好买周报：市场进入修复性反弹

　　市场回顾

　　一、基础市场

　　上周沪深两市再次下跌，上证综指周五最低探至2481.97点，创近一年以来新低，深圳成指周二一度探至9627.42点，也创近一年以来新低。截止周五收盘，上证综指收于2583.52，跌4.19%，深证成份指数收于10209.07点，跌1.17%。市场呈现普跌的状态，大盘小盘股全线泥沙俱下。分行业来看，房地产业、电子行业表现稍好。

　　欧洲债务问题再度引起市场担忧，新近公布的美国一系列经济数据不如预期，欧美股市上周均下跌，道琼斯工业平均指数全周下跌4.02%，欧洲市场跌幅近4%。恒生指数全周下跌2.98%。

上周各类指数表现
指数名称	收盘价	涨跌幅 (%)
上证综合指数	2583.52	-4.19
沪深 300	2768.79	-3.46
深证成份指数	10209.07	-1.17
中信标普全债指数	1255.05	0.25
上证基金指数	4154.58	-2.75
深证基金指数	4572.33	-1.89
道琼斯工业平均指数	10193.39	-4.02
标准普尔 500 指数	1087.69	-4.23
德国 DAX 指数	5829.25	-3.76
东京日经 225 指数	9784.54	-6.48
法国巴黎 CAC40 指数	3430.74	-3.64
伦敦金融时报 100 指数	5062.93	-3.80
恒生指数	19545.83	-2.98
俄罗斯 RTS 指数	1297.91	-9.97
韩国综合指数	1600.18	-5.63
印度孟买 Sensex30 指数	16445.61	-3.23
中债国债全价指数	119.52	0.43
中债企业债全价指数	100.07	0.38

　　数据来源：好买基金研究中心

　　二、基金市场

　　1、上周债券型基金、货币型基金获得正收益。其它类型基金普遍下跌，指数型基金跌幅居于前列，平均下跌3.22%。股票型基金、封闭式基金、混合型基金的平均跌幅分别为2.00%、1.88%、1.71%。恒生中国企业指数、恒生香港中资企业指数跌幅较大，均接近6%，这使QDII净值深幅下挫，平均跌幅达5.73%。

　　上周各类基金平均涨跌幅

　　数据来源：好买基金研究中心 QDII净值截至日为2010年5月20日

　　上周，从市场规模指数来看，中证100、中证500跌幅相当，分行业来看，仅信息技术、房地产业表现较好，但跌幅仍在1%以上。但是市场中也不乏投资机会，上周二一直处于本轮调整漩涡中心的房地产行业率先领涨大盘、上周三智能电网、石油煤炭表现较好、上周四新能源品种及智能电网等领涨、上周五房地产行业、新疆板块相关个股大幅上涨。

　　虽然市场指数大跌，仍有超过10只的主动管理偏股型基金获得正收益。其中泰达宏利周期全周上涨1.44%、信诚盛世蓝筹全周上涨0.76%、华商盛世成长全周上涨0.54%，位于涨幅前三位。封闭式基金中富国天丰、大成优选、长盛同庆A均取得正收益。

权益类基金收益率排名前五
股票型涨幅前五		混合型涨幅前五
名称	周 涨跌幅（ % ）	名称	周 涨跌幅（ % ）
信诚盛世蓝筹	0.76	泰达宏利周期	1.44
华商盛世成长	0.54	银华和谐主题	0.46
信诚优胜精选	0.49	泰达宏利效率	0.37
银华优质	0.45	国投瑞银融华债券	0.33
易方达中小盘	0.36	嘉实主题精选	0.15
封闭式净值涨幅前五		QDII 涨幅前五
名称	周 涨跌幅（ % ）	名称	周 涨跌幅（ % ）
富国天丰	0.66	华夏全球精选	-3.32
大成优选	0.24	银华全球核心优选	-4.57
长盛同庆 A	0.09	嘉实海外中国股票	-4.95
基金景福	-0.29	华宝兴业海外中国成长	-5.52
基金汉盛	-0.82	南方全球精选	-5.82

　　数据来源：好买基金研究中心  注：QDII净值截至日为2010年5月20日

　　上周，债券市场再次上涨，整体实现正收益，超过60%的债券基金实现正收益，富国优化强债A/B、长信利丰债券、融通债券表现居于前列。

固定收益类收益率排名前五
债券型涨幅前五		货币型涨幅前五
名称	周 涨跌幅（ % ）	名称	周涨跌幅（ % ）
富国优化强债 A/B	0.69	申万巴黎收益宝	0.05
长信利丰债券	0.39	银华货币 A	0.04
融通债券	0.38	海富通货币 A	0.03
东方稳健回报	0.37	泰达宏利货币	0.03
民生加银强债 A	0.37	融通易支付货币	0.03

　　数据来源：好买基金研究中心

　　焦点点评

　　一、两部门严打证券违法，明确内幕交易立案追诉标准

　　最高人民检察院、公安部18日联合印发《最高人民检察院、公安部关于公安机关管辖的刑事案件立案追诉标准的规定(二)》，《规定》列举了86种刑事案件的立案追诉标准，对操纵证券期货市场、内幕交易、违规披露重要信息的立案追诉标准作出明确界定。

　　点评：严打证券违法，明确违法认定标准，有利于证券交易的公开、公正，有利于证券市场的长远发展。

　　二、中金所开出首张期指交易罚单

　　中国金融期货交易所20日通报称，对涉嫌违规的客户杨某采取限制开仓两周的措施。这是股指期货自4月16日上市交易以来，中金所开出的首张罚单。

　　点评：中金所坚持从严监管，保持对不当交易行业的高压态势，有利于规范市场秩序，保持投资者利益。

　　三、前4个月国企累计实现营业总收入同比增长46%

　　数据显示，前4个月国企累计实现营业总收入90019.7亿元，同比增长46%，4月比3月环比增长0.7%；国有企业累计实现利润5795.2亿元，同比增长69.6%，4月比3月环比增长7%。值得注意的是，国企利润增速高企的同时，成本费用上升的速度也较快。1-4月，国有企业成本费用总额为84125.9亿元，同比增长43.2%，其中营业成本增46.4%，年内首次超过营业收入同比增速。

　　点评：前4个月国企利润增速高企，主要因素为去年同期基数过低。另一个因素是价格因素，去年同期居民消费价格指数(CPI)仍为负值，而今年前四个月，CPI同比增长了2.4%。

　　四、新疆率先进行资源税费改革

　　酝酿数年的资源税改革将从新疆率先试点，原油、天然气资源税由从量计征改为从价计征。中共中央、国务院召开的新疆工作座谈会5月17日至19日在北京举行。会议部署了一系列援疆政策，资源税改革被列为首项举措。会议提出，到2015年新疆人均地区生产总值达到全国平均水平。

　　点评：经过2008年危机之后，经济结构调整的紧迫性日益上升，经济结构的调整不仅仅意味着产业结构的调整，也应包括地域间经济的平衡。区域振兴计划正是改变这些不平衡的具体举措。以新疆来说，成为资源税改革的试点，或只是一个起点，后续扶持政策更值得关注。这也会在股市上形成一些热点。

　　好买观点

　　一、           

　　市场进入修复性反弹

　　上周，A股受外盘影响明显，特别是周五，在前一日美股暴跌的影响下，A股跳空低开，并下探至2500点下方，再创近一年来新低，最终在地产、银行的带领下收复2500点，成交量较前日稍有放大。全周来看，前期涨幅较大的原料药和黄金股出现补跌，银行、地产、煤炭、保险等权重股票相对抗跌。我们认为，下周反弹有望延续，理由如下：其一、做空力量逐步减弱。我们监测到的大基金公司5月初以来普遍持续减仓，目前仓位略高于七成，而历史低位在67%。近期中小板个股及创业板新上市个股频现破发，显示市场人气极度低迷，与此相应，在市场持续下跌中，成交量持续萎缩，已处于低位。做空力量减弱及至衰竭，为反弹创造条件；其二，政策由偏空转向中性偏暖。此次调整肇始于国家对房地产行业的打压措施，近期房地产业消息面偏暖，在国家税务总局表态后，市场对房产税的恐慌会暂时平息。此外，住建部和各地方政府签订了2010年住房保障工作目标责任书，要求至2010年全国共建设保障住房580万套、改造农村危房120万户，远超过此前市场预期的300万套。此外，新疆“十二五”投资规模翻番以及喀什经济特区的设立，更突显出政策调控中仍集中贯彻有保有压、结构性施力的方针，而不是全面的整体收缩，经济增长预期可能不会如市场预期般悲观。上周，房地产、银行、煤炭等行业已有企稳迹象。另外，海外复杂的环境也促始国内政策保持观望态度，近期加息的预期普遍减弱；其三、上市公司业绩合理增长是市场企稳反弹的基石。从已披露了中期业绩预告的655家上市公司中，预增和扭亏的公司合计为413家，占发布业绩预告公司的比重达到63%。上市公司的整体业绩仍然处于一个较为合理的增长水平。

　　反弹中好买认为成长股仍是市场热点，这一点在上周五的反弹中已有表现，上周五深成指明显强于上证综指，而上证综指尽管只涨了27点，但上涨和下跌股票比却达到了7：1，说明中小盘股表现活跃。

　　二、偏股型基金的选择

　　今年以来，大部分基金的主要仓位配置在了中小盘股票里面。我们认为在经济转型的大背景下，以新能源、高科技、新材料等为代表的成长性股票具备长期的投资价值，而金融地产等大盘蓝筹股只存在阶段性的交易机会。去年9月以来，中小盘呈现普涨的状态，下一阶段，在中小盘个股也将分化，市场仍将呈现鲜明的结构性机会，那些投研实力强、风格灵活、主动管理能力突出的基金管理人有望脱颖而出。

　　三、债券型基金、封闭式基金和QDII的选择

　　5月20日央行发行3月期央票60亿元、3年期央票1200亿元，其中，3年央票发行利率为2.7%，较上周再降2BP，3月期央票发行利率为1.4492%，较上期发行利率上升4BP，3月期央票发行利率连续稳定16周后上升4BP。3年期央票具有较高的投资价值，银行等机构投资者需求比较旺盛，是3年期央票发行利率下降的主要原因。3月期央票发行利率明显缺乏投资价值，其二级市场收益率目前高达1.61%，高于此前的3月期央票发行利率1.41%近20BP。我们认为货币市场超宽松的资金面正在改变，收益率曲线短端存在较大风险。对于债券型基金，建议关注偏债型基金以及以信用债为主要投资标的的债券型基金。

　　上周，25只大盘封闭式基金净值平均下跌1.84%，价格平均下跌1.62%，大盘封闭式基金的整体折价率为12.28%，折价率下降0.19个百分点。在市场引入股指期货对冲机制后，低折价率或成为封闭式基金常态，深挖基金的主动管理能力成为投资重点，同时也重视封闭式基金的交易性机会。下周，我们建议关注主动管理能力强的基金以及价格增长与净值增长背离的基金。

　　上周，海外市场继续在震荡中回落，QDII基金的净值也随之继续下挫。从市场信息层面来看，德国政府发布禁止“裸卖空”的政策等信息继续催生市场的避险情绪，而美国参议院通过了自1930年以来规模最大的金融管理改革系列金融立法，其对市场的影响也需观察。目前，在希腊等国家债务危机前景尚未明朗时，投资者仍应保持足够的谨慎。