华商胡宇权：看好传统产业升级与新兴产业崛起

　　 华商产业升级股票型基金拟任经理胡宇权做客嘉宾聊天室。以下为聊天实录。

　　主持人尹俊：各位亲爱的网友，大家好！欢迎收看网财经频道带给您专业的财经访谈。今天我们请到了一位基金经理和大家聊一聊有关基金方面的话题，我们欢迎的是华商产业升级基金拟任基金经理胡宇权先生，欢迎胡先生！

　　胡宇权：大家好！

　　主持人尹俊：胡先生，今天我们要请您跟我们聊聊华商产业升级基金，我们知道今天好像是发行的时间。说到这儿，华商产业升级是目前国内第一只以产业升级作为投资主题的公募基金，我特别想知道，为什么要选择产业升级作为这只基金的投资目标呢？

　　胡宇权：2008年的时候，发生了全球的金融危机，金融危机之后世界各国的经济格局发生一些变化，中国经济也到了一个转型的时期。我们觉得，经过中国近30年的发展，即使没有世界的金融危机，也到了一个中国经济转型的时期。所以我们觉得在中国经济未来的3—5年内，可能中国经济的一个核心点就是调结构和产业升级，所以我们希望抓住这一个转型时期，为我们的基金持有人带来一个比较好的回报，这也是我们为什么要设计这样一个产业升级基金的一个原因。

　　我们这个产业升级基金全称是华商产业升级股票型基金，5月11日—6月11日在中国建设银行、中国工商银行等10多家银行机构以及近20家的证券机构发售，持有人可以在这些机构里面购买我们的华商产业升级。

　　主持人尹俊：您刚才说了，因为这是国内首只以产业升级作为投资目标的一个基金，在目前国内的情况来看，是不是产业升级是非常具有投资价值的，是一个投资的商机所在，能这样理解吗？

　　胡宇权：是的，中国经济经过二三十年的发展，特别是改革开放以后，中国经济以前是靠传统的产业带动中国经济的发展，我们觉得一个传统的经济增长模式到目前已经到了一个瓶颈，特别是过去依靠投资来拉动经济增长的这种方式已经不能再持续。

　　因为过去大量的依靠投资，造成了大规模的产能释放，这些产能没法在国内进行充分的消化，通过一些出口，但是经过金融危机以后，中国外围的需求也发生了变化，所以我们觉得不管是投资还是出口，中国经济过去传统的增长模式都难以持续，所以我们觉得升级已经迫在眼前。

　　从我们最近国家的一些经济政策的发布来看，基本上是指向经济结构调整和产业升级。从最近我们国家颁布的一些比如节能减排、比如淘汰落后产能、以及补偿机制等一系列的一些政策来看，基本上我们觉得未来几年中国经济政策的指向就是调结构，调结构的一个核心点就是让以前传统的增长模式朝现代的经济增长模式来转变。

　　所以我们觉得在这个转变过程中，有很多的产业会面临产业升级、结构调整，这个过程中我们觉得一些企业可能会面临很大的机会。而且一些企业抓住这个产业结构调整和产业升级的机会充分发展自己，调整产品结构，提高经济效率。

　　在这个过程中，相应的公司在资本市场上也会有非常好的一些表现，所以我们觉得这样一个产业升级基金能够给投资者带来丰厚的回报。

　　而且我们这只产业升级，也是国内目前第一只以产业升级命名的一个公募的股票型基金。我们这个基金主要的一个投资方向就是经济结构调整和产业升级为主线，来配置这类的公司和股票。我们希望这样的一些公司，能够给投资人带来比较好的回报。

　　主持人尹俊：刚才我们说的是当前的投资时机，我们可以看出来，其实产业升级是作为投资目标是非常大的一个投资机会。另外我们想了解的就是这个股票发售的时机，为什么选择当前这个时机？比如说今天我们看到日期也是非常的好记，5月11日，为什么选择当前这个时机来发售这样一只基金呢？

　　胡宇权：我们觉得有几点。第一点，中国经济经过08年、09年金融危机的洗礼以后，在去年大规模的财政投资带动下，中国经济出现了高速的增长，特别是今年一季度，我们看到GDP的增长是11.9%。这样一个高速的增长背后主要的原因是政府大量的投资带动的，而在这个投资带动下各行各业都出现了明显的复苏。

　　在这样一个明显复苏的背景下，我们觉得中国经济有进行经济结构调整和产业升级的基础，而且给产业结构调整和经济结构调整带来一个时机。所以我们觉得在目前这个情况下，进行产业结构调整和产业升级，经济不会出现很大的动荡。相关的一些公司在政策扶持之下，也会得到比较高速的增长。这也是我们在目前这个时机推出产业升级的一个主要原因。

　　主持人尹俊：您曾经说过这样的话，您说产业升级是中国经济转型的必由之路，是之前在别的场合来说的，从那些方面具体来评估这个产业升级所带来的投资机会呢？

　　胡宇权：我们觉得从这样几个方面来评估产业升级的机会：

　　第一，从产业政策方面来看，往往我们发现，一切产业可能在产业政策调整过程中，可能一些产业受到政策的扶持，可能有些产业会受到政策的抑制，所以我们在分析政策出台的时机、出台的背景以及对产业调整的时候，我们会分析各个产业在这个产业政策调整的情况下会有哪些机会。

　　第二，我们会分析产业政策之下各个产业中产业链利润的一个分配情况。比如有些产业可能对上游的溢价能力比较强，对下游的溢价能力比较弱，或者有些产业上下游的溢价能力比较强，这个过程中我们寻找一些溢价能力比较强、有优势的产业进行投资。

　　第三，从产业未来的发展前景来看，有些产业可能通过一些技术的引进、一些技术的消化和一些技术的创新，可能带来一些产业需求飞速的扩张，所以我们觉得未来像这样一类企业，带有技术升级的企业，可能会面临更多的机会。

　　所以我们基本上从这三个方面选择我们产业升级的一些公司和企业。

　　主持人尹俊：说到产业升级，可能很多投资者还会有这样一个疑问，评判产业升级的标准是什么？这个怎么看待？

　　胡宇权：产业升级应该说有这样几个标准。比较通俗的说法，产业升级实际上是改变现状，改变现状我们就叫做产业升级。比如把这个现状变得更好，举个例子，比如以前上班很多人都是骑自行车，但是有钱了以后他可能就会买汽车，再有钱可能从买捷达车，再有钱了买雅阁，再有钱可能更进一步升级到奥迪，实际上是消费升级的过程。

　　反映到我们的产业升级，刚才我们说的是一个通俗的例子，反映到产业升级比较理论上的一个解释就是，反映在产业结构的调整和产业效率的提高。

　　产业结构的调整，比如像我们过去提到的三大产业的比例，比如以前可能中国过度的依赖第二大产业，未来我们可能会调整这三大产业的结构，可能会让第二、第三大产业均衡的发展，三大产业结构的比例可能更加协调、可能更加均衡。

　　产业效率的提高，主要反映在一个企业经营效率的提高上面。核心点就是企业能力的提高，所以通过一些比如说技术的改进、工艺流程的提高、产品结构的优化，反映在企业经营层面可能就是企业毛利率不断的提高，企业经营效率稳步的增长。所以我们觉得从这样几方面来选择一些比较优势的企业，而在产业升级过程中这类企业可能最能够分享政策的红利。

　　所以我们觉得产业升级的企业他们未来的成长空间更大，而且在资本市场上的表现可能会更好。

　　主持人尹俊：其实您刚才提到了哪些企业会在资本上表现更好，其实这个问题是我想追问的，就是到底怎么样的企业最能够在产业升级的过程中受益或者获得一些利润？

　　胡宇权：我们一般从这样几个方面来看：

　　第一，这样的产业首先必须要有一个政策的支持。就是说我们选择这样一些产业升级的企业，肯定是一些政策比较友好的行业、政策比较友好的企业。比方说他是面临政策的扶持，未来来看，可能这个产业会有更多的相关政策扶持他的发展，包括一些土地政策、财政政策等各方面的政策来扶持这个产业的发展。

　　第二，这类企业能抓住产业政策的优势，能够在产业里面迅速发展起来，利用产业的优惠政策能够迅速的壮大自己，不断的通过改善产品的结构、提高工艺，扩大产品的市场份额，提高产品的毛利率。所以通过这几方面的经营企业的效率能提高。

　　第三，更看重企业的经营团队，团队的经营能力是否足够强。我们往往在分析这样的企业的时候，我们会看它历史的经营记录，比如我们会看它过去几年经营的稳定性、利润增长的稳定性、以及他的毛利率是否能够稳步提高，这方面都能够反映产业升级的企业是否充分受益于产业政策的扶持，企业是否抓住了这样一个优势的机会来发展自己。

　　所以我们基本上从这样几方面来寻找一些产业升级的优势公司进行投资。

　　主持人尹俊：刚才我们说到的是企业，接下来我们来聊聊这个行业，哪些行业将成为华商产业升级基金的主要投资方向？你们比较看好的行业。

　　胡宇权：我们大概看好这样几个行业。从宏观来说、大的方向来说，我们看好主要是两类行业，一个是传统产业的升级，第二，新兴产业的崛起。

　　传统产业的升级，比较我们看好利用其他行业的技术和其他行业的经营模式来不断的提升自己产业的经营，比如他通过这种方式能够提高自己的产品结构、能够改善企业的经营模式、带来利润的增长。比如说还有一些企业传统产业，他通过利用一些其他的高新技术，能够节能降耗，提高他的产品竞争力，这方面的传统产业，我们认为它是传统产业的升级，这类企业也是我们投资的一个主要方向。

　　第二个方向，就是我们的新兴产业崛起。新兴产业崛起我们主要投这样几类企业，第一类，节能减排方面的行业。节能减排我们认为未来在中国有很大的发展空间，特别是工业的节能，经过二三十年的发展，中国已经成为世界工厂，在世界工厂这么大产能的情况下，中国产业要进行升级的话必须要进行节能减排。在节能减排过程中，我们觉得很多企业会面临大量的行业机会，所以这方面的行业我们认为未来有很大的成长空间，这是我们看好的新兴产业的第一方面。

　　第二方面，新能源。新能源方面我们觉得我们最看好的是新能源汽车，因为中国的汽车消费量已经非常大，2009年的时候中国汽车消费量是1360 万辆，已经成为了世界上最大的汽车消费国。我们觉得中国的汽车保有量非常大之外，而且未来几年中国汽车消费仍将比较高速的增长。所以我们觉得，未来中国的新能源汽车有非常广阔的市场空间，所以我们觉得这个行业会给很多的企业带来一些机会。

　　在这个新能源产业这样一个行业里面，我们觉得我们更看好的汽车电子的上游。我们觉得特别是在一个产业发展的初期，它的上游企业可能有更多的溢价能力，能分享到更多的产业利润。所以我们觉得新能源汽车这个板块也是我们相当看好的。

　　第三方面，就是我们比较看好的信息技术。信息技术里面我们尤其看好移动互联网，特别是3G技术的发展，给移动互联网带来了非常多的发展机会。未来以移动互联网为核心的一些相关的产业和公司会带来非常快的发展，所以我们觉得在这个产业里面也会产生一些巨大的公司。

　　第四方面，我们看好的是新兴的消费。新兴的消费行业里面，我们觉得比如像新兴医药、新兴的消费品行业，也都是我们非常看好的行业。

　　除此之外，我们也看好产业整合。产业整合里面，我们觉得更多的是在于央企整合，可能会带来更多的机会，特别是2010年中国央企面临一个行业整合大的机会。所以我们觉得央企整合在资本市场可能会给投资者带来更为丰厚的回报。

　　央企整合里面我们比较看好两方面的内容，第一个，央企之间强强联合的机会。第二个，央企内部的一个产业整合。所以反映在资本市场上，这类企业往往会给投资人带来比较丰厚的回报。

　　所以综合来看，我们觉得产业升级基金投资大的方向就是大概两类，一类是传统产业的升级，第二类新兴产业的崛起，这是我们投资的两大方向。

　　主持人尹俊：另外具体到个股的时候，说到个股的时候，像操作这只基金会偏重于个股哪些方面的指标呢？

　　胡宇权：我们在选择个股的时候有一个比较完善的流程，我们一般是从这样三方面：

　　首先，我们是从整个产业来进行分析，首先是分析各个产业的比例，然后各大产业的发展空间。第二个，我们在产业基础之上再进行行业分析，主要是分析行业政策，行业政策之下给各个行业带来发展空间。第三个，在产业升级和行业分级基础之上有两个模型，这个模型主要是针对行业进行评分、针对上市公司进行评分，通过这些评分以后进行系列的筛选，筛选出来构成我们的股票池，这个股票池就是我们未来投资选择的一个方向。

　　这个股票池里面我们核心到上市公司，我们关注的财务指标主要有这样几个。核心的指标，一个是收入的增长率，基本上是反映企业未来市场空间的发展，增长率越快，反映这个企业市场占有率有可能会提高的越快，而且有可能是这个企业本身市场容量也不断在扩大，这是我们选择的第一个指标。

　　第二个指标，毛利率。我们觉得毛利率对企业的经营非常重要，往往我们会选择企业毛利率在不断的稳步上升的企业，这类企业如果它的毛利率在不断的稳步的上升，说明它的市场竞争力在增强，而且说明它的产品的需求也是获得了消费者的认可。所以我们觉得这样一类的企业，它在市场上会有更多的空间。

　　第三个指标，净利率。我们觉得净利率的增长空间反映企业最真实的业绩成长，就是说一个企业是不是健康，我们核心的一个指标就是净利润的增长率，所以我们非常关注这个。

　　净利率的增长往往反映在企业业绩增长上面，核心点就是企业的每股收益可能会随着净利率的增长出现上升，这样的企业随着净利率的不断上升，可能它的估值、包括它的股票价格也会不断的走高。所以我们觉得这类企业是我们选择的一个核心。

　　综上所述，我们觉得我们在选择企业时候的一个才财务指标核心就是主要关注这样三个，当然我们的财务模型中间可能还会有更多的指标，但是我们觉得核心的指标主要是这样三个财务指标。

　　主持人尹俊：另外，其实在您来之前我们这边也统计了一些数据，在这里不妨跟各位网友分享一下。

　　我们看到的这个数据是，近一年以来华商基金整体业绩的数据，我们看到2009年以来，发现再继2009年以优秀业绩创造了“黑马传奇”之后，华商基金在2010年的4个月，华商基金又取得了非常不错的业绩。

　　根据WIND数据统计，截至4月30日，在208只普通股票型基金中，华商盛世成长基金今年以来收益率6.61%，排名第1位。另外，华商领先基金位居117只偏股混合型基金前1/3，华商动态阿尔法基金在成立以来也表现出色

　　华商基金持续优优良的业绩肯定与贵公司对市场准确的判断和把握密不可分，近期我们发现市场上出现一些调整，当前市场很多投资者特别是中小投资者，可能这方面本来知识就不是很多，大家脑子里可能会很困惑，当前这个市场您是怎么来看待的？

　　胡宇权：从目前来看，最近几天市场调整的比较厉害，调整的一个主要原因就是说，从4月17日，针对房地产一个新的“国十条”出台以后，引发这个市场开始调整。

　　事实上这个市场调整，我觉得应该有三方面的原因，第一，针对房地产的调控，第二，央行提高存款准备金率，第三，外围市场，就是希腊的债务危机。我们来看这三方面的因素。

　　第一，房地产调控仍然没有结束，随着北京、深圳、青岛出台了一些地方细则以后，各个地方可能会陆陆续续出台针对房地产调控的一些实施细则，我们觉得地方的细则还没有最终结束，所以对房地产的调控在未来一段时间可能还会持续。所以我们觉得房地产的调控政策的不确定因素仍然存在。

　　而针对存款准备金的上调，主要是央行进行流动性的管理，主要也就是出于控制通胀的预期。而从我们目前了解的数据来看，通胀的预期不断在加强，所以未来调控的政策可能还会出台。但是从目前的政策出来以后，可能包括管理层，还会陆陆续续要观察后续政策的执行情况。所以我们来看未来，可能相关的政策还会出台。

　　第三，海外市场。尽管昨天欧盟出台了7500亿的救市计划，短期内对希腊的债务危机有一定的缓解，特别是对投资者的信心有一定的稳步遭到，但是中长期政策还要进行观察。

　　综合这三方面来看，外围市场基本上出现了短期的稳定，所以我们觉得反映到中国资本市场，特别是股票市场，我们觉得可能短期会有一个小幅的反弹，反弹之后我们觉得由于一些退出政策可能陆陆续续执行，所以我们觉得未来一段时期可能市场还是缺乏一个趋势性上涨的动力，所以我们觉得中短期来看还是比较谨慎。

　　主持人尹俊：看来政策面对市场的影响实在是太大了，从您的分析来看。

　　胡宇权：对。

　　主持人尹俊：由于今天时间的关系，我们今天的直播就只能到这里了，再次谢谢胡先生，同时预祝华商产业升级基金能够取得非常好的业绩。谢谢！谢谢各位网友的收看，再见！