好买研究：基金4月回顾和5月投资策略
2010-05-05 18:04:43 易天富基金网
好买基金研究中心
一、基础市场综述
以4月16日为分界点，4月A股市场分成明显的两段，前段震荡上行，上证综指上涨1.80%，后段暴跌，下跌9.30%。最终上证综指收于2870.61点，全月下跌7.67%，深成指收于11162.54点，全月下跌10.66%。从行业角度来看，按证监会分类的23个行业指数，仅医药生物上涨5.46%，其它行业均下跌，领跌的房地产行业全月下跌18.36%，这主要是受国家限制第三套房及一系列房价调控措施的影响。在房地产行业的带动下，金融保险、钢铁、机械等行业均调整。从大小盘风格来看，前期保持强势的中小盘股票在最后一周出现急风骤雨似的下跌，以中证500指数为例，最后一周下跌8.75%。债券市场小幅上涨，中信标普全债指数月上涨0.31%。
海外市场涨跌不一。道琼斯工业平均指数全月小幅上涨1.40%，而德国DAX指数、伦敦金融时报指数、东京日经225指数均出现小幅下跌。恒生指数下跌0.62%。
| 各类指数涨跌幅 | ||||
| 指数名称 | 收盘点位 | 4 月涨跌幅 (%) | 近三月涨跌幅 (%) | 2010 年涨跌幅 (%) |
| 上证综合指数 | 2870.61 | -7.67 | -3.97 | -12.41 |
| 沪深 300 | 3067.37 | -8.32 | -4.27 | -14.22 |
| 深证成份指数 | 11162.54 | -10.66 | -8.03 | -18.52 |
| 中信标普全债指数 | 1244.79 | 0.31 | 1.64 | 2.01 |
| 上证基金指数 | 4399.16 | -6.41 | -1.12 | -7.69 |
| 深证基金指数 | 4675.77 | -3.44 | 2.08 | -0.95 |
| 道琼斯工业平均指数 | 11008.61 | 1.40 | 9.35 | 5.57 |
| 标准普尔 500 指数 | 1186.69 | 1.48 | 10.51 | 6.42 |
| 德国 DAX 指数 | 6135.70 | -0.29 | 9.39 | 2.99 |
| 东京日经 225 指数 | 11057.40 | -0.29 | 8.43 | 4.84 |
| 法国巴黎 CAC40 指数 | 3816.99 | -3.95 | 2.07 | -3.03 |
| 伦敦金融时报 100 指数 | 5553.30 | -2.22 | 7.03 | 2.59 |
| 恒生指数 | 21108.59 | -0.62 | 4.90 | -3.49 |
| 俄罗斯 RTS 指数 | 1572.84 | 0.02 | 6.72 | 8.88 |
| 韩国综合指数 | 1741.56 | 2.88 | 8.68 | 3.49 |
| 印度孟买 Sensex30 指数 | 17558.71 | 0.18 | 7.34 | 0.54 |
| 中债国债全价指数 | 118.48 | 0.55 | 1.49 | 2.02 |
| 中债企业债全价指数 | 99.48 | 0.56 | 2.43 | 3.48 |
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一、基金市场表现
4月份，市场总体下跌，大盘蓝筹股领跌，指数型基金跌幅居前，全月下跌8.11%，大多数偏股型基金驻扎中小盘股票，这使其净值表现好于市场指数，股票型基金平均下跌4.81%、封闭式基金平均下跌4.05%、混合型基金平均下跌3.82%。债券型基金和货币型基金小幅上涨，平均上涨0.36%、0.13%。
分类基金业绩表现状况
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1、股票型基金、混合型基金——重仓银行、地产业的基金损失惨重
虽然两市深幅下跌，但在341主动管理的偏股型基金中，仍有18只基金获得正收益。这些基金大部分投资风格是中小盘风格。重仓银行、地产业的基金损失惨重，如国联安旗下基金、新华旗下基金在调整中表现落后。从股票型基金来看，长城双动力、华商盛世成长、东吴价值成长等基金表现相对较好，均实现正收益，而国联安主题驱动、中邮核心优选、国联安红利等基金下跌幅度超过10%。
| 股票型基金表现 | ||||||
| 股票型 | 基金名称 | 4 月收益 (%) | 近三个月收益 (%) | 今年以来收益 (%) | 成立时间 | 最新股票仓位 (%) |
| 前五 | 长城双动力 | 4.64 | 5.89 | -2.99 | 2009-01-15 | 62.50 |
| 华商盛世成长 | 3.36 | 11.20 | 6.61 | 2008-09-23 | 85.19 | |
| 东吴价值成长 | 2.46 | 4.59 | 3.20 | 2006-12-15 | 81.85 | |
| 华夏复兴 | 1.24 | 7.11 | 2.99 | 2007-09-10 | 89.42 | |
| 东吴行业轮动 | 1.01 | 7.63 | 2.46 | 2008-04-23 | 91.32 | |
| 后五 | 宝盈泛沿海增长 | -9.88 | -7.04 | -19.12 | 2005-03-08 | 94.98 |
| 国联安主题驱动 | -10.10 | -4.09 | -14.91 | 2009-08-26 | 91.30 | |
| 中邮核心优选 | -10.11 | -8.02 | -12.84 | 2006-09-28 | 94.75 | |
| 银华领先策略 | -10.45 | -7.63 | -9.20 | 2008-08-20 | 92.86 | |
| 国联安红利 | -11.01 | -9.87 | -18.76 | 2008-10-22 | 70.84 | |
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混合型基金中，东吴进取策略、博时平衡配置、嘉实主题精选位于前三位，分别上涨2.33%、2.02%、1.80%，增长位于后三位的基金为富国天瑞强势精选、大成精选增值、宝盈核心优势，分别下跌8.99%、9.36%、9.47%。
| 混合型 | 基金名称 | 4 月收益 (%) | 近三个月收益 (%) | 今年以来收益 (%) | 成立时间 | 最新股票仓位 (%) |
| 前五 | 东吴进取策略 | 2.33 | 7.88 | 1.74 | 2009-05-06 | 78.40 |
| 博时平衡配置 | 2.02 | 3.75 | -2.21 | 2006-05-31 | 55.16 | |
| 嘉实主题精选 | 1.80 | 8.74 | 10.33 | 2006-07-21 | 61.42 | |
| 长城久恒 | 1.64 | 0.02 | -5.30 | 2003-10-31 | 61.25 | |
| 泰达宏利效率优选 | 1.58 | 4.74 | 0.70 | 2006-05-12 | 69.47 | |
| 后五 | 华宝兴业宝康灵活 | -7.69 | -4.25 | -11.05 | 2003-07-15 | 67.78 |
| 新华优选分红 | -7.97 | -3.70 | -11.15 | 2005-09-16 | 89.66 | |
| 富国天瑞强势精选 | -8.99 | -3.17 | -10.51 | 2005-04-05 | 90.09 | |
| 大成精选增值 | -9.36 | -3.63 | -14.48 | 2004-12-15 | 89.09 | |
| 宝盈核心优势 | -9.47 | -6.53 | -11.44 | 2009-03-17 | 79.11 |
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2、封闭式基金——折价率略有回升
大盘封闭式基金4月(4月2日至4月30日)净值平均下跌5.03%，价格平均下跌6.29%，折价率较上月上升1.62个百分点，为15.63%。从净值表现来看，重仓医药行业的基金通乾表现较好，全月上涨3.64%，基金丰和、基金裕阳均实现正收益，两只低风险的封闭式基金富国天丰和长盛同庆A均有较好表现，两只杠杆封闭式基金在下跌中表现较差，长盛同庆B月下跌9.77%、瑞福进取月下跌12.55%。
| 封闭式基金业绩表现 | ||||||
| 封闭式 | 基金名称 | 4 月收益 (%) | 近三个月收益 (%) | 今年以来收益 (%) | 成立时间 | 最新股票仓位 (%) |
| 前五名 | 基金通乾 | 3.64 | 6.85 | 3.99 | 2001-08-29 | 73.39 |
| 富国天丰 | 0.94 | 5.40 | 7.67 | 2008-10-24 | 5.62 | |
| 基金丰和 | 0.89 | 5.85 | 1.57 | 2002-03-22 | 72.15 | |
| 基金裕阳 | 0.70 | 1.27 | -6.27 | 1998-07-25 | 43.60 | |
| 长盛同庆 A | 0.38 | 1.35 | 1.74 | 2009-05-12 | 86.96 | |
| 后五名 | 基金银丰 | -7.00 | -3.29 | -9.85 | 2002-08-15 | 74.25 |
| 基金景宏 | -7.49 | -2.10 | -9.75 | 1999-05-04 | 70.11 | |
| 大成优选 | -7.52 | -0.23 | -7.12 | 2007-08-01 | 90.04 | |
| 长盛同庆 B | -9.77 | -4.32 | -13.90 | 2009-05-12 | 86.96 | |
| 瑞福进取 | -12.55 | -5.25 | -24.42 | 2007-07-17 | 91.98 | |
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3、QDII基金——重配香港的基金表现较差
4月欧美、新兴市场均涨跌不一，其中QDII重兵驻扎的香港地区小幅下跌。QDII基金整体小幅下跌，平均跌幅为0.89%，远小于国内偏股型基金的平均跌幅。具体来看，地区分散做的较好的几只基金表现较好，而集中配置在香港的几只基金表现落后。工银瑞信全球配置、易方达亚洲精选、上投摩根亚太优势3只基金实现正收益，华宝兴业海外中国成长、海富通中国海外精选跌幅均超过2%。从基金1季报可以看到，这两只基金在香港地区配置的比重分别为80.87%、74.53%，仅次于嘉实海外中国股票。
| QDII 基金业绩表现 | |||||
| 基金名称 | 4 月收益 (%) | 近三个月收益 (%) | 今年以来收益 (%) | 成立时间 | 最新股票仓位 (%) |
| 工银瑞信全球配置 | 0.54 | 8.62 | 1.64 | 2008-02-14 | 92.83 |
| 易方达亚洲精选 | 0.30 | 1.24 | 1.01 | 2009-01-21 | 25.29 |
| 上投摩根亚太优势 | 0.16 | 8.67 | 1.15 | 2007-10-22 | 89.89 |
| 交银施罗德环球精选 | -0.46 | 4.38 | -4.32 | 2008-08-22 | 94.82 |
| 华夏全球精选 | -0.49 | 6.85 | -1.58 | 2007-10-09 | 84.56 |
| 银华全球核心优选 | -0.95 | 7.19 | -1.68 | 2008-05-26 | 32.82 |
| 嘉实海外中国股票 | -1.33 | 6.89 | -4.03 | 2007-10-12 | 94.78 |
| 南方全球精选 | -1.37 | 5.90 | -3.10 | 2007-09-19 | 30.82 |
| 华宝兴业海外中国成长 | -2.14 | 3.96 | -7.32 | 2008-05-07 | 86.63 |
| 海富通中国海外精选 | -3.16 | 4.07 | -6.44 | 2008-06-27 | 81.41 |
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4、保本型基金——分化较大
4月，6只保本基金中仅银华保本增值实现正收益，激进的南方旗下两只保本基金南方恒元保本、南方避险增值净值下跌幅度均超过3%，从4月底公布的1季报的数据可以看到，这两只基金的股票仓位也较重，南方恒元保本的股票仓位达到70.45%。
| 保本基金业绩表现 | |||||
| 基金名称 | 4 月收益 (%) | 近三个月收益 (%) | 今年以来收益 (%) | 成立时间 | 最新股票仓位 (%) |
| 银华保本增值 | 0.13 | 0.35 | -0.48 | 2004-03-02 | 0.15 |
| 金元比联宝石动力保本 | -0.17 | 0.36 | -0.84 | 2007-08-15 | 3.36 |
| 交银施罗德保本 | -0.93 | 1.24 | 1.01 | 2009-01-21 | 25.29 |
| 国泰金鹿保本增值 2 期 | -1.40 | -0.81 | -1.29 | 2008-06-12 | 9.16 |
| 南方恒元保本 | -3.08 | 0.74 | -3.17 | 2008-11-12 | 70.45 |
| 南方避险增值 | -3.41 | -2.15 | -5.04 | 2003-06-27 | 45.05 |
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5、债券型基金——股性较强的债券型基金表现较弱
4月股票市场深幅下跌，债市微涨，总体来看，股性较强的基金表现弱于债性强的债券型基金。以1季报公布的数据，用股票仓位加上可转债仓位代表债券型基金的股性，我们发现基金的业绩与两者仓位之和相关系数是-0.33。
| 债券型基金业绩表现 | ||||||
| 债券型 | 基金名称 | 4 月收益 (%) | 近三个月收益 (%) | 今年以来收益 (%) | 成立时间 | 最新股票仓位 (%) |
| 前五 | 东方稳健回报 | 2.29 | 7.31 | 8.07 | 2008-12-10 | 5.52 |
| 招商安泰债券 A | 1.83 | 3.44 | 2.64 | 2003-04-28 | 0.00 | |
| 万家稳健增利 A | 1.39 | 1.91 | 0.56 | 2009-08-12 | 3.19 | |
| 中银稳健增利 | 1.39 | 4.56 | 5.46 | 2008-11-13 | 5.08 | |
| 大摩强收益债券 | 1.27 | 2.72 | 3.31 | 2009-12-29 | 0.00 | |
| 后五 | 天治稳健双盈 | -0.66 | 0.90 | 0.75 | 2008-11-05 | 7.60 |
| 大成强化收益 A | -0.71 | 0.46 | -1.35 | 2008-08-06 | 18.01 | |
| 华安稳定收益 A | -0.72 | 0.15 | -0.26 | 2008-04-30 | 17.49 | |
| 招商安心收益 | -0.78 | 2.95 | 1.86 | 2008-10-22 | 19.70 | |
| 华安稳定收益 A | -1.24 | 0.15 | -0.26 | 2008-04-30 | 17.49 | |
数据来源：好买基金研究中心
7、货币型——收益率大幅提升
4月货币基金平均收益率0.13%，较3月略有下降。天治天得利货币、中信现金优势货币、大摩货币表现相对较好。
| 货币型基金业绩表现 | |||||
| 货币型基金 | 基金名称 | 4 月收益 (%) | 近三个月收益 (%) | 今年以来收益 (%) | 成立时间 |
| 前五 | 天治天得利货币 | 0.24 | 0.61 | 0.72 | 2006-07-05 |
| 中信现金优势货币 | 0.21 | 0.49 | 0.68 | 2005-04-20 | |
| 大摩货币 | 0.20 | 0.56 | 0.68 | 2006-08-17 | |
| 万家货币 | 0.18 | 0.64 | 0.78 | 2006-05-24 | |
| 嘉实货币 | 0.18 | 0.47 | 0.56 | 2005-03-18 | |
| 后五 | 景顺长城货币 A | 0.08 | 0.20 | 0.25 | 2003-10-24 |
| 兴业货币 | 0.08 | 0.26 | 0.32 | 2006-04-27 | |
| 上投摩根货币 A | 0.08 | 0.21 | 0.28 | 2005-04-13 | |
| 益民货币 | 0.07 | 0.19 | 0.25 | 2006-07-17 | |
| 华泰柏瑞货币 A | 0.05 | 0.14 | 0.18 | 2009-05-06 | |
数据来源：好买基金研究中心
一、基金动态评述
1、基金发行
上月共有10只新基金发行，其中有3只指数型基金，3只股票型基金，东吴货币基金是2010年继景顺长城货币之后发行的第2只货币型基金。
| 基金发行情况表 | ||||
| 名称 | 认购起始日期 | 认购截止日期 | 投资类型 | 管理公司 |
| 鹏华信用增利 A/B | 2010-4-27 | 2010-5-26 | 债券型 | 鹏华基金管理有限公司 |
| 建信上证社会责任 ETF | 2010-4-21 | 2010-5-21 | 指数型 | 建信基金管理有限公司 |
| 东吴货币 A/B | 2010-4-22 | 2010-5-6 | 货币型 | 东吴基金管理有限公司 |
| 建信上证社会责任 ETF 联接 | 2010-4-21 | 2010-5-21 | 指数型 | 建信基金管理有限公司 |
| 长盛环球景气行业 | 2010-4-19 | 2010-5-21 | QDII | 长盛基金管理有限公司 |
| 工银瑞信全球精选 | 2010-4-15 | 2010-5-17 | QDII | 工银瑞信基金管理有限公司 |
| 华安行业轮动 | 2010-4-12 | 2010-5-7 | 股票型 | 华安基金管理有限公司 |
| 富国通胀通缩主题 | 2010-4-8 | 2010-5-7 | 股票型 | 富国基金管理有限公司 |
| 大摩卓越成长 | 2010-4-8 | 2010-5-14 | 股票型 | 摩根士丹利华鑫基金管理有限公司 |
| 银华深证 100 | 2010-4-1 | 2010-4-30 | 指数型 | 银华基金管理有限公司 |
数据来源：好买基金研究中心
2、基金分红
4月共有48只基金实施分红，其中封闭式基金有16只分红，15只债券型基金分红，16只开放式偏股型基金分红，1只保本基金分红。
3、基金经理变更
4月共15只基金调整了基金经理，基本和上月持平。
| 基金经理变更情况表 | ||||
| 名称 | 现任基金经理 | 最新任职日期 | 已离任基金经理 | 历任基金经理人数 |
| 基金银丰 | 尚鹏岳 , 徐小勇 | 2010-4-30 | 张玮 , 黄毓平 , 李昇 | 5 |
| 广发货币 A/B | 温秀娟 | 2010-4-29 | 陈晖霞 , 黄镇辉 , 谢军 | 4 |
| 国泰金龙债券 A/C | 陈强 , 吴晨 | 2010-4-29 | 何旻 , 顾伟勇 , 林勇 | 5 |
| 建信核心精选 | 王新艳 | 2010-4-27 | 田擎 | 2 |
| 融通新蓝筹 | 汪忠远 , 张敏 , 刘模林 | 2010-4-23 | 戴春平 , 詹凌蔚 | 5 |
| 国投瑞银核心企业 | 康晓云 , 綦缚鹏 | 2010-4-23 | 邢修元 | 3 |
| 华安宝利配置 | 陆从珍 | 2010-4-21 | 汤礼辉 , 袁蓓 , 沈雪峰 , 邓跃辉 | 5 |
| 天治天得利货币 | 秦娟 , 贺云 | 2010-4-15 | 刘红兵 , 史向明 | 4 |
| 光大保德信精选 | 黄素丽 | 2010-4-15 | 许春茂 | 2 |
| 光大保德信红利 | 钱钧 | 2010-4-15 | 许春茂 , 吴娜 | 3 |
| 招商先锋 | 涂冰云 , 刘树祥 | 2010-4-8 | 张冰 , 郝联峰 , 周炜炜 , 陈进贤 | 6 |
| 基金金鑫 | 王航 , 黄焱 | 2010-4-7 | 陈列敏 , 钱华 , 何江旭 | 5 |
| 基金景宏 | 黄万青 | 2010-4-7 | 刘明 , 杨赤忠 , 蔡秋枫 , 王军 , 王加英 , 袁青 | 7 |
| 大成精选增值 | 曹雄飞 , 刘安田 | 2010-4-7 | 钱辉 , 曹雄飞 , 何光明 , 张益凡 | 5 |
| 南方全球精选 | 徐明宇 , 黄亮 , 李浩东 | 2010-4-1 | 谢伟鸿 , 温亮 | 5 |
数据来源：好买基金研究中心
一、基金策略
1、 股票基金策略
4月下半月，在国家出台一系列房地产调控措施之后，房地产股票应声而落，带动银行、钢铁等大盘蓝筹深幅调整，大盘蓝筹的估值进一步降低。大盘股和小盘股之间的估值差距的进一步拉大，凸显出中小盘背后的风险，这使中小盘股在最后一周纷纷跳水，中证500指数一周下跌8.75%，最终上证综指收在2870点。
展望未来，我们对5月行情并不悲观，原因如下：
其一、权重板块如金融保险、地产、钢铁等估值水平相对历史平均处于较低水平，且已经连续三个季度下跌，例如金融保险业从2009年8月初的最高点至2010年4月末，下跌幅度达21%，接近09年9月初的最低点，房地产行业指数更是创出了09年4月以来的最低点，在权重股大幅回落之后，市场进一步下降空间有限。
其二、从经济复苏角度来看，国内宏观经济持续回升，从近期公布的2010年4月，中国物流与采购联合会(CFLP)中国制造业采购经理指数(PMI)为55.7%，比上月上升0.6个百分点。该指数已持续14个月保持在50%以上。
其三、加息预期弱化。5月2日，央行上调存款准备金率0.5个百分点。央行更多的还是在使用数量工具，而不是价格工具，说明政府在考虑实体经济、汇率等一系列方面的情况下，还是采取较审慎的态度。同时，存款准备金的上调，也淡化了短期内加息的预期。
其四，从资金面角度看，一方面历史经验表明，政策打击地产需求可能导致部分资金流出房地产市场，在政策出台完毕，效果显现后，这些资金将在股市筑底后的回升阶段为市场提供助力；另一方面，5月份解禁方面带给市场的压力可能有所减缓。数据统计表明，5月份共有167.58亿股限售股份解禁，解禁市值约为1612.44亿元。与4月相比，解禁量规模环比减半，解禁压力大大降低。
综上所述，我们认为市场正处于震荡市中轴线的底部区域，短期可能还会下跌，但下跌的空间已经有限。处于流动性紧缩的情况下，大盘股虽有望止跌，但不具备大幅反弹的机会，市场将呈现弱势盘整，机会仍存在于成长性较好的中小盘股票中。
从4月末基金的季报中基金经理表述的观点来看，一些重仓银行等大盘蓝筹的基金更加看好大盘蓝筹，如博时主题、长城品牌优选等基金，而一些重仓中小盘市值股票的基金越发看好中小盘市值股票，形成偏执的两派。在基金的选择上，一方面我们偏向于选择那些倾向于投资成长性股票的基金，另一方面，我们也特别注重尊重市场，策略灵活的基金经理。
我们认为在经济转型的大背景下，以新能源、高科技、新材料等为代表的成长性股票具备长期的投资价值，而金融地产等大盘蓝筹股只存在阶段性的交易机会。
2、 债券基金策略
2010年以来，央行对于商业银行放贷进行压制，导致银行资金配制压力增加，成为今年以来债券牛市的重要推动力。基于对通胀的考虑，今年以来央行持续紧缩，春节以后在公开市场持续回笼货币，并且重启了3年期央票，截至目前，央行公开市场连续10周净回笼资金量达到11000亿元。期间，央行两次调整存款准备金率。由于央行回笼压力持续加强，商业银行资金量持续充裕的背景所剩无几。再加上由于今年上半年对信贷的控制，下半年贷款压制政策放松是一个大概率事件，一旦信贷闸门再次开启，商业银行的流动性可能会全面紧张。我们认为，5月中旬开始，央票发行利率有着上行的压力。另外，从债券市场最直接相关的通货膨胀和货币政策方面看，债市承受的压力也比较大。市场普遍预期CPI在二季度末将达到3%的高点，在这种情况下，央行动用价格工具的可能性很大。我们对5月债券市场走势保持谨慎乐观的看法。
展望5月份债券型基金投资，我们建议关注旗下偏股型基金运作能力强的偏债型基金。
3、 封闭式基金策略
四月份，随着16只封闭式基金陆续分红，封闭式基金分红落幕。随着分红的兑现，一些投资者的获利了结，对二级市场价格造成冲击，封闭式基金的价格表现落后于净值，与此相应的是二级市场成交量较前一月明显放大。从大盘封闭式基金的静态年化回报率来看，平均回报率仅3.58%，仅一只封闭式基金的静态年化回报率在5%以上。从股指期货套利的角度来看，已经不具意义。我们认为封闭式基金的折价率很难再大幅缩小，不存在系统性地低估。对于未来封闭式基金的选择，应该由追求折价率和净值增长率的平衡，转向把握净值增长能力强的封闭式基金，建议关注业绩整体好转的基金公司旗下的封闭式基金。
4、 QDII基金策略4月中，海外市场维持震荡的走势，美国市场小幅上涨，而QDII基金的重配区域香港则小幅下跌。就近期来看，海外市场的不确定性因素，诸如希腊全国性罢工、高盛诉讼案件等都对外围市场的走势有一定的影响，而国内央行的上调准备金率的紧缩政策也将对港股中相应的中资股产生一定的打压。所以，短期来看，投资者以保持谨慎为宜，而中长期基于战略性资产配置需要的投资者可以继续参与。