王群航：瑞和300基本交易策略 控制投资风险

　　作为当前最新的一只创新型基金，国投瑞银瑞和沪深300指数分级基金成功地将一只基金分级成为了风险收益特征各异的、三种类型的份额，即瑞和300、瑞和小康、瑞和远见，其中后两种份额可以交易。本文将重点分析后两种份额的可交易机会、策略，以及有可能会出现风险。

　　一、瑞和小康、瑞和远见的交易

　　（一）瑞和小康、瑞和远见的基本概念与交易方式

　　由于瑞和300、瑞和小康、瑞和远见这三种份额均属于创新型产品，故相关的基本概念还需要大家仔细了解，因为这只创新型基金给大家带来的新概念、新的交易方式比较多。不预先熟悉这些新的东西，就无法了解该基金，更无非投资该基金。以下内容均摘自该基金的《招募说明书》。

　　 该基金通过场外、场内两种方式公开发售。发售结束后，场外认购所得的全部份额将确认为瑞和300；场内认购所得的全部份额将按1∶1的比率确认为瑞和小康与瑞和远见。

　　 瑞和小康、瑞和远见只能在深圳证券交易所上市交易，不能直接申请场内赎回。

　　 瑞和小康、瑞和远见实行价格涨跌幅限制，涨跌幅比例为10％，自上市首日起实行。买入申报数量为100份或其整数倍，申报价格最小变动单位为0.001元人民币。

　　 该基金的基金份额采用分系统登记的原则。

　　 场外认购或申购买入的瑞和300登记在注册登记系统基金份额持有人开放式基金账户下，可申请场外赎回。

　　 瑞和小康、瑞和远见，以及场内申购买入的瑞和300登记在证券登记结算系统基金份额持有人证券账户下。瑞和300可以申请场内赎回。

　　 份额配对转换是指该基金的瑞和300份额与瑞和小康、瑞和远见之间的配对转换，包括分拆和合并两个方面。

　　 分拆。基金份额持有人将其持有的每两份瑞和300份额的场内份额申请转换成一份瑞和小康与一份瑞和远见的行为。

　　 合并。基金份额持有人将其持有的每一份瑞和小康与一份瑞和远见进行配对，申请转换成两份瑞和300份额的场内份额的行为。

　　 投资者申请办理份额配对转换业务时，份额配对转换业务办理机构可按照不高于0.3％的标准收取佣金，其中包含证券交易所、登记结算机构等收取的相关费用，具体见相关业务公告。

　　 该基金设置年阀值，年阀值为10％（以基金份额初始面值为基准计算）。年阀值指预先设定的各个运作周年内划分瑞和小康份额与瑞和远见份额不同分成比例的临界点。

　　 该基金一份瑞和小康与一份瑞和远见构成一对份额组合，一对份额组合的净值之和将等于两份瑞和300的净值。

　　 在任一运作周年内，如果瑞和300的基金份额净值大于1.000元，则在每份瑞和小康与每份瑞和远见各自获得1.000元净值的基础上，该基金将以年阀值为基准，将瑞和300的基金份额净值超出1.000元的部分划分成年阀值以内和年阀值以外的两个部分，与此相对应，对于每一对瑞和小康与瑞和远见的份额组合所包含的年阀值以内的部分，由一份瑞和小康与一份瑞和远见按8∶2的比例分成；对于每一对瑞和小康与瑞和远见的份额组合所包含的年阀值以外的部分，由一份瑞和小康与一份瑞和远见按2∶8的比例分成。

　　 在任一运作周年内，如果瑞和300的基金份额净值小于或等于1.000元，则瑞和小康、瑞和远见的基金份额净值相等，且等于瑞和300的基金份额净值。

　　（二）瑞和小康、瑞和远见的基本交易策略

　　由于基础市场行情的涨跌，该基金作为全被动型指数型基金，净值将会随着市场行情的震荡、尤其是沪深300指数的波动而紧密波动，因此，本文对于瑞和小康、瑞和远见的基本交易策略分析，将按照该基金净值所位于的不同价格区间、按照由低到高的顺序来进行。

　　1、当NAV＜0.950元时

　　（1）瑞和小康、瑞和远见的定价原则上要与该基金的净值紧密相关。

　　（2）如果股票市场后市行情继续看空，这两类份额都有可能出现折价交易的情况，尤其是瑞和远见，但折价的幅度应该较为有限，即瑞和小康市价加瑞和远见市价之和，不应该低于两份瑞和300之和很多，否则就会有套利盘进场。

　　（3）套利原则：即该基金独特的份额配对转换机制。等量买入瑞和小康、瑞和远见，申请合并成为瑞和300，赎回瑞和300。做套利必须要注意的一个问题是赎回价格，因为赎回价格是按照成份股票的收盘价格计算的。如果当日后市看跌，不适合做这种套利；反之，可以增加收益。

　　（4）份额配对转换的成本：申购费（或者买入佣金）＋份额配对转换费＋卖出佣金（或赎回费）

　　（5）对于资金量很大的客户，可以不断地进行静态等量套利交易。

　　2、1.000元＞NAV＞0.950元

　　（1）如果预期后市行情只是一般性的震荡，则瑞和小康的定价开始比瑞和远见高。

　　（2）如果预期后市行情很好，涨幅至少会高于20％，那么，瑞和远见的定价应该不会比瑞和小康落后，或者说两者之间的价差会缩小。因为做投资有的时候需要打提前量。

　　3、1.080元＞NAV＞1.000元

　　（1）在此阶段里，瑞和小康理论上最应该被看好。不过，由于这个净值区间的空间很小，市场预期、情绪对于瑞和小康二级市场交易价格的影响将会变动很快。

　　（2）在一般性的震荡行情背景情况下，瑞和小康的价格变化将较为平缓；反之则大。

　　（3）在快速涨跌的行情背景之下，如果这个净值区间只是一个同样快速的“路过”，那么，瑞和小康将可以被忽视。

　　4、1.100元＞NAV＞1.080元

　　（1）1.080元是一个敏感的净值点，过了这个点之后，瑞和小康、瑞和远见的净值走势即将换挡。如果股票市场的后市行情继续看好，瑞和小康的市价开始走软，瑞和远见的定价开始走高。

　　（2）瑞和小康有可能折价，瑞和远见有可能溢价，不过，此时的折溢价幅度都应有限。

　　（3）如果预期后市行情很好，应该重点关注瑞和远见。

　　5、当NAV＞1.100元时

　　（1）如果股票市场的后市行情继续看好，瑞和小康有可能继续折价，瑞和远见有可能继续溢价。

　　（2）这个时候，投资者对于瑞和远见的追捧一定要有分寸，即瑞和小康市价加瑞和远见市价之和，不可以超过两份瑞和300很多，否则就有套利盘进场。

　　（3）套利原则：即该基金独特的份额配对转换。场内申购瑞和300，申请分拆为等量的瑞和小康、瑞和远见，卖出瑞和小康、瑞和远见。此时必须要注意的一个问题是赎回价格，因为赎回价格是按照成份股票的收盘价格计算的。如果当日后市看跌，可以做这种套利；反之，有可能出现亏损。

　　（4）对于资金量很大的客户，可以不断地进行静态等量套利交易。

　　二级市场的交易情况是纷繁复杂的，交易价格的形成，会受到多种因素的影响，以上仅仅是基于以往的经验做了一些常规的静态分析，并没有考虑到很多变量因素的影响。日后，当一些特殊的、可能会对瑞和小康、瑞和远见的定价产生影响的特殊变量因素出现时，还将需要广大投资者结合当时的市场情况来具体问题具体分析，调整策略，灵活应对。总体上看，瑞和远见的可投资机会要多于瑞和小康。

　　还有一个很关键的问题，即瑞和小康、瑞和远见的上市时间，基金契约中一直使用的是传统的官方语言：“本基金《基金合同》生效后三个月内开始在深圳证券交易所上市交易。”本文认为，由于国投瑞银瑞和沪深300指数分级基金属于创新型基金，前期还有长盛同庆在成立之后10个工作日就上市的先例，由此预计，瑞和小康、瑞和远见的上市时间应该不会拖长到三个月截止的时候，同时，是否会在10个工作日之后就立即上市，本文也不敢肯定。但有一点是可以肯定的：对于创新型的、可交易的基金，可交易部分的上市时间应该不会很长，估计在11月份可以见分晓。

　　本文在此单独向管理层建议：如果将来属于创新型的、可交易性的基金会越来越多，那么，对于可交易部分的上市时间，是否可以给出一个明确的、一致说法，让广大投资者对于后市有一个明确的预期，以利于投资操作，和新基金的发行。