低迷市道投基能否继续 弱市中把握希望
2010-05-12 19:25:08 易天富基金网
本文导读：
申银万国日评：低点继续小幅下移 长城久富跌幅最大
收评：ETF基金大面积上涨 长城久富暴跌5.00％
收评：沪基指涨0.75%收复4200关口 过半封基上扬
ETF组合与IF1005正向套利恰逢其时
基金专户“一对多”优势显现
挖掘弱市中持续抗跌的九只基金(名单)
大跌可通过定投平滑风险 配置债基抵御市场波动
低迷市道，投基能否继续？
本文阅读：
申银万国日评：低点继续小幅下移 长城久富跌幅最大
周三沪深两市基金指数低开后震荡，终盘沪指上涨0.75％，深指微升0.1％。两市基金成交量均有所萎缩，沪市幅度约10％，深市约17％。
分时走势上，承继周二的下跌态势，周三两市基金指数小幅跳空低开，之后保持在周二收盘点位一线震荡拉锯，上下午各出现了一波较有力的拉高，最终小幅收高。日线上，周三两市指数均报收带下影线的小阳线。
周三，两市26只封闭式基金13涨3平10跌，除汉盛下跌1.06％外，其余品种波幅均在1％以内。创新型封基6涨1平3跌，周二大跌的同庆B反弹修正，以1.38％位列涨幅第一。两市ETF表现最好，除上证治理ETF平收外，其余品种全部上涨，上证50ETF借助权重品种的良好走势而以1.77％位列涨幅第一。LOF基金表现最差，仅5个品种翻红，绝大多数品种下挫，跌幅最大的长城久富达5％，涨幅最大的中欧小盘达到3.04％。
周三，基金指数的总体运行态势略有趋稳，上下午分别出现了一次快速反弹，多方反击的频率确实是在提升中，只是市场信心未能从崩溃状态中有明显恢复，因此使得反击无法得到持续的动力。周三，两市基金指数的低点继续小幅下移，5日均线继续扮演着强阻力的角色。短线看，在持续快跌之后，恐慌性杀跌力量有了相当的消耗，因此短线的跌势有望趋缓，下半周有寻求反弹机会的可能。不过，要真正走出弱势，还需要预期的改善，或者是管理层的维稳表态。
操作上，观望等待低点确立。
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收评：ETF基金大面积上涨 长城久富暴跌5.00％
今日沪深基指双双大幅低开，全天震荡，尾盘上扬。截至收盘沪基指报4208.17点，涨31.42点，涨幅0.75％；深基指报4570.25点，涨4.46点，跌幅0.10％。
封闭式基金方面涨跌互现，严重分化。其中基金汉盛下跌1.06％，跌幅最大；同庆B上涨1.38％，涨幅最大。
ETF基金表现较好，仅一只基金收平，其余全部上涨。其中上证50ETF上涨1.77％，涨幅最大；深成ETF上涨0.30％，涨幅最小，治理ETF收平。
LOF场内交易方面大面积下跌，5只上涨，2只收平，29只下跌。其中长城久富暴跌5.00％，跌幅最大，南方500下跌3.61％；中欧小盘逆市上涨3.04％，涨幅最大。
股市方面，截止收盘沪指报2655.71点，涨8.14点，涨幅0.31％，深成指报10146.63点，涨55.43点，涨幅0.55％。
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收评：沪基指涨0.75%收复4200关口 过半封基上扬
沪深基金指数周三小幅收高，沪基指收复4200点关口，表现强于大盘。两市超过五成封闭式基金收盘上涨，同庆B领涨。
截止收盘，沪基指收报4208.17点，上涨0.75%；深基指收报4570.25点，上涨0.10%。两市基金全天成交金额为46.69亿元，较上个交易日萎缩一成。
开盘交易的36只封闭式基金中，19只上涨，4只持平，13只下跌；昨日领跌的同庆B上涨1.37%，领涨封基，瑞和小康、大成优选涨幅也超过0.8%；下跌基金方面，基金汉盛收跌1.06%，跌幅居首。
LOF场内交易方面，开盘交易的39只基金中，5只上涨，1只持平，33只下跌，中欧小盘上涨3.04%，表现最佳，嘉实50涨幅也超过1%；下跌基金方面，长城久富大跌5%，跌幅居首，南方500跌3.61%、南方积配跌2.79%，均跌幅靠前。
9只ETF基金收盘多数上涨，其中7只上涨、1只持平、1只下跌，50ETF上涨1.77%，表现最佳，中小板ETF跌1.81%，成为唯一下跌的ETF基金。
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ETF组合与IF1005正向套利恰逢其时
股指期货推出至今三周有余，股市在多重利空轮番袭击下一路狂泻，股指期货如破竹之势单边下行。然而，股指期货推出这段时间内投资者真的没有机会？答案是否定的。我们曾在股指期货推出之前的相关报告中指出，股指期货具有三大功能：投机、套利和套保。这段时间股市大跌已经使得股指期货的套保功能凸显，而以私募和期货抄手为代表的“空军”更是在本轮股指下跌中利用单边做空赚的盆满钵满。此外，在股指期货推出初期，由于市场自身成熟度不高，价格发现功能还不完善，导致股指期货和现货之间价差较大，存在期现套利空间。
在期现套利过程中，拟合现货组合和估计无套利区间是决定期现套利成功与否的关键所在，其中涉及投资组合拟合度、投资组合Beta值稳定性、套利成本测算等诸多问题。我们曾在以往的研究报告中指出，利用ETFs投资组合拟合沪深300现货，具有良好的追踪效果，且操作可行性较高。我们选取了上证50ETF、上证180ETF和深证100ETF构建投资组合拟合沪深300现货指数，利用优化程序测算得到跟踪效果较好、Beta值较为稳定的投资组合，最终选取的组合比例权重为：上证50ETF35%，上证180ETF52%，深圳100ETF13%。
此外，套利成本的测算也是非常重要的环节，套利成本分为固定成本和变动成本，固定成本主要是交易佣金、手续费、税费和管理费等，变动成本主要是冲击成本和等待成本。固定成本中，股指期货佣金和手续费多在0.01%(单边)，ETF佣金和手续费多在0.05%(单边)，股指期货和ETF均不收取任何税费。变动成本根据过往仿真数据测算得出均值在0.15%左右。根据持有成本模型并结合期现套利成本，我们测算得出股指期货推出以来的无套利区间。
我们发现，股指期货推出以来，IF1005主力合约基本运行在期现套利的无套利区间上沿，也就是说利用IF1005结合HS300现货进行套利的机会一直存在。我们认为造成这种现象的原因，一方面是由于股指期货推出初期，市场还不成熟，价格发现功能没有完全发挥出来，加之主力机构(券商、基金)尚未大举进入期指市场，导致期指基差过大；另一方面，目前股指期货和ETF产品的交易成本过低，投资者具有很强的议价能力，造成无套利区间较窄，致使IF1005价格始终运行于无套利区间上沿，符合市场初期的期现联动特征。最终，在持续2周的时间区间内，上述买ETF组合抛IF1005合约的正向套利收益率为1.76%，年化收益率高达45.83%；此外，鉴于IF1005合约将于21日到期交割，考虑当前期现价格将强制收敛，套利操作上可以考虑双向平仓或将股指期货空头进行展期。
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基金专户“一对多”优势显现
今年以来A股市场震荡下行，专户“一对多”的投资优势近期日益显著。记者日前从银行渠道获悉，截至5月5日，招商基金、大成基金等基金公司在去年9—10月份成立的专户“一对多”产品不少获得超过15%的净值增长率，大幅跑赢同期成立的公募基金和大盘。
对此，招商基金专户投资经理郭党钰昨日表示，从去年9月份开始，A股市场“小盘股轮动、大盘股相对不动”格局给投资策略灵活的专户“一对多”产品带来了良好的施展空间。据记者了解，截至5月5日，招商基金旗下六只 “一对多”产品均为投资者带来了正收益，其中有产品收益超过17%。
针对近期的市场调整，郭党钰表示，市场在下跌之后将面临两大投资机会。一是整体回落之后的机会。大消费、医药、节能减排、新技术、新材料、新能源等相关领域的优质个股值得逢低买入并长期持有。二是金融、地产等周期性行业存在纠偏性的投资机会。他将遴选市值规模相对较小、盈利状况良好的部分周期品种择机超配；并配置成长性良好的医药、消费、节能等防御品种以应对政策压力下市场回落的风险。
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挖掘弱市中持续抗跌的九只基金
经过4月以来的下跌，避险成为越来越多投资者目前的首要投资目标。而对比收益发现，4月份逆势上涨的股票类基金在5月第一周表现同样抗跌，业绩显现出一定的稳定性，或许可以成为避险的首选，如股票型基金中的信诚蓝筹、东吴行业，以及偏股型基金中的嘉实主题、宏利效率等。此外，股弱债强格局显现时，债券型基金便体现出强势避险的特性，成为投资者首选的避险工具之一。
股票型：信诚蓝筹、东吴行业、华商盛世
德圣基金研究中心统计，4月份收益为正的股票型基金仅有8只。收益最好的长城双动力4月上涨4.64％，此外华商盛世涨3.36％，东吴双动力涨2.46％，华夏复兴涨1.24％，东吴行业涨1.01％，大成景阳涨0.38％，信诚蓝筹涨0.29％，银河成长涨0.07％。而这8只基金在5月第一周的下跌中表现均较为抗跌，共有6只逆势上涨，2只微跌，分别是4月冠军长城双动力微跌0.59％，大成景阳下跌1.78％。
而5月第一周信诚蓝筹的涨幅最高，为2.33％，此外东吴行业涨1.67％，华商盛世涨1.56％，东吴双动力涨1.12％，银河成长涨0.5％，华夏复兴涨0.23％。
根据仓位数据，截止4月末，8只基金仓位各一，长城双动力仅为59.77％，但东吴行业高达85.83％，其余均在70％左右。而截止上周末，东吴行业、华商盛世减仓幅度均超过5％，大成景阳、银河成长、信诚蓝筹也略微减仓。但长城双动力却加仓5.16％，东吴双动力和华夏复兴主动加仓幅度均超过2％。经过上周调整之后，长城双动力、华商盛世、信诚蓝筹、银河成长仓位在63％左右，而东吴双动力、华夏复兴、大成景阳仓位在72％左右，仓位最高的仍是东吴行业80.72％。整体来看，抗跌的股票型基金大多仓位有限，但调仓积极，并且加减仓踏准了市场节奏。
规避下跌幅度大的行业，超配防御性板块，成为了抗跌基金的普遍共性。从行业投资来看，大成景阳、信诚蓝筹、东吴双动力、华商盛世、华夏复兴一季度末配置行业均以防御性板块为主，低配金融地产。典型的如东吴双动力，其配置前三大行业为食品饮料17.84％、机械设备11.45％、医药生物10.84％，仅低配金融保险3.15％，并且空仓房地产板块，较大程度规避了本轮市场下跌风险。而同样空仓地产的还有银河成长和长城双动力。尽管银河成长一季度末配置金融保险行业12.46％，但高配医药生物12.50％对冲了风险。
偏股型：嘉实主题、宏利效率、长城久恒
偏股混合型基金中，4月逆势上涨的共有7只，分别是嘉实主题涨1.80％，长城久恒涨1.64％，宏利效率涨1.57％，信诚四季红涨1.46％，长盛成长涨1.16％，大摩资源涨1.10％，嘉实增长涨0.07％。而5月第一周之后，取得正收益的仍有4只，其余3只跌幅也十分有限。嘉实主题依旧领跑，涨幅为1.40％，宏利效率为1.17％，长城久恒涨0.72％，信诚四季红涨0.35％。下跌的嘉实增长跌1.65％，大摩资源跌1.17％，长盛成长微跌0.62％。
仓位上看，相比股票型基金，偏股型基金股票仓位相对更低。4月底，长城久恒、宏利效率仓位不到60％，信诚四季红、长盛价值不到70％，其余3只仅刚过70％。5月第一周基金继续调仓，大摩资源、嘉实主题减仓幅度最大，超过5％，嘉实增长、宏利效率减仓幅度也超过2％。长城久恒、信诚四季红加仓超过2％。7只基金5月首周仓位最高的是大摩资源73.05％，最低的为宏利效率55.80％，平均仓位64％左右。
而从投资配比来看，大幅持债成为偏股型基金抗跌的重要砝码之一，宏利效率、长城久恒、嘉实增长一季度末持债比例超过20％，而长盛成长、嘉实主题也分别持债19.07％和16.44％。因此股弱债强的市场格局使其较为安全，并且嘉实主题基金经理在季报中明确指出，“在目前市场估值极不均衡的状况下，基金二季度很难寻求到能创新高以获得绝对收益的投资主题，因此仓位管理高于结构管理，现金为王；基金二季度主要关注债券资产的绝对收益。”
股票资产配置上，上述基金也较为谨慎，长城久恒、长盛成长一季度末彻底看空房地产业，其余5只基金也是采取超低配态度。而嘉实主题完全抛空金融保险行业，同样较大程度规避了风险。基金对于防御性板块，医药生物、食品消费等投资比例均较高，大多超过10％，因此具备逆势上涨的基础。
债券型：富国天丰、东方稳健、华富债A/B
在股票市场巨幅震荡、屡创新低的情况下，股债跷跷板格局再现，债市走强引领债基上涨。因此投资者不妨参考绩优偏股型基金的投资思路，将部分股票基金资产转移至债券型基金上，最大程度分散风险。
4月份股市大幅震荡，但118只普通债券型基金中仅有24只出现负收益，除诺德强债下跌1.24％之外，其余23只跌幅均不超过1％。4月份收益最高的东方稳健为2.29％，另有9只债基涨幅超过1％。
而纯债型基金收益更加出色，7只纯债基4月收益集体为正，其中招商债券A/B涨幅超过1％。
上周股票市场大跌也进一步体现了债券型基金的避险功效。国债指数上周微涨0.10％，企业债指数微涨0.17％，债市整体向上，企债表现好于国债；而上证指数上周下跌4.56％，深圳成指下跌6.63％，对比明显。从基金指数看，股票方向基金指数继续全线下跌，跌幅较上周微缩，债券指数仅纯债指数微幅上涨。偏债混合型基金指数跌1.52％，债券基金净值指跌0.33％，纯债指数涨0.03％。而德圣股票型基金净值指数跌4.55％，偏股混合型基金净值指数4.00％，配置混合型基金净值指数跌3.65％，跌幅远远超过债券型基金。
整体来看，截止上周末，今年以来仅有12只债券型基金收益为负，涨幅排名靠前的为富国天丰7.85％，东方稳健7.77％，华富债A6.19％。华富债B6.03％。此外，申万添益宝、华商收益等债券型基金涨幅也靠前。
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大跌可通过定投平滑风险 配置债基抵御市场波动
国泰基金公司将把旗下的国泰金鹰增长基金作为即将推出的“幸福定投”计划专属基金重点推荐。虽然现在很多投资者普遍选择指数基金作为定投首选，但事实上，诸如很多长期业绩优异的主动型开放式基金同样是定投的理想选择之一。
近期市场出现较大幅度下跌，国泰金鹰增长基金经理张玮建议投资者，可通过定投来平滑风险。由于定期定额是分批承接，因此股市下跌时反而可以越买越便宜，股市回升后的投资报酬率可能不亚于单笔投资。
配置债基抵御市场波动
今年以来A股持续波动，债券基金却取得正收益。其中，华富收益增强债券A/B基金分别以6.20％和6.04％，在同类产品中列第2、第3。债券基金的业绩突出，加上避险情绪，不少优质债券基金今年上半年实现了业绩、规模双丰收。华富收益增强债券基金一季报数据显示，该基金规模翻了一番，进入二季度后，基金规模仍在持续增长中。华富强债基金经理曾刚建议，今年A股波动性较大，投资者可选择优质债券作为资产配置，抵御市场波动风险。
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低迷市道，投基能否继续？
买基金也有学问。不仅自己要对基金、基金公司和基金经理精挑细选,购买的渠道也需要仔细斟酌。例如,被称作“中国最佳零售银行”的招商银行，在为客户配置基金上推出了多项措施,帮助客户实现财富增值。
年初调整市招行选出牛基
据了解,招商银行一直坚持为客户提供专业化的理财服务,科学调整资产配置。
对于前往招行网点进行理财投资的客户,专业理财经理往往先让其进行风险评测,然后根据每个客户不同的风险偏好,量身定制理财规划。
对于已经购买基金等理财产品的客户,招行还建立了一系列的跟踪服务措施,做好售后服务,一方面定期对于客户持有基金进行诊断,科学的调整现有基金的配置;另一方面,根据客户的盈亏预期,帮助客户树立健康的投资理念,适时把握投资机会。
去年四季度开始,因为看好基金经理的独特投资视角,招行建议客户关注嘉实主题 (070010 股吧,行情,资讯,主力买卖)基金,今年一季度该产品业绩爆发,很多客户单只基金收益超过10%。
此外,2009年初,当时市场一片肃杀,招行的理财团队看准当时较低的市盈率以及市场潜伏的机会,开始帮助客户建立信心,鼓励客户通过基金定投或者购买保本基金逐步加大偏股型基金产品的投资比例,等到下半年整个市场转暖时,很多客户都已经有了20%-30%的收益。
“别人恐惧,我贪婪”A股暴跌之后荐新基
昨日上证指数收盘于2647点,市场陷入了相对低迷的阶段,市场一片恐惧之声,基金还能继续投资吗？招商银行专业理财师认为,正如巴菲特所言“在别人恐惧时我们要贪婪一点”,市场低迷之时恰恰是投资的最佳时机。同时当前中国经济崛起,证券市场长期向好。同时中国经济结构正面临深刻转型,新能源、消费升级、产业升级、自主创新等大量的主题投资机会不断涌现。
目前中邮基金旗下第四只基金产品--中邮核心主题股票型基金正在销售之中,产品恰好是以主题投资为核心的投资策略,符合市场发展趋势,从A股历史数据来看,主题性投资创造了持续的超额受益。
中邮公司旗下产品整体业绩表现优秀。以投资总监彭旭带领的投研团队在股票投资上具有前瞻性优势,在挖掘个股、把握趋势性机会上独具心得。以去年10月28日成立的中邮核心优势混合型基金为例,截至2010年4月16日,基金累计净值1.154,成立以来收益率15.4%,远远超过了3%的同期大盘涨幅,今年以来收益率6.2%,在所有混合型基金中排名第3。
另据介绍,目前热销的中邮核心主题股票型基金产品募集期截至到5月17日,销售期短,利于在当前相对低点尽快建仓。如果读者有投资意向,可就近前往招商银行各网点咨询理财经理。
近期不少读者打电话咨询,说自己从去年下半年开始,陆续买了不少基金产品,但是时间过去差不多一年,买的基金涨涨跌跌几乎没有挣到什么钱,是不是不该买基金,或者买错了基金应该怎么处理？
申银万国日评：低点继续小幅下移 长城久富跌幅最大
收评：ETF基金大面积上涨 长城久富暴跌5.00％
收评：沪基指涨0.75%收复4200关口 过半封基上扬
ETF组合与IF1005正向套利恰逢其时
基金专户“一对多”优势显现
挖掘弱市中持续抗跌的九只基金(名单)
大跌可通过定投平滑风险 配置债基抵御市场波动
低迷市道，投基能否继续？
本文阅读：
申银万国日评：低点继续小幅下移 长城久富跌幅最大
周三沪深两市基金指数低开后震荡，终盘沪指上涨0.75％，深指微升0.1％。两市基金成交量均有所萎缩，沪市幅度约10％，深市约17％。
分时走势上，承继周二的下跌态势，周三两市基金指数小幅跳空低开，之后保持在周二收盘点位一线震荡拉锯，上下午各出现了一波较有力的拉高，最终小幅收高。日线上，周三两市指数均报收带下影线的小阳线。
周三，两市26只封闭式基金13涨3平10跌，除汉盛下跌1.06％外，其余品种波幅均在1％以内。创新型封基6涨1平3跌，周二大跌的同庆B反弹修正，以1.38％位列涨幅第一。两市ETF表现最好，除上证治理ETF平收外，其余品种全部上涨，上证50ETF借助权重品种的良好走势而以1.77％位列涨幅第一。LOF基金表现最差，仅5个品种翻红，绝大多数品种下挫，跌幅最大的长城久富达5％，涨幅最大的中欧小盘达到3.04％。
周三，基金指数的总体运行态势略有趋稳，上下午分别出现了一次快速反弹，多方反击的频率确实是在提升中，只是市场信心未能从崩溃状态中有明显恢复，因此使得反击无法得到持续的动力。周三，两市基金指数的低点继续小幅下移，5日均线继续扮演着强阻力的角色。短线看，在持续快跌之后，恐慌性杀跌力量有了相当的消耗，因此短线的跌势有望趋缓，下半周有寻求反弹机会的可能。不过，要真正走出弱势，还需要预期的改善，或者是管理层的维稳表态。
操作上，观望等待低点确立。
#p#副标题#e#
收评：ETF基金大面积上涨 长城久富暴跌5.00％
今日沪深基指双双大幅低开，全天震荡，尾盘上扬。截至收盘沪基指报4208.17点，涨31.42点，涨幅0.75％；深基指报4570.25点，涨4.46点，跌幅0.10％。
封闭式基金方面涨跌互现，严重分化。其中基金汉盛下跌1.06％，跌幅最大；同庆B上涨1.38％，涨幅最大。
ETF基金表现较好，仅一只基金收平，其余全部上涨。其中上证50ETF上涨1.77％，涨幅最大；深成ETF上涨0.30％，涨幅最小，治理ETF收平。
LOF场内交易方面大面积下跌，5只上涨，2只收平，29只下跌。其中长城久富暴跌5.00％，跌幅最大，南方500下跌3.61％；中欧小盘逆市上涨3.04％，涨幅最大。
股市方面，截止收盘沪指报2655.71点，涨8.14点，涨幅0.31％，深成指报10146.63点，涨55.43点，涨幅0.55％。
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收评：沪基指涨0.75%收复4200关口 过半封基上扬
沪深基金指数周三小幅收高，沪基指收复4200点关口，表现强于大盘。两市超过五成封闭式基金收盘上涨，同庆B领涨。
截止收盘，沪基指收报4208.17点，上涨0.75%；深基指收报4570.25点，上涨0.10%。两市基金全天成交金额为46.69亿元，较上个交易日萎缩一成。
开盘交易的36只封闭式基金中，19只上涨，4只持平，13只下跌；昨日领跌的同庆B上涨1.37%，领涨封基，瑞和小康、大成优选涨幅也超过0.8%；下跌基金方面，基金汉盛收跌1.06%，跌幅居首。
LOF场内交易方面，开盘交易的39只基金中，5只上涨，1只持平，33只下跌，中欧小盘上涨3.04%，表现最佳，嘉实50涨幅也超过1%；下跌基金方面，长城久富大跌5%，跌幅居首，南方500跌3.61%、南方积配跌2.79%，均跌幅靠前。
9只ETF基金收盘多数上涨，其中7只上涨、1只持平、1只下跌，50ETF上涨1.77%，表现最佳，中小板ETF跌1.81%，成为唯一下跌的ETF基金。
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ETF组合与IF1005正向套利恰逢其时
股指期货推出至今三周有余，股市在多重利空轮番袭击下一路狂泻，股指期货如破竹之势单边下行。然而，股指期货推出这段时间内投资者真的没有机会？答案是否定的。我们曾在股指期货推出之前的相关报告中指出，股指期货具有三大功能：投机、套利和套保。这段时间股市大跌已经使得股指期货的套保功能凸显，而以私募和期货抄手为代表的“空军”更是在本轮股指下跌中利用单边做空赚的盆满钵满。此外，在股指期货推出初期，由于市场自身成熟度不高，价格发现功能还不完善，导致股指期货和现货之间价差较大，存在期现套利空间。
在期现套利过程中，拟合现货组合和估计无套利区间是决定期现套利成功与否的关键所在，其中涉及投资组合拟合度、投资组合Beta值稳定性、套利成本测算等诸多问题。我们曾在以往的研究报告中指出，利用ETFs投资组合拟合沪深300现货，具有良好的追踪效果，且操作可行性较高。我们选取了上证50ETF、上证180ETF和深证100ETF构建投资组合拟合沪深300现货指数，利用优化程序测算得到跟踪效果较好、Beta值较为稳定的投资组合，最终选取的组合比例权重为：上证50ETF35%，上证180ETF52%，深圳100ETF13%。
此外，套利成本的测算也是非常重要的环节，套利成本分为固定成本和变动成本，固定成本主要是交易佣金、手续费、税费和管理费等，变动成本主要是冲击成本和等待成本。固定成本中，股指期货佣金和手续费多在0.01%(单边)，ETF佣金和手续费多在0.05%(单边)，股指期货和ETF均不收取任何税费。变动成本根据过往仿真数据测算得出均值在0.15%左右。根据持有成本模型并结合期现套利成本，我们测算得出股指期货推出以来的无套利区间。
我们发现，股指期货推出以来，IF1005主力合约基本运行在期现套利的无套利区间上沿，也就是说利用IF1005结合HS300现货进行套利的机会一直存在。我们认为造成这种现象的原因，一方面是由于股指期货推出初期，市场还不成熟，价格发现功能没有完全发挥出来，加之主力机构(券商、基金)尚未大举进入期指市场，导致期指基差过大；另一方面，目前股指期货和ETF产品的交易成本过低，投资者具有很强的议价能力，造成无套利区间较窄，致使IF1005价格始终运行于无套利区间上沿，符合市场初期的期现联动特征。最终，在持续2周的时间区间内，上述买ETF组合抛IF1005合约的正向套利收益率为1.76%，年化收益率高达45.83%；此外，鉴于IF1005合约将于21日到期交割，考虑当前期现价格将强制收敛，套利操作上可以考虑双向平仓或将股指期货空头进行展期。
#p#副标题#e#
基金专户“一对多”优势显现
今年以来A股市场震荡下行，专户“一对多”的投资优势近期日益显著。记者日前从银行渠道获悉，截至5月5日，招商基金、大成基金等基金公司在去年9—10月份成立的专户“一对多”产品不少获得超过15%的净值增长率，大幅跑赢同期成立的公募基金和大盘。
对此，招商基金专户投资经理郭党钰昨日表示，从去年9月份开始，A股市场“小盘股轮动、大盘股相对不动”格局给投资策略灵活的专户“一对多”产品带来了良好的施展空间。据记者了解，截至5月5日，招商基金旗下六只 “一对多”产品均为投资者带来了正收益，其中有产品收益超过17%。
针对近期的市场调整，郭党钰表示，市场在下跌之后将面临两大投资机会。一是整体回落之后的机会。大消费、医药、节能减排、新技术、新材料、新能源等相关领域的优质个股值得逢低买入并长期持有。二是金融、地产等周期性行业存在纠偏性的投资机会。他将遴选市值规模相对较小、盈利状况良好的部分周期品种择机超配；并配置成长性良好的医药、消费、节能等防御品种以应对政策压力下市场回落的风险。
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挖掘弱市中持续抗跌的九只基金
经过4月以来的下跌，避险成为越来越多投资者目前的首要投资目标。而对比收益发现，4月份逆势上涨的股票类基金在5月第一周表现同样抗跌，业绩显现出一定的稳定性，或许可以成为避险的首选，如股票型基金中的信诚蓝筹、东吴行业，以及偏股型基金中的嘉实主题、宏利效率等。此外，股弱债强格局显现时，债券型基金便体现出强势避险的特性，成为投资者首选的避险工具之一。
股票型：信诚蓝筹、东吴行业、华商盛世
德圣基金研究中心统计，4月份收益为正的股票型基金仅有8只。收益最好的长城双动力4月上涨4.64％，此外华商盛世涨3.36％，东吴双动力涨2.46％，华夏复兴涨1.24％，东吴行业涨1.01％，大成景阳涨0.38％，信诚蓝筹涨0.29％，银河成长涨0.07％。而这8只基金在5月第一周的下跌中表现均较为抗跌，共有6只逆势上涨，2只微跌，分别是4月冠军长城双动力微跌0.59％，大成景阳下跌1.78％。
而5月第一周信诚蓝筹的涨幅最高，为2.33％，此外东吴行业涨1.67％，华商盛世涨1.56％，东吴双动力涨1.12％，银河成长涨0.5％，华夏复兴涨0.23％。
根据仓位数据，截止4月末，8只基金仓位各一，长城双动力仅为59.77％，但东吴行业高达85.83％，其余均在70％左右。而截止上周末，东吴行业、华商盛世减仓幅度均超过5％，大成景阳、银河成长、信诚蓝筹也略微减仓。但长城双动力却加仓5.16％，东吴双动力和华夏复兴主动加仓幅度均超过2％。经过上周调整之后，长城双动力、华商盛世、信诚蓝筹、银河成长仓位在63％左右，而东吴双动力、华夏复兴、大成景阳仓位在72％左右，仓位最高的仍是东吴行业80.72％。整体来看，抗跌的股票型基金大多仓位有限，但调仓积极，并且加减仓踏准了市场节奏。
规避下跌幅度大的行业，超配防御性板块，成为了抗跌基金的普遍共性。从行业投资来看，大成景阳、信诚蓝筹、东吴双动力、华商盛世、华夏复兴一季度末配置行业均以防御性板块为主，低配金融地产。典型的如东吴双动力，其配置前三大行业为食品饮料17.84％、机械设备11.45％、医药生物10.84％，仅低配金融保险3.15％，并且空仓房地产板块，较大程度规避了本轮市场下跌风险。而同样空仓地产的还有银河成长和长城双动力。尽管银河成长一季度末配置金融保险行业12.46％，但高配医药生物12.50％对冲了风险。
偏股型：嘉实主题、宏利效率、长城久恒
偏股混合型基金中，4月逆势上涨的共有7只，分别是嘉实主题涨1.80％，长城久恒涨1.64％，宏利效率涨1.57％，信诚四季红涨1.46％，长盛成长涨1.16％，大摩资源涨1.10％，嘉实增长涨0.07％。而5月第一周之后，取得正收益的仍有4只，其余3只跌幅也十分有限。嘉实主题依旧领跑，涨幅为1.40％，宏利效率为1.17％，长城久恒涨0.72％，信诚四季红涨0.35％。下跌的嘉实增长跌1.65％，大摩资源跌1.17％，长盛成长微跌0.62％。
仓位上看，相比股票型基金，偏股型基金股票仓位相对更低。4月底，长城久恒、宏利效率仓位不到60％，信诚四季红、长盛价值不到70％，其余3只仅刚过70％。5月第一周基金继续调仓，大摩资源、嘉实主题减仓幅度最大，超过5％，嘉实增长、宏利效率减仓幅度也超过2％。长城久恒、信诚四季红加仓超过2％。7只基金5月首周仓位最高的是大摩资源73.05％，最低的为宏利效率55.80％，平均仓位64％左右。
而从投资配比来看，大幅持债成为偏股型基金抗跌的重要砝码之一，宏利效率、长城久恒、嘉实增长一季度末持债比例超过20％，而长盛成长、嘉实主题也分别持债19.07％和16.44％。因此股弱债强的市场格局使其较为安全，并且嘉实主题基金经理在季报中明确指出，“在目前市场估值极不均衡的状况下，基金二季度很难寻求到能创新高以获得绝对收益的投资主题，因此仓位管理高于结构管理，现金为王；基金二季度主要关注债券资产的绝对收益。”
股票资产配置上，上述基金也较为谨慎，长城久恒、长盛成长一季度末彻底看空房地产业，其余5只基金也是采取超低配态度。而嘉实主题完全抛空金融保险行业，同样较大程度规避了风险。基金对于防御性板块，医药生物、食品消费等投资比例均较高，大多超过10％，因此具备逆势上涨的基础。
债券型：富国天丰、东方稳健、华富债A/B
在股票市场巨幅震荡、屡创新低的情况下，股债跷跷板格局再现，债市走强引领债基上涨。因此投资者不妨参考绩优偏股型基金的投资思路，将部分股票基金资产转移至债券型基金上，最大程度分散风险。
4月份股市大幅震荡，但118只普通债券型基金中仅有24只出现负收益，除诺德强债下跌1.24％之外，其余23只跌幅均不超过1％。4月份收益最高的东方稳健为2.29％，另有9只债基涨幅超过1％。
而纯债型基金收益更加出色，7只纯债基4月收益集体为正，其中招商债券A/B涨幅超过1％。
上周股票市场大跌也进一步体现了债券型基金的避险功效。国债指数上周微涨0.10％，企业债指数微涨0.17％，债市整体向上，企债表现好于国债；而上证指数上周下跌4.56％，深圳成指下跌6.63％，对比明显。从基金指数看，股票方向基金指数继续全线下跌，跌幅较上周微缩，债券指数仅纯债指数微幅上涨。偏债混合型基金指数跌1.52％，债券基金净值指跌0.33％，纯债指数涨0.03％。而德圣股票型基金净值指数跌4.55％，偏股混合型基金净值指数4.00％，配置混合型基金净值指数跌3.65％，跌幅远远超过债券型基金。
整体来看，截止上周末，今年以来仅有12只债券型基金收益为负，涨幅排名靠前的为富国天丰7.85％，东方稳健7.77％，华富债A6.19％。华富债B6.03％。此外，申万添益宝、华商收益等债券型基金涨幅也靠前。
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大跌可通过定投平滑风险 配置债基抵御市场波动
国泰基金公司将把旗下的国泰金鹰增长基金作为即将推出的“幸福定投”计划专属基金重点推荐。虽然现在很多投资者普遍选择指数基金作为定投首选，但事实上，诸如很多长期业绩优异的主动型开放式基金同样是定投的理想选择之一。
近期市场出现较大幅度下跌，国泰金鹰增长基金经理张玮建议投资者，可通过定投来平滑风险。由于定期定额是分批承接，因此股市下跌时反而可以越买越便宜，股市回升后的投资报酬率可能不亚于单笔投资。
配置债基抵御市场波动
今年以来A股持续波动，债券基金却取得正收益。其中，华富收益增强债券A/B基金分别以6.20％和6.04％，在同类产品中列第2、第3。债券基金的业绩突出，加上避险情绪，不少优质债券基金今年上半年实现了业绩、规模双丰收。华富收益增强债券基金一季报数据显示，该基金规模翻了一番，进入二季度后，基金规模仍在持续增长中。华富强债基金经理曾刚建议，今年A股波动性较大，投资者可选择优质债券作为资产配置，抵御市场波动风险。
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低迷市道，投基能否继续？
买基金也有学问。不仅自己要对基金、基金公司和基金经理精挑细选,购买的渠道也需要仔细斟酌。例如,被称作“中国最佳零售银行”的招商银行，在为客户配置基金上推出了多项措施,帮助客户实现财富增值。
年初调整市招行选出牛基
据了解,招商银行一直坚持为客户提供专业化的理财服务,科学调整资产配置。
对于前往招行网点进行理财投资的客户,专业理财经理往往先让其进行风险评测,然后根据每个客户不同的风险偏好,量身定制理财规划。
对于已经购买基金等理财产品的客户,招行还建立了一系列的跟踪服务措施,做好售后服务,一方面定期对于客户持有基金进行诊断,科学的调整现有基金的配置;另一方面,根据客户的盈亏预期,帮助客户树立健康的投资理念,适时把握投资机会。
去年四季度开始,因为看好基金经理的独特投资视角,招行建议客户关注嘉实主题 (070010 股吧,行情,资讯,主力买卖)基金,今年一季度该产品业绩爆发,很多客户单只基金收益超过10%。
此外,2009年初,当时市场一片肃杀,招行的理财团队看准当时较低的市盈率以及市场潜伏的机会,开始帮助客户建立信心,鼓励客户通过基金定投或者购买保本基金逐步加大偏股型基金产品的投资比例,等到下半年整个市场转暖时,很多客户都已经有了20%-30%的收益。
“别人恐惧,我贪婪”A股暴跌之后荐新基
昨日上证指数收盘于2647点,市场陷入了相对低迷的阶段,市场一片恐惧之声,基金还能继续投资吗？招商银行专业理财师认为,正如巴菲特所言“在别人恐惧时我们要贪婪一点”,市场低迷之时恰恰是投资的最佳时机。同时当前中国经济崛起,证券市场长期向好。同时中国经济结构正面临深刻转型,新能源、消费升级、产业升级、自主创新等大量的主题投资机会不断涌现。
目前中邮基金旗下第四只基金产品--中邮核心主题股票型基金正在销售之中,产品恰好是以主题投资为核心的投资策略,符合市场发展趋势,从A股历史数据来看,主题性投资创造了持续的超额受益。
中邮公司旗下产品整体业绩表现优秀。以投资总监彭旭带领的投研团队在股票投资上具有前瞻性优势,在挖掘个股、把握趋势性机会上独具心得。以去年10月28日成立的中邮核心优势混合型基金为例,截至2010年4月16日,基金累计净值1.154,成立以来收益率15.4%,远远超过了3%的同期大盘涨幅,今年以来收益率6.2%,在所有混合型基金中排名第3。
另据介绍,目前热销的中邮核心主题股票型基金产品募集期截至到5月17日,销售期短,利于在当前相对低点尽快建仓。如果读者有投资意向,可就近前往招商银行各网点咨询理财经理。
近期不少读者打电话咨询,说自己从去年下半年开始,陆续买了不少基金产品,但是时间过去差不多一年,买的基金涨涨跌跌几乎没有挣到什么钱,是不是不该买基金,或者买错了基金应该怎么处理？