结构调整中关注主题投资能力

　　海通证券 单开佳 徐益鋆

　　近期A股市场维持震荡走势，对于后市我们依然谨慎乐观。在目前的市场中，结构调整中的受益主题往往会有较好表现，我们看好“国内大消费”和“区域振兴”两大线索，因此，在基金品种的选择上，投资者可以重点关注主题投资把握能力强的基金，这些基金可能在结构性市场中有较好表现。

　　本文推荐的基金品种包括嘉实主题、诺安灵活、景顺内需贰号以及宝康消费品这四只基金，它们共同的特点是注重主题的把握，换手率较高。

　　嘉实主题精选混合型基金

　　投资要点

　　嘉实主题基金整体规模较大，在股票混合型基金中属于高风险高收益产品。该基金具有积极选股、积极择时、高换手率的特征。

　　◆产品特征

　　嘉实主题近年来业绩突飞猛进，在2009年8月以及2010年1月的市场调整中，通过仓位控制以及个股选择规避风险，表现出良好的风险控制能力。该基金特点是行业配置与选股能力突出，偏好中小盘个股。我们认为今年结构性机会将层出不穷，有利于该基金的投资运作。

　　业绩持续攀升：嘉实主题业绩持续性较好，近三年、近两年和近一年在同类混合型基金中都比较靠前，特别是近一年来业绩突飞猛进，净值增长率高达59.22%，在310只股混型基金中排名第16。今年1月以来市场持续调整，嘉实主题表现依然非常突出，净值不跌反升，期间上涨了6.67%，排名同类基金第一。

　　选股能力较好：嘉实主题的选股能力较好，偏好中小盘成长股，而且持有股票喜欢另辟蹊径，重仓股与其它基金交叉持股较少，甚至有些股票仅被嘉实主题单只基金持有。而且嘉实主题每季度股票变化较快，以2009年四季度为例，10只重仓股相对于三季度换了8只，显示其积极选股的特点。持股集中度相对集中，处于同类基金前1/3水平。嘉实主题的行业配置能力名列前茅，甚至超越其选股能力。

　　资产配置变化较大：嘉实主题吸取了2008年的教训，去年二季度的仓位从期初的94.2%下降到59.68%，虽然减仓较早但成功躲过了8月份的中级调整。进入2010年嘉实主题认为在结构机会较多的市场中，组合的结构管理高于仓位管理，因此去年四季度仍然保持了较高股票仓位，但通过选股规避了市场近期的调整。

　　诺安灵活配置混合型基金

　　诺安灵活基金在股票混合型基金中属于低风险高收益的品种。与同类基金相比，该基金呈现出积极选股、积极择时、高换手率的特征。

　　投资要点

　　◆产品特征

　　诺安灵活近年来业绩表现抢眼，在市场调整中，主要通过个股选择规避风险，表现出良好的风险控制能力。诺安灵活的特点是选股能力突出，偏好中小盘成长股。在2010年均衡市概率较大的背景下，优秀的选股能力有利于提高该基金的业绩表现。

　　业绩表现抢眼：诺安灵活自成立以来业绩持续性较好，2008年下半年仅下跌了5.87%，在同类混合型基金中名列前茅。进入2009年市场大幅反弹，该基金净值增长73.72%，位列同类混合型基金前1/5水平。而在今年1月份以来持续调整的市场中，该基金净值仅下跌了0.66%，业绩表现在161只混合型基金中排名第12。

　　选股能力突出：诺安灵活选股偏好中小盘成长股，其良好业绩也主要来源于优秀的选股能力。一方面来自投资团队良好的自下而上对上市公司的研究能力，如该基金对亨通光电情有独钟，2009年初以来一直持有，该股不仅具有良好的成长性，而且估值也比较便宜。另一方面来自投资团队对市场热点的把握，诺安灵活的换手率较高，每季度十大重仓股变化较大，不仅体现出小规模基金灵活操作的特点，也反映出该基金对市场热点积极操作。

　　行业配置集中：诺安灵活积极进行行业配置，重点配置的行业变动较大，积极把握行业轮动以及主题轮动带来的投资机会。并且，前三行业集中度相对较高，处于同类基金前1/3水平。

　　宝康消费品基金

　　宝康消费品基金规模不大，在股票混合型基金中表现出中等风险高收益的特征。该基金呈现出积极选股、高换手率的特征。

　　投资要点

　　宝康消费品业绩持续性良好，属于“长跑型选手”，特点是行业配置与选股能力突出。选股上着重投资于细分行业的龙头股，偏好大盘成长型个股。行业配置有特色，重点配置消费品类相关行业，目前的行业内外部影响因素使得该行业处于进可攻退可守的有利局面。

　　业绩持续稳定：宝康消费品是一名“长跑型选手”，该基金2008年、2009年业绩表现均在所有股混型基金中排前1/4。每年业绩的稳定表现累积起来使得该基金近两年的业绩表现非常优秀，2008年初至2009年底基金业绩表现位列全部股混型基金中第11位。

　　选股能力较好：宝康消费品的选股能力较好，偏好大盘成长股，持股集中度较高。该基金着重投资各相关细分领域内的龙头股，以获取行业成长带来的超额收益。该基金对市场热点积极操作导致其换手率较高，每季度十大重仓股变化较大，体现该基金灵活操作的风格特点。

　　行业配置进可攻退可守：由于基金合同的限制，该基金将投资标的锁定在“消费品各相关行业”。国家调结构、促内需的政策导向给消费品相关行业带来持续性发展及投资机会，不仅有利于消费类行业各公司业绩的稳定增长，也为该基金实现良好的投资收益创造了有利条件。即使未来市场震荡加剧，医药、食品饮料、批发零售等大消费类行业本身具备较好的防御性，为基金带来了一定的安全边际。行业配置上处于进可攻退可守的有利局面。

　　景顺长城内需增长贰号基金

　　景顺内需贰号基金整体规模并不大，在股票混合型基金中属于高风险高收益类，适合具有高风险承受能力的投资者持有。

　　投资要点

　　景顺内需贰号业绩表现逐年提高，2009年以来更是有了长足的进步，今年1月以来市场持续调整，景顺内需贰号表现依旧抢眼。该基金选股能力较好，偏好中小盘成长股，这为其在结构性市场中保证基金的出色业绩提供了保障。

　　业绩持续攀升：景顺内需贰号近三年、近两年和近一年在同类混合型基金中都比较靠前，自从2009年以来业绩更是有了长足的进步，2009年净值增长率高达99.63%，在310只股混型基金中排名第14。今年1月以来市场持续调整，景顺内需贰号表现依旧出色，净值不跌反升，上涨了0.39%，在310只股混型基金中排名第13。

　　选股能力较好：景顺内需贰号的选股能力较好，偏好中小盘成长股，2009年基金四季报显示其重仓股与其它基金交叉持股较少。而且景顺内需贰号每季度重仓股变动较大，以2009年三季度为例，10只重仓股相对于三季度全部进行了更换，显示其灵活操作积极选股的特点。从持股集中度上看，处于同类基金前列水平，体现出集中投资潜力个股的特点。

　　行业配置特色鲜明：由于基金合同的限制，该基金优先投资于和经济增长最为密切的内需拉动型行业中的优势企业。国家调结构、促内需的政策导向给促内需相关行业带来持续性发展及投资机会，为该基金良好的表现创造了有利条件。前三行业集中度相对集中，并且该基金积极把握主题投资带来的机会，取得了良好的效果。