晚讯：基金经理短空长多 青睐小市值成长股

　　本文导读：

　　基金经理：短空长多重成长 青睐小市值成长股
　　舆论大吹“吃药”好处 基金称医药股早晚要补跌
　　中邮基金经理辞职 或因被疑“利益输送”
　　私募：长线投资地产银行 暴富概率几乎是零
　　私募大佬李旭利：风险来自情绪 再跌20%可能性不大

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　　基金经理：短空长多重成长 青睐小市值成长股

　　对于2600点左右的A股价值 仍有不少基金经理不认可

　　“绿五月”昨日收官，六月股民能否等来久违的红色月线？今日投资财经资讯在五月进行的基金经理调查显示，32％的基金经理认为目前国内股市定价合理，但仍有超过四成的基金经理认为股市定价偏高。行业选择上，基金经理最看好医药保健、零售和日用消费类，最看淡汽车和公用事业。

　　对于2600点左右的A股市场的价值仍有不少基金经理不认可。根据调查报告，32％的基金经理认为目前国内股票市场定价合理，43％的基金经理认为股市定价偏高，其中，有12％的基金经理认为偏高20％以上。

　　不过，对中长期市场走势，基金经理较为乐观。根据调查，对未来12个月A股市场的预期投资回报率，高达74％的基金经理认为可以获得正收益，其中，较多基金经理认为收益在10％～20％，而虽然仍有26％的基金经理认为会亏损，但多数认为亏损幅度在10％以内，没有基金经理认为亏损幅度会超过20％。

　　没有理由看空后市

　　“对于投资而言，虽然目前无法准确预测市场短期内的走势，但从中长期角度，A股市场正在迎来估值底、政策底和产业资本底部的叠加，此时也正是吸纳一些前期在市场大幅调整过程中，受到波及的优质行业或优质个股的机会。”民生加银基金公司研究部总监、民生稳健成长拟任基金经理陈东指出。

　　从估值的角度看，股指现在已经反映了最悲观的政策和经济预期。未来随着时间的推移，一旦政策实际走向比预期好，将支持市场估值中枢上移。

　　正在发行的东吴新创业基金拟任经理吴圣涛表示，现在15倍的PE水平和国外差不多，但是中国的GDP增长速度却快很多，上市公司的盈利速度又比GDP快很多，所以没有理由看空后市。相反，目前正应该是逢低建仓的时机。

　　宏观政策左右股市

　　对于未来6个月影响中国股市走向的最重要因素，71％的基金经理认为是宏观政策，较2010年3月份的调查上升17个百分点。选择上市公司业绩和人民币升值的人数比例为26％和3％。

　　陈东表示，4月份经济数据陆续披露，继续显示中国经济处在复苏之中，但未来私人投资存忧，主要原因在于近期地产紧缩政策的出台可能造成下半年地产投资存在下行的风险，从而减弱私人投资的复苏。

　　从政策层面来看，陈东指出，对于地产调控的密集政策暂时告一段落，政策进入了效果观察期。

　　陈东认为，为了缓解私人投资下滑的忧虑，近期的政策和领导人讲话暗示宏观政策基调开始出现变化的迹象：国家领导人的讲话和保障房政策、鼓励民间投资的新36条、以及周末发改委否认将出台更严厉的房地产政策等都在暗示经济政策有望向保增长的方向偏转，股市有望因此而进入筑底过程。

　　青睐小市值成长股

　　对于后市的投资机会，基金经理越来越青睐小市值成长类股票。展望未来6个月，有45%被调查者认为小市值成长类股票表现将较为优越，较2010年3月份和1月份调查分别上升18个和21个百分点。

　　行业选择上，基金经理最看好医药保健、零售和日用消费类（食品、饮料等），最看淡汽车和公用事业。

　　吴圣涛指出，应当准确调整投资策略，投资处于创业期的高成长型企业，高成长型企业将是成功的制胜之道。

　　吴圣涛表示，在本次行情中，应该调整以往的单纯投资价值、投资传统行业的理念，投资创业型、高成长型的企业，这样将会使基金更加受益。因为无论从中国历史A股的数据还是欧美市场的数据都显示出，成长的个股从长期来看因为业绩增长要比这些传统的蓝筹股和传统行业的个股还要好，从而导致这一部分的业绩实际上带来的回报要更高。同时在操作中，如果能在真实的估值和成长性之间做到均衡，在合理的估值情况下获得一个有效的收益，必将成为基金成功的王道之选。
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　　舆论大吹“吃药”好处 基金称医药股早晚要补跌

　　大资金逆市拉升伺机出逃

　　在大盘不振、资金面紧张的情况下，医药板块无疑最容易成为避险资金的去处，上周五该板块上涨2.12%。昨日沪指大跌2.40%。医药板块微跌0.90%，成为两市跌幅最小的板块。其中，第一医药(600833,股吧)、莱茵生物(002166,股吧)强势涨停，永生投资(600613,股吧)、金宇集团(600201,股吧)、联环药业(600513,股吧)、东阿阿胶(000423,股吧)等股票涨幅均在3%以上，位列个股涨幅榜前列。

　　不过，有业内人士认为，医药板块的相对估值已达历史高位，短期内或不会退潮，但在潮涨高峰时大资金可能全身而退，股民应小心成为裸泳者。

　　医药板块上周升8%

　　据大智慧统计，上周医药板块(145只医药股)劲升8%，远远超出上证指数的升幅。从具体板块资金流向来看，上周医药板块再度获得资金的关照，全周资金净流入4.7亿元。该板块中多只中小市值品种均上演了填权行情。其中，中国宝安(000009,股吧)、西南药业(600666,股吧)、天坛生物(600161,股吧)、现代制药(600420,股吧)、天士力(600535,股吧)等12家个股一周资金净流入超过2000万元。从上周主力资金的流向来看，后期走势仍可继续看好。

　　有卖方报告继续吹捧医药股。天相投顾认为，2009年四季度以来，医药行业收入利润增速明显提升，考虑到医疗保障覆盖深度和广度的提高和医改带来的药品市场扩容，尤其是完成基本药物覆盖基层医疗机构60%的目标，我们认为，2010年行业仍将实现平稳快速增长。预计2010年医药板块的收入增速将在15%-20%左右，利润增速约在35%-40%之间。在宏观经济震荡上行的大背景下，行业的防御性特征将会得到体现，并且整个行业将受益于新医改的逐步实施以及频发的公共卫生事件，行业具有良好成长性，维持医药行业“增持”评级。

　　国信证券认为，医药股4月份整体表现强劲，宣泄了市场对大盘悲观转而积极防御的情绪，但由于涨势过于猛烈，5月份医药股不可避免地出现了回调。5月份的第二个交易周医药股急速回调，前期涨幅较大的云南白药(000538,股吧)等一线白马股回调幅度均达到15%-20%，迅速完成了“补跌”，而由于短线调整幅度较大，因此后市反而不必过于忧虑。

　　谁将接最后一棒

　　上海某基金经理表示，医药股相对沪深300的估值已经很高，虽然不排除短期内依然上涨，但风险已经很大，早晚要补跌。

　　“在大盘持续疲弱的情况下，医药板块的相对估值已达历史高位，要密切关注医药板块的补跌风险。”东海证券高级分析师袁舰波认为，近期医药板块的涨跌起伏非常大，板块内部分化正加剧，很多缺乏业绩支撑的三线股和题材股短期下跌都超过了30%，这说明医药板块的短期热度正在下降。从投资上，个股机会将明显甚于板块机会，板块的投资难度也将大大增加。建议规避纯题材股，选配绝对估值合理，基本面好，业绩增长明确的个股中长期持有。

　　海通证券(600837,股吧)认为，在业绩继续向好的大前提下，下半年医药类个股将出现分化：估值偏高下半年业绩不能维持增长的公司可能继续回调，有业绩支撑的高成长性公司盘整后则有望再创新高。

　　有私募人士认为，近日市场反弹趋势短期内可望继续维持，而医药板块较早时候已经吸引了不少大资金进场，这些大资金在短期内退出的概率不大。现在很多人都担心医药股会回调补跌，但医药股继续走出强势的可能性还是偏大的，因为这样才有可能吸引一些“最后接棒者”不顾一切地涌入医药板块，只有整个市场都极其看好医药板块的时候，较早进入的大资金才有可能达到全身而退的目的。他提醒投资者，医药股到了一定位置，大资金一定会套现，但现在看来还没有到这个时候，这就很像以前大家都觉得有色金属是稀有资源，肯定高位还会更高的道理一样。

　　袁舰波提醒小心没有业绩支撑的ST股。目前，被戴ST帽子的医药类个股包括*ST威达、*ST国药、*ST合臣、*ST国发、*ST金花、*ST生物、ST长信、ST东盛、ST四环、ST国农、ST中源。在此轮反弹中，这些个股同样涨幅不低。其中，*ST威达已经连续15个涨停。
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　　中邮基金经理辞职 或因被疑“利益输送”

　　“不少法律界人士表示，如果中邮基金“利益输送”的事实被查实，中邮核心优选(590001,基金吧)基金的持有人有权向中邮基金索赔。幸运之神眷顾了这位风格剽悍的女性，凭借激进操作和高仓位运作，王海涛成为2009年业绩惟一进入前10名的女性基金经理。 事端频发的中邮创业基金再遭人才流失之痛。5月29日，公司选择周末时间低调发布公告称：旗下中邮核心优选股票型基金基金经理王海涛女士因个人原因辞职，其从5月26日起不再担任该基金基金经理职务。

　　在王海涛辞职的消息公布后，市场上对其辞职原因的猜测四起，中邮基金再度落入了舆论漩涡的中心。

　　中邮基金给出“人性化”解释

　　在解释王海涛辞职原因的时候，中邮基金相关人士向《经济参考报》记者表示，此次王海涛辞职纯属个人原因，王海涛和其爱人之间两地分居已经很长时间了，这样终究不是长久之计，并且他们家中老人也需要照顾。

　　“这样的解释尽管显得很人性化，但是明显不太符合常理。”北京一家基金公司的高管向记者表示。这位高管说，基金经理辞职的原因多种多样，有去其他基金公司的，也有转投私募或者在私募圈自立门户的。但是，鲜见这种单纯的出于解决夫妻间分居问题的例子。即便真的是为了实现家庭团聚，一般情况下也是“从高不从低”，选择留守北京而不是去基金业不甚发达的其他二线城市。

　　记者从中国证券业协会网站从业人员执业注册信息公示中查询到，王海涛学历为硕士研究生，执业岗位为一般证券业务，证书取得日期为2007年3月14日。

　　据业内人士分析，中邮基金可能在此前已对王海涛的辞职有所知晓。早在5月12日，中邮基金曾发布公告称：经董事会批准，从即日起，本公司增聘王丽萍女士担任中邮核心优选股票型证券投资基金基金经理。上述基金经理从未被监管机构予以行政处罚或采取行政监管措施，任职资格符合相关法律法规。

　　实行双基金经理制，虽在很多基金公司已成惯常之事，但对于中邮基金公司来说似乎另有深意：一方面出于对中邮核心优选基金净值表现落后的考量，另一方面也是应对基金经理的主动或被动出走。

　　“不少法律界人士表示，如果中邮基金“利益输送”的事实被查实，中邮核心优选基金的持有人有权向中邮基金索赔。幸运之神眷顾了这位风格剽悍的女性，凭借激进操作和高仓位运作，王海涛成为2009年业绩惟一进入前10名的女性基金经理。

　　或因被疑“利益输送”而辞职

　　北京问天律师事务所主任律师张远忠认为，“中邮基金经理王海涛辞职的原因，可能与被疑‘利益输送’撇不掉关系。”

　　由于旗下基金之间存在利益输送嫌疑以及业绩大起大落等方面的原因，中邮基金最近可谓是屡遭诟病。此前，大龙地产(600159,股吧)（600159）前十大股东变化情况显示，中邮系旗下的三只基金进行异常操作，这三只基金之间存在利益输送的嫌疑。特别是，在大龙地产面临重大利空、且中邮其他两只基金退出大龙地产前十大股东的情况下，中邮核心优选基金还增持大龙地产股票。巧合的是，此次辞职的正好是中邮核心优选的基金经理。

　　针对市场对其利益输送的质疑，中邮基金曾于5月7日发布澄清公告称，市场对其利益输送的质疑是未经实际数据证明的主观猜测。

　　然而，中邮基金真的没有利益输送吗？张远忠律师认为，公司毫无事实支持的回应反而让人更加好奇。中邮基金要想证明自己没有利益输送，则拿出的事实或证据应当是：中邮核心优选是何时增持的(需要列举详细的增持明细)；中邮的另外两只减持基金是何时减持的(需要列举详细的减持明细)。

　　中国证监会基金监管部相关负责人在接受《经济参考报》记者采访时明确表示，证监会对基金公司合规性操作的要求是一贯的、严肃的。“这方面，管理层决不护短，发现一起处理一起。”

　　不少法律界人士表示，如果中邮基金“利益输送”的事实被查实，中邮核心优选基金的持有人有权向中邮基金索赔。

　　“不少法律界人士表示，如果中邮基金“利益输送”的事实被查实，中邮核心优选基金的持有人有权向中邮基金索赔。幸运之神眷顾了这位风格剽悍的女性，凭借激进操作和高仓位运作，王海涛成为2009年业绩惟一进入前10名的女性基金经理。

　　新任基金经理面临严峻考验

　　中邮核心优选基金是中邮家族的长子，成立于2006年9月28日。2008年9月13日，也就是市场从6000多点跌至2000多点的时候，王海涛接手了这只基金。

　　幸运之神眷顾了这位风格剽悍的女性，凭借激进操作和高仓位运作，王海涛成为2009年业绩惟一进入前10名的女性基金经理。

　　然而，成也激进，败也激进。今年上半年，本已陷于利益输送质疑的中邮基金流年不利，一度被重仓的世博股拖累得净值大幅缩水，近期在同类基金中排名垫后，中邮核心优选基金也未能躲过此劫。

　　一位不愿具名的券商研究所基金分析师向《经济参考报》记者坦言，王海涛选择此时离开，一方面可以给受伤的基民一点慰藉，同时也有助于公司对诸多质疑的转移和收场。

　　而王丽萍此时迎难而上，也将面临更加严峻的考验。据中邮官方网站显示，2005年1月至2009年7月，王丽萍任中邮创业基金管理有限公司行业研究员；2009年7月至今，任中邮创业基金管理有限公司投资助理兼行业研究员、基金经理助理。

　　“可以看出，王丽萍不仅是顶风前行，而且是新手上路。这副担子也实在难为了这位女性基金经理，毕竟她的基金经理助理生涯还不到一年时间，而担任基金经理更是不到一个月，一切还都将摸索着前行。”上述分析师说。
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　　私募：长线投资地产银行 暴富概率几乎是零

　　大部分私募下半年谨慎乐观

　　在上周日由私募排排网主办的私募基金论坛上，多位私募掌门人或投研主管热议下半年的市场机会，其中大部分人士对下半年的市场还是持比较乐观的态度，具体到投资机会上，私募大佬们对银行、地产继续看淡，认为新疆板块及其他西部大开发受益区域仍值得挖掘，但对新兴行业的机会存在一定分歧。

　　投资房地产股时机已过

　　尽管对房地产价格未来是涨是跌还存在一定分歧，但对房地产股的投资价值，私募大佬们基本上有个共识——现在的房地产股不便宜，投资时机已经过去了。

　　天马资产管理有限公司董事长康晓阳认为，房地产业的毛利率是下降的，而且开发商的融资杠杆也是下降的。同时，由于房地产的交易没那么活跃，房地产的周转会下降，这些都导致房地产业的盈利会下降，市场对房地产的估值预期也会下降，“不要以为10倍、20倍（市盈率）的房地产股就很低，5倍（市盈率）有可能就很贵了。因此，房地产无论最后价格涨跌，投资房地产股票的时机已经过去了”。

　　合赢投资管理有限公司总经理曾昭雄也认为，现在这个位置房地产股不是很有投资的吸引力。金中和投资管理公司CEO曾军也表示，虽然房地产板块是今年以来跌幅最大的板块，但只要是对整个房地产行业的预期不确定性没有消除之前，很难说房地产股有没有跌到底，“现在PB也好，PE也好，目前用这个衡量有没有投资价值，其实意义不是特别大，整个行业调控结束的周期比较重要”。

　　深圳奕金安投资总经理靳奕坦言，自己过去10个月没有投房地产股，中间看了好几次房地产板块的估值和行业状况，都放弃了投资，原因在于，房地产的估值与工程机械、家电等差不多，但房地产有持续融资需求。

　　银行股也缺乏吸引力

　　在对房地产股看淡的同时，相当一部分私募还看淡银行股，原因主要在于对地方政府融资平台的担心。

　　曾昭雄就表示，如果加上地方财政的债务负担，或许现在财政的负债率已经达到GDP的80%，这已经不是一个低的指标了。所以在谈银行股的估值时，不能不关注一些可能的风险。以工行(601398,股吧)今年一季度的报表看，不良贷款仅覆盖可疑类和损失类两类贷款，拨备率大概是170%，如果关注类也纳入不良贷款的覆盖范围，则不良贷款拨备率只有45%，所以“大家千万不要用市盈率给这些行业进行定价”。

　　曾昭雄强调，虽然银行股的利差可能会提升5个BP或者10个BP，但他并不觉得银行股便宜，不是很有投资吸引力。

　　康晓阳也表示，银行这种商业模式主要靠融资，“5倍PE都贵”。“不管刚才讲的地产、银行或者是指数，指望现在买它，放20年，你从穷人变成富人，基本概率是0。”康晓阳强调说。

　　对新兴行业存一定分歧

　　那么，下半年的机会在哪里呢？或许是短期的不确定性太多，私募大佬们纷纷给出一个相对长期的看法。

　　广东新价值投资有限公司研究总监、基金经理邱伟表示，现在做投资就是要找什么东西在中国现阶段是确立的？转型，转型，还是转型。因此，新能源、生物技术、环保、电子信息、新材料等新兴行业未来几年在A股市场上都有望持续跑赢传统产业。

　　柏坊资产管理有限公司董事长龙小波也表示，新经济(310358,基金吧)的核心就是新能源，新能源可能是下一步全世界玩的主题，主要是清洁能源、节能减排。

　　不过，深圳奕金安投资总经理靳奕则认为，目前一些新兴行业的股票概念性太强了，估值非常高。虽然中国经济转型是必然的，但假设没有业绩兑现的话，投资风险是很大的，有时候这些股票你拿着睡不着觉。她更倾向于有安全边际的股票，比如航空股。

　　区域转型带来较大机会

　　菁英时代投资管理集团董事长陈宏超认为，转型有两个方面，一是行业，二是区域。区域转型是目前最大的发展机会所在。他的观点得到了多位同业的认可。

　　深圳龙腾资产管理有限公司董事长吴险峰就表示，政策鼓励而且本身拥有自身优势的中西部地区的经济未来能保持远高于国家平均水平的增长，比如新疆。“新疆板块未来在我们投资中还会作为重点去研究，新疆本身有资源优势，能涉足到新疆资源的，我们相信会有不少机会；另外，像新疆的消费类公司，如百货、酒类，未来这些也可能会有比较实质的机会”。

　　深圳市鼎诺投资管理有限公司总经理黄弢也表示，尽管短期新疆板块的炒作会因为政策利好的出台而有些降温，但如果把时间拉长一点看，新疆的机会远远没有结束。
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　　私募大佬李旭利：风险来自情绪 再跌20%可能性不大

　　李旭利，资本市场狩猎者，一个沉默的人，一个将智慧溶于行为的投资家。

　　简介：中国人民银行研究生部经济学硕士。曾在南方基金公司担任基金经理、投资总监。2005年加入交银施罗德基金公司担任基金经理，投资总监。2009年7月加盟上海新重阳投资公司。

　　再跌20%的可能性不大

　　2009年年底的时候预测2010年的市场，当时比较悲观的研究报告看到3700、3800点，乐观的报告看到是4500、4700点。我选了预测4200点这个市场估值中间的券商去做调研，他们认为市场可以大概涨40%。

　　当时我就去问他们各行业的分析师，问他们所研究行业的指数可不可能涨40%？得到的回复多数都是否定。当我把所有行业都问完后，发现90%的行业都不能够涨40%，甚至连20%都不可能。

　　最后我得出的结论就是，股指不可能涨到4200，券商的预测是拍脑袋的。

　　现在有些投资人非常悲观，很多人都会看到2000左右，甚至更低一点，我认为他们可能从整体上做拍脑袋判断。如果我们把最大的八九个行业拿出来一个个来看，有没有可能再下跌20%？我自己觉得可能性不是很大。如果再下跌20%的话，那确实像梁宇峰所长说的，我们就没必要做PE了，直接买二级市场股票。

　　投资不能情绪化

　　现在这个市场还是很便宜的，估值上并不贵。在市场操作上，大股票和小股票估值上比较割裂，一边非常贵，另一边相对便宜很多。但大家还是接踵而卖，很主要的原因就是害怕进一步下跌。我觉得这背离了投资的本意，投资的基本要求就是不要带有情绪，本意还是要看这个公司基本面的好与坏。

　　短期市场的波动变化很大，我觉得很难去判断，如果放得稍微长一点，判断就容易一些。从一个相对短的时间点来看，大家不能确定性的原因也是对于短期的情绪不可控。

　　其实，在别人都比较恐惧的时候，是可以贪婪一点；在别人都非常乐观的时候，反倒要谨慎一点。做长期投资的基本要义，就是要控制自己的情绪。

　　总体来看，市场的下行风险应该是不大的，基本上看到的风险还是来自于情绪。大家稍微要做一点心理按摩，让情绪稳定一点。

　　中小股越活跃越疯狂

　　创业板或者中小板的股票，以一种理性的常识来看，这些成长性的公司确实是到了非常高的估值。他们占的市场比重不是很大，但正因为他们非常活跃，吸引了大量投资者去参与。

　　同样的景象在1999-2000年网络股、科技股热潮的时候也出现过，现在，我觉得应该比那时候要困难一些，因为当时整个市场并不是全流通的，市场的筹码是固定的，现在市场筹码则是不确定的。如果当时这个公司是五千万的筹码炒上去的，那么最后是五千万筹码跌下来的，基本上会回到原点。现在很有可能是五千万的筹码涨上去，下来的时候是一个亿的筹码，最后获益的还是那些大小非。

　　现在对股票上涨最有积极性的是大小非，但是这一块的风险还是需要警惕的，最后挣钱的都是在上涨的过程中卖掉的那些品种。市场现在处于相对割裂的状态，长期来看，整体风险并不大，但就目前的投资策略来说，还是要清醒一些。