市场整体估值合理短期趋势难以反转

　　海通证券研究所 吴先兴

　　上周沪深两市未能延续前周升势，继续向下寻底，不断考验着投资者的信心。

　　总的来说，大多数基金公司对目前的估值还是较为认可的，多数认为目前市场已经进入合理估值区间。但是对于未来市场的走势，各家基金公司观点产生了一定的分歧。部分公司认为从中长期来看，目前的位置具备一定的安全性，有不少投资机会，持仓结构至关重要。而持谨慎观点的基金则认为，宏观经济政策收紧、房地产政策的重拳出击以及外围市场的不稳定都会直接影响到中国的经济发展，这些将对市场的长期向上趋势形成抑制。

　　中海基金认为，目前增长趋势和流动性环境将制约A股市场大幅反弹的能力，趋势性机会尚需等待。重点关注区域经济规划预期，包括西部大开发呼包银地区、海西经济区、海南旅游岛和深圳特区拓展等，还有新兴产业，以及受益国家收入分配制度改革的低端消费品与服务业。

　　长城基金认为，目前市场对经济二次探底的担忧有所缓解，流动性单边回收力度有所减弱，前期政策调控已经超出市场预期，结合国际国内形势变化，短期内政策调控以稳为主。因此，A股反转理由尚不充分。从中长期来看，目前的位置具备一定的安全性，重点把握两条投资主线，一是经济结构调整下的大消费行业，二是战略性新兴产业。

　　上投摩根基金认为，目前欧洲债务危机有蔓延趋势，欧洲多个国家采取紧缩政策，但这些国家刚进入经济复苏阶段，紧缩政策不利于经济复苏，进而影响中国出口。在国内投资方面，由于受地产调控政策影响，固定资产投资呈稳中有降的趋势。在消费方面，虽然消费整体平稳增长，但要成为推动国内经济增长的主驱动力还有待时日。目前股市面临多重不确定因素，短期内难有趋势性上涨机会，市场处于震荡筑底阶段。

　　光大保德信基金认为，震荡市的趋势仍将延续。投资者应减少恐惧与贪婪，将更多的精力回归到对个股的挖掘。同时，还应坚持“一主一次”的投资策略。“一主”是指贯穿 2010年全年需坚持“α”的寻找，这些行业主要涉及中小市值为主的大消费领域、新材料新能源、节能环保、科技创新。“一次”就是关注周期性行业的表现。

　　诺安基金认为，目前市场环境可以概括为经济减速与政策观望。在这样的环境之中，市场上下空间都不大，但不乏个股与板块行情。在经济周期回落时期，周期类行业乏善可陈，消费类行业比较受青睐。当前A股市场的结构性机会除了消费板块，还有一些流行的热点题材和主题投资等。

　　景顺长城认为，短期可能周期类板块会有一定的反弹，但宏观经济政策收紧、房地产政策的重拳出击以及外围市场的不稳定仍然对市场的长期向上趋势有抑制。投资上，重点关注医药、食品等防御类行业以及国家政策导向的新兴产业的公司。主要以防御性行业和新兴产业配置为主，短期抓住人民币升值预期以及通胀预期下的受益行业。

　　东吴基金认为，现在15倍的PE水平和国外差不多，但是中国的GDP增长速度却快很多，上市公司的盈利速度又比GDP快很多，所以没有理由看空后市。相反，目前正应该是逢低建仓的时机。

　　招商基金认为，二季度末，在地方政府融资平台、欧洲债务危机，以及房地产政策等更加明朗的情况下，A股市场在经历前期大幅回调、充分消化地产政策造成的悲观预期及中小盘股票估值风险后，或将出现见底反转，前期超跌的部分品种可能将迎来估值修复的机会。不过，在经济转型过程当中，投资者可能给予高成长的行业较高的溢价，而给予传统行业较低的估值水平，估值的结构分化或成为常态。