战略性建仓具有比较优势基金品种

　　——交易所体系基金一周投资策略

　　银河证券基金研究中心 李薇，FRM

　　市场走势及简析——税收调控房产升级，市场再度悲观下跌

　　国税总局划定土地增值税预征最低限，要求6 月底前，全国各省市地方税务局要将加强土地增值税征管情况向上税务总局汇报，楼市调控继续加码。土地增值税预征从严，楼市调控的加码。而IPO与增发的压力也使得市场资金面预期压力增加。这些预期的叠加再次中止了市场的反弹脚步，A股市场再现较大跌幅。周五虽然勉强收红，但从目前市场来看，市场处于还是处于箱型震荡寻底过程中，个股走势受消息影响较大。

　　根据中国银河证券研究所的统计，截止至2010年06月04日收盘，全周(5月28日至6月04日，以下同)，上证综合指数报收2553.59点，下跌102.18点，周跌幅3.85%。深圳综合指数报收1034.93点，下跌27.85点，周跌幅2.62%。沪深300指数报收2744.39点，下跌105.91点，周跌幅3.72%。下跌过程中成交量的放大，也暗示了投资者对后市预期仍然存在恐慌情绪。

　　场内基金走势及简析——场内基金多数下跌，创新基金表现较优

　　市场反弹步伐的反向也影响了场内基金价格表现。上周沪深两市基金呈现普遍下跌行情。

　　根据中国银河证券研究所基金研究中心的统计，上周，上证基金指数报收4077.85点，下跌135.93点，周跌幅3.23%。深证基金指数报收4522.92点，下跌115.63点，周跌幅2.49%。

　　上周创新基金数量增加，5月31日分级基金兴业合润A和兴业合润B在深交所正式上市交易。受市场下跌影响目前两只基金价格均有不同程度下跌。由于合润B具有较为稳定的隐含杠杆，目前合润B市场交易呈现小幅溢价态势。

　　87只场内基金中，上周仅有基金通乾、估值优先、长盛同庆A三只基金上涨，价格周涨幅分别为0.55%、0.1%、0.09%。上涨基金数量为3只，下跌基金数量为83只，价格平均周跌幅达到2.61%。从创新上市基金、传统封闭式基金、LOF基金、ETF基金四个分类基金来看，创新上市基金跌幅最小，周平均价格跌幅2.23个百分点。创新上市基金上涨基金数量最多，周上涨基金数量达到2只。而ETF和LOF基金缺乏有效折价保护之下净值的的折损更是导致全线的下跌。其中ETF基金的跌幅最大，周平均价格下跌3.43个百分点。而LOF基金下跌基金数量最多，周下跌基金数量达到39只。

　　市场反复震荡，低风险基金品种交投两旺，但估值比价影响之下，估值优先、长盛同庆A这两只类信用债特征的基金价格表现相对更为坚挺。而具有传统高折价保护的26只传统封闭式基金平均周整体的跌幅为2.51%，较ETF与LOF基金明显为低。

　　与前一周相比，LOF基金整体平均折价率有所上升，折价交易LOF基金数量呈明显上升。而这从一定程度上也反映了目前存在于基金投资者中日渐增长的悲观情绪。

　　从市场风格上来看，资金压力与市场震荡共同作用之下，投资者更为关注具有较强弹性的小市值风格。上周华夏中小板ETF周跌幅为1.64%，在两市主要ETF中跌幅较小。而其它中证500等中小盘风格标的指数基金(LOF)相对价格跌幅也较小。

　　投资建议

　　调控政策和流动性紧缺两大不利因素反复作用并叠加，使得今年以来投资者的预期不断纠结，市场大幅震荡寻底。从影响估值和盈利的相关因素看，当前市场大趋势依然偏弱。对于短期市场，建议灵活调整仓位，利用政策预期的改善，适度参与结构性反弹行情。

　　而立足中长期大趋势来看，风险的释放与估值的回归也意味着价值投资的新起点。前期调整已经较充分反映悲观预期、估值较为合理的周期性行业投资机会也在增加。而经济转型同时也带来了政策支持的新兴产业的投资机会，在较为合理的估值水平下，具有更大概率的未来持续高增长的优质公司将获得更为可观的成长性溢价。对于投资期限较长的基金投资者而言，选择具有比较优势的基金产品战略性建仓不失为较优的策略。

　　对于场内基金产品而言，独特的风险收益特征以及流动性优势是区别于场外基金的重要两大类优势来源。

　　分级基金通过不同的结构化设计改变了以资产为权重的收益结构，可以实现对于投资者而言更好的风险匹配。对于风险承受能力较低的投资者而言，同庆A、估值优先等低风险品种仍然是较佳的选择。而对于风险承受能力较高的投资者而言，同庆B、估值进取、合润B等隐含内在杠杆高风险基金可以在相同的资本约束条件下实现更高的风险收益配比。

　　而传统封闭式基金适中的风险收益匹配属性，具有更强的适用性，对于长期基金投资者而言是较佳的高安全边际品种。

　　场内基金普遍具有较高的流动性，其中ETF品种的变相T+0交易功能在目前震荡市场环境中更为适宜成为积累日间波动收益的重要来源。

　　而对于场内基金而言，业绩同样是价值最基础的来源。在基金投资品种的选择上，今年以来，震荡的市场环境中，中小基金管理公司操作更为灵活，旗下强势产品具有良好持续业绩表现综合管理能力较强，投资者可以重点关注。