交易所体系基金一周投资策略

　　银河证券 研究人员 李薇

　　摘要：

　　核心观点：

　　根据中国银河证券研究所基金研究中心的统计，上周上证基金指数报收4189.85点，下跌209.31点，周跌幅4.76%。深证基金指数报收4580.43点，下跌95.34点，周跌幅2.04%。从价格表现来看，84只场内基金中，上涨基金数为9只，下跌基金数量达到了73只，持平基金数量为2只。其中基金开元、中欧小盘、泰达宏利效率、国泰估值进取、基金通乾五只基金周价格涨幅分别达到2.6%、1.47%、1.13%、1.02%、0.59%。

　　我们的观点：

　　调控风险因素使得权重股短期表现提升过程显得困难重重。投资者情绪日益低迷敏感，将使得这些风险被放大。另一方面，股指期货功能已经日渐显露，市场的短期波动性较以往有明显的放大。目前股指期货交易中短频的交易占据了较大比例。这又将降低大盘蓝筹类股票的稳压器功能效力。

　　从国外经验来看，虽然股指期货将提高市场的短期波动性。但对市场长期走势的影响则较为中性。在经济增长预期更为明确、宏观经济结构不断优化的背景下，A股市场目前整体估值已经更为合理健康，这都将坚实中长期投资的投资。

　　对于投资期限较短的投资者而言，一方面可以提高债券、货币等低风险高流动性资产，可以降低组合收益波动性的同时提高组合整体流动性；另一方面，可以采取更为灵活动态的资产配置，增加战术性操作的比例。对于投资期限较长的投资者言，场内高折价基金品种提供了低成本更高安全边际的投资选择。

　　与一般基金不同，对于分级基金而言，具有杠杆特征的权益级其收益的杠杆大小与净值水平一般呈反向变化。即净值越高的时候，财务杠杆效应越不明显，基金估值与普通基金更为类似；净值越低的时候，财务杠杆效应显著加强，基金估值与普通基金差异较大，体现了类似期权的预期收益折现特征。这种特性有利于分级基金各子级相对价格水平的稳定，对于具有一定专业基础的投资者言，根据市场不同特征，有效利用分级基金这种特性将有利于投资组合的风险收益优化。