前景复杂未明 基金保守谨慎

　　基金公司二季报披露接近尾声。从已出炉的二季报中可以看出，面对复杂的宏观经济环境以及证券市场走势，基金公司普遍采取保守的操作策略，股票仓位跟随大市的下跌而降至阶段低位。而对于三季度以及整个下半年的宏观经济、证券市场及行业走势，各大基金言辞谨慎，普遍认为证券市场机会大于上半年，但缺乏足够的反弹动力，投资机会需要在经济结构调整的过程中寻找。

　　经济下行 紧缩力度缓和

　　东吴基金上半年异军突起，公司整体业绩居前，显示出不俗的宏观经济判断把握能力。东吴旗下基金在二季报中预期，由于外需不景气出口增速不明朗，投资增速将见顶回落，下半年经济增速将呈现下降态势。上市公司盈利预期同样存在下调风险。然而其中仍透着一些乐观的因素：政策预期将较上半年有所放松，特别是货币政策及财政政策将相对宽松和积极，并可能在年底出台保明年经济增长的措施。

　　同样，公募大佬华夏基金在二季报中也做出了紧缩力度趋于缓和的预期。由王亚伟管理的两只基金华夏大盘及华夏策略在报告中表示，预计宏观刺激政策的退出还会继续，但紧缩的力度相对于上半年会有所缓和。管理层将综合考虑国内投资、出口、物价、企业经营状况等因素，继续运用存款准备金、利率、汇率等多种手段进行灵活调控，推进产业结构调整，以增强经济增长的可持续性。华夏基金投资总监刘文动则认为，国内经济增速下滑趋势确立，但紧缩政策会进入一个效果观察期，但二次探底的风险不大。

　　市场筑底 整体反弹乏力

　　易方达积极成长基金经理陈志民在二季报中指出，预计3季度市场将处于振荡过程之中，前期A股市场的大幅下跌使得A股的估值水平接近历史低位，同时A、H股的比价也同样处于历史低位，A股投资价值凸显。广发小盘基金经理陈仕德也表示，经过二季度的大幅下跌，目前整个市场的估值已经具有吸引力。博时精选基金经理余洋明确指出，"下半年A股市场的投资机会也许会好于上半年。"

　　在市场估值水平接近于历史低位的情况下，是否意味着下半年将出现市场估值回归价值中枢，指数大幅上升的行情？基金对此保持保守谨慎的态度。上半年的业绩黑马摩根士丹利华鑫资源优选基金表示，宏观经济的未来趋势显露之前，资本市场的方向也很难明确，会有一段盘整观望期。华夏复兴及华夏盛世基金均表示，在宏观经济下行、企业盈利环比下降的背景下，A股市场整体趋势性机会不明显，可能也难出现指数普遍大幅上涨的行情，主要是局部性的投资机会。而王亚伟针对前期创业板估值过高的情况而特别指出，"创业板在持续扩容和解禁压力下，估值水平难以维持在目前高位。"

　　结构调整 新兴产业有戏

　　为了经济的长期健康发展，经济结构调整将是下一步政策的重点。南方高增长基金表示，以往靠政府投资和出口带动经济增长的模式将让位于内需消费增长模式；以技术进步、生产效率提高为标志的产业升级将提升中国经济增长的效率，同时降低能耗和污染，这样的转变是中国经济发展的必由之路。东吴基金指出，城镇化、产业升级以及居民收入分配制度改革将是未来经济结构调整方向，与之相关的行业可能成为中国经济未来增长动力，从而产生投资机会。资产配置上，在调结构背景下，重点配置稳定增长型行业和新兴产业。而对于个股的选择，东吴基金明确将继续选择行业属性好、成长空间大、有独特竞争优势的个股进行长期配置。

　　在具体的行业选择上，新材料、智能电网、新能源汽车、三网融合和软件等新兴战略产业受到广发基金的重视。华夏复兴基金着重受益于经济结构转型的新兴战略产业的一些子行业，如智能电网设备、核电设备、节能设备、电动汽车相关产业链等等。除新兴产业外，具有内需消费概念的行业与个股也受到基金公司的重视。华夏复兴基金指出，对于受益于消费长期增长趋势的相关行业如白酒、乳业、啤酒、连锁百货、医药等行业中的优质企业，如果长期空间巨大，尽管短期可能表现不佳，仍将作为组合的核心资产长期持有。□ .艾.德.华　 .投.资.快.报