申万巴黎：地产紧缩政策超预期

　　在经历了前期连续的窄幅震荡之后，大盘在上周迎来了较大幅度的调整，市场风格呈现转而不换的格局，两市成交量也出现了明显的萎缩。利空频出的房地产板块上周以来的跌幅近12%，受美元反弹拖累有色金属板块跌幅超8%。

　　造成近期调整的主要原因有：房地产调控政策、扩容速度的不断加快以及外围市场美元持续走强等因素。上周二以来一系列房地产调控政策的推出包括取消二手房优惠、国务院要求遏制部分城市房价过快上涨、五部委联合表示房地产企业拿地首付不得低于50%，短期内房地产行业的政策环境趋紧信号非常明显，导致市场对地产股预期发生改变。此外二套房首付比例将不低于50%、建设部召集数百位副市长进京开会商议抑制房价等消息，使得市场担心政策调控的靴子并没有全部落地，因此对于房地产行业及相关上下游趋于谨慎。

　　而且12月以来市场扩容节奏明显加快，权重股、创业板、中小板新股的密集发行以及央行连续十周净回笼资金，给短期股市的资金面造成较大考验。市场资金面的压力也导致了中小盘和大盘股之间转而不换的格局，权重股上涨缺乏持续性，而中小盘通过领跌的方式来消除过高的溢价。

　　我们认为加强保障性住房建设、控制开发商囤地囤房、抑制部分城市房价过快上涨等一系列政策措施，对地产行业短期造成影响，但有利于行业中长期健康发展，购房需求仍有望持续释放。从这个角度来看，明年将更看好钢铁(建筑用钢需求将因新开工增加而增加)、工程机械、水泥等受益于房地产新开工增加带来的行业机会。

　　纵观今年以来的几次大幅调整，每一次市场对于政策调控的反应都有所过度，目前来看宏观经济持续向好的情况并未改变，随着估值水平的进一步下降，股价下跌空间有限。但短期内由于调控靴子可能并未完全落地、扩容压力等因素压制，预计会继续寻求支撑维持震荡格局。