国金证券：适当控制风险关注灵活操作品种

　　□ 国金证券 王聃聃 张剑辉

　　受近期房地产调控等因素的影响，投资者预期迅速下滑。市场低位震荡的格局或将延续，但同时从我们对A股盈利预测的情况来看，A股市场目前已反映了悲观的盈利前景，如果进入下半年，考虑到明年的盈利增长，已具有较强的安全边际。对于基金投资，短期内在市场把握难度加大、风险较高的背景下，建议适当从防御性角度出发，关注风险控制能力较强、具备选股能力且操作相对灵活的产品。

　　华商盛世成长

　　华商盛世成长基金属于股票型基金，且以成长类上市公司作为主要投资方向，产品设计定位及历史业绩表现出高风险收益特征，适合具备较强风险承受能力的投资者。

　　国投瑞银景气行业

　　国投瑞银景气行业属于混合－灵活配置型基金，实际运作中资产配置稳健，结合历史业绩波动和产品设计定位属于中等风险收益的产品，适合具备中等风险承受能力的投资者。

　　兴业有机增长

　　兴业有机增长属于混合－灵活配置型基金，从实际运作来看，操作风格较为稳健，历史业绩表现出中高风险收益特征，适合具备一定风险承受能力的投资者。

　　嘉实研究精选

　　嘉实研究精选属于股票型基金，结合历史业绩波动和产品设计定位属于中高风险收益的产品，适合具备一定风险承受能力的投资者。

　　◆产品特征

　　华商盛世成长基金最大特点是基金管理人选股能力出色，且投资操作积极灵活。在目前结构性市场环境中，选股能力对基金业绩的贡献作用或将提升。

　　投资要点

　　业绩表现突出：华商盛世成长基金成立于2008年9月23日，截至2010年5月10日，基金自成立以来净值增长率为118.16%，位居同业前列。基金无论是短期还是长期业绩，表现均很抢眼。

　　淡化择时：华商盛世成长基金产品契约约定，股票投资比例限定区间是60%-95%。实际操作中，基金自完成建仓后，各季度股票仓位水平基本维持在85%左右，且仓位变化幅度较小，表现出保持较高的股票仓位、淡化择时的特征。

　　选股能力突出：基金管理人认为，高成长个股给予高估值是合理的。在相对淡化择时的同时，华商盛世成长的选股能力较为突出，这也是基金业绩出色的关键因素。基金选股风格较为灵活，基金管理人并不拘泥于单一的投资风格，而是在充分研究的基础上根据市场环境顺势而为。另外，华商基金在投研制度上，也给了基金经理很大的自由度。

　　震荡市继续精选个股：从一季报基金投资组合来看，华商盛世成长进行了积极调整，对信息技术、医药及食品饮料进行了更多关注。同时，对于接下来的投资策略，基金经理认为宏观调控，尤其是地产调控将是制约A股市场最重要的外部因素。

　　◆产品特征

　　国投景气基金的长期业绩稳健，风险收益匹配较佳。该基金善于在行业轮动中发掘投资机会，并且保持了行业配置和选股的灵活性，配置效果良好。

　　投资要点

　　产品定位明确：国投景气基金在产品设计上以“积极投资、追求适度风险收益”为目标，同时在基金股票仓位的设置上进一步明确了这一目标，基金投资股票和债券的变动范围分别为75%-20%和20%-75%，在控制风险的同时也给管理人较大空间应对不同市场环境进行调整。

　　长期业绩稳健：国投瑞银景气行业基金自2005年以来连续五个年度其绝对收益率与同业偏股型基金相比，有三个年度排在前1/2的位置。而由于75%的上限控制，基金在震荡市场中或者下跌市场环境中的优势更为突出，对下行风险的控制能力较强。

　　资产配置谨慎：尽管股票仓位上限可以达到75%，但在实际投资过程中操作较为谨慎，2008年全年平均股票仓位仅有59%，到了2009年全年继续维持了这一较低的水平，即便是在2007年的牛市中，平均仓位也仅有65%。在投资过程中，国投景气进一步深化了“积极把握行业机会”的目标，保持了行业配置的灵活性，在行业轮动中挖掘投资机会是基金最主要的收益来源。从近期国投景气主要的投资方向看，基金继续坚持了对具有估值优势的金融行业的相对较高的配置。

　　◆产品特征

　　兴业有机增长凭借着对市场结构性机会的把握，短期业绩显著提升，目前基金重点配置估值合理的蓝筹股以及消费板块，同时在中小板块中精选个股。

　　投资要点

　　短期业绩显著提升：兴业有机增长基金成立于2009年3月底，成立初期由于对经济的快速恢复以及极度充裕的流动性估计不足建仓较为谨慎，错过了2009年上半年的上涨行情，而到了2009年下半年和2010年一季度，伴随着市场震荡，兴业有机增长通过对消费品、医药等行业的把握，以及对部分中小盘股票的精选，取得了不错的效果，业绩稳步提升。今年以来(截至2010年5月10日)业绩下跌6.91%，处于同业前25%的水平。

　　仓位设置灵活：兴业有机增长作为一只混合型基金，股票仓位设置为30%-80%，由于运作时间较短，尚未表现出灵活积极的操作。但从兴业全球基金公司整体的操作特点来看，公司较注重根据市场环境积极调整，在各个不同的市场环境、尤其是市场出现转折性变化中，旗下基金在执行大类资产配置上具有统一性，具有较大资产配置调整空间的兴业有机增长或将秉承公司整体顺势而为的操作特点。

　　精选中小盘个股：基金认为目前的蓝筹股估值基本合理，中小市值股票整体估值偏高，但中小公司仍有机会。因此接下来基金的策略主要配置在估值合理的蓝筹股以及消费板块，同时在中小板块中精选个股。

　　◆产品特征

　　嘉实研究精选基金成立以来，无论是2009年的牛市还是今年以来的震荡市，均取得了不错的管理业绩。从基金的操作来看，对市场节奏有较好把握。

　　投资要点

　　对市场节奏把握较好：嘉实研究精选基金成立以来，无论是2009年的牛市还是今年以来的震荡市，均取得了较好的管理业绩。从基金的操作来看，对市场节奏的较好把握，是基金能够适应不同市场环境的原因之一。

　　嘉实研究精选在成立初期，正值熊市中场加速下跌阶段，该基金采取了谨慎的建仓策略、缓步建仓，轻仓上阵也使其在2008年成立之后的半年时间里具备较明显的资产配置优势。而到了2008年底，基金进行了较为果断的建仓，进入到2010年，嘉实研究精选基金更注重顺应市场趋势进行调整，一季度末将股票仓位下降至78%，对市场大趋势较为准确的判断加之灵活的调整，使得整体来看基金的择时效果较为突出。

　　具备良好的选股能力：从操作上来看，集中投资、适度调整以及在此基础上良好的选股能力也是嘉实研究精选基金获得超额收益的主要来源。与绝大多数基金扎堆大盘股抱团取暖的风格不同，嘉实研究精选基金更关注中盘或中小盘股票的适度调整，并通过集中投资提高投资效率。此外，从量化的角度来看，其具备良好的选股能力。