存准率上调消灭结构性机会 基金称仍要继续减仓

　　初夏让人昏昏欲睡的空气中，资本市场却似乎暗藏着一股微妙的味道。

　　调整后，大型金融机构的存款准备金率已达17%，而这上调的0.5个百分点预计又将冻结银行3000亿左右的资金。对于《每日经济新闻》记者采访的一些基金经理而言，这无疑又增添了些许悲观的情绪。

　　结构性机会不复存在

　　五一期间，全国范围内的天气几乎都是晴空万里，正是出游的好时节。然而货币收紧信号的再次出现，使还在假期中的基金经理们自然没能闲着。流动性是他们最关心的问题之一。

　　自从远超市场预期的房地产调整政策出台后，沪深两市几乎一蹶不振，上周，沪深两市在周一时出现了单日暴跌，之后始终维持震荡格局，周中一度出现反弹，但反弹之势未能持续。市场观望气氛浓厚，基金经理们也在观望。货币收紧信号在这样的谨慎氛围中出现，无疑是雪上加霜。

　　当《每日经济新闻》记者昨天（5月3日）下午拨通沪上某基金公司基金经理的电话时，就存款准备金率上调一事他说道：“这是货币持续收缩的过程。我们一直都比较担心流动性的持续收缩，同时也很关注可能加息的幅度、频率等。”

　　“管理层调控的决心很大，市场短期（即二季度内）都没什么大的机会了。”另一基金经理也向《每日经济新闻》记者表示。

　　记者也就同样问题采访了深圳某基金公司的明星基金经理。正是由于今年一季度抓住了结构性机会，他管理的基金一季度的业绩表现不俗。电话里他向记者表示：“这是预期内的调控。我们从3月底就已开始大幅减仓了，4月也在减仓，并且还会继续减仓。”

　　他进一步表示：“上调存款准备金率就是为了控制银行的信贷，进而防止资产泡沫。目前，银行的存款准备金率已达17%，与历史最高点17.5%已相差不远，从这个角度来看，上调的空间似乎也不大了。但如果资产泡沫一直存在，动用加息的手段那也是必然的，现在已没什么结构性机会了，中小盘股会比蓝筹股跌得更惨。”

　　“就经济形势而言，我现在最关心的就是管理层对房地产调控政策的延续、地产的销量以及加息的力度等。”他最后说道。

　　短期看法已转为悲观

　　尽管记者采访的一些基金经理均表示，存款准备金率上调是在预期之内，但对A股市场却都心里没有底，甚至是悲观。

　　4月30日，莫尼塔投资发布的一份调研报告也显示，大部分基金经理对于未来市场悲观，认为地产行业拖累大盘，不看好短期大盘走势。只有很少基金经理表现出乐观态度。

　　调研显示，有50%的基金经理不看好未来一个月大盘走势，较之前的看空比例大幅增加。主要原因是地产政策超预期，地产今后的交易量和房价走势不确定等因素。另外这些基金经理也不看好与之相关的银行、钢铁等强周期性行业。有40%的基金经理则认为短期内大盘走势还是以震荡为主，只有10%的基金经理看好短期大盘走势。较之上月，看多的人数大幅减少。

　　报告还显示，基金经理短期内最看好的行业依次是大消费、医药、电子科技和新能源；而最不看好的行业依次是地产、银行和钢铁。另外，93.3%的基金经理表示短期看好非周期性行业，没有基金经理表示看好周期性行业；有6.7%的基金经理表示不再用周期或非周期来衡量，而是更加关注个股的投资机会。#p#副标题#e#　　基金恐慌急转空头 华夏嘉实仓位降至七成

　　大盘连续杀跌，基金公司也开始恐慌。德圣基金研究中心的数据显示，上周各类以股票为主要投资方向的主动型基金平均仓位继续下降。可比主动股票基金平均仓位为78.21%，相比前周下降1.27%；偏股混合型基金加权平均仓位为72.67%，相比前周下降1.62%；配置混合型基金加权平均仓位65 .85%，相比前周下降1.62%。测算期间沪深300指数下跌4.42%，被动减仓效应明显。扣除被动仓位变化后，各类主动型基金有小幅的主动减仓迹象。大型基金公司中，华夏、博时、南方、嘉实整体仓位已处于中等水平，但旗下基金操作仍然有所分化，其中华夏、嘉实旗下基金仓位普遍降至70%左右。

　　股票型基金和混合型基金持股比例和双双接近08年行情低迷时的水平。

　　地产政策让基金多翻空

　　从上周以来，前期一直保持沉默的基金渐渐发出看空的信号，有的基金正在减仓。

　　“影响股市的最明显的负面因素可能是房地产调控政策。”华商产业升级基金拟任基金经理胡宇权告诉记者，严厉的调控政策下，房地产以及相关行业的收缩可能是宏观面上造成股市不稳定的重要因素。此次出台的政策连续超过预期，且这些政策对房地产市场的影响将是中长期的，现在多数投资者不清楚未来是否有更严厉的政策出台，所以目前投资者对房地产类个股趋于谨慎。

　　尽管房地产股已经连日下跌，但基金经理们并不认为估值已经足够低了。海富通基金股票组合管理部总监蒋征认为，从估值角度来看，地产的估值确实已经相对较低，仅在10-15倍左右。但是考虑到此行业今年可能正处于业绩顶点，市场曾经对处于顶点的周期性行业给与7-8倍的市盈率；若本轮政策调控刺激当前房价大幅下挫，上市公司可能需计提的资产减值并对其净资产造成较大的负面影响，因此仍宜对地产股价持谨慎态度。

　　华商基金认为，如果没有新的激发因素出现，市场仍将处于政策退出压力和经济复苏支持的双重影响之下。二季度通胀预期可能明显上升，从而导致更严厉的调控。除此之外，新股发行节奏加快和再融资放开，以及股指期货和融资融券的推出都会对二季度市场走势产生影响，市场继续维持振荡格局的概率较大。

　　“我们旗下的股票型基金和混合型基金平均仓位已经降到6成以下。”上投摩根内部人士透露，今年以来公司一直比较谨慎，目前的看法更如此。

　　基金行业配置三增三减

　　大部分基金一直期待的风格转换却以泥沙俱下的结果出现———高估值的小盘股急流直下，大蓝筹依然还在地板上。部分灵活的基金开始转方向———由传统产业转向新兴产业。据统计，基金行业配置正在三增三减———增持信息技术、医药生物、机械设备，减持金融房产、采掘、金属非金属。

　　“房产以及相关产业不明朗，投资增速难以持续，出口不能过度依赖，经济发展模式难以为继，现实倒逼经济转型，传统经济增长模式向现代增长模式是必然之路。只有符合时代特征的产业才具有长期投资机

　　会。”胡宇权透露，他未来主要关注两个方向，一为传统产业升级，例如通过对传统产业进行技术升级，改善产品结构、降低碳排放的产业；利用产业之间的有效对接需求，引入新兴经营模式的产业。二为新兴产业崛起：例如市场空间大、能够带动的产业基础宽泛、技术积累时期较长且形成一定基础的产业；短期内容易受到政策刺激，市场空间会被迅速打开、具有爆发增长的产业。

　　上投摩根投资组合经理郭成东进一步表示，不仅是中国，全球新兴产业的估值正在提升，传统行业的估值正在下降。无论是去年还是今年，纳斯达克指数涨幅远远高于标普500和道琼斯工业指数。从长期方向来讲，电力、煤炭、钢铁、水泥、有色金属、焦炭、造纸、制革、印染等传统行业将淘汰落后产能，新兴产业进入黄金期。

　　“在10年后中国股市总市值增加的总量中，钢铁、水泥之类的行业能给市值带来的贡献就会很小，而银行、地产的市值相对其他国家也已经偏大。”广发基金投资经理朱红磊推断，未来10年中国股市新增的市值中将有80%是由新公司带来的，这也是为什么对于新兴战略行业的股票获得资金追逐的原因，因为未来有可能数十家上千亿市值的新公司将从中产生。 【作者：谢晓婷 来源：南方都市报】#p#副标题#e#　　银行地产企稳不改后市判断

　　开年以来一直“跌跌不休”的银行、地产板块五一节前似乎出现止跌迹象。这是否预示大盘行情将向好，市场对此仍存疑虑。记者注意到，基金对后市走势的判断也出现分歧，海通证券(600837)、上投摩根等公司认为抄底建仓机会已经出现，但大部分基金公司则认为大盘股时机未到，仍坚定地看好新兴产业。

　　今年以来，股票市场整体呈现震荡调整格局。受政策调整预期影响，不少大型基金公司一季度采取了降低股票仓位的策略，集中减持金融、地产等行业股票。

　　天相投顾对366只偏股型基金的统计显示，北京银行(601169)、兴业银行(601166)、深发展Ａ(000001)、工商银行(601398)、交通银行(601328)等多家银行股票，进入一季度基金减持前五十大重仓股之列。同时进入减持前五十大重仓股的房地产企业则有万科(000002)A和保利地产(600048)。前者被减持3816万股，减持市值达8.3亿元；后者被减持1937万股，减持市值达7.59亿元。

　　4月中旬，房地产调控政策相继出台，受此影响，资金加快从房地产、银行板块逃离的步伐。数据显示，4月19日至26日一周内，地产板块连续下跌，幅度高达11.06%，位居沪深两市全部行业板块跌幅榜首。

　　值得注意的是，节前最后一周，金融、地产等板块终于出现跌幅放缓并回升的迹象。4月29日，沪深股市高开低走，尾盘大幅跳水，而银行、地产、钢铁等前期一直下跌的权重股却开始止跌企稳。30日，金融股再次表现抢眼，兴业银行、南京银行(601009)大幅走高，当日涨幅分别达3.93%和3.02%。地产股也初现止跌迹象，万科A、中粮地产(000031)等一线地产股出现不同幅度的上涨。

　　针对银行、地产板块当前的走势，海通证券分析师舒菱认为，虽然房地产板块面临进一步调控的压力，但由于前期跌幅巨大，下行动力已严重不足。上投摩根行业轮动基金经理许运凯则表示，受宏观政策调控等因素影响，近期指数剧烈震荡，为前期低仓位的基金提供了阶段性加仓时机。他认为，基金此时会关注银行等具备估值优势的行业，这些行业后续或有阶段性反弹。此外，有业内人士认为，目前很多金融股与其香港股价形成倒挂，指望其再度大幅下跌并不现实。所以，面对金融、地产股的低估值局面，部分机构和个人投资者节前看多这两个板块并不奇怪。

　　多数基金仍看好新兴产业

　　虽然银行、地产板块节前出现反弹且权重股目前处于低估值状态，但是，多数基金仍然认为，大盘股整体向上的时机未到，他们当前更看好新兴产业。

　　摩根士丹利华鑫基金认为，如果未来持续政策调控则可能引发盈利增长预期的向下调整，从而导致整体市场估值水平的下移，因此，权重周期性行业仍然缺乏提振股价的动力。

　　多家基金公司看好新兴产业。南方基金在其二季度投资策略报告中认为，近期在国家提出发展“战略性新兴产业”政策背景下，三网融合、节能环保、新能源、新技术等受国家强力扶持的“新概念”板块表现出色。挖掘“战略性新兴产业”为主导的市场新概念，将是长期的、可持续的，将贯穿今年乃至今后更长时期的投资主线。

　　博时基金则认为，战略新兴产业及创业成长型公司作为经济结构调整的主要方向，有望成为新的经济增长引擎。新能源、节能环保、电动汽车、新材料、新医药、生物育种和信息产业等七大战略性新兴产业，均具有市场空间广、政策支持力度大、企业增长快、盈利能力强等特点。这些新兴产业中的上市公司是优中之优，将为市场提供广阔的投资机会。【作者：方红群 来源：中国证券报】#p#副标题#e#　　受累大盘蓝筹 股票型基金今年以来平均跌幅超8%

　　大盘蓝筹股走弱导致基金大幅缩水，仓位较高的指数型基金损失较大

　　调控政策打击投资者信心，大盘蓝筹股持续下挫，上证综指前4月跌幅达12.4％。基金重仓股萎靡不振，股票型全线缩水，前4月平均跌幅超过8％，只有少数基金逆势取得正收益。

　　基金受累大盘蓝筹

　　银河证券基金研究中心统计显示，前4月纳入统计的166只标准股票型基金单位净值平均下跌8.11％，其中仅有8只基金单位净值逆势上涨。据统计，有61只股票型基金单位净值跌幅超过10％，其中有11只亏损幅度超过沪深300指数同期跌幅，跌幅最大的基金亏损幅度达19.12％。华商盛世(630002)成长以6.61％的涨幅位列第一名，大摩领先优势和东吴双动力分别以5.59％和3.20％的收益率紧随其后。

　　仓位较高的指数型基金损失较大。据银河证券统计，标准指数型基金和增强指数型基金平均单位净值跌幅分别达13.13％和13.88％，跌幅超过主动型基金。混合型基金中偏股基金平均亏损幅度也超过6％，但嘉实主题(070010)表现强劲，逆势取得10.33％的收益率，在所有股票方向基金中暂列第一。华夏大盘(000011)精选和大摩资源优选(163302)也分别取得3.24％和2.48％的正收益。另有嘉实增长(070002)、华夏策略(002031)、华夏稳增(519029)和金鹰中小盘净值涨幅超过2％。

　　分析人士表示，大盘蓝筹股走弱导致基金净值大幅缩水。从前4月行业板块表现来看，大盘蓝筹股集中的钢铁、房地产、采掘业和金融保险等板块位列跌幅榜前四名，跌幅分别达到24.47％、21.55％、19.55％和14.56％，今年初多数基金重仓上述板块。

　　与此同时，中小板个股和创业板股票涨势强劲，与大盘蓝筹股持续下跌形成鲜明对照，中小板指数甚至逼近历史新高。传播文化、医药和电子三大板块在前4月表现最强，其中传播文化板块整体涨幅高达17.63％。

　　基金寄望下半年行情

　　对于今年以来股市走势，汇丰晋信认为， 国务院4月17日出台的《关于坚决遏制部分城市房价过快上涨的通知》具有相当力度和针对性，此后地产股连续破位下跌，同时引发水泥建材、钢铁、家电等相关行业个股纷纷下挫。4月24日，央行行长周小川表示，“中国将综合运用货币、财政等多种政策工具，密切关注价格走势和管理好通货膨胀预期，有效防范和化解各类潜在系统性风险。”从而引发市场对于央行将在近期加息的担忧。

　　上投摩根基金则表示，4月份市场大幅下挫，投资者的恐慌性杀跌将A股带入精选个股时期。未来可寻求市场大跌中被错杀但有业绩支撑和未来成长空间的个股。从结构上看，大盘下探的空间可能有限，银行等权重板块在经历了连续下跌后逐渐企稳，并在中小板股票杀跌的过程中充当护盘者的角色。医药、电子元器件、TMT、农业、区域振兴等板块中有明确业绩支撑的个股在下跌过程中存在投资机会。【作者：朱景锋 来源：证券时报】
#p#副标题#e#　　布局区域经济和新兴产业 王亚伟首季新进5只股

　　作为公募基金的焦点人物，王亚伟所掌管两只基金的一季报中，再次选择重仓持有银行股，令市场投资者有些审美疲劳。不过，上市公司一季报中披露的股东信息，却给投资者提供了寻觅其操作思路的大好机会。

　　5只新面孔浮现

　　华夏大盘(000011)精选的一季报显示，其持股比例达到了92%，仍保持了较高的水平。在对本身的投资组合作了小幅调整后，得益于持有股票整体良好的防御性以及部分个股的突出表现，华夏大盘精选(000011)的仍然逆市上涨。

　　据wind统计显示，截止一季度末，华夏大盘精选总计出现在38家上市公司的前十大流通股股东中。和华夏大盘去年年底的持股明细相比不难发现，绝大多数上市公司都是老面孔，新添进队伍的并不多。

　　数据进一步显示，在大部分所持个股遭遇减持后，另有5家上市公司迎来了王亚伟的入驻，分别是*ST百科、六国化工(600470)、天药股份(600488)、新赛股份(600540)和上实发展(600748)。

　　公开资料显示，华夏大盘精选持有*ST百科357.97万股，同门的华夏策略(002031)精选也新进持有168.68万股，分别成为其第三大和第八大流通股股东。与此同时，华夏大盘精选持有六国化工、天药股份、新赛股份和上实发展的数量分别为251.52万股、189.29万股、165.68万股和250万股。

　　此外，除去新调入的面孔外，王亚伟还明显增持了广汇股份(600256)、铜陵有色(000630)、中航地产(000043)等个股。其中，广汇股份和铜陵有色最受青睐。华夏大盘在一季度加仓了广汇股份近438万股，持股数量达到了2058万股，并成为其头号重仓股。而对于铜陵有色，华夏大盘也同样购入了200多万股，使其持股数量攀升至426.65万股。

　　区域经济+新兴产业齐布局

　　在回顾今年一季度的市场行情时，王亚伟曾坦言，随着中国经济复苏进程的持续，宏观刺激政策将逐步退出；受流动性收紧影响，股市在出现回调后维持窄幅震荡整理格局，局部热点集中在区域振兴、新兴产业、资产重组等方面；房地产、煤炭板块出现较大回调。

　　而从华夏大盘新进的5张面孔中，也不难看出其上述热点的体现。*ST百科就是市场最为津津乐道的乌鸡变凤凰的题材。

　　去年12月中旬，百科集团(600077)公布了资产重组预案，公司拟注入宋都控股、平安置业以及郭轶娟合计持有的宋都集团100%股权，拟注入资产的预估值约为36.14亿元。通过此次交易，公司的主营业务将由原本的钢铁物流转型为房地产开发。

　　皖江城市带产业转移规划的推出，使得皖江化工产业主力之一的六国化工又迎来了不小的机遇。华夏大盘也是在去年四季度出货后，一季度再次重新进驻。此外，位于新疆区域的广汇股份和新赛股份也一直都是市场追逐的热点。皖维高新(600063)、皖通高速(600012)、铜陵有色等皖江经济区域、广汇股份、新赛股份等新疆板块上市公司，也都折射出王亚伟对区域经济高度重视的态度。

　　值得注意的是，产业结构调整中受益的新兴产业自然也是市场选择的方向。医药股俨然已成为公募基金眼中未来牛股的集聚地。环保要求的提高致使皂素原料价格上涨，这使得天药股份部分产品受益明显。业界也普遍认为，天药股份激素原料药的市场占有率仍有望进一步提高。而更为重要的是天药股份自身技术创新优势也较为突出。

　　此外王亚伟还曾表示，中国经济结构调整和市场股价内部结构的调整，将成为下一阶段超额收益和非系统性风险的主要来源。所以仍然会从“自下而上”的角度挖掘投资机会。【来源：每日经济新闻】