短期市场或维持弱势震荡

　　市场回顾

　　一、基础市场

　　上周一，在地产、金融等权重板块下跌的带动下，沪深股市深幅调整，分别创出今年以来最大单日跌幅，随后几个交易日沪深两市均弱势盘整。上证综指收于2983.54点，全周下跌4.69%，深成指收于11702.87点，全周下跌5.75%。债券市场，中信标普全债指数小幅上涨，全周涨幅0.08%。分行业来看，房地产行业、金融业、采掘业、交运仓储业深幅调整，而医药生物、文化传播、文化传播、电子信息、农林牧渔等行业依然上涨。

　　上周欧美股市表现强劲，道琼斯工业平均指数创出金融危机以来的新高，全周上涨1.68%，标准普尔500指数上涨2.11%。亚太股市涨跌互现，恒生指数下跌2.84%，东京日经225指数下跌1.69%；韩国、印度股市小幅上涨。

上周各类指数表现
指数名称	收盘价	涨跌幅 (%)
上证综合指数	2983.54	-4.69
沪深 300	3190.00	-4.96
深证成份指数	11702.87	-5.75
中信标普全债指数	1243.01	0.08
上证基金指数	4474.20	-5.11
深证基金指数	4771.35	-3.61
道琼斯工业平均指数	11204.28	1.68
标准普尔 500 指数	1217.28	2.11
德国 DAX 指数	6259.53	1.27
东京日经 225 指数	10914.46	-1.69
法国巴黎 CAC40 指数	3951.30	-0.89
伦敦金融时报 100 指数	5723.60	-0.36
恒生指数	21244.49	-2.84
俄罗斯 RTS 指数	1602.99	-2.41
韩国综合指数	1737.03	0.15
印度孟买 Sensex30 指数	17694.20	0.59
中债国债全价指数	118.12	0.42
中债企业债全价指数	99.36	0.37

　　数据来源：好买基金研究中心

　　二、基金市场

　　1、上周债券型基金、货币基金整体正收益。权益类基金跌普遍下跌，主动管理型基金整体表现要远远好于被动管理的指数型基金。封闭式基金、股票型基金、混合型基金的平均跌幅分别为1.29%、1.19%、0.85%，而指数型基金平均跌幅达4.82%。由于香港股市下跌，QDII整体净值下跌。

　　上周各类基金平均涨跌幅

　　数据来源：好买基金研究中心 QDII净值截至日为2010年4月22日

　　上周股票型基金、混合型基金均有近1/4的基金实现正收益。一些中小基金公司旗下基金表现出色，如信诚、华商、东吴旗下多只基金排名位于前列。从收益率的绝对差值来看，偏股型基金中业绩最好的信诚优胜精选周上涨4.87%，而表现最差的富国天瑞强势周下跌5.13%，两者相差10%。从最近公布的一季报的数据来看，这几家公司在行业配置上具有相似之处，同时也各有侧重，信诚基金重配医药生物制品行业，占基金公司净值比重达13.80%，东吴基金则重配食品饮料、医药生物制品行业，两者占基金公司净值比重分别为11.04%、7.18%，华商基金公司的医药生物制品、食品饮料配置相比均衡，分别为9.08%、7.67%。

　　从QDII基金的表现来看，全球分散配置的基金表现相对较好，而重置香港地区的基金表现落后。

权益类基金收益率排名前五
股票型涨幅前五		混合型涨幅前五
名称	周 涨跌幅（ % ）	名称	周 涨跌幅（ % ）
信诚优胜精选	4.87	泰达宏利效率优选	3.43
长城双动力	4.75	信诚四季红	3.18
华商盛世成长	4.75	长城久恒	3.11
信诚盛世蓝筹	3.87	泰达宏利周期	2.74
银河行业优选	3.72	东吴进取策略	2.65
封闭式净值涨幅前五		QDII 涨幅前五
名称	周 涨跌幅（ % ）	名称	周 涨跌幅（ % ）
基金通乾	2.78	工银瑞信全球配置	-0.32
基金丰和	2.36	交银施罗德环球精选	-0.39
基金久嘉	1.35	南方全球精选	-0.41
基金兴华	1.17	华夏全球精选	-0.48
富国天丰	0.57	嘉实海外中国股票	-0.73

　　数据来源：好买基金研究中心  注：QDII净值截至日为2010年4月22日

　　上周，债券基金整体实现正收益，涨幅居于前5的基金周涨幅均超过1%，信诚三得益债券、东方稳健回报债券、招商安泰债券表现较好。

固定收益类收益率排名前五
债券型涨幅前五		货币型涨幅前五
名称	周 涨跌幅（ % ）	名称	周涨跌幅（ % ）
信诚三得益债券 A	1.14	天治天得利货币	0.06
东方稳健回报	1.13	长城货币	0.04
招商安泰债券 A	1.04	国泰货币	0.04
申万巴黎添益宝 A	1.02	诺安货币	0.04
易方达增强回报 A	1.00	景顺长城货币	0.03

　　数据来源：好买基金研究中心

　　焦点点评

　　一、印度央行加息

　　印度中央银行20日公布新财年《年度政策文件》，宣布提高关键利率和存款准备金率，将回购利率和反向回购利率均上调25个基点，分别升至5.25%和3.75%，同时上调存款准备金率25个基点至6%，并为2010－2011财年(2010年4月1日开始)货币政策定下回归常态的基调。

　　点评：随着主要经济体经济走出低谷，宽松货币政策带来的物价上涨已经成为各国关注的重点，后危机时代防控和治理通胀将渐成各国货币政策重心。

　　二、3年期央票发行量增价跌

　　22日，央行发行了900亿元3年期央票，3年期央票在放量的同时，中标利率小幅下降了1个基点，中标利率2.74%，信贷受限背景下商业银行充裕的资金面是央票认购踊跃的主要原因。

　　点评：3年期央票发行放量，显示了央行对资金回笼的长期化趋势上升，一方面可以满足银行对于流动性配置需求，另一方面也有助于缓释市场对于再次提高存款准备金率的预期。

　　此次中标利率2.74%，打破了市场普遍预期2.75%的利率，显示资金面仍然较宽松，银行资产配置压力较大。

　　三、央行一年多来首提稳定价格总水平

　　23日人民银行发布的《2010年一季度中国宏观经济形势分析》报告指出，下一阶段，应继续加强流动性管理，保持货币信贷适度增长，努力稳定价格总水平，处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期的关系。

　　点评：这是自去年实施经济刺激政策以来，央行首次提出稳定价格总水平。从公布的一系列数据来看，CPI未来上升压力仍然较大。

　　四、《证券投资基金从事股指期货交易指引》正式发布

　　4月23日，中国证监会发布了《证券投资基金从事股指期货交易指引》，对基金投资股指期货的投资策略、参与程序、比例限制、信息披露、风险管理、内控制度等提出了具体要求。点评：《指引》内容与此前的《征求意见稿》基本相同，基金参与的比重及杠杆都有严格规定，均指向套期保值。

　　好买观点

　　一、调整压力仍在，或维持弱势震荡

　　上周，权重股领跌。地产股在政策调控压力下，持续调整。房地产调控政策形成房地产价格调整、销量下滑的预期，给行业将带来持续压力，从一季度的基金持仓情况来看，金融保险业遭减持。短期内金融、地产等权重股可能难以迅速回归强势。同时，由于前期的过快上涨，创业板和中小板的风险正在累积，以上周末收盘价计算，中证500市盈率(TTM法)已达77.68倍，面临调整压力。

　　此外，政策面紧缩的压力仍存在。上周，央行3年期央票发行量创出新高，显示出央行回收流动性的力度在加大，从量变到质变的积累也将逐步释放；央行在近日发布了经济运行的分析报告，一年多来首提稳定物价总水平，而物价水平平稳是央行政策的重要目标；随着经济走出低谷，防控和治理通胀将渐成各国货币政策重心，政策退出预期更强烈，全球多个国家都已经行动，上周，邻国印度央行加息。

　　短期调整压力仍在，或维持弱势震荡。

　　二、偏股型基金的选择

　　一季度有293只基金业绩超越了大盘同期涨幅，占比高达92.43%，在震荡偏弱的市场里，投研实力强、风格灵活、主动管理能力突出的基金管理人表现出了较好的超额收益能力，如摩根斯坦利基金、华商基金、嘉实基金等。

　　今年以来，市场结构发生较大的变化。市场的走势总是在经济增长与政策退出强弱对比之间亦步亦趋，估值低的蓝筹股是否会超跌反弹，“市梦率”的中小板与创业板是否会在估值向下修正的作用下产生调整，是困扰每一个投资者的问题。我们选择基金，把这些问题交给基金经理。在震荡市场的判断下，我们觉得今年的市场不会是一帆风顺，那些策略灵活的基金经理更有机会。

　　三、债券型基金、封闭式基金和QDII的选择

　　上周，三年期央票发行利率下降，表明银行资产配置压力较大，特别是房地产遭遇政策调控的当下，房地产相关贷款减少，资金流入债市短期或支撑市场强势，但从中长期来看，经济迅速回暖，通胀预期再起，目前的收益率情形下，投资债市仍须谨慎。

　　上周，25只大盘封闭式基金净值平均下跌1.89%，价格平均下跌3.40%，大盘封闭式基金的整体折价率为17.63%，折价率上升1.89个百分点。封闭式基金还不具备明显的低估，我们更注重把握短期的交易性机会。关注一周内旗下偏股型基金普遍表现较强公司旗下的封闭式基金。

　　上周，在希腊危机延续、高盛遭美证监会调查以及大陆地产行业遭政策强力打压的连续利空消息的打击下，香港市场表现不佳，QDII基金净值也有一定的缩水。从短期来看，在一系列利空尚未尘埃落定的情况下，投资者以谨慎为宜，而中长期基于资产配置需求出发的投资者仍可参与。