好买周报：结构性行情中关注中小规模基金

　　好买基金研究中心

　　市场回顾

　　一、基础市场

　　截止周五收盘，上证综指收于2569.94点，上涨0.64%，深证成分指数收于10293.33点，上涨为0.51%。周一、周二弱势震荡后，周三在金融、地产股的带领下指数迎来了较大幅度的反弹，一天涨幅达2.78%，随后两天指数又进入震荡调整状态。全周中证100指数微跌0.22%，中证500指数上涨2.66%，大盘股和中小盘股的走势出现了比较大的分化。分行业来看，以申万一级行业指数为例，上周涨幅前三的行业是食品饮料、信息服务、综合行业，分别上涨3.71%、3.65%、3.49%，而采掘、黑色金属、金融服务居于后三位，涨幅分别0.19%、0.12%、-1.14%。债券市场，中信标普全债指数小幅上涨，全周涨幅为0.05%。

　　上周欧美股市上涨。道琼斯工业平均指数上涨2.82%，标准普尔500指数上涨2.51%。亚太股市震荡调整，恒生指数上涨0.47%，东京日经225指数下跌1.89%；韩国综合指数上涨0.67%，印度孟买指数下跌0.31%。

上周各类指数表现
指数名称	收盘价	涨跌幅 (%)
上证综合指数	2569.94	0.64
沪深 300	2758.87	0.53
深证成份指数	10239.33	0.51
上证基金指数	4092.09	0.35
深证基金指数	4619.47	2.13
道琼斯工业平均指数	10211.07	2.81
标准普尔 500 指数	1091.60	2.51
德国 DAX 指数	6047.83	1.83
法国巴黎 CAC40 指数	3555.52	2.89
伦敦金融时报 100 指数	5163.70	0.74
俄罗斯 RTS 指数	1356.79	-0.29
东京日经 225 指数	9705.25	-1.98
恒生指数	19872.38	0.47
韩国综合指数	1675.34	0.67
印度孟买 Sensex30 指数	17064.95	-0.31
中信标普全债指数	1256.05	0.05
中债国债全价指数	118.51	-0.59
中债企业债全价指数	100.13	0.10

　　二、基金市场

　　上周除了QDII基金平均业绩下跌以外，其余类型基金的平均收益均为正收益。权益类基金中主动管理型基金整体表现要好于被动管理的指数型基金。股票型基金、混合型基金、封闭式基金的平均涨幅分别为1.76%、1.54%、1.48%，而指数型基金平均涨幅仅为0.46%。虽然上周欧美股市整体上涨，但QDII基金平均收益为负，平均净值跌幅为1.14%。

　　上周各类基金平均涨跌幅

　　数据来源：好买基金研究中心 QDII净值截至日为2010年6月10日

　　上周所有股票型基金和混合型基金中仅有12只基金未实现正收益，近86%的偏股型基金的净值涨幅超过了上证综指涨幅。其中，泰信优质生活全周上涨5.37%，华夏复兴全周上涨3.88%，工银大盘蓝筹全周上涨3.85%，涨幅为偏股型基金的前三位。从业绩的分化程度来看，上周偏股型基金净值增长率的标准差为0.89%，而前一周为0.77%，偏股型基金业绩分化程度有所增大。

　　从QDII基金的表现来看，虽然全球大多数市场实现上涨，但QDII基金整体表现不佳，全周仅有南方全球精选实现净值上涨，涨幅为0.30%。值得注意的是，上周封闭式基金的净值平均上涨1.48%，而价格平均上涨为1.58%，价格上涨幅度略大于净值上涨幅度，整体折价率有所缩小，但从近3周来看，封闭式基金的净值涨幅大于价格涨幅，折价率是扩大的。

权益类基金收益率排名前五
股票型涨幅前五		混合型涨幅前五
名称	周 涨跌幅（ % ）	名称	周 涨跌幅（ % ）
泰信优质生活	5.37	天治趋势精选	3.41
华夏复兴	3.88	兴业有机增长	3.22
工银大盘蓝筹	3.85	金鹰红利	3.20
广发聚瑞	3.83	大成创新成长	3.04
银河行业优选	3.81	华商动态阿尔法	3.03
封闭式净值涨幅前五		QDII 涨幅前五
名称	周 涨跌幅（ % ）	名称	周 涨跌幅（ % ）
基金普惠	3.20	南方全球精选	0.30
基金景福	2.91	华安国际配置	0.00
基金兴华	2.82	交银环球精选	0.00
基金丰和	2.46	工银瑞信全球配置	-0.82
基金久嘉	2.29	银华全球核心优选	-1.04

　　数据来源：好买基金研究中心  注：QDII净值截至日为2010年6月10日

　　上周，债券指数微涨0.05%，但债券基金的平均净值上涨幅度远大于债券指数的上涨幅度，涨幅为0.46%，实现正收益的债券型基金数量占比达87%，这与股票市场反弹，债券基金配置了较多的权益类资产有关。信达澳银债券、易方达稳健收益、华富收益强债位于债券基金涨幅前三位。

固定收益类收益率排名前五
债券型涨幅前五		货币型涨幅前五
名称	周 涨跌幅（ % ）	名称	周涨跌幅（ % ）
信达澳银债券 A	1.58	大摩货币	0.05
易方达稳健收益 A	1.29	光大保德信货币	0.04
华富收益强债 A	1.24	国泰货币	0.03
泰信双息双利	1.07	嘉实货币	0.03
招商安心收益	1.06	泰达宏利货币	0.03

　　数据来源：好买基金研究中心

　　焦点点评

　　一、5月宏观经济数据：CPI符合预期，经济增速开始放缓

　　国家统计局11日公布数据显示，5月份居民消费价格指数(CPI)同比上涨3.1%，环比下降0.1%。规模以上工业增加值同比增长16.5%，城镇固定资产投资同比增长25.9%，社会消费品零售总额同比增长18.7%，出口1317.6亿美元，同比增长48.5%，人民币贷款增加6394亿元，5月末，广义货币(M2)余额同比增长21%，狭义货币(M1)余额同比增长29.9%，流通中货币(M0)余额同比增长15.2%。

　　点评：5月份公布的宏观经济数据中，仅有出口增速超市场预期，其余均与市场前期的预期基本相符。数据显示，物价呈现结构性上涨，但通胀压力并不显著；工业增加值、投资以及货币余额等数据均反映了宏观经济增速开始放缓，但经济增长结构更趋合理，经济持续过热和经济硬着陆的风险均在下降。

　　二、1年期央票发行继续上行

　　6月8日，人民银行发行了250亿一年期央行票据。发行利率为2.0929%，继上周发行一年期央票后，利率水平再度上行8.33个基点，连续第2周上行。6月10日，央行发行3月期央票，发行量为100亿元，最终发行利率为1.5704%，较上周攀升4.04个基点，连续第四周上行。上周央行在公开市场大幅净投放资金1660亿元，已连续第3周净投放。

　　点评：银行资金面结构性趋紧没有得到有效缓解，短端利率在短暂回调后继续上行，一年期央票发行利率经2次上调后，一、二级市场的倒挂幅度有所缩小，3月期央票在一、二级市场的利率倒挂幅度仍在扩大。考虑到一年期央票发行利率已接近一年定存利率，发行利率再度上调的空间已不是很大，而3月期央票发行利率很可能继续上行。

　　三、农业银行A股IPO申请顺利过会，招股意向书下周四公布

　　上周三下午证监会发布消息称，在中国证券监督管理委员会发行审核委员会2010年第89次会议上，中国农业银行股份有限公司首发获通过。周五下午的农业银行分销商会议上，农行确定了询价和上市的时间表。农行将在6月17日公布招股意向书，18日开始询价，25日确定价格区间。此外，农行要求承销商和分销商能在7月6日完成网上网下申购，以确保7月15日A股顺利上市。

　　点评：农行的IPO为今年以来A股市场规模最大的IPO，农行上市会导致银行股供给量增加，分流资金，上周银行股下跌的部分原因也出自农行上市的忧虑。未来，农行IPO的价格将成为影响银行板块走势的重要因素。

　　好买观点

　　一、关注结构性行情

　　上周，在没有进一步严厉的紧缩政策出台情况下，市场出现结构性的反弹，虽然上证指数涨幅较小，但在反弹中部分行业表现较好，从申万一级行业指数来看，食品饮料、信息服务等非周期性行业延续了前一周的强势表现，而采掘、金融等传统周期性行业依然表现低迷。一些代表新能源、新材料、新科技的“新经济”股票有较好的表现，创业板个股中仅有南风股份下跌。

　　上周末公布的5月份宏观数据总体上符合预期，宏观调控以来经济增长速度开始放缓，未来CPI大幅上行的可能性进一步降低，拉动经济增长的三驾马车中投资开始下行，出口和消费增长态势良好，增长结构渐趋合理，经济持续过热和经济硬着陆的风险均在下降。短期看，市场在前期的大幅下跌后，进一步下跌的动能有所减弱，开始震荡整理，交易量也有所减小。但房地产税收政策细则仍悬而未决；对地方融资平台和淘汰过剩产能的担忧，以及可预期的下半年宏观经济增速的放缓仍将成为代表传统行业的上证指数进一步上涨的羁绊，短期反弹或将延续，但反弹的高度尚不能确认。好买基金研究中心认为，单纯从指数角度来看，后市可能并不会出现超预期的表现，但并不排除一些结构性行情的存在。板块和个股在反弹中会有较大的分化，关注受惠于国家政策的相关行业和个股。

　　二、偏股型基金的选择

　　在调结构的总体框架下，政策一方面对原有的传统产业加以调控，另一方面对新兴的产业加以扶持，有压有托，在保持经济稳定增长的前提下，实现结构转换。对应的，代表传统行业的大盘蓝筹与代表新兴产业的中小盘个股面临着不能的际遇，结构性行情可能会是一个持续的现象。我们在选基上坚持前期的观点：其一，我们倾向于选择规模中等偏小的基金，这主要是由于中小规模基金天然具有配置中小股票的优势；其二，重视策略灵活的基金，在不具备持续热点的行情下，市场的机会总是在转换，善于捕捉这些机会的基金更有可能胜出。

　　三、债券型基金、封闭式基金和QDII的选择

　　上周，1年期央票的发行收益率第二周上行，3个月期央票的发行收益率也再度上行，货币市场资金面继续趋紧，央行公开市场操作实现净投放达1660亿，已连续第3周净投放，并且投放量超过了前一周，表明央行货币市场政策风向的转变。鉴于货币市场资金面趋紧的状况短期内很难得到缓解，未来一周央行仍有很大可能实现净投放。宏观经济数据反映了实体经济增速趋缓的势态，CPI也基本符合预期，并出现环比下降，短期加息的可能性进一步下降。从短期看，短端利率很可能进一步上行，并开始向中长端传递，债市或有调整，但从中期看，由于驱动上半年债市行情的基本面并未发生根本性变化，宏观经济增速的放缓也将影响企业债和公司债的供应，债市行情仍有延续的可能，关注重配了企业债和中期票据的相关债券基金。

　　上周，25只大盘封闭式基金净值平均上涨1.58%，价格平均上涨1.48%，封闭式基金的整体折价率为13.99%，折价率小腹上升0.15个百分点。今年以来，封闭式基金折价率持续缩小，相对于开放式股票型基金的优势也在逐步丧失。目前投资封闭式基金，并不具有优势，更多是随着大盘随波逐流。

　　上周外围市场普遍出现了企稳回升的态势，从美国、日本等国公布的一系列经济数据都对市场有一定提振作用，而国内上周公布的宏观数据也反映了出口等部门的强劲态势，这也对香港市场上的中资概念股有一定拉动。从消息层面来看，下周的欧盟峰会将讨论是否在整个欧盟禁止裸卖空交易，这也将对市场的交易规则产生一定影响。短期来看，市场维持在弱势震荡将是大概率事件，投资者的操作仍以谨慎为宜。