也许，总有一只基金正好可以抄到底？

　　过去，每当新股发行，作为打新资金"中转站"的货币基金往往会出现份额下降。但如今，由于新股接连破发，货基打破了"惯例"，一些货基反而在IPO期间出现份额回升。

　　今年年化收益最高的万家货币基金就出现了不降反升。万家货币基金经理邹昱透露，"农行IPO期间，在万家货币基金上并未出现资金流出去打新股的情况，反而是，万家货币基金的份额呈上升趋势。"

　　资料显示，2010年以来，伴随A股持续下跌，恐慌情绪不断在股市蔓延，加之众多新股破发，IPO冻结资金量呈现下降趋势。据统计，5月4日和6日申购的8只股票合计冻结资金10054亿元，而5月31日和6月2日发行的股票合计冻结5656亿元。在农行IPO期间，上证指数一度下跌至2319点，农行IPO冻结资金也仅4802.52亿元。"一些资金宁可选择货基、七天通知存款、超短期债券等流动性好的投资品，也不愿意冒着风险去打新。"业内人士表示。

　　邹昱认为，IPO冻结资金量的走低，实际上体现的是目前市场上投资者的谨慎。不仅是谨慎选择打新，未中签的资金，以及中签获取上市首日收益后，都会部分流向货币基金。

　　不过，货基并不能提供超额收益。截至上周五，货基今年以来整体收益率仅在0.79%左右，远低于银行1年期同期存款2.25%的水平。

　　面对着全球最熊的股市，中国基金却马不停蹄地扩张着自己的版图。上半年，已成立新基金71只，首募资金超过1000亿元。不过，基金发行显然陷入了一次次意图抄底，一次次套牢的局面，除了债券和分级基金固定收益份额勉强盈利，大部分基金跌穿了1元面值，陷入亏损的境地。

　　■新基赶集

　　去年11月，证监会公布基金审批新体系，将偏股型、固定收益型、QDII、创新型和专户一对多分成5条通道进行审批，审批通道全面拓宽的利好刺激，今年的新基发行市场一直马不停蹄。统计显示，截至6月30日，今年上半年共有71只基金（A／B／C级各按1只计算）募集成立，这一数据远超历史同期水平。

　　2009年上半年是股市逐渐回暖、新基金发行"大扩容"的时期，共成立了70只基金；2008年上半年成立了54只基金；2007年上半年股市单边向上，也仅成立了38只基金；2006年上半年成立了41只基金。

　　不过，与往年相比，上半年薪基发行只是冲刺了数量，质量却跟不上。各家基金扎堆发行的热闹场面难以掩盖新基金发行平均募资规模大幅缩水、不同基金募资规模悬殊、小基金公司缺席发行盛宴等诸多尴尬。据统计，这些新基金平均单只基金募资不到18亿元。

　　■整体沦落

　　新基发行固然有政策审批松绑的原因，但趁股市调整发行基金建仓也是不少基金公司的如意算盘。可遗憾的是，已经成立并公布净值的基金，不仅没有抄到底，反而把本钱赔了进去。

　　记者发现，上半年成立并已公布净值的60只基金中，除了"包赚不赔"的三只货币市场基金，仅有估值优先、兴业和润A、银华稳进、鹏华信用增利A、B以及双禧A出现盈利。鹏华信用是债券型基金，其余三只则是分级基金中的固定收益部分。这批次新基金自成立以来的净值平均跌幅达到了17.8%，其中，指数基金更是其中的重灾区。

　　虽然新基成立后有3个月的建仓期，基金大可以缓步建仓来规避市场风险，但是对股市调整幅度和时间估计不足的基金轻易选择抄底正是造成新基破发的重要原因。在股市跌到2800、2600等点位之时，不断有基金宣称估值合理，可以建仓抄底。

　　不过，也有基金轻仓甚至空仓躲开大跌，比如5月28日成立的建信上证社会责任指数联接基金至今净值维持在1元。发行之初，该基金就对后市研判谨慎，认为"难以摆脱盘整的格局"。

　　■还要抄底

　　如果说今年以来基金抄底行为都是"错误"，那么当大盘在更低的点位，个股市盈率和市净率在更低的位置，会不会犯的错更少一些？或者说，现在抄底离底部更近一些？

　　南方基金2010年下半年研究报告认为，市场估值已经处于历史底部区域。5月份上市公司大股东增持金额达到减持金额的1.68倍，为2008年10月以来的首次月度净增持，体现了产业资本对A股当前估值水平的认可。AH股溢价指数跌破100,创近4年新低，说明与国际资本市场估值水平比较，A股市场的估值已处于低位。一旦政策面和资金面有所改善，下半年市场将在震荡筑底的过程中酝酿大幅反转的机会。与此相对应的是，南方基金拟于本月发行中证南方小康ETF及联接基金进行"抄底"。据称，小康指数2005年底至2009年底4年来的上涨幅度为388%，截至7月2日16.75倍的市盈率显示小康指数的估值优势非常明显。

　　另外一方面，股息回报率似乎也变得诱人起来。华泰柏瑞上证红利ETF基金经理张娅告诉记者，他们统计了当前红利指数成分股以6月30日不复权收盘价为基数，过去一年实际已实施分红金额（每股股利税后）的股息率，结果显示当前大多数成分股的股息回报率位于2%以上。这意味着，当前结构调整的阵痛正好为投资者在长期价值区域布局提供了良机。

　　不过，也有人士认为，虽然指数的市盈率、市净率均已接近2008年底的低位水平，但中国正在进行产业结构调整，很多周期性行业未来的前景并不看好，仅从价值区间来判断其投资价值，会不小心被"价值陷阱"绊倒。

　　 □ .杨.剑　 .杭.州.日.报