QFII期指入场大幕拉开 难成“空军总司令”！

　　分析人士表示，“预计QFII短期内不会大规模入场股指期货。在目前严格的监管框架下，市场担忧的QFII通过双向交易机制操纵市场获利很难实现。”

　　看点一：QFII会否大规模入场

　　“目前QFII参与股指期货的相关细则仍未明确，但按照海外基金参与股指期货的经验看，短期内QFII不会大规模进场交易。”管理多个QFII的摩根资产管理公司有关负责人此前向记者表示，“即使批复的额度较为宽松，但根据我们对期指工具的使用目的以及之前和客户签订的契约看，只会用小规模的资金参与股指期货，大举入场的可能性微乎其微。”

　　该负责人表示，从海外公募基金的经验看，QFII使用股指期货一般为了实现套期保值目的，尤其是在向下趋势形成之前，利用股指期货锁定现货头寸利润。“对冲基金有可能利用期指获得趋势性收益，但公募基金这样做的可能性很小。”

　　渤海期货高级分析师温京海表示，“QFII参与期指将是个有序过程，从海外基金的经验看，基金在建仓移仓时，通过期指减少冲击成本的情况比较多，甚至高于套期保值的使用频率。从这个逻辑看，即使股指期货平稳运行一段时间后，QFII入场期指的规模也相对有限。”

　　此外，有关部门下发的QFII投资股指期货相关规则（征求意见稿）规定，QFII参与股指期货应当遵循风险管理的原则，只能从事套期保值交易，在任何交易日中，其持有期指合约价格不得超过其投资额度。

　　“至今年3月底，外管局已累计向88家QFII发放总计170.7亿美元投资额度，如果按照合约价值不能超过批复额度来计算，QFII期指保证金上限也在200亿人民币左右，以今后期指市场的保证金规模算，QFII参与期指的比例肯定有限。”分析人士说。#p#副标题#e#　　看点二：QFII会否成为空军总司令？

　　“从QFII进入A股后的实际情况看，他们确有几次踩准市场节奏的成功案例，但总的来说，QFII影响A股走势的情况从没出现。”安信证券金融工程部分析师柴宗泽表示，“期指市场走势仍主要依赖于现货市场走势，以目前QFII的规模看，要在两个市场上翻云覆雨的可行性非常小。”

　　“相关规则规定QFII投资期指只能从事套期保值交易，监管部门就可以根据股票市场和股指期货市场跨市场监管体系计算QFII的股票持仓，从而限定QFII利用股指期货进行套期保值的合约数量，市场此前担心的QFII可能操纵期指的情况就不会出现。”温京海说。

　　然而也有分析人士指出，除了QFII规模相对有限外，中金所对于相关账户的严格监管大大降低了QFII通过做空期指，打压A股获利的可能。近段时间以来，中金所加大了对自买自卖、“一致行动人”账户的查处力度。此外，现有的大户持仓报告等制度也将有力杜绝市场操纵行为。

　　“按照目前监管部门的思路，将对单一账户持有某个合约的比例进行限制，更不要说利用两个市场进行操作。”分析人士说，“不能说批了你10亿额度，而某个合约的交易量只有几千手，就让你把10亿额度全投入到这个合约中，大户持仓限制肯定也会对QFII进行限制。”#p#副标题#e#　　看点三：QFII如何遴选期货公司？

　　QFII入场期指大幕正徐徐拉开，而期货公司抢占QFII客户的争夺战却早已打响，QFII如何选择合作期货公司成为近期市场的热点。

　　“今年以来，我们已经接待了十几家QFII的调研，从接触的情况看，他们最看重的是期货公司的背景、交易通道的安全、服务的专业化，对于能不能提供专业化的投资报告不太关注，这跟他们有很高的研究水平有关”。一家不愿透露姓名的期货公司负责人表示，“比方说能不能直接进行沟通，交易清算的安全性可不可靠，一旦出现技术问题能不能第一时间解决等。”

　　“之前大家认为QFII由于和银行有长期的结算托管关系，对于期货公司的结算服务有所担心，但事实上从我们了解的情况看，由于保证金还是在银行托管，这方面不会成为横亘QFII和期货公司合作的鸿沟。”该负责人说。

　　“QFII遴选期货公司的标准可以参考境内公募基金，从目前掌握的情况看，公募基金往往选择风控水平和品牌美誉度高的期货公司。此外，机构也容易受此前证券账户开户的习惯影响，选择到这些券商旗下的期货公司开户。”分析人士说。

　　170.7亿美元

　　至今年3月底，外管局已累计向88家QFII发放总计170.7亿美元投资额度，如果按照合约价值不能超过批复额度来计算，QFII期指保证金上限也在200亿人民币左右，以今后期指市场的保证金规模算，QFII参与期指的比例肯定有限。#p#副标题#e#　　中国承诺允许QFII参与期指交易

　　众多细节待推敲 外资进入期指尚需时日

　　股指期货市场中坚力量QFII入市提上议程，在本周举行的“中美战略与经济对话”中，中国承诺将允许合格境外机构投资者（QFII）投资股指期货。但鉴于有关细则仍未正式发布，资金拨划、结算等细节尚待确定，市场普遍认为QFII进军期指仍待时日。

　　根据中美双方达成的成果说明，中国将允许在中国境内依法设立的合格外商投资公司依照相关法律法规开展期指业务。中国将在审慎监管的基础上，允许QFII投资股指期货产品。

　　东证期货研究所金融衍生品高级分析师陆兼勤表示，目前来看，QFII对期指抱有很大兴趣，而QFII参与期指后，将改善期指投机交易过多的现状，有助于降低期指的日内波动率。

　　事实上，监管部门5月初曾将《关于合格境外机构投资者投资股指期货有关问题的暂行规定》（征求意见稿）下发到部分QFII手中。根据规定，无论在任何交易日日终或日内，QFII持有的期指合约价值均不得超过其投资额度。投资额度是指QFII获得外管局批准并实际汇入的投资本金金额。数据显示，截止到今年3月底，外管局已累计向88家QFII发放总计170.7亿美元投资额度。据陆兼勤计算，如果QFII将这170.7亿美元的投资额度全部进行套保，总共可产生约10万手期指合约，对期指和股票市场的影响不会太大。

　　不过，也有市场人士对放行QFII一事感到担忧。环球财经研究院院长宋鸿兵指出：“期指实际上是一个做空股市的工具，它有可能增加股票市场的波动，在全球股市出现大幅波动之时，一些欧美国家都陆续出台了限制性做空的措施，我国期指市场开放程度和速度是否该有所放缓，监管部门应慎重考虑。”

　　此外，专业人士指出，QFII参与期指先要等监管部门相关细则的正式出台。此外，还要解决QFII境内外资金的划拨、清算及保证金存管等问题。然后才能在中金所办理开户并申请套期保值额度，最后进场交易。以此计算，至少需要数月时间。【作者：孟凡霞 来源：北京商报】#p#副标题#e#　　QFII入期市释放市场维稳信号

　　第二轮中美战略与经济对话25日在京发布成果清单。根据双方达成的成果情况说明，中方将允许在中国境内依法设立的合格外商投资公司依照相关法律法规开展股指期货业务。中方将在审慎监管的基础上，允许合格境外机构投资者投资股指期货产品。

　　此外，有消息显示，保监会近日召集保险公司和保险资产管理公司高管召开闭门会议，其间传递出一个重要信息：保险资金运用政策有较大调整，投资A股、港股、无担保债等多个渠道的范围和比例上限将被放宽。

　　目前的市场经过持续下跌后，投资者的信心受到严重打击。就当前的市场而言，这两条消息向市场转达一个积极信号，管理层希望市场稳定的意愿比较强烈，对未来宏观经济基本面的判断也比较乐观。并且，这会加大市场中资金的供应量，可以增加资金的流动性和市场的投资信心，对市场企稳会起到一定的正面效应。

　　目前，我国资本市场当中，中小投资者占据相当份额。股指期货推出后，提高了证券市场的发展程度和层次，各种套期保值和套利行为趋于活跃，抱有投机心态的部分中小投资者很难参与其中。

　　在股指期货推出之前，机构投资者中，合格境外机构投资者（QFII）的动向就已经引人注目。因为资本市场要走向市场化，资本账户将一步步走向开放，QFII参与股指期货交易是必然趋势。

　　管理学上有一个著名的“鲶鱼效应”，那就是渔民为了避免沙丁鱼在运输途中窒息死去，将沙丁鱼的天敌——鲶鱼与沙丁鱼放在一起，鲶鱼进入鱼槽后，便四处游动。沙丁鱼十分紧张，四处躲避，游动加速，存活率大大提高。QFII就是这样的“鲶鱼”，它将有助于中国股指期货市场快速成长。一个市场如果只有新进入者，而没有经验丰富的人是不利于市场发展的。成熟的市场参与者对新进入者会有教育促进作用，使得市场更成熟、理性。

　　股指期货市场需要各种各样的参与者，QFII是不可或缺的一个角色。因为QFII在打包新产品、运用股指期货规避风险、保值将要出售给市场参与者的产品等方面具有丰富的经验。那会创造出对于股指期货交易的真正需求。【作者：夏 青 来源：证券日报】