基金：宏观经济前高后低估值扩张空间有限

　　证券时报记者 朱景锋

　　临近年底，基金公司纷纷发布2010年投资策略报告，不少基金公司认为明年宏观经济将呈现前高后低的走势，经济增长结构更加均衡；明年股市的大背景将更加复杂，估值继续扩张的空间有限，可能呈现N型走势；投资则更加关注个股机会。

　　宏观经济前高后低

　　国泰基金分析，2010年中国经济的主线应当是“调整经济结构”，靠出口拉动的经济模式已不能为继，促内需将在未来很长的时间里成为中国经济的主线。不过，近期信贷资金风险管理被银监会提上议事日程，预示在信贷投放上的三个趋势：总量控制上向下微调，流向控制上防范通胀预期，风险控制上强化管控。

　　银华基金表示，明年宏观经济可能呈现前高后低的走势。实地调研发现，各地区投资冲动难以得到快速抑制，同时今年企业中长期信贷资金中有较大比例进入了实体经济，明年有望投入使用，推动上半年投资保持较高增速。因此，上半年经济有过热风险，进而可能引发宏观调控。

　　股市或呈N型走势

　　至于股市走向，国海富兰克林认为，2010年面临的大背景更加复杂：年初流动性释放、二季度或三季度准备金率可能收紧、贯穿于全年的企业利润回升、人民币升值提上日程、美国可能加息，以及资产泡沫可能破灭的风险。在这样的背景下，股市环境将远比近两年更复杂，自下而上的个股选择重要性也将提高。

　　国泰基金认为，明年A股市场将出现两头上涨中间低迷的“N”型走势。原因是：经济复苏有加快迹象，并在明年上半年达到增速高点。但明年国家刺激政策会从保增长过渡到调结构，最宽松的政策时期会逐步过去；国际大宗商品则不如前两者明朗，将成为影响明年的一个扰动性因素。

　　基于对流动性的谨慎判断，银华基金认为明年市场估值继续扩张的空间有限，2010年进入盈利推动阶段，整体的获利空间小于2009年，应更关注结构性机会。

　　选择个股是关键

　　基金公司几乎一致认为自下而上、选择个股成为明年投资成败的关键，主题投资机会也将不断出现。

　　从行业选择的方向看，国海富兰克林认为存在流动性推动和经济复苏两条主线。前者对应房地产、银行、煤炭、有色金属，后者对应基础化工、工程机械、钢铁。从主题投资的角度看，低碳＋新能源是主要选择方向。

　　国泰基金表示，2010年行业布局三大主线：重点配置非确定性环境中确定性强的行业，如银行、保险、机械、商贸、食品饮料、医药、汽车、家电、钢铁等；积极参与最可能出现波动性机会的行业，如地产、券商、旅游、农业等；适当配置在“政策拐点”前后表现相对稳定的行业和紧缺的资源类行业，如公用事业、交通运输、有色、建筑建材、煤炭等。

　　银华基金表示，随着工业化水平的提高，预期明年两会期间将出台一些列的措施，落实中央关于增加居民收入、刺激消费增长的决定。以此为契机，未来几年会迎来汽车、家电、医药消费的高速增长期。主题投资方面看好低碳经济和新疆、安徽的区域投资机会；同时，上半年工程机械、钢铁有一定投资机会，在中央“城镇化”的政策取向下，二三线地产公司和建筑股也有一定投资机会。