追涨杀跌似散户 基金成A股反弹“头号杀手”

　　追涨杀跌似散户 基金或成为A股反弹杀手

　　不知不觉中，A股已经围绕2500点震荡超过一个月，尽管市场的整体趋势仍是向下，但间歇性的反弹仍然不断，不过始终未能持续。从基金的动向来看，在市场震荡筑底的过程中，基金并未袖手旁观，其频繁操作追涨杀跌，或成为A股反弹的“头号杀手”。

　　5月21日，上证指数创下本轮调整最低点2481.97点，随后市场围绕2500点不断震荡。不过从周线来看，从5月14日当周起，上证指数呈现出一阴一阳的交替走势，尽管小涨大跌令市场趋势始终向下，但偶尔泛起的涟漪仍令投资者满怀期待。

　　市场估值的不断降低并未引发基金的持续买入，相反在每次市场反弹后都面临着基金的“镇压”。据渤海证券的仓位监测数据显示，基金的仓位与市场的走势呈现正相关，即在市场上涨时小幅加仓，而转手即大幅减仓，令每次的反弹都难以为继。换言之，基金在震荡市场中追涨杀跌，与普通散户无异。

　　统计数据显示，5月14日当周，上证指数上涨0.31%，391只开放式基金的平均仓位为81.32%，而随后的5月21日当周上证指数重挫4.19%，并创下调整新低，该周基金的平均仓位骤降超过5%至76.05%，不过随着5月28日当周A股重拾升势，基金的平均仓位也小幅回升至78.44%。

　　但6月4日当周风云再度突变，上证指数再度大跌3.85%，而基金在当周再度减仓超过3%，至75.34%，紧接着在市场剧烈波动的6月11日当周，基金大幅减仓超过7%，平均仓位降至67.69%，之后随着汇改消息的出炉，市场出现显著回升，基金的仓位也保持稳定。截止6月25日当周，基金的平均仓位为73.56%。

　　值得关注的，基金仓位的变化与市场的走势如出一辙，即大幅减仓小幅加仓，但平均仓位的整体趋势仍是稳步下降。统计数据显示，开放式基金一季度末的平均仓位为80.11%，而6月25日当周73.56%的平均仓位则表明基金二季度减仓接近7%，与最低点67%相比，基金二季度最大减仓幅度超过10%。

　　市场人士分析，A股4月中旬的持续下跌让公募基金的改变了对市场的看法，在前景不明朗的前提下，寻比较安全的个股成为基金业界的共识，但所谓安全的个股，并不一定是指金融、地产这些低市盈率的行业，而是与市场热点相契合的行业和个股，这助长了基金减仓和调仓的意愿。

　　事实上，随着A股调整的深入，越来越多的基金公司表示不看好后市，对全球经济二次探底以及通货膨胀的担忧，令其始终保持谨慎。目前基金业的普遍共识是，2500点一线市场的投资价值已经显现，但风险依然很大，未来市场仍将震荡筑底。

　　而业内人士认为，正是由于持有上述观点，基金目前采取的策略是逢低建仓，而在大盘出现反弹时即进行抛售，从而锁定收益。此外，随着基金仓位的不断降低，对于一些目前的仓位已低至限制范围的基金，趁目前市场低位以调仓换股的方式换入一些市盈率低的品种，也对基金频繁操作构成刺激。　　(证券时报)#p#副标题#e#

　　频繁加减仓位 基金“流行”波段操作

　　上证综指“胶着”于2500点一线窄幅震荡，虽然基金加、减仓“腾挪”空间并不大，但弱市当道，波段操作依然成为部分基金首选投资策略。

　　上周基金再度减仓，值得注意的是，在市场流向性向下、中小盘股存量与增量供给加大的背景下，部分估值偏高的中小盘股成为基金减持对象。

　　端午节后两个交易日，上证综指下跌逼近2500点，基金整体进行加仓。上周，上证综指周线收出一根小阳线，周涨幅为1.58%，最高触及2598.35点，基金则再度减仓。显然，波段操作成为多数基金首先投资策略。

　　据国都证券最新基金仓位监测数据显示，上周开放式基金平均仓位小幅下降，选择小幅减仓的基金较多，中、高仓位基金数量再次下降。

　　根据测算，341只开放式偏股型基金(不包括指数型基金)的平均仓位较前周下降0.95个百分点，达到74.2%。

　　剔除各类资产市值波动对基金仓位的影响，基金整体也表现为主动减仓，主动减仓的幅度为0.95个百分点，其中选择主动减仓的基金占比65.7%。

　　从上周基金主动性调仓幅度的分布情况来看，减仓幅度在0%到3%之间的基金占比49.6%，减仓幅度在3%到5%的基金占比12%。与此同时，增仓幅度在0%到3%的基金占比仅为29.9%。国都证券认为，选择小幅减仓的基金占整体数量的比例优势较为明显，说明大部分基金对后市预判不太乐观。

　　值得注意的是，与基金前期大幅减持金融、地产不同的是，部分估值偏高的中小盘股成为近期股票方向基金的减持对象。

　　上海一合资基金公司研究总监认为，虽然转型类资产未来成长空间比较大，但毕竟估值已不便宜。“在信贷、货币投放还是偏紧的局面下，估值虚高的部分中小盘股股价应该会出现回落。”

　　此外，另一大变数在于，从今年11月起，创业板公司的原始股东将进入流通高峰。其中11月份，即是大高峰，约有当前机构解禁数(6月)50倍市值的股票进入流通。根据深交所5月末的统计，截至2010年5月31日，创业板上市公司总市值3708.24亿元，流通市值为834.69亿元，约7成股份未流通。

　　对此，鸿道投资孙建冬认为，产业资本(尤其是大小非)取代金融资本(尤其是共同基金)成为股票价格与估值的决定力量。从3年左右的周期看，A股市场的PE估值将经历一个逐步下行的过程。

　　在孙建冬看来，考虑到越来越大的存量与增量的供给压力，小股票将有相当大的下行空间。当经济随去杠杆下行之后，相当部分的小股票，尤其是新兴产业的小股票将面临“戴维斯双杀”的局面。越来越多按照当前二级市场股价倒推入股价格的PE基金将面临相当的损失，一、二级市场将通过这种方式逐步归于平衡。(上海证券报 吴晓婧)#p#副标题#e#

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　　创业板网下解禁潮逼近 基金浮盈缩水或现抛售冲动

　　在基金上半年业绩收官之际， 看似轰轰烈烈的创业板越来越显得高位不胜寒。近期，面对创业板网下机构获配股份解禁高峰来临，基金手中持有的那一小撮网下筹码账面浮盈日见缩水。

　　创业板短线遭遇解禁抛压

　　自从创业板指数发布以来，该指数上市17个交易日后终回原点，最近几日创业板连续回落，创业板新股上市涨幅边际效应不断递减，一度疯狂暴涨的态势有所遏制，创业板泡沫暂时得到小幅释放。

　　在农行上市节点，资金面紧张隐忧使得蓝筹股“上蹿下跳”，上证50指数和沪深300指数等大盘蓝筹指数也不断窄幅震荡。随着又一波创业板解禁大潮已然来临，一直被资金热炒的创业板大大降温，网下“打新” 的基金可能出现获利了结迹象。

　　根据上证报资讯统计显示，6月和7月份共有20只创业板个股网下机构配售股份解禁，6月21日、6月28日、7月21日、7月27日和7月30日五个时间节点，这20只创业板个股共解禁约9213.8万股。其中，昨日刚刚解禁的豫金刚石涉及28只基金，下月底解禁的国民技术涉及129只基金。

　　以昨日解禁的4只创业板个股为例，除了豫金刚石因召开股东大会停牌以外，海兰信、天龙集团和三川股份均放量下跌，早在上周上述四只个股就开始下跌，海兰信已经连续三日放量大跌约14%。

　　高处不胜寒，创业板遭遇网下解禁潮打压成了一个普遍现象。6月21日，A股大涨70多点，当日解禁的4只创业板止跌企稳，但当日这4只创业板个股成交量急剧放大，近日这几只个股连续震荡下跌，曾经蜂拥而入的打新债基疑似获利了结。

　　记者注意到，3月份上市的多数创业板品种疯狂飙升态势大大减弱，很少有个别品种一路狂飙，股价跌破上市首日价的创业板个股占据大多数。

　　基金等待泡沫释放殆尽?

　　值得注意的是，无论从成长性，还是从估值和市场表现，创业板整体吹泡沫速度暂时有所缓和，二级市场表现分化已是大趋势，最近滞涨和阴跌的创业板公司越来越多。

　　从上市公司成长性看，创业板鱼龙混杂，所谓的高成长性需要去伪存真。一些创业板公司近年行业利润空间缩小，公司竞争力下降，业绩增速大幅回落，甚至有创业板上市公司刚上市不到几个月时间，今年1季度出现大幅减速或负增长现象。

　　从估值角度看，90价创业板公司目前动态PE最低为40倍，最高的碧水源则为148倍，多数公司动态PE在50倍至80倍之间。从二级市场表现看，累计下跌和上涨的公司数量平分秋色，表现最好的爱尔眼科今年累计涨幅已超过70%。

　　事实上，目前市场风格转换被看作是老生常谈，市场运行的逻辑是传统行业因资金面因素给予过低估值，而新兴行业因产业转型逻辑给予超高的估值水平。然而，最近创业板、中小板和医药为代表的稳定类板块跌幅较大，所谓的结构性牛市非常实质上很难把握。

　　对于创业板和中小板高估值个股，一位基金经理反思表示，市场的整体格局还是处于系统性风险释放的阶段，一些估值较高的板块和个股未来会不断波动，而部分安全边际较高的个股则往往成为避险资金建仓对象，操作上要控制好仓位，重点关注行业前景明朗和业绩相对确定的个股。(上海证券报 巩万龙)#p#副标题#e#

　　次新基金全面破发 基金"面值保卫战"年中打响

　　“新发一只，破发一只”,这是今年以来多数新发偏股型基金的真实写照。

　　银河证券基金研究中心统计显示，截至6月25日，在偏股型基金中净值低于1的基金有66只(按照还原后的累计份额净值统计)，绝大多数是去年年底以来新成立的基金，例如目前份额累计净值较低的两只：净值只有0.7999元的东方核心动力和净值只有0.7380元的华泰柏瑞行业领先，就是分别在去年6月和8月成立的。

　　成立于去年下半年的多数次新基金净值已徘徊在0.9元一线，比如华夏盛世成长、新华钻石品质企业等。除次新基金外，老基金中部分基金目前也陷入严重亏损中。比较典型的是中邮核心成长与光大保德信优势，目前两只基金的最新份额净值和累计份额净值均在0.6元一线。

　　德圣基金研究中心江赛春表示，由于市场大环境拖累导致基金净值大幅缩水，次新基金破发首当其冲，在几近全面亏损环境下，除去严控投资行为、增配更换基金经理外，基金公司似乎也别无他法，毕竟不可能采取合并缩减份额的方式提高面值。

　　空仓护净值

　　拜市场环境所赐，在3到6个月封闭期内，次新基金被动建仓可能招来损失，于是希望保住面值的次新基金选择放缓建仓速度。

　　长城证券基金分析师阎红指出，今年以来新基金审核发行办法实施后新基金发行呈现多点开花井喷之势，但市场持续萎靡让新基金遭遇尴尬，如果在建仓期就破发严重，打开封闭后很有可能基金份额缩水严重，且也不利于老基金的持续营销。

　　于是选择让基金净值静止成为部分基金无奈的选择，空仓观望成为基金所采取的策略，比较典型的例子是诺安中小盘股票，公司网站的资料显示，该基金成立于今年的4月28日，其自成立之后到5月24日净值一直维持在1元以上，5月25日该基金的净值变为0.9990元，但之后净值变动幅度一直相对较小，6月22日，该基金净值为1.0030元，这也是该基金净值自成立以来最高值;6月18日，该基金的净值为0.9880元，这也是该基金净值成立以后最低值，如是推算，上下最大差距仅为0.015，表明目前基金建仓的幅度可能非常小。

　　某新发偏股型基金的基金经理指出，他在封闭建仓期只建了不到30%仓位，因此在大盘大幅下跌时顺利躲过一劫，但由于预期未来经济的增速可能放缓，加息的可能性在逐步增大，市场二季度后仍然可能保持震荡偏弱的格局，因此即使封闭期结束后可能在很长时间也仅会保持在60%左右的契约下限仓位水平。

　　抱紧金融待未来

　　净值尚能紧扣面值的次新基金已算幸福，多数“生不逢时”的次新基金只能在面值下方痛苦挣扎。

　　以北京两家小基金公司的产品为例，成立于今年的新华钻石品质企业6月25日最新净值为0.8730元，公司网站资料显示，该基金净值波动连续下了“两个台阶”，自4月19日该基金的净值维持在面值1元以下;自5月28日开始，该基金净值再下一台阶，维持在0.8元-0.9元之间一线。

　　北京某小基金公司人士坦言，公司去年旗下一只拳头基金产品进入年度偏股型基金十强，今年首要任务就是迅速做大规模完善基金的产品线，有鉴于去年四季度以来惯性思维，基金保持高仓位重仓金融地产等蓝筹股，导致思路与市场相左不能及时转换捕捉热点。

　　对于银行股的“错爱”可能是招致基金净值表现不佳的主要原因，新华基金人士表示，对于今年地方融资平台清理对银行股起到的负面影响估计不足，银行保险类股票二季度下跌幅度较大确实对基金的净值造成一定程度的拖累。

　　他同时也表示，目前市场进入震荡筑底阶段，仍将股票仓位保持较高状态，并不惧怕市场短期可能出现的震荡，同时相信下半年市场乃至于蓝筹股会有好的表现，因为目前银行、地产板块的估值已趋近于2008年时的水平，但目前所处的经济环境远远好于2008年。

　　对稍早前公布的一季报的统计表明，基金在一季度末仍然保持着约83.46%的较高股票仓位，对于金融保险业仍保持着8.79%的较高配置，第一大重仓股招商银行配置占比约为3.92%。