暴跌15%仍不弃 基金饱尝药之苦　

　　暴跌15%仍未放弃 基金饱尝医药股之苦

　　经过连续下跌后，在6月的最后一个交易日，医药板块出现小幅反弹。

　　6月30日，300医药指数上涨0.88%，仅次于300电信指数1.49%的涨幅居于第二位。据行情系统提供的数据显示，当天生物制药板块资金净流入0.84亿元，居净流入榜第一位。诸多市价医药股再度出现强势，如当天发布中期业绩大幅预增公告的云南白药全天上涨5.39%。

　　从6月17日开始，医药板块跌幅已经达到15.1%，远远跑输同期上证综指6.7%的跌幅。而医药板块正是机构重兵驻扎之地，重仓医药股的基金更是遭遇了唇亡齿寒之痛。统计数据显示，从6月17日至6月29日期间，两只重仓医药股的基金信诚盛世蓝筹、天弘精选，净值跌幅都超过9%。

　　但基金互相砸盘杀跌的局面并未出现。

　　"由于医药股短期的估值高，一旦有利空消息，出现调整很正常"，兴业全球基金投资总监王晓明向记者表示，目前医药股面临的难题，并不会改变其长期趋势，依然坚持长期看好，但投资机会需要耐心等待。

　　基金不离不弃

　　发改委一纸公文，成为压倒医药股的最后稻草。自国家发改委公布了《药品价格管理办法》的征求意见稿后，对药品流通差价率施行最高限制的传闻引起医药板块补跌浪潮。

　　统计数据显示，6月17日至6月30日期间，申万医药一级行业指数的跌幅高达15.1%，而同期上证综指的跌幅仅为6.7%。其中，跌势最惨烈的三只医药股依次为天方药业、红日药业和双鹭药业，同期的跌幅分别为28.4%、25.3%和23.5%。

　　今年以来，备受机构追捧的医药行业成为了强势板块。

　　2010年以来，医药板块的整体表现为下跌6.20%，在全部行业中仅次于外贸板块，同期上证综指的跌幅为26.82%。

　　医药板块的整体抗跌，与基金重兵屯驻相互取暖不无关系。

　　据基金一季报，仅排于医药板块跌幅前列的双鹭药业，就有12只基金扎堆其中。持有该股占基金净值比例最高的三只基金分别是泰达宏利成长6.09%、上投摩根中小盘5.60%和东吴价值成长4.98%。

　　从医药股跌幅与基金净值下跌的联动来看，药价调整的预期似乎并没有使医药板块在机构中人气涣散。

　　根据好买基金研究中心提供的数据显示，6月17日，双鹭药业以9.90%的跌幅收盘，而当日泰达宏利成长、上投摩根中小盘和东吴价值成长基金当日的净值，分别出现了-2.12%、-2.00%和-2.40%的降幅。

　　而在一季度末，两只诺安基金同时重仓了红日药业，该股占诺安灵活配置和诺安成长基金的净值比例分别为2.50%和4.59%。

　　这两只诺安基金在红日药业的涨跌中，其净值也体现了一定程度的联动性。

　　数据显示，6月18日，红日药业跌幅为9.58%，诺安灵活配置、诺安成长的同步跌幅为2.75%和2.77%;6月21日，红日药业涨2.70%，这两只基金的涨幅分别为1.46%和1.90%;6月29日，红日药业跌8.19%，它们各跌2.53%和2.64%。

　　在2010年之前，医药板块一直被不少投资者认为是一个防御型的板块。但在暴跌之中，基金对其仍不离不弃。由此可见，医药股对于基金而言并不仅仅是"防守之地"。

　　有基金经理告诉记者，"关于行业'攻守'的划分是从行业轮动角度来划分的，但机构投资者应该从企业内生的增长来衡量"，他认为，只要是企业内生性的增长足够快的话，公司股价也会随之上涨，医药股的价值远高于防守意义。

　　估值溢价处历史高位

　　对于近期风声鹤唳的医药板块，基金仍看好其未来的成长性。

　　"今年以来，特别是在二季度，我们增加了对医药行业的配置"，华商领先企业基金经理郭建兴认为，在消费升级、人口老龄化、新医改等因素的影响之下，医药行业正在慢慢形成一个大的产业，只要这几个因素没有改变，医药板块都存在长期的超额收益。

　　更有基金经理断言，下一个"四川长虹"和"苏宁电器"将会在未来几年的医药股板块中出现，"5-10年之内，中国的医药行业一定会出现大市值的公司"。

　　也有基金经理认为，未来的医药板块将是诞生牛股的行业之一。这一预估从莱茵生物的强势就可见一斑。在29日市场大跌108点的背景下，该股依然上涨8.56%，30日再度上涨3.24%。

　　粗略统计，从2009年年中至今的一年时间，国内医药股的市值几乎翻了一番。

　　王晓明也认为，医药行业在未来5到10年内的稳定增长是确定的，"这就决定了估值不容易回到较低的水平。"

　　中信证券6月30日的报告也表示，医药板块2010年动态PE30倍，全部A股15倍，估值溢价2倍，虽为历史高点，但估值绝对值不高，而投资医药股的根本逻辑是其高成长性。

　　虽然看好医药板块，但基金并不是看好所有的医药股。

　　郭建兴表示，对于医药股的投资逻辑主要有三条。一是找一线的医药股，因为医药行业如果面临行业洗牌的话，龙头公司会受益;二是偏重消费品属性的医药股，这些股票受政策影响较小，比如药品药价管理对它们就没什么影响，因为它们的渠道不是医院而是零售;三是公司的业绩要有长期确定性的增长。

　　业内人士表示，现在很多基金经理都看到了医药股的机会，并且享受到了其中的收益，这是行业的溢价。郭建兴认为，未来这些医药公司会出现分化，差距会慢慢拉开，"医药股是时间的朋友，给它足够的时间，它一定会回赠你很多东西。"

　　申银万国6月30日出具的研报表示，医药仍是消费中最好的行业之一，战略和管理出众的公司必将分享行业的快速成长，是资本市场的战略性资产，其中一些有潜力快速成长的公司，经过调整后已经具备很好的中长期投资价值。(.黄.祎.妮 .2.1.世.纪.经.济.报.道)#p#副标题#e#　　

　　医药股 弱市缘何"一点红"

　　在经历了周二的恐慌性大跌后，本周三市场跌势依旧未变。不过，在如此弱势的格局下，医药等防御性行业逐步显露出相对的安全边际。尽管统计显示，申万医药生物成为6月份下跌幅度最大的行业指数，但急速的调整一定程度上释放了该板块的短线利空，预计在市场弱势下行格局不变的情况下，医药股仍有可能成为"长跑选手"。

　　6月医药股急速调整释放短期压力

　　回顾今年以来医药板块的走势，前4个月申万医药生物指数强势上扬，出乎意料成为表现最好的板块，累计涨幅达11.18%，同期全部A股大幅下跌12.40%;5月份，该板块逐步显现调整压力，5月当月医药板块仅逆市微涨0.06%，同期上证综指跌幅高达9.70%;6月初开始，该板块调整压力进一步凸显，尤其是6月中旬调控药价的消息更是加剧了板块的补跌幅度。据统计，6月份申万医药生物指数整体跌幅高达13.67%，成为跌幅最大的行业指数;实际上，自6月11日至29日，该板块的跌势最凶，累计跌幅高达16.84%，同期上证综指下跌幅度仅为5.29%。

　　分析人士认为，6月份医药板块的大幅补跌，一方面源于前期过度上涨后的调整需求，另一方面，药价调控消息的公布也加剧了该板块的补跌幅度;不过，在急速补跌之后，该板块短线压力得到一定程度的缓解，从而为该板块后市表现打下基础。

　　本周三医药板块便当之无愧成为弱市中最耀眼的明星行业，在行业指数几乎"全军覆没"的情况下，该板块则逆市微涨0.63%，华神集团、安科生物、云南白药、千金药业、东阿阿胶、双鹭药业及南京医药当日涨幅更超过4%。

　　高估值压力部分缓解

　　据统计，按照TTM法剔除负值计算，截至6月30日，申万医药生物板块市盈率为33.59倍;我们将统计区间圈定为2006年1月1日至2010年6月30日，以周为统计单位，近5年该板块估值的历史平均值为38.87倍。因此，从绝对估值的角度来看，该板块估值还远远低于近5年的平均水平，仍处于安全边际。

　　不过，从相对估值来看，截至6月30日，全部A股市盈率为17.43倍，申万医药生物板块相对全部A股的估值溢价率为92.71%，而根据上述统计，近5年该板块相对全部A股溢价率历史均值为52.70%。目前该板块的估值溢价率远远高于历史均值，且超越了理论上限，从这个角度而言，该板块的相对估值仍企于高位;不过，经过6月份的急速下跌，其估值的相对溢价率已部分收窄，故在弱势下行的格局下，该板块安全边际逐步显现。

　　弱势格局下板块防御性突出

　　中投证券分析师表示，上半年医药板块表现突出，近日来，受药品降价、打击医药商业贿赂等负面政策及市场因素的影响，医药板块出现较大幅度的调整。不过，分析师认为，医药板块的整体防御性仍较为突出，虽然受降价等政策影响，但行业稳定快速增长的大趋势不会改变，在板块调整中，成长性突出的医药股反而会出现投资机会。

　　分析师建议现阶段可以重点配置恒瑞、白药、阿胶、华兰等一线医药股;下半年则建议重点关注成长性突出的人福医药、华东医药等，同时建议重点关注出口型的海正、华海等公司。

　　申银万国分析师也表示，医药仍是消费中最好的行业之一，其中一些有潜力快速成长的公司，经过调整后已具备很好的中长期投资价值。目前一线医药股2010年PE在30-35倍之间，一些优质的二线医药股PE在25倍附近，和其成长性相比，其估值开始具备吸引力，故建议战略性布局优质医药股。(.中.国.证.券.报)#p#副标题#e#　　

　　多家公司发布业绩预告 医药企业利润稳增

　　今日，多家公司发布今年上半年业绩预告和业绩修正公告，科伦药业(002422)、康芝药业(300086)、棕榈园林(002431)、浔兴股份(002098)等公司均实现不同程度的业绩增长，华星化工(002018)则因化工行业不景气而出现业绩大幅下滑。

　　科伦药业预计公司上半年归属于母公司的净利润比去年同期增长40%-60%。去年同期归属于母公司净利润为1.68亿元，基本每股收益(按发行前总股本计算)为0.94元。业绩增长的原因是公司主营业务收入较上年同期增长，软塑包装输液产品销售占营业收入比重提升。

　　康芝药业表示上半年公司主营业务收入比上年同期大幅提高，实现的主营业务利润有较大增长。今年1-6月，公司实现净利润5500万元，比上年同期增长50%-80%;基本每股收益约0.55元，比上年同期增长30%左右。

　　棕榈园林预计上半年归属于母公司所有者的净利润比上年同期相比增长80%-110%。业绩大幅增长的原因包括：公司2010年上半年业务开拓较好，营业收入较快增长;成本费用控制较好，毛利率较去年同期有提升;当前公司经营良好，受南方雨涝影响极微，未发生苗木基地浸水事件。

　　除上述业绩预告外，华星化工和浔兴股份两家公司则发布了业绩修正公告，其中华星化工业绩下滑明显，而浔兴股份业绩则较此前预计增长。

　　华星化工公告显示，公司预计1-6月归属于上市公司股东的净利润比上年同期下降90%-100%。而在第一季度报告中，公司预计1-6月归属于上市公司股东的净利润比上年同期下降50%-70%。对于业绩下滑的原因，华星化工解释称，公司主导产品之一的草甘膦因受全球供需关系变化影响，该产品销售价格仍处于低位运行，经测算，今年1-6月该产品毛利率约为10%，而去年同期草甘膦毛利率为27%;同时，公司杀虫剂系列产品受西南五省的持续干旱、南方十省大面积遭受暴雨等灾害性天气影响，杀虫剂系列品种的销售价格和数量受到了一定影响。

　　浔兴股份预计上半年归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长幅度为40%-60%。在一季报中，公司预计上半年归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长幅度小于30%。业绩预计出现差异的原因包括：今年第二季度，下游行业对拉链的需求较为强劲;公司客户和产品结构调整优化进一步得到巩固和提升;公司精益化生产深入开展，成本费用控制进一步加强。(.证.券.时.报 .陈.锴 .童.可)#p#副标题#e#　　

　　行业估值丧失优势 医药股难有好表现

　　我国医药行业近十年保持着稳健高速的增长，行业主营业务收入平均增速为19.54%，利润总额平均增速更是高达23.51%。即使在刚金融危机期间，行业的上述两大指标增速也双双超过15%，显示出极强的非周期性特征。

　　确定性增速正在被消化

　　受益于我国老龄人口迅速增加所释放的刚性需求，新医改政策推动，以及外需复苏原料药出口同比大增，在这三重因素驱动下，我国医药行业从2009年二季度的增速低谷开始向上，2010年1季度销售收入同比增长28.35%，利润总额同比增长45.71%，

　　虽然从2009年三季度以后，行业增速出现了加速，但今年一季度有可能成为医药行业全年增速的高点。

　　从今年股市调整以来，申万医药指数于2010年4月22日又创下4515点的历史新高，相比于上轮牛市的高点3478点，已经有29.44%的涨幅，表现其次的为信息设备行业指数，较上轮牛市高点仅上涨0.78%。可以说近两年以来，医药股的表现远远领先于其它行业。

　　截至2010年6月10日，医药行业静态市盈率为41倍，动态市盈率为34倍，相对于上证综指的溢价为141.95%，溢价幅度已经超过2008年底的123.39%的溢价幅度，创下了新高。在行业增速难有超预期表现的情况下，行业溢价难以为继。

　　医药行业指数从去年8月开始显著跑赢上证综指，当时启动时，行业动态市盈率为28倍，在23个申万一级行业中排名第16位，具有较强的吸引力，在接下来的十个月时间里，医药行业累计涨幅达到48%，而同期上证综指为下跌25%，截至2010年6月11日，医药行业的动态市盈率为34倍，排名第5，医药行业这十个月的强势表现，使其在估值方面丧失了优势，其他行业投资价值逐步显现，将弱化医药行业的投资价值。

　　行业不确定性因素在减少

　　政策和疫情通常是刺激医药行业出现行情的两大不确定因素。但政策出台已过高峰期，未来仅可能在医药商业、生物制药等方面有政策出台。其次甲流等疫情比较稳定，手足口病影响力弱于甲流，且没有特别受益的上市公司。

　　我国从2009年开始启动新医改，并拟在3年之内投入8500亿财政资金支持医改。任何改革启动之初，一定是相关政策发布最为密集的阶段。从2009年至今，国家出台的涉及到医药企业的相关医改政策多达9条之多。而期间几乎每一个重要政策的出台，都曾刺激了医药板块的上涨。今年2月《关于公立医院改革试点的指导意见》出台后，可以说对医改具有广泛性、深刻性影响的政策短期内基本已经出尽。而随着这些政策的出台，今后医改工作的重心开始由政策的制定转向为政策的落实。行业未来半年利好政策的刺激力度将可能减弱。

　　未来除国家基本药物制度相关配套政策值得期待外，在医药流通领域，商务部接手医药商业后的首个行业发展规划《药品流通行业五年规划》将有可能在下半年出台，商务部在规划中将鼓励行业集中度提高、龙头企业做大做强，这对部分医药商业上市公司形成利好;而在生物制药领域，国家发改委牵头制定的生物产业发展"十二五"规划将在6月上报国务院，该政策对生物制药子行业将起到一定的刺激作用。

　　四主线把握医药股机会

　　通过从医药行业确定性和不确定性两方面考虑，在医药行业本身较为确定的增速正在被消化，不确定的利好政策和疫情刺激力度预期正在减弱的总体情况下，行业的安全边际已经下降，在未来半年里难以出现整体性的机会，但在四季度将可能出现个股的结构性机会。

　　虽然医药行业目前难以出现整体性机会，但可以从以下四条途径挖掘医药行业下半年的投资机会：一是半年度业绩大幅增长的公司，如新和成(002001，收盘价25.85元)、浙江医药(600216，收盘价25.30元);二是受益于政策刺激的子行业龙头，如康美药业(600518，收盘价12.11元)、上海医药(601607，收盘价15.99元);三是寻找在肿瘤、糖尿病等领域有优势的生产企业，如恒瑞医药(600276，收盘价39.30元)、天士力(600535，收盘价26.12元)。四是受益于疫情爆发的相关上市公司，如华兰生物(002007，收盘价44.56元)。

　　建议投资者重点关注科伦药业(002422，收盘价97.27元)、国药股份(600511，收盘价21.26元)、科华生物(002022，收盘价14.68元)和吉林敖东(000623，收盘价27.66元)这几家上市公司。(.每.日.经.济.新.闻)