天治品质基金大打翻身仗借中期调整逆转排名

　　——赵迪

　　8月初，在一片狂热的看涨声中，A股市场出现了今年以来最大一波中期调整。8月4日至8月31日，短短的20个交易日，沪深300指数累计下跌25.26%，此后市场展开震荡反弹，截至11月30日，沪深300指数收盘于3511.67点，仍较8月4日的开盘价下跌7.27%。我们注意到，伴随着这一波凌厉的调整，市场风格也发生了微妙的变化。机构投资者方面，部分踏准节奏、较好的进行持仓结构调整的偏股型基金的净值已经先于沪深300指数创出新高。曾经在上半年表现平平的天治品质基金就是其中的代表。

　　数据显示，8月4日至11月30日期间，天治品质基金净值增长率为3.54%，超越沪深300指数10.81个百分点，在配置型基金中名列前茅。而此前天治品质基金在今年1-7月的表现并不理想，47.20%的收益率在同类型基金中仅排名189位。

　　图：天治品质基金与沪深300指数收益率对比(2009.08.04-2009.11.30)

　　是什么原因让天治品质基金打了一个翻身仗，逆转了原本落后的排名呢？

　　经验表明，小型基金由于规模较小，当市场出现震荡走势时，基金管理人方便灵活操作，适时调整基金投资策略，从而有效控制风险。

　　2009年以来，A 股市场表现出明显的热点轮动特征。上半年行情由强周期行业和银行、地产等受益经济复苏的行业带动，三季度投资风格又向相对弱周期行业进行转换，如零售和食品饮料，医药生物制品行业等，回归具有估值优势、盈利增长比较确定的行业。

　　国金证券基金分析师张剑辉认为，2009年四季度，企业盈利增长对股指推动力的释放，将更多呈现缓慢且温和特征，股指预期维持震荡整理走势，在震荡中股指重心逐步上移。此时，有利于发挥小型基金规模小、操作灵活的特征，获取相对收益。

　　天治品质基金的投资操作风格，明显具有小型基金的特征。一方面，该基金灵活调整股票仓位。观察其历史股票仓位和大盘走势，二者在变动方向性上基本保持一致，表明该基金管理人在大类资产上的配置符合市场趋势。另一方面，在行业配置和个股选择上，天治品质优选也非常灵活。张剑辉表示，通过投资组合信息进行分析，发现在对天治品种优选基金收益的贡献度中，个股选择的超额收益贡献度最大，表明该基金管理人的选股能力比较突出。

　　事实上，笔者注意到，天治基金的投研团队在8月份发生了较大的变化，而此后整体投资风格发生了微妙的变化，表现在：8月份在大盘调整时，持仓重点偏向防守，在医药股、消费类股上颇有斩获，使当月旗下偏股型基金的表现经受住了市场的考验。而后在9月底开始的震荡反弹阶段，亦抓住机会，提前布局了房地产、煤炭、有色等行业，提高了周期性行业的配比，在反弹阶段获取了绝对收益。

　　据天治基金有关人士介绍，公司近期业绩改善并不仅仅是基金经理个人能力的显现，而是公司整体投研水平的提升。天治旗下天治核心成长基金的业绩8月份开始也快速提升，天治财富增长基金获得国金证券保本收益能力五星评级，这充分表明，天治基金新的投研团队已初步显露出较强的选股水平和对大势的准确把握能力。

　　当然，基金评价绝非看其一时的业绩，而要观察更为长久的表现。但同时，也需要寻找业绩“拐点”的到来。

　　张剑辉认为，天治品质优选混合型基金成立以来，业绩表现平稳，三季度业绩尤为突出，且持续风险控制良好，综合评估后对于天治品质优选混合型基金的投资建议为“买入”。■