阳光私募的背后问题凸显：鱼龙混杂 投资者难分辨

　　转瞬三年，私募基金已成为主流投资圈中不可或缺的组成部分。他们吸引了大批公募基金的中坚力量加盟；他们成为券商投资策略会的重点邀请对象；他们与银行展开密切深入的合作；他们的客户中甚至不乏大型国企。

　　时至今日，再没有人能忽视私募基金的市场影响力。他们三五成群，掌控着上亿资金，活力四射，游刃有余。他们坚信，过去十年是公募基金发展的黄金十年，再之前是银行、保险业的黄金十年，而未来十年属于私募。

　　然而，阳光私募的背后，一些问题逐渐显现：自认为有本事的人都想到这里一试身手，导致行业内鱼龙混杂，投资者难以慧眼分辨；市场低迷时，私募基金同样要面对滞卖的尴尬，以及降低认购门槛、提高发行佣金的无奈。

　　投诚之谜

　　窃窃私语仍在行业中继续，所有人都相信，基金业内"公转私"潮流将更频繁出现。

　　"最近与我打电话的很多公募朋友，不是和我讨论业务，而是咨询如何成立私募，怎样整合资源。"一位知名的"公募派"私募经理说，"我在公募做了很多年。现在，我的朋友大多数还在做公募，而非私募。未来将有更多的公募基金经理陆续进入私募行业里，这是一个趋势。"

　　弃公投私

　　公募基金经理投奔私募，在基金界并不新鲜。从早期的江波、石晖，到随后的吕俊、王贵文，再到2009年从交银施罗德离职的李旭利及2010年2月从华夏基金离职的孙建冬，这些足以彪炳中国基金业历史的精英们，就像响珰珰的铜豌豆一样，一颗接一颗地蹦出了公募基金那口锅，无一例外地跳进了私募这个碗。

　　私募基金中的"公募派"队伍扩大态势有增无减。2010年5月26日，工银瑞信基金管理公司公告称，戴勇毅辞去公司副总经理职务。戴勇毅是中国基金业第一批"老人"之一。与很多离开公募奔向私募的人一样，他将创办一家叫北京德丰华投资管理有限公司的阳光私募基金管理公司。

　　3月底离任的融通基金管理公司总经理吕秋梅也可能去私募。今年3月，该公司董事长孟立坤和总经理吕秋梅双双辞职。当时有传闻称，孟和吕要联袂转投私募，当事人的回答只有一个字："错！"两个月后，吕秋梅投奔私募的传闻又起。业内人士称，孟立坤和吕秋梅离开融通公司后可能选择创业，不排除做私募的可能。

　　隐而未现的，还有华泰柏瑞基金公司的专户投资部总监陈剑平，日前低调离职，转投私募。

　　此时，坚守在公募阵地的大佬已屈指可数。王亚伟之所以在很多同行眼中之所以最"牛"，是因为他创造了两个奇迹：一个是复利胜于巴菲特，另一个就是至今还留在公募基金。

　　有人戏言，公募基金已然成为国内阳光私募的"黄埔军校"。据不完全统计，截至2010年2月底，累计有42位原公募基金经理或投研总监转投私募，占可纳入统计的177位私募基金经理的23.6%。显然，今天这个数据已失效。

　　"铁打的营盘，流水的兵"，频繁的基金经理离职正在持续地为这一数据加码。2009年，公募基金经理变更次数高达249次，涉及154只股票方向基金和45只固定收益类基金，为近四年来最高纪录。2010年，基金经理们转会风头较去年有过之而无不及。统计显示，今年一季度共发生基金经理变动达到50人次。二季度开始至5月19日，已有近30家基金公司53起基金经理人事变动。

　　没有准确数据对今年离职基金经理的去向给出统计，知情人透露，转投私募者大有人在。

　　除了公募基金经理，选择这条通途的还有来自各大"公派"的知名券商的研究员。好买基金研究中心统计显示，今年以来，共有20%的私募公司进行了人员扩充，基金经理、投研总监等核心人员，主要来自于公募基金和券商等机构。

　　"公投私"现象缘何如此频繁？原因何在？《理财师》分兵两路，得以探求蛛丝马迹。

　　将军梦

　　"我们是投资战士，身上带着血和硝烟！我们的进入会翻开私募基金历史新的一页！"--2007年8月，被誉为"华夏三剑客"之一的石波离职，成立上海尚雅阳光私募时发出如此的豪言壮语，慷慨激昂。

　　"这是值得共同打造的一份事业。"从知名券商的金牌分析师，华丽转身为润晖投资元老级的高级分析师，郑贤玲在私募行业已整整三年。在外人看来，放弃荣耀与光环，不仅需要勇气，背后定有某种动机。"圈子里面彼此认同的朋友出来创业，邀我过来帮忙，我希望能尽一份力。我是个理想主义色彩比较重的人，也很想验证一下，自己的研究成果是否真的能赚钱。"郑贤玲笑言她的动机再简单不过。

　　公募是职业，私募是事业。"问我为什么离开，不如去问他们为什么不离开。"一位圈内人士如此说。采访中诸多业内人士观点如此雷同，让局外人有些迷惑。

　　"体制，这是造成公投私的最主要原因。"菁英盛景投资副总经理陈智刚接受采访时表示，私募更易发挥个人风格与特色。管理好一支股票，操纵好一盘基金，基金经理起最主要作用。他会按照他的风格、市场阅历及经验，在投资时候充分发挥主导作用。这是公募基金比不了的。反观公募基金里，婆婆太多，上到老总、副总，下到研究员，都对基金经理有很大影响力。如果推荐的股票没有买，跌了没问题，涨了，问题就出来了。这种体制下，不利于基金经理发挥自己的风格。

　　"其次，排名压力。这是造成公投私的重要原因。"陈智刚介绍，公募基金的排名压力相当大，大家都把排名放在重要地位，就造成了抱团现象，你买什么，我也买什么，大家的业绩都差不多，业绩都不会太差。基金经理个人的风格就更被淹没了，自我投资理念得不到展示。

　　私募基金更有活力，此点被众多人士认同为其最大的优势所在。和聚投资创始人李泽刚认为，过去10年是中国公募基金发展的黄金10年，再之前，是银行、保险业的黄金10年。他坚信，未来10年，属于私募。私募不是要替代公募，但它更加有活力。"我可以为一只股票，三头六臂，掘地三尺，几个晚上不睡觉，研究这个企业。"

　　"不想做将军的士兵不是好士兵"，此刻在基金领域被彰显得更为突出，而阳光私募的前景被广泛看好，成为另一诱因。于是，为了更好地发展事业和实现梦想，基金经理们乐此不彼地玩起快乐的跳槽游戏，愈演愈烈。

　　高薪论

　　在这个游戏中，职位晋升和薪水暴涨的刺激，或是诱发这些精英们出走的另一重要原因。

　　公募基金经理纷纷转投阳光私募，此起彼伏的背后，鲜有业者能绕过激励机制这个敏感却不得不提的话题。在很多业内人士看来，公募基金公司高层舍弃优越的条件转投私募基金，是怀揣梦想，能吸引他们的主要是私募基金灵活的体制，而部分公募基金经理跳槽到私募基金或许是为谋求更高待遇。

　　一直对私募行业颇有研究的展恒理财总经理闫振杰认为，这与公募基金缺乏相应的激励机制有直接关系。公募的赢利靠管理费提成，与基金业绩好坏关系不大。基金公司营销做得好，市场投入大，发行规模就大，收入就好。基金经理对市场的判断对规模不会有太大影响，在投资期间作用也很小，市场下跌也不能清仓。对于基金经理来说，投资意愿不能得到实施，肯定是一个问题。另外，这只基金赚钱与否，与基金经理关系不大。公募工资低的问题，往往通过跳槽来解决。

　　据了解，目前，公募基金经理的收入由基本工资与奖金两部分组成，至于年终奖，则要全年业绩排名达到前多少名才能拿到，各家基金公司要求不一。虽然一些基金公司也在呼吁股权激励，早在2007年，业内就有传言，南方、博时、嘉实、易方达等几家公司被选为基金公司股权激励改革的试点，甚至已经做好了相关方案上报给监管部门，但一直没有实质性进展。激励机制依然不能与基金经理的付出和业绩更好地联动。

　　"不少中小型基金公司的基金经理干得好，才年入百万而已，大型基金公司基金经理平均下来也就在300万元左右，而在阳光私募基金，'业绩提成+固定费用'的模式，一年千万收入并不鲜见。这在公募基金恐怕要许多年才能达到。"陈智刚说。

　　显然，股权激励已经超越了基金经理们应该赚多少钱的庸俗讨论。就激励机制而言，私募表现出了巨大优越性。于是，在业绩排名形成的高淘汰率和不断抛出的橄榄枝下，基金经理四处出击，情愿或不情愿地投向了新东家的怀抱。

　　□ .王.庆.武　 .理.财.师