上半年理财PK赛：压抑多年 券商业绩终超基金

　　券商集合理财在压抑多年之后，终于在今年上半年的理财PK大战中，胜出基金。

　　Wind统计数据显示，在根据投资类型划分的六类券商集合理财产品中，截至6月30日，今年以来实现平均回报率最好的是混合债券型一级基金、回报率达1.76%，平均回报率最差的分别是偏股混合型基金的-14.37%、平衡混合型基金的-11.53%。

　　相比之下，基金投资收益则要明显逊色。天相数据统计显示，纳入统计范围的49只指数型基金上半年的平均净值增长率下跌26.65%，跌幅最小的南方500基金上半年净值下跌17.44%，跌幅最大的一只指数基金上半年净值损失更是超过了30%。

　　对此，国信证券发展研究总部研究员卢宗辉表示，券商作为资产管理团队，不论从产品来看，还是从业务整体来看，盈利能力都是可以胜过基金的。但这种短期的胜出能否持续，还有待时间的检验。

　　基金业绩不敌券商

　　截至目前，基金产品的规模是券商集合理财产品规模的23倍（26617亿元/1154亿元），尽管差距在缩小，但两者仍然完全不是一个重量级。

　　不过，就业绩表现而言，基金并没有因为其规模优势而占据先机。

　　银河证券研究所基金研究中心统计数据表明，截至2010年6月30日，206只标准股票型基金今年以来的平均净值增长率为-18.51%，表现最差的宝盈泛沿海(213002)增长股票净值增长率为-31.24%。7只普通股票型基金今年以来的平均净值增长率为-15.09%。13只股债平衡型基金今年上半年的平均净值增长率为-14.24%。

　　Wind统计数据显示，截至2010年6月30日，券商集合理财产品中具有可比性的40只平衡混合型基金今年以来的平均回报率为-11.53%；13只偏股混合型基金平均回报率为-14.37%。

　　此外，今年上半年，43只偏股型基金净值平均跌幅为16.39%；12只灵活配置型基金(股票上限95%)净值平均跌幅也达到了 17.10%；7只偏债型基金平均净值增长率为-8.65%。同比券商集合理财产品中，3只偏债混合型基金的平均回报率为-8.20%。

　　卢宗辉称，从投资类型来看，基金产品要比券商产品丰富，但同类产品比较的话，券商的股票型、混合型、货币市场型产品的回报率都高过基金产品回报率，这说明今年以来，券商集合理财业务的资产配置能力优于基金。

　　中金全军覆没

　　尽管券商集合理财相对基金投资具有一定的比较优势，但是，券商集合理财之间的两极分化现象依然十分严重。

　　业绩表现最为突出的为东海证券和东方证券旗下的集合理财产品，而中金旗下的集合理财产品几乎全军覆没。这与去年中金公司的股票型集合理财产品业绩优秀成了明显的反差。

　　Wind统计数据显示，截至2010年6月30日，在40只平衡混合型基金中，业绩回报最高与最低前后相差近30%，其中，最高回报率为0.63%，最低回报率为-29.14%；在13只偏股混合型基金中，最高回报率为0.38%，最低回报率为-26.76%，二者业绩表现相差27.14%。

　　如中金公司旗下偏股混合型基金中金股票精选，截至2010年7月6日，今年以来在13只同类型产品中，以-76.53 %的总回报率垫底。其截至7月6日的单位净值为0.6692，累计净值2.0034。

　　同样，中金公司旗下平衡混合型基金中金股票策略今年以来的总回报也位居倒数第一。中金股票策略今年以来的总回报为-25.77%，在同比的40只产品中名列最后一位。

　　而截至7月6日，在122个券商集合理财产品中，有18个券商集合理财产品取得了正收益。

　　统计显示，今年以来，总回报率差异相对最小的为货币市场型基金，其中排名首尾两端的两家集合理财产品分别为国泰君安证券旗下的国泰君安君得利1号货币和华泰证券(601688)旗下的华泰紫金现金管家，今年以来的总回报率分别为1.47%和0.96%。#p#副标题#e#　　券商集合理财中考大券商显失水准

　　40只平衡混合型券商集合产品上半年单位净值平均下跌11.53％，13只偏股混合型券商集合产品平均亏损12.22％。不少大券商所管理的理财产品表现欠佳。

　　上半年股市行情在暴跌中结束，攻守平衡的券商集合理财产品“中考”成绩揭晓，由大券商管理的理财产品普遍表现欠佳，一些券商集合理财产品长期优异的表现在今年上半年戛然而止。

　　受累股市大幅下跌，私募性质的券商集合理财产品上半年普遍出现亏损。Wind资讯统计显示，40只平衡混合型券商集合产品上半年单位净值平均下跌11.53％，13只偏股混合型券商集合产品平均亏损12.22％，亏损跌幅均小于偏股型混合基金。

　　获得正收益的混合型产品仅有一只，门槛为100万的“小集合”产品——东方红先锋1号上半年单位净值逆势上涨0.63％，成为表现最出色的偏股型产品。东方红先锋1号一季度净值上涨1.24％，一季末股票仓位高达93.04％，但二季度却成功躲过了暴跌，说明该产品预判到了系统风险的来临，大幅降低了股票仓位，确保“城门不失”。

　　此外，光大阳光6号、光大阳光3号、东海证券东风2号、中银国际中国红、中银国际中国红基金宝、招商股票(217001)星等产品虽然出现亏损，但下跌幅度不大，表现出较强的抗跌性。

　　值得注意的是，大型券商管理的理财产品普遍表现不佳，过往投资业绩优异的中金公司遭遇“滑铁卢”，旗下中金股票策略上半年亏损25.13％，在40只同类产品中排名倒数第2，中金股票二号单位净值下跌26.76％，排名13只偏股混合型产品倒数第1，中金股票精选和中金配置分别亏损22.39％和19.72％，排名偏股混合产品倒数第3和倒数第5名。

　　很显然，中金公司错判了市场，遭致惨败。如中金策略二号投资经理在一季报中判断，“展望市场下阶段走势，我们目前仍维持全年市场走势整体震荡向上的判断，同时也将密切关注物价走势、经济驱动力和宏观政策等因素的变化。初步判断市场全年在2900-3500 点波动的可能性较大；二季度市场将有所反弹，但反弹高度可能有限。”然而，二季度股市没能冲破3200点并掉头向下，2400点告破。实际上，在今年之前，中金公司保持着良好的投资业绩，从2007到2009年四年时间里，中金公司的理财产品表现持续出色，但在今年，优异的历史业绩戛然而止。

　　除了中金公司之外，银河证券、华泰证券(601688)、海通证券(600837)、国信证券、中投证券和广发证券(000776)等大型券商均有理财产品跌幅较大，显示出今年复杂的市场环境令研究实力出众的大券商也不能适应。【作者：朱景锋 来源：证券时报】#p#副标题#e#　　券商把脉基金投资 配置混合基金成共识

　　本报讯 上半年股市震荡下跌，股票基金大幅亏损，债券基金表现抢眼。银河证券数据显示，166只股票基金全部亏损，混合型基金中仅有1只实现正收益，而各类债券基金平均收益全部为正值。下半年投资者如何选择基金，继续买入债券基金还是抄底股票基金？

　　多家券商发布的下半年基金投资策略认为，股市下半年出现趋势性机会的概率不大，投资者要注重风险，可以重点关注仓位灵活的混合基金。

　　关注混合基金

　　国信证券表示，由于对三季度乃至下半年市场走势的判断仍趋谨慎，股指可能继续保持震荡，出现趋势性机会的可能性较小。指数型基金接近满仓操作，暂时不存在任何优势，建议低配指数型基金。相反，选股能力强、配置相对灵活的混合型基金相比股票型基金更有优势，因此下半年在标配偏股型基金的同时，可以适当偏重于混合型基金。

　　东吴证券表示，下半年权益类品种机会应该大于上半年，但考虑到外围市场、政策环境以及经济增长等诸多不确定性，在基金种类配置上仍以均衡配置为宜。在权益类品种配置上建议重点关注配置均衡、仓位灵活的混合型基金，在风格上关注具有良好成长性的中小盘类基金，同时兼顾具备估值优势的大盘蓝筹类基金品种。

　　债券基金配置比例现差异

　　国信证券表示，债券市场的基本面并不乐观，但较股票市场仍有较为明显的优势。因此，建议标配或适度高配债券基金。

　　从品种上来看，由于最近发行的3个月央票收益率有所回升，再次强化下半年加息预期，这将给债券利率带来较大的上行压力。而每年四季度银行都会相对回避风险资产，导致信用债利差扩大，因此下半年中短期限的国债表现有望强于信用债，投资者在债券基金的选择上，应偏重考虑久期较短（控制在3年内）、权益类资产配置较低的基金。此外，建议适当采用“低风险条款”的分级基金来替代部分债券型基金的配置比例，这类分级基金具有固定收益类资产的收益属性，同时还可以在二级市场上进行交易，具有更强的操作灵活性。

　　东吴证券表示，债券基金在上半年取得优异成绩，目前债券指数高位震荡，市场预期通胀在下半年将有所上升，这对债券市场将产生负面影响。另外，欧洲债务危机蔓延促使资金回流美元，热钱流失将使得银行间流动性趋紧，并对债市产生不利影响。因此，债券型基金可作为战略配置的投资品种，建议投资者不应以投机心理盲目追高。【作者：余子君 来源：证券时报】#p#副标题#e#　　基金公司拉开扩容大幕 “券商系”基金成主角

　　时隔近两年后，基金公司设立审批再度开闸。在业内人士看来，随着基金公司不断扩容，行业竞争将更加激烈，基金公司并非“稳赚不赔”。据悉，随着行业复杂程度的增强，相关部门正着手研究，以提高设立基金管理公司的门槛。

　　新一轮扩容开启

　　中国证监会有关部门负责人近日宣布，已经核准由西部证券股份有限公司与纽约银行梅隆资产管理国际有限公司合资设立的纽银梅隆西部基金管理有限公司。至此，我国基金管理公司数量达到61家，券商系基金公司增加至39家。

　　值得注意的是，纽银梅隆西部基金公司获批设立仅仅是新基金公司扩容的第一家。据证监会相关负责人透露，“证监会相关部门已经受理的基金公司设立申请还有七八家。”

　　令各方资本趋之若鹜的首要原因，无疑是国内基金市场广阔的成长空间和巨大的行业利润率。据了解，浙商基金“还在审核过程中”，此外，目前已经明确筹备的基金公司还有国金通用、富安达、中英基金、平安大华等至少11家。从筹备的基金公司来看，“券商系”基金公司无疑占据绝对“主力”。

　　行业竞争加剧

　　在业内人士看来，随着基金公司不断扩容，行业竞争将更加激烈。

　　“基金业内的生存环境是在不断恶化！”上海几家小型基金公司总经理均如此感慨！事实上，近年来随着基金业市场化程度不断提高，行业竞争日趋激烈，部分小型基金公司只能微利甚至连年亏损。

　　“随着成立的提高，基金公司盈亏平衡点也水涨船高。”上海一家小型基金公司市场总监透露，“以前四十亿的规模基本上可以达到盈亏平衡，现在五六十亿也不一定能盈利。”

　　事实上，随着市场的大起大落，各基金公司分化日益明显，基金业资源进一步向一线基金公司和一些业绩稳定向好的基金公司集中。对此，上述负责人提醒欲设基金公司的机构需审慎，基金公司并非“稳赚不赔”。

　　值得注意的是，虽然目前基金公司审批标准仍参照2004年实施的《证券投资基金法》，但随着行业复杂程度的增强，相关部门正在研究提高新设基金公司审批的要求。

　　晨星(中国)研究中心厉海强表示，随着行业的扩容和竞争的加剧，基金行业的利润率应该也会有所下降。因此，是复制领先者拼抢市场份额，还是凭借产品创新来拓展市场边界，也已成为新基金公司发展的两大思路。

　　打响人才争夺战

　　新基金公司审批的开闸，再度引发业内对于人才的担忧。

　　事实上，新基金自年初实现多通道审批后，不少年轻的研究员不得不“火速”晋升为基金经理。加之阳光私募、券商、保险等机构的迅速壮大，基金业“缺人”现象已经成为行业发展的瓶颈之一。

　　“无论是投研人员还是渠道人员的需求都将会随着行业的发展而骤增，优秀的基金经理更是一将难求。”上海一基金公司副总表示，“资产管理行业就是人才的竞争，基金公司的扩容更是对基金行业人才储备的考验。”

　　据记者获悉，虽然多家公司还在焦急等待获批中，不过这些新基金公司招兵买马的动作非常明显。值得注意的是，除了高薪在基金业内进行“挖角”外，部分筹建中的基金公司还从保险、银行、汽车以及一些快速消费品公司引进人才。

　　此外，除了大范围进行招聘，部分基金公司的招聘更多由猎头公司出面进行。“这样找到优秀、适合的人才概率更高。”一位筹备中的基金公司人员表示。据了解，不少新基金公司的管理层多已到位，团队框架也已搭建起来，一些公司人员甚至超过了50人，不少连首发基金的材料都已经准备到位。【来源：上海证券报】#p#副标题#e#　　货基遭遇双重压力 年内恐难咸鱼翻身

　　6月底，货币市场基金仍然没有逃脱“季末”魔咒，不出意料地遭遇大规模赎回。而年内以来平均不到1.5%的年化收益率或将给货币基金再次戴上“差等生”的帽子。

　　上半年，货币市场基金遭遇大规模赎回。据银河证券基金研究中心统计数据，上半年货币市场基金的份额从去年年底的2595.27亿分减少到6月30日的974.39亿份，减少幅度达62.46%。而如果出去中间新成立3只货币市场基金合计10亿元的规模，存量部分实际减少达1630.88亿份。

　　市场人士分析，每到季末，货币市场基金都将受制于银行揽储压力。“公开市场中，央行从2月底至5月底一直保持资金净回笼，故今年银行揽储压力尤其强。而为了给存贷比和资本充足率做好足够好的包装，机构资金从货币市场基金回流银行存款账户。”具有银行北京的一家基金公司固定收益部总监分析。

　　除了“时令”因素带来申赎频繁的流动性压力，作为现金管理工具的货币市场基金，或许正面临着更为严峻的业绩压力。

　　据银河证券基金研究中心的年度数据，今年上半年货币市场基金的收益率为0.76%（折算年化为1.52%）。毫无疑问，货币市场基金的收益率远低于银行1年期同期存款2.25%的水平，而相较于银行大力推销的超短期货币债券型理财产品来说，它的吸引力将更低。

　　“目前，货币和债券类理财产品短期化明显，且年化收益率可以到3%左右，明显高于同期定存利率。”招行(600036)上海分行产品经理邹同表示。 据普益财富的数据，在6月25日至7月1日的一周中，共有17家银行发行了59款货币与债券类理财产品，而期限在1个月及其以下的产品有35款。

　　“随着银行体系替代性质的产品不断推出，固定收益证券方向基金面临银行类似理财产品的严峻挑战。去年底个别基金管理公司为了年底的规模排名，在年末开展了货币市场基金持续营销，吸引了大量的短期资金参与。今年上半年短期资金撤出，货币市场基金规模回归常态。”银河证券近期年中报告认为。

　　而对于下半年货币市场基金的表现，上海一家货币基金业绩排名靠前的基金经理表示：“目前整个市场的利率水平偏低，且货币市场基金投资限制较严，债券平均剩余期限不得高于180天，客观上制约了货币市场基金的收益率。”

　　目前，央行一家连续六周实现资金净投放，受制影响货币市场利率有所回落。“信贷规模已经基本符合年初目标，未来很可能是市场自发的中长期贷款占比的逐渐下降，更严厉的信贷控制恐难再有。”该基金经理表示。“下半年货币市场基金的收益率将不会超过1年期定期存款。”【来源：上海证券报】