布局九大板块潜力股(名单)4.14

　　电力设备：智能电表和海上风电招标带来机遇

　　在电网建设投资和电源建设投资同比下降的背景下，电力设备传统的主设备火电三大主机、变压器、高压开关等产品的相关上市公司都将面临一定的估值压力。另一方面，由于国家积极推进新能源、节能减排和智能电网的发展，此类上市公司具有良好的市场预期，市盈率不断提高。

　　电网和电源建设投资下降给传统一次设备和电源设备企业带来估值压力：由于预计电网建设投资和电源建设投资同比分别下降18%和8%，电力设备传统的主设备火电三大主机、变压器、高压开关等产品的相关上市公司都将面临一定的估值压力。

　　发展新能源和推广节能减排措施成为我国发展低碳经济的核心内容：在新能源领域，我国将在未来10年中确保新能源的快速发展。2020年新能源装机容量占比将达到总装机容量的16%。在节能减排领域，主要措施包括：提高工业企业电能使用效率，加强工业余热、余压再利用，积极发展清洁煤技术降低污染排放等。

　　智能电表统一招标将使电表企业强者愈强：2010年国网公司全年招标量在 3300万只左右，南网公司招标量估计为650万只。从技术角度上讲，威胜集团、科陆电子、浩宁达公司在智能电表的信道技术领域都具有领先的技术优势，随着智能电表的不断进步，其深厚的研发实力将进一步显现。

　　海上风电项目招标为风电设备企业带来新的市场：2010年5月我国将进行海上风电特许权项目招标。国内已经拥有2MW以上风电机型的企业有华锐风电、金风科技、东方电气、湘电股份和长征电气，这些企业都将成为海上风电机组招标的有力竞争者。

　　投资建议：在二季度，我们继续看好智能电表行业的科陆电子和浩宁达；风电领域我们看好湘电股份的成长性；在节能减排的主题里，我们看好荣信股份的未来发展；此外长园集团和百利电气都将因推出新的具有良好市场前景的产品而使公司业绩快速增长。

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   保险行业：重回内含价值估值 荐3股

　　坚持内含价值估值

　　随着中国人寿年报的公布,彻底打消了采用PE、PB 进行估值的梦想。因为净利润和净资产受评估利率、首日利得等诸多因素的敏感影响,而且由于公司之间假设不同、信息披露不完全,导致不具可比性。虽然内含价值仍以法定会计准则为基础,但标准统一,可通过敏感性分析将公司间数据调成可比,因此我们坚持内含价值估值。

　　税收负担加重

　　由于税收按当年报表利润计算缴纳所得税,新准则下利润提高的公司今后将加重税收负担。对于追溯调整的递延所得税,目前税务部门尚未明确处理方案。

　　承保策略各有不同

　　寿险1-2 月保费增长41.3%。国寿、平安、新华、泰康、太保分别同比增长15.2%、35.2%、97.9%、49.4%、56.9%。国寿因新准则下保费收入份额较高,保持了原有调整结构的节奏,增速较慢;平安因上年预留和3-5 年期期缴分红产品促销,保费实现超高速增长;太保为了保持市场地位加大了银保销售力度。

　　投资面临配臵压力

　　1 季度中证全债上涨2.1%,沪深300 下跌6.4%,考虑利息免税因素后的企业债优势基本消失,股市、债市收益有所下降,给短期投资带来压力。

　　调高行业评级至“推荐”

　　在25-30 倍新业务乘数、10%-11%贴现率、5.2%-5.5%长期投资回报率假设下,中国人寿、中国平安、中国太保2010 年估值分别为36.8 元/股、87.5 元/股、34.5 元/股,维持中国人寿和中国太保“谨慎推荐”评级、中国平安“推荐”评级。(国信证券)

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　　石化行业：成品油5个月来终调价 荐6股

　　发改委发布通知,于2010年4月14日零时起上调国内汽柴油最高零售价,汽柴油涨幅均为320元/吨(汽油约0.24元/升,柴油约0.27元/升),调整后国内汽柴油最高出厂价分别为7420元/吨和6680元/吨,分别上涨4.05%和4.47%。另外,发改委将同时上调航空煤油500元/吨。

　　原油价格结束80美元拉锯,成品油5月来首迎调价通道。此次调价是2010年首次成品油调价,也是2009年新的成品油定价机制执行以来间隔时间最长的一次调价,距离上次2009年11月10日调价超过5个月。

　　此次成品油调价幅度基本已到位,但国内成品油对应原油价格距离三地均价仍有6美元的价差。今年3-4月份,国际原油价格一直保持在80 美元/桶以上的高位运行,三地原油价格22日均价一路高涨,截止4月12日,三地原油22日均价达到79.4美元/桶,上涨4.8美元/桶,距离上次11 月10日调价前的涨幅达到6.77%,此次成品油调价幅度基本已到位。 上次调价后国内成品油对应的原油价格为67美元/桶,与当时三地原油22日均价的价差为7.5美元/桶;本次调价后国内成品油对应的原油价格为73.5美元/桶,与目前三地原油22日均价的价差为约6美元/桶;价差缩小1.5美元/桶。

　　此次调价已综合考虑了炼油毛利和通胀、西南旱灾、春耕用油等因素。发改委认为此次国家坚持按成品油价格机制提高国内成品油价格,是从国民经济全局角度作出的选择,主要是为了保障即将到来的春耕和工业生产用油旺季的市场供应,同时合理引导社会消费,促进节能减排。从通胀预期来看,这次成品油调价直接影响当月居民消费价格总水平(CPI)环比上升约0.07个百分点,间接影响可能略大一些;发改委认为油价调整时综合采取措施严格控制调价的连锁反应,切实做好液化气以及粮食、食用植物油、猪肉、蔬菜等重要商品供应和价格稳定,因此此次成品油调价对CPI的总体影响有限。此次调价若推迟则会削减炼油利润,促使成品油更多转向出口,为油企在炼厂检修返回原油加工高位到来时提供动力。

　　调价提升炼油毛利约3.8美元/桶,中石化受益最大,后续调价可能越来越难。此次汽柴油价格上调320元/吨,航空煤油上调500元/吨,按照中国炼厂成品油的平均收率来测算,提升炼油毛利3.8美元/桶,使中石化炼油毛利2009年4季度约4美元/桶、2010年1季度略低于4美元/桶而使炼油板块几乎不盈利的局面有所改观;中石油炼油毛利略低一点,情况也相似。以后随着三地原油均价站上80美元/桶,成品油定价机制调整前,调价时炼油毛利将进一步压缩,越来越难。

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　　房地产行业：市场对政策预期过于悲观 荐8股

　　宏观经济基本面决定了目前调控政策的腾挪空间其实已不大:

　　1、 今年财政吃紧,财政增收仍有赖房地产行业的繁荣,况且失去土地依靠的地方财政也将对银行资产安全构成巨大威胁。

　　2、 自去年12月政策收紧以来,开发商观望心态日渐浓厚,媒体都把焦点放在了 “新地王”诞生的新闻上,其实“地王”只是个案,今年以来已出现了许多宗流拍及底价成交的案例。另外,虽然1-2月投资和新开工数据显示这两项指标恢复良好,但我们认为在政策收紧背景下,国家统计局所公布的这两项指标的数据及影响还需斟酌:

　　①前年土地市场冷清,去年下半年土地市场回暖,目前正值这些地块办妥开工证的时点,所以新开工数据显得较好,但这只是办证的数据,并非意味着在新开工上真正投入;

　　②去年销售火爆,目前暖意未全消,开发商为了配合预售和交房两个重要节点,对一些形象进度已接近预售条件的项目,会加快工程进度以尽早推盘,对一些已完成预售的项目也会加快进度以尽早交房结转收入,按工程成本拆分,预售后至竣工阶段的投入占了项目建造成本的80%,从开工至预售的投入只占到工程全成本的 20%,去年销售火爆,因此目前投资指标仍会惯性增长,但这种增长很可能无法促使今年供应改善,换而言之,由于调控时间超预期提前,今年乃至明年供应低于大部分人预期是有可能的,在政策收紧的背景下,开发商预期并不乐观,再库存热情正在下降,先体现为供给释放缓慢,最终将导致投资下滑。

　　 3、 出口、消费两驾马车的复苏之路仍然艰巨。

　　现有调控模式或将导致三方面与市场预期不一致:

　　1、 市场预期现有调控模式将导致供给释放加快,我们认为:现有调控模式对开发商的信心造成的负面影响将超过对消费者的影响,将导致供给改善的进程低于市场预期

　　2、 市场预期在现有调控模式基础上再对需求继续施以重手打压,将有助于控制房价上涨,甚至使房价下跌,我们认为:在打压需求的同时,更打压了供给,若现有政策持续不松动的话,将导致行业规模缩小,而非房价下跌;

　　3、 市场认为政府不惧行业规模收窄,甚至行业规模收窄正是政府本意,我们认为:房地产的支柱地位中短期难动摇,目前宏观经济基本面决定了打压行业规模非政府本意。

　　近期部分地区房价上涨较快的其中一个原因--调控的负效应:再库存缓慢,供给难释放

　　1、 本轮调控在时点选择上来得过早,09年6月末房贷政策即开始微调,上市公司在09年中期券商的策略会交流中已表示了对政策的担忧,非上市公司已趋谨慎(少数央企例外);

　　2、 09年10月新开工刚由负转正,开发商大规模的再库存还没开始,12月份政策即收紧,开发商对未来更为迷惘,从上市公司在各家券商2010年度投资论坛上表现得谨慎即可窥见一斑;

　　3、 由于受过2008年的“伤痛”,开发商难以在预期不好的情况下释放自己的现金流去积极再库存,以免陷自己未来于被动。

　　对政策的预判:

　　1、 开发商作为供应的主体,过分打压只会使其积极性下降而导致供应减少。

　　2、 面对旺盛的刚性需求,我们相信政府智慧,认为调控方向最终将调整为“疏而不堵”:在关起“囤地、捂盘”的大门时,在拿地、融资、审批等环节为开发商打开一扇窗,同时对改善型需求、首次臵业需求在政策上继续扶持,以减轻百姓安家臵业的负担。

　　3、 我们认为下一阶段调控矫枉过正概率不大,未来仍以执行“国十一条”精神为主,后续政策将基本上属于“国十一条”的细化,所谓“暴利税”、“保有税”即使推出,也是属于局部地区试行的临时措施(未来能根据情况随之取消的那种),而且会比较温柔。

　　地产股投资策略:

　　1、 假设本轮调控目的是为了压缩行业规模的话,那么相对于地产股,银行股及与房地产相关的中、上游行业(采掘、木材、家具、金属、非金属、建筑、部分化工子行业)的风险更大,需要提醒的是:①保障性住房并不能取代商品房在房地产投资中的地位,②不要奢望在商品房需求受到打压的同时开发商却能愚蠢地增加供给。

　　2、 如果我们意识到房地产行业在相当长时期内仍是中国的支柱产业,那么我们就应该确信本轮调控目的是为了使行业更健康地持续发展,则不应对政策预期过于悲观,同时应看到当前股价已反映出对政策面的悲观预期却忽略了过去十个月以来基本面已不断超预期及二季度销量可能环比增长。

　　3、 地产股有超跌反弹要求,但受舆论围攻及朦胧利空袭扰,反弹难以一蹴而就,将呈脉冲式演绎。

　　4、 作为一波反弹行情,我们最看好的个股:①受益于城市价值提升的个股--苏宁环球、华业地产、招商地产等;②政策调控风险相对较小的中西部龙头--中天城投、云南城投等。

　　5、 从更长的周期来看,我们看好作为地方政府融资平台的城市运营商--城投类个股:云南城投、中天城投、黑牡丹、宁波富达、武汉控股等。(国信证券)

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　　有色金属：金属价格高位震荡的概率较大 荐6股

　　美国方面,4月5日公布的ISM服务业指数显示经济复苏进一步确立,而4月6日美联储(FED)公布联邦公开市场委员会 (FOMC)3月16日会议记录在显示FED仍然把经济复苏放在首位,经济增长整体向好,支持金属需求。4月11日,欧元区财长批准了一项300亿欧元的希腊援助机制,而国际货币基金组织(IMF)在第一年预计也至少为希腊提供100亿欧元援助。欧元区批准300亿欧元的希腊援助机制,使希腊问题终于有了眉目。来自欧美数据对金属价格形成支撑。4月12日,中国的铜、铝进口数据高于市场预期,进一步支撑金属价格,中国3月份汽车销量同比激增55.8%,对铝、铅、锌价有支撑,金属价格仍将维持高位。同日,中国人民银行公布数据显示,3月新增人民币贷款5,107亿元,远低于7,500亿元的市场预期,中国宏观调控政策在逐渐显示威力。美国的贸易逆差扩大幅度超预期。综合来看,数据整体向好,中国政策在温和“退出”,美国贸易数据显示复苏之路前途光明而道路曲折。受上述因素影响,金属价格高位震荡概率较大,伦强沪弱的格局将维持。

　　板块的估值压力有所减轻,但相对仍高,我们维持有色金属行业“中性”的投资评级。在金属价格相对稳定各子行业上市公司业绩均有保证的条件下,关注业绩突出者,矿产金属在产品结构中比例突出、成本优势突出的上市公司个股是我们的首选。同时,我们也兼顾行业优势,黄金、铜子行业的中长期优势仍然存在。年内,我们重点的关注 的个股为山东黄金、中金黄金、江西铜业、云南铜业、中金岭南、焦作万方。

　　投资风险:宏观经济尤其是美国经济复苏程度超预期(上行/下行);中国经济复苏程度超预期(上行/下行);主要国家尤其是美国宽松货币政策的收紧时点超预期 (上行/下行)。(大通证券)

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　　银行业：盈利确认强化价格回升 荐6股

　　流动性预期将较前期放松,有助于估值回升。主要原因有:信心修复,政策出现暖调。年初调控政策为“经济前景不确定下的宁紧勿松”。

　　而现阶段,外围经济逐渐复苏,通胀翘尾因素正在消退,暖性政策表态增多。

　　我们判断下阶段国内调控有望略松,二季度政策重心将从一季度的“控总量”转向“调结构”和“保增长”。

　　为保经济“绿色复苏”,年信贷增量或将突破8 万亿元。由于项目贷款后续投放和微观主体自主融资需求复苏双重因素的“倒逼”,我们认为今年全年新增贷款量至少为8 万亿元,其中,5 万亿元支持旧贷款,3 万亿元投向流动资金贷款、按揭贷款和个人消费性贷款等品种。

　　H 股分流银行再融资压力,A 股融资方式也较友好。我们预计今年上市银行未完成再融资总金额为3360 亿元左右,A 股市场将完成2500 亿元左右,H股市场将融资850 亿元。A 股市场银行再融资方式以定向增发和配股为主,基本没有公开增发,将对市场流动性冲击减少到了最低限度。

　　盈利确认将是银行价格回升的有力支撑。我们预计,2010 年行业平均贷款增速为20%;净息差扩张30-40 个基点(在不对称加息一次假设下);信贷成本略有上升,成本因素和税率因素稳定,全年14 家上市银行业绩同比增长27%,未来两年业绩复合增速25%。

　　二季度策略:维持行业“推荐”评级,目前正是买入良机。在流动性预期改善、盈利预期提升的二季度,我们认为,银行股将出现明显的价格修复过程,重申银行板块全年“先跌后涨”的前期观点,目前正是全年性的买入良机,预计6个月内银行平均估值将恢复到动态PE15 倍的水平,涨幅20%-30%。

　　推荐组合“4 2”。看好息差弹性大的敏感型中小银行,持续推荐兴业、宁波、北京、招商,考虑估值修复因素,阶段性推荐浦发和交行。(招商证券)

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　　航空行业：航空煤油上调基本符合预期 荐2股

　　4月13 日,国家发改委发出通知,调高航空煤油出厂价格,民用航空使用的3号航空煤油由原来的5190上调至5690,调整后的价格从4月14日起执行。

　　航空煤油上调基本符合预期,但调整幅度略高于预期,将加大航空公司成本。由于近期油价突破了80美元,因此航空煤油价格上调符合预期,此次油价调整将增加航空公司的成本,具体测算如下表,国航、南航和东航分别增加约5亿、9.2亿和7.7亿成本。

　　预计燃油附加费将很快同步上调,将基本上抵消油料成本的上升:根据最新的0.002818的系数测算,此次燃油价格调整后,800公里以下的燃油附加费为34.94元,四舍五入可能为30元,比原来20元增加10元,而800公里以上的为65.52元,四舍五入可能为70元,比原来40元增加30元,这将增加航空公司的实际收入, 根据我们的静态测算,将分别增加收入5.3亿、8亿和7.7亿的收入,除南航由于短航线较多而略有影响外,国航和东航几乎可以完全抵消油料成本的上升。

　　维持二季度行业策略观点:宽体机运力不足将带动国际航线景气超预期。航空行业的供需改善更多地来源于空客380和波音787的推迟引进,导致宽体机的运力增速大幅放缓,2010年也仅有5%左右(窄体机的增速约为13%-14%),由于窄体机更适航于国内航线,而宽体机更适航于国际航线,这将使今明年国际航线、尤其是国际长航线运力投放能力不足,这将带动国际航线的景气程度再超期。

　　我们维持行业“增持”评级,投资组合为:中国国航、ST东航。(国金证券)

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　　家电业：一季度家电下乡环比增22% 荐5股

　　家电下乡销售增长后劲足。一季度销售317 亿元,同比大增在预期之中。环比增长22%,有春节旺销的因素,但更重要的是体现了家电下乡后劲足:1.前期试点的河南、山东和四川继续销售居前,22% 的农村人口完成了31%的下乡产品销售,映证了我们前期提出的政策实施第1 年、第2 年和第3 年销售步进的逻辑。预计今年试点地区销售较高,其他处于政策第2 年的地区增长潜力大。2.春节过后的3 月销售创出新高,即使剔除部分的登记延迟因素,也仍然反映了下乡销售的后劲。3.冰箱销售额高,同比环比增长均较高,有力回应了之前市场对冰箱下乡增长乏力的担忧。4.国有农林场职工纳入,消费力强。

　　新增中标产品体现贡献。春节前中标的新一轮提升限价下乡产品在3 月应已体现销售,带动均价持续提升。3 月下乡销售均价1983 元,一季度1975 元,09 年四季度为1891 元。预计今年产品结构持续提升。

　　政策理顺将持续促进下乡销售放量。我们观察到,09 年12 月下乡销售普遍放量,销售额环比增长53%,体现了彩电洗衣机放量的结果。但河南12 月销售22.3 亿元环比大增225%,与其率先改进补贴兑付机制有关,即大量实行销售网点当场垫付。也因此,河南一季度销售环比下降7%,与其他省市的增长趋势不同,或由于12 月放量有所透支。我们预计政策理顺的效果将持续体现在今年的下乡放量之中。

　　彩电冰箱受益较大。彩电、洗衣机销售额一季度环比增长33%与29%,比09 年3 季度增长272%与234%,显示了旺季的效应。我们认为春节彩电旺销是意料之中的,洗衣机也未有太大的超预期。超预期的是冰箱销售90 亿元环比增35%,是几类产品中增长最高的;比09 年三季度仅下降18%,优于比中怡康监测数据。根据我们的微观调研,空调在河南等省市一季度的销售情况也非常好。我们延续今年家电下乡冰箱、彩电受益最大的观点。新增产品中预计电动车销售较好,但市场较为无序。

　　渠道库存消化顺畅。我们在12 月底测算到935 亿元的渠道库存,剔除企业误操作和登记延迟因素估计在800 亿元左右,其中大家电估计在500 亿元左右,目前来看消化比较顺畅,无需过多担忧。

　　受益企业:冰箱企业销售额已有过半来自下乡,仍有望取得较高增长,出货增长将略低于零售。彩电洗衣机旺季过去,但产品升级因素有望支撑一定规模的销售额。受益企业主要包括:冰箱整机和上游企业海尔、科龙、美菱及华意压缩等;彩电企业农村渠道都比较好,澳柯玛电动车销售或超预期。

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　　水泥行业：水泥价格持续上涨 荐4股

　　水泥价格继续上涨。

　　本周全国水泥市场平均价格继续走高,达365 元/吨,环比上周涨价1 元。华北地区市场价格有所上调。内蒙价格上调10-20 元/吨,主要城市高标号价格已在400 元/吨,后势价格大幅上涨可能性较小,上半年多数以平稳或略有上调为主。

　　华东地区价格开始向上攀升。长三角地区价格均出现小幅上调,上海低标号上调10 元/吨、江苏和浙江高低标号也上调5-10 元/吨不等。从目前市场情况来看,后势还将会以小幅度调整的方式进行调价。中南地区价格继续上涨。4 月9 日,广东市场水泥价格今年以来出现第二次提价,不同企业又上调15-20 元/吨,一周时间共计上调有近40 元/吨。价格连续上涨主要原因: 一是西江运力差影响广西水泥进入;二是受西南干旱影响广东用电紧张;三是生产原燃材料煤炭价格的上涨;四是粉磨站、搅拌站、经销商没存货。未来干旱情况不彗到缓解,广东水泥价格将会继续高位上行,阶段性上涨或将变为长期。

　　中转地煤炭价格震荡下行。

　　全国中转地煤价本周震荡下行,跌价5 元达680 元/吨。同比来看,煤价远高于去年同期(570 元/吨)。

　　水泥煤炭价格差环比上升,同比高于去年同期。

　　从各区域水泥煤炭价格差与上周相比的情况来看,华北、华东、中南上升,西南、西北、东北保持平稳。

　　从与去年同期相比的情况来看,西北、华东仍高于去年同期水平;东北地区已与去年持平;中南开始反超;西南低于去年同期水平;华北低于去年同期,但是差距逐渐缩小。

　　水泥新政有望5 月出炉 调控目标“5000 家变1000 家”。

　　水泥产业新政正在各部会签。主要精神是2012 年以前基本淘汰落后湿法立窑产能,并要求新建的新干法线自有资金比例不低于50%,且符合地区水泥工业的发展现状。目前,全国新干法水泥生产线产能比例达到70%。,新版政策将新型干法水泥的目标比例提高到90%,时间要求在2015 年前。未来5000 多家水泥企业要锐减至1000 家,到2015 年,前10 强企业的水泥产量占全国水泥总产量的比重达到35%以上,熟料产能比重达到50%以上。

　　涨价可能超预期,维持“增持”建议。

　　我们认为,行业的估值对悲观预期反映比较充分,当前相对PE 已达到历史低位,具有较高安全边际。我们看好未来行业走势,首先,落后产能政策将要公布,这将为行业带来利好,其次,进入二季度,水泥已经进入旺季,需求向好,各地水泥价格连续上涨,上涨幅度甚至可能超出预期。我们维持当前时点存在阶段性机会的看法,首选标地:祁连山、冀东水泥;同时从上半年房地产新开工和旺季涨价超预期因素来看,推荐“塔牌集团”和“海螺水泥”。(长江证券)