好买周报：短期市场有望企稳

　　来源：好买基金研究中心

　　市场回顾

　　一、基础市场

　　上周沪深两市结束连续五周的下跌，两市均小幅上涨。盘中上证综指一度探至2604.20点，创近一年以来新低。截止周五收盘，上证综指收于2696.63，涨0.31%，深证成分指数收于10330.14点，涨1.81%。从大小盘风格来看，大盘股超越小盘股指数，中证100全周上涨1.96%，而小盘指数的代表中证500全周下跌3.81%。分行业来看，上周涨幅前五的行业分别是采掘、金融服务、有色金属、家用电器、房地产，按申万一级行业指数，分别上涨3.46%、2.49%、2.03%、1.24%、1.20%；农林牧渔、电子元器件、申万综合、餐饮旅游、信息设备是跌幅前五大行业，分别下跌8.18%、5.49%、4.96%、3.80%、3.16%。债券市场，中信标普全债指数继续上涨，全周涨幅0.12%，涨幅比前几周缩小。

　　上周，欧盟启动7500亿欧元的救助机制，暂时解除了由希腊引致欧元区危机的警报，受此影响，欧美股市大幅反弹，道琼斯工业指数全周上涨达到3.88%，标准普尔500指数上涨4.19%。欧洲股市更是大幅飙升，德国DAX指数上涨9.39%，法国巴黎CAC40指数上涨9.99%。亚太股市也均收涨，恒生指数上涨1.13%，东京日经225指数上涨0.94%。

上周各类指数表现
指数名称	收盘价	涨跌幅 (%)
上证综合指数	2696.63	0.31
沪深 300	2868.02	1.10
深证成份指数	10330.14	1.81
中信标普全债指数	1251.89	0.79
上证基金指数	4272.19	1.97
深证基金指数	4660.40	1.75
道琼斯工业平均指数	10782.95	3.88
标准普尔 500 指数	1157.44	4.19
德国 DAX 指数	6251.97	9.39
东京日经 225 指数	10462.51	0.94
法国巴黎 CAC40 指数	3731.54	9.99
伦敦金融时报 100 指数	5433.70	6.06
恒生指数	20145.43	1.13
俄罗斯 RTS 指数	1476.03	7.75
韩国综合指数	1695.63	2.92
印度孟买 Sensex30 指数	16994.60	1.34
中债国债全价指数	119.00	0.17
中债企业债全价指数	99.65	0.05

　　数据来源：好买基金研究中心

　　二、基金市场

　　1、上周指数型基金和货币型基金获得正收益。其它类型基金普遍下跌，权益类基金中主动管理型基金整体表现要落后于指数型基金整体表现。混合型基金、股票型基金、封闭式基金的平均跌幅分别为1.28%、1.25%、0.60%，而指数型基金平均涨幅为0.85%。由于香港及海外市场大幅上涨，QDII整体净值上涨达3.33%。

　　上周各类基金平均涨跌幅

　　数据来源：好买基金研究中心 QDII净值截至日为2010年5月13日

　　上周，以银行为代表的大盘蓝筹表现强于小盘成长型股票，重仓大盘蓝筹的基金表现较好。从基金的一季报基金经理的观点中我们可以看到，一些重仓银行等大盘蓝筹的基金更加看好大盘蓝筹，如博时主题、长城品牌优选等基金，而一些重仓中小盘市值股票的基金越发看好中小盘市值股票，形成鲜明的两派。基金的业绩相比排名相比前期几乎对调，上周股票型基金的排名与今年以来股票型基金业绩的排名相关系数为-0.47，呈现明显的负相关性。

　　同一旗下基金公司重仓类似股票受到关注。表现出来就是同一公司旗下基金同涨同跌，相关系数极大，这些公司如广发、东吴、信诚、嘉实、华夏、博时等公司。这有两个客观的原因，其一，基金公司共用投研平台，在经过讨论之后，看好的股票往往相似，其二，基金的同质化现象在基金个数增多的背景下，越发显眼。上周，博时、光大保德信、华宝兴业旗下基金表现较好，泰达宏利、东吴等基金表现较弱。

　　上周，QDII基金净值一只独秀，交银施罗德环球精选上涨4.49%居于首位。上周封闭式基金二级市场价格维持强势。

权益类基金收益率排名前五
股票型涨幅前五		混合型涨幅前五
名称	周 涨跌幅（ % ）	名称	周 涨跌幅（ % ）
银华领先策略	3.14	华富价值增长	2.46
诺安价值增长	2.33	新华泛资源优势	1.79
光大保德信核心	2.25	交银稳健配置混合	1.70
广发小盘成长	2.22	长信双利优选	1.60
长城消费增值	1.90	建信优化配置	1.52
封闭式净值涨幅前五		QDII 涨幅前五
名称	周 涨跌幅（ % ）	名称	周 涨跌幅（ % ）
基金同盛	1.13	交银施罗德环球精选	4.49
基金汉兴	0.91	工银瑞信全球配置	4.14
基金景宏	0.54	华宝兴业海外中国成长	3.65
基金同益	0.52	上投摩根亚太优势	3.51
基金裕隆	0.52	易方达亚洲精选	3.48

　　数据来源：好买基金研究中心  注：QDII净值截至日为2010年5月13日

　　上周，债券指数维持上涨幅度，但幅度减弱。债券基金的整体变现却不如人意，实现正收益的债券型基金不到1/3，工银瑞信增强收益A、工银瑞信信用添利A、南方多利增强C表现较好。

固定收益类收益率排名前五
债券型涨幅前五		货币型涨幅前五
名称	周 涨跌幅（ % ）	名称	周涨跌幅（ % ）
工银瑞信增强收益 A	1.29	华宝兴业现金宝货币 A	0.10
工银瑞信信用添利 A	1.11	长盛货币	0.07
南方多利增强 C	0.83	银华货币 A	0.05
华安稳定收益 A	0.75	泰信天天收益	0.04
招商安泰债券 A	0.38	长城货币	0.04

　　数据来源：好买基金研究中心

　　焦点点评

　　一、美欧联手“拯救”欧洲

　　10日凌晨，欧盟财长共同宣布，史无前例地推出一项总额7500亿欧元的救助机制，以帮助可能陷入债务危机的欧元区成员国，防止希腊债务危机蔓延。紧接着，各大央行开始重拳出击。欧洲央行10日宣布，将首开收购政府债券的先例，踏上量化宽松之路。同日，美联储宣布，重启在2008 年金融危机期间采用的一项货币互换机制，向欧元区、英国、瑞士、日本和加拿大央行提供美元融资。

　　点评：希腊债务危机以来，全球市场风声鹤唳，欧美股市接连调整。7500亿欧元救助机制的出台，缓解了希腊债务危机。希腊债务危机根本上是由于欧盟内部发展不平衡，各国政治独立货币政策不独立造成的。治疗希腊债务引发的欧元区危机最直接的药方是减少政府的财政支出、削减赤字，这将给欧元区经济带来负面影响，也给全球经济复苏增加了一些不确定性。

　　二、4月宏观经济运行数据公布

　　5月12日，国家统计局公布了一系列宏观经济运行数据。4月工业增加值同比增长17.8%，比3月份下降0.3个百分点。4月份社会消费品零售总额同比增长18.5%，比3月份加快0.5%。1-4月份，城镇固定资产投资46743亿元，同比增长26.1%，比一季度回落0.3个百分点。4月进出口同比增长39.4%，其中出口同比增长30.5%，增速较3月提高6.3个百分点。4月份，居民消费价格同比上涨2.8%(去年4月为下降1.5%)，涨幅比3月扩大0.4个百分点。

　　点评：总体上宏观经济运行良好，经济处于快速的复苏当中。未来投资增速下降趋势延续，但消费、出口仍将拉动GDP。CPI创今年以来的新高，通胀压力加大，但并未突破3%的警戒线，也未超出此前市场的预期，从5月央行上调准备金率举动看，央行仍然倾向于采取数量手段进行调控，近期加息的可能性并不大。

　　三、股指期货进入机构时代

　　中国金融期货交易所5月13日披露，已受理并批准了首批套期保值编码以及相应的套保额度，这意味着投资者将可通过股指期货市场进行套期保值，股指期货正式进入“机构时代”。

　　点评：意味着机构投资者将成为期货和现货之间的纽带，股指期货的市场功能开始逐步加大发挥力度，股指期货的交易将更为平稳合理，对现货市场的正面影响将日益明显。

　　四、4月份用电量持续高位运行

　　国家能源局14日发布了4月份全社会用电量等数据。据介绍，4月份，全社会用电量3394亿千瓦时，同比增长23.1%，比3月份增速提高2个百分点；环比下降1.2%，总体仍处于持续高位运行状态。第二产业和居民生活用电继续走强，西南干旱严重影响当地水电出力，跨省输出电量稳定增长。

　　点评：高耗能产品快速增长仍然是当前全社会用电量快速增长的主要原因。随着政府对房地产的调控措施尚在继续，紧接着又加大淘汰落后产能和落实节能减排目标的力度，都将显著影响重工业对用电量的贡献比例以及用电量本身的增速。

　　好买观点

　　一、短期市场有望企稳

　　上周，在经过连续5周的下跌后，A股迎来小幅上涨。短期内，我们保持谨慎乐观的态度，主要有几点原因，其一、经过前期深幅调整充分消化地产政策造成的悲观预期，4月16日以来，房地产指数下跌21%、采掘行业指数下跌19%、金融股指数下跌12%。前期中小盘股本相对抗跌，在大盘股持续下跌市盈率急剧下降，中小盘股票估值风险凸现，近期也连续调整，以中证500为例，5月6日以来，下跌超过8%，调整幅度超越大盘，这也部分释放了小盘股的风险。其二，宏观政策将维持观望态度。虽然4月CPI创出今年以来新高，但并未突破3%的警戒线，同时，在希腊债务危机的影响也给海外市场带来一定不确定性，外围环境更为复杂，近期仍是采用数量工具调控为主，可以看到政策观望的态度，预计在经济形势不明朗之前，仍将保持观望；其三，从参与者的角度来看，我们监测到的大基金公司5月初以来普遍持续减仓，目前仓位略高于七成，而历史低位在67%。大部分基金公司仓位已处于低位，进一步杀跌的动能较为有限。在上证指数跌破2700点后，中国人寿中国太保等保险机构也开始入场。

　　市场虽然存在进一步下探的可能，但下降的幅度已经有限，我们认为现阶段可逐步建仓。

　　二、偏股型基金的选择

　　上周，大盘股表现较好，虽然指数上涨，但仍仅有1/3左右的基金实现正收益。这也表明，大部分基金的主要仓位配置在了中小盘股票里面。我们认为在经济转型的大背景下，以新能源、高科技、新材料等为代表的成长性股票具备长期的投资价值，而金融地产等大盘蓝筹股只存在阶段性的交易机会。去年9月以来，中小盘呈现普涨的状态，下一阶段，在中小盘个股也将分化，市场仍将呈现鲜明的结构性机会，那些投研实力强、风格灵活、主动管理能力突出的基金管理人有望脱颖而出。

　　三、债券型基金、封闭式基金和QDII的选择

　　受欧洲主权债务危机的影响，股票市场大幅下跌，避险资金涌入债市，三年期央票需求旺盛，一级市场发行利率意外再度下行，推动二级市场中长期利率大幅下行，收益率曲线平坦化。随着国内外经济形势的明朗化，货币政策将回归正常化，从数量退出到利率退出，在这一过程中，流动性将逐步趋紧，但这一进程可能较为缓慢，这也为债券市场阶段性行情提供了空间。近期，虽然债券市场上涨，但债券型基金普遍表现较差，原因是受权益类资产的影响。建议关注固定收益团队较强的公司旗下产品。

　　上周，25只大盘封闭式基金净值平均下跌0.57%，价格平均上涨2.20%，大盘封闭式基金的整体折价率为12.48%，折价率下降2.37个百分点。封闭式基金还不具备明显的低估，我们更注重把握短期的交易性机会。我们仍然建议从价格增长与净值增长背离的角度选择封闭式基金。

　　上周，美国等外围市场出现一定的回调，但短期来看，市场的恐慌情绪仍然没有消散，陷入债务危机各国在下一阶段大力削减支出以减少赤字的预期也令市场有所反应，而美国对投行关于衍生品交易上的欺诈诉讼也开始由高盛波及其他投行，当前阶段，投资者对QDII基金类别可持谨慎观望的态度，待市场走势企稳后再选择进入。