交银施罗德拿什么挽留莫泰山

　　理财一周报记者/蒋颖博

　　又一位基金大佬。

　　不到40岁的交银施罗德基金(以下简称“交银施罗德”)总经理莫泰山。

　　又是私募。

　　上海重阳投资管理有限公司(以下简称“重阳投资”)。

　　近日，莫泰山“转投私募”的传言在基金业内“一石激起千层浪”。自2009年12月的“ETF乌龙事件”后，近期，交银施罗德基金再次处于风暴眼中。

　　辞职旧闻

　　“听说交银施罗德的老莫(莫泰山)要离职？”不久之前，在某基金公司组织的投资座谈会上，一位基金业内人士这样问道。

　　“传闻去重阳投资，那边连办公室都准备好了。”另外一位业内人士这样回答。

　　“莫总不可能去重阳投资吧，李旭利以前是他的老部下，如果去重阳，那李旭利和莫泰山的级别怎么排呢？”某基金公司市场部人士说。

　　7月19日收盘后，莫泰山表示：“去重阳投资？这都是旧传闻罢了。”他笑称：“根本就不存在离职传闻，本人近期不会离职。”

　　“莫泰山肯定会走！”一位接近交银施罗德基金的消息人士告诉理财一周报记者。

　　该消息人士称，“不止是莫泰山，听说要离职的人蛮多的。目前作为交银施罗德基金股东之一的交通银行正在极力挽留莫泰山，但这应该只是形式吧。莫泰山要去做重阳投资的合伙人。”

　　重阳投资首席投资官李旭利电话关机。消息人士透露：“李旭利与家人正在美国休假。”

　　“年轻，实干”

　　公开资料显示，2009年5月，正当交银施罗德基金的总资产规模接近千亿元、李旭利直接掌管的资金规模超过百亿元时，李旭利选择了自己创业，与他联手的，正是他在大学时的师兄、如今资本市场的大腕级人物裘国根。两人合伙出资3000万元，创办了 “上海重阳投资管理有限公司”，裘国根担任投资决策委员会主席，李旭利出任首席投资官，主打“重阳5期”的操作。重阳5期开始募集后，短短30多天便吸引了近11亿元的资金追捧认购，创下了国内单只私募产品募集规模的新纪录。

　　莫泰山，中国人民大学学士，中国人民银行研究生部经济学硕士。历任中国证券监督管理委员会基金监管部副处长、办公厅主席秘书、基金监管部处长、交银施罗德基金管理有限公司副总经理。

　　“莫泰山不是做投资出身，而是做市场出身的，如果他真的去私募，也肯定负责市场方面的工作。”一位基金业内人士对记者表示，“其实，莫泰山早在去年年底就已经想过要离职了，但后来出了ETF乌龙事件，然后今年又是世博年，交银基金又发了几个新产品，所以一直没有走成。”“而且他过去是有股权的，是合伙人。”该人士向记者补充道。

　　一位基金公司的高管曾对记者表示，“重阳投资的目标其实就是做公募基金，但在目前机制下，私募要转做公募是不可能的。除了一些既定条件，股东方的金融牌照是最重要的条件之一。”

　　“重阳投资目前缺的是市场方面的人才，李旭利已经主管投资了，而莫泰山又是精通市场这块，如果去重阳，那他们才是真正的黄金搭档。”上述业内人士对理财一周报记者表示。

　　“基金这个行业，发展速度很快，机会又多，所以人员的流动也很大。”一位已离职的前交银施罗德基金经理告诉理财一周报记者，“至于莫总的选择，最有发言权的还是他自己，我们要尊重他的选择，交银施罗德基金的平台非常好，任何的离职和留守都只是个人因素。”

　　萎缩之年

　　交银施罗德基金的官方网站显示，交银施罗德基金目前一共有14只产品，除了不会出现亏损情况的货币基金，今年以来，其余12只产品全部出现亏损。

　　在这12只产品中，有3只产品成立至今的平均亏损幅度达25%，它们是成立于2007年8月8日的交银蓝筹股票基金，成立于2009年9月25日的180治理ETF基金和成立于2009年9月26日的交银治理基金。

　　再看交银蓝筹股票基金。截至2010年7月16日，这只成立将近3年的开放式基金带给投资者的却是26.28%的亏损，而同期，上证指数的跌幅仅为4.38%，这说明，近三年来，该基金跑输大盘30%以上。虽说投资基金要以长期眼光来衡量，但交银蓝筹股票基金这三年的亏损，实在要令投资者对长期投资换一个角度来看看了。

　　180治理ETF和交银治理成立至今的亏损幅度分别为-25.12%和-24.08%，而同期上证180的跌幅为14.48%。在去年的12月30日，交银施罗德上证180治理ETF申购赎回清单出现重大失误。     

　　根据Wind资讯显示，截至2010年7月19日，这12只基金今年以来全部亏损，其净值跌幅超过20%的有交银蓝筹股票、交银稳健配置混合、交银180治理ETF联接、交银精选股票和交银180治理ETF。而交银的债券型基金也都出现了1%以上的亏损。

　　2009年，交银施罗德基金旗下表现最好的交银稳健配置混合基金的复权单位净值增长率为85.46%，排在所有股票型/混合型基金的第38名，而截至2010年7月19日，交银稳健配置混合基金却以23.63%的跌幅排在第338名，和去年相比，差距竟然有300名。

　　交银施罗德基金规模也在萎缩。根据Wind数据显示，2009年年末，交银施罗德基金的资产管理总额为923.9亿元。2010年6月30日，交银施罗德基金的资产管理规模下降到554.18亿元，缩水幅度达到40%。

　　至此，交银施罗德的规模排名被银华基金赶超，落到第10位，只比目前排名第11位的上投摩根基金多52亿元。

　　行情失算

　　2009年12月6日，在由交银施罗德基金管理有限公司主办的“寻找双动力2010投资猜想———交银施罗德财富万里行”活动上，交银施罗德基金投资总监项廷锋表示：“对于2010年的宏观经济，我们预期将呈现非对称的W形复苏态势。目前宏观经济正在由W形的第一个底往上V形复苏，此种趋势估计将延续到明年二、三季度，然后下调寻找W形的另一个底，我们预期第二底GDP增速将不低于8%。”

　　当时，交银施罗德基金认为，从全球投资格局来看，新兴市场经济由于其高储蓄率、高外储水平、高增长、高投资回报率，正成为未来一个阶段全球投资者最关注的投资标的，但需要关注新兴市场是否存在经济过热的风险及因此而产生的新一轮经济泡沫。

　　项廷锋还表示，就资本市场而言，未来半年很可能上演业绩和流动性双轮驱动行情。一方面，由于宏观经济复苏的传导和基数效应，未来半年上市公司盈利同比增速将出现高增长。另一方面，未来半年刺激政策还难以回归中性，总体基调可能仍是适度宽松，与此同时，目前已开始的热钱流入，2010年很难出现缓解迹象。在业绩和流动性的双轮驱动下，很可能阶段性触及或突破市盈率25倍的估值上限，而基于目前市场的估值水平，到达25倍市盈率的估值上限，大盘预期有20%左右的上涨空间。

　　如果以2009年12月5日上证指数的收盘价3317点来计算，要按其预测20%的上涨空间来看，那么今年上证指数的最高点位应该在3980点。

　　而截至2010年7月19日，上证指数的收盘点位在2475点，如果要达到3980点，那么在接下去的五个半月的时间里，上证指数的涨幅必须达到60.8%。

　　2010年7月15日，交银施罗德基金公司最新发布的2010年下半年策略报告指出，在当前宏观经济背景下，市场资金以及企业利润正呈下降趋势，周期性行业很难反弹。投资者应跳出过去“金融、地产、钢铁、煤炭”的行业配置盈利模式，用调结构概念精选个股。但从其四只股票型基金的十大重仓股来看，“金融、地产、钢铁、煤炭”成为其配置地最多的行业。

　　交银施罗德基金还指出，5月工业增加值16.5%，继续下行，预示未来企业盈利回落，下半年企业利润同步GDP下滑在情理之中。关于资金面，长期来看，流动性将稳步收紧。流动性趋紧的背景主要体现在两个方面，一是基数原因使目前的贸易顺差难以带来超级流动性；二是美元周期、贸易顺差水平以及资产价格的相对吸引力都与2007年不尽相同，以致无法吸引大量热钱流入。

　　交银施罗德基金还认为，在未来宏观环境下，“结构研究”将替代“总量研究”成为更加重要的角色，未来的投资策略要注重从调结构的角度去精选个股。短期来看，国家加大节能减排、增加收入拉动分配、加快产业升级以及城镇化等宏观经济政策将对节能减排相关设备行业、消费行业、产业升级相关工业企业以及新增服务业产生利好，可重点在节能减排、消费、医药、产业升级等行业中精选个股。

　　重仓股伤

　　交银施罗德基金目前有四只股票型基金，他们分别是交银蓝筹、交银成长、交银精选和交银先锋，这四只股票型基金今年以来整体亏损，让我们来看看它们的十大重仓股分别是什么。

　　交银蓝筹基金的十大重仓股为：五粮液、中兴通讯、兴业银行、北京银行、中国太保、浦发银行、烟台万华、东华软件、中国南车和国药股份。

　　交银成长基金的十大重仓股为：招商银行、中国太保、兴业银行、民生银行、上海医药、大秦铁路、浦发银行、五粮液、东方电气和西山煤电。

　　交银精选基金的十大重仓股为：泸州老窖、 烟台万华、中兴通讯、西山煤电、海信电器、冀中能源、兴业银行、哈药股份、青岛海尔和五粮液。

　　交银先锋基金的十大重仓股为：上海家化、招商银行、中国南车、泸州老窖、中兴通讯、东方电气、兴业银行、金融街、中国北车和海通证券。

　　从以上四只股票型基金的十大重仓股可以看出，该四只基金在投资风格上十分接近。而从板块上来看，金融保险成为这四只股票型基金的绝对主力仓位，今年以来，金融指数下跌38.45%，这四只股票型基金的业绩不佳也就不足为怪了。

　　这里需要特别注意交银先锋基金。根据其官方网站介绍，交银先锋基金的目标主要通过投资于经过严格的品质筛选且具有持续成长潜力企业的股票，特别是处于快速成长过程中的中型及小型企业股票，在适度控制风险的前提下，为基金份额持有人谋求长期持续的资本增值。

　　但是理财一周报记者发现，在前十大重仓股中，招商银行、中国南车、金融街、中国北车和海通证券等大盘蓝筹股也出现在该基金的十大重仓股中。真不知道，该基金到底是先锋基金还是蓝筹基金呢？

　　ETF乌龙

　　有媒体援引交银施罗德内部人士的话报道说，莫泰山离开交银施罗德，或许与去年交银施罗德上证180治理ETF出现乌龙事件有关。

　　2009年12月30日早上10点05分，交银施罗德旗下的治理ETF(510010)突然被大买单拉至涨停，10点24分，治理ETF停牌至下午3点，当晚，交银施罗德基金的官方网站上发布了一条治理ETF临时停牌情况说明，说明中称，“由于2010年1月4日上证180治理指数成分股即将调整，12月30日需对申购赎回清单进行调整，调整过程中出现技术错误，导致当日(即2009年12月30日)开市后，交易价格(二级市场上的成交价)相对IOPV(ETF的基金份额参考净值)出现大幅折价，交易出现了异常。”

　　2009年12月31日，交银施罗德正式发布治理ETF临时停牌公告，公告称2009年12月30日已确认的申购、赎回交易按照一定的现金差额计算结果进行相关的清算交收工作。换句话说，当日在二级市买入并在一级市场赎回的“投机者“将把获利全部返还给基金公司。

　　2010年1月4日，交银施罗德基金在官网上发布说明，说明中称，“参与此次治理ETF申购或赎回的投资人及所在的证券公司，已经按照中登公司的规则，全部完成了现金交收工作。12月30日当天买入并赎回的套利投资者，按照现金差额项退回了全部获利，而交银施罗德公司从30日开始逐一联系该部分客户，主动致歉并补偿了该部分客户的交易成本，得到了该部分客户的理解和支持。同时，交银施罗德主动联系在12月30日当天ETF价格异常波动后买入治理ETF份额但未赎回的客户，与他们进行坦诚沟通，对于他们因ETF价格异常波动而受到的影响表示歉意。并同时表示，公司也将考虑他们的利益，共同妥善协商解决。这部分因治理ETF交易价格异常波动导致不合理损失的客户，也大多对公司表示了理解。 ”

　　该事件一出，市场质疑声不断，基金管理人为何会犯下如此低级错误？根据媒体报道，事情的源头是因为在交银施罗德基金公司提供的治理ETF申购赎回清单(PCF)中，多只股票的股数变动明显， 譬如中国平安的股数突然从900股一下变成10100股，这样，当日该基金的交易价格和相对的基金份额参考净值溢价要有一倍以上，简单来说，如果在二级市场上以当日的涨停价0.979元买入100万份的治理ETF，那么能以1.784元的基金份额参考净值进行赎回，这部分的利润将有80.5万元，其可谓是暴利。而此次的错误，究其原因，是因为管理人手工生成清算单的源文件进入系统，再由系统生成新的ETF基金份额参考净值，而生成后的基金份额参考净值必须要由另一人复核一边，而问题就出在这两个人都没有发现其中的错误。

　　有业内人士表示，“照理说，只要基金经理仔细得核对一下数据，这种错误应该在清单公布之前都应该能处理好，但是基金在二级市场上的涨停才引起基金公司的关注，这样的错误确实有点说不过去。如果此类事情发生在成熟市场的美国，恐怕交银施罗德的麻烦要大很多。庆幸的是，国内从事此类套利交易的都是机构，交银施罗德能讨回差额已是不幸中的万幸。”

　　公募顽疾

　　“这只是开始，今后会有更多的‘公转私’出现！”一位阳光私募高管近日在评论“莫泰山辞职”一事时说，“我个人认为，与各大媒体猜想接替者是谁，还不如让我们从基金公司的股东方来思考，下一步该怎么办？”

　　自2007年牛市起，随着江晖公转私创办星石投资后，更多的公募基金人才转投私募，2007年6月，徐大成创办博颐投资，常昊离任光大量化，田荣华创办武当资产；7月，嘉实主题原基金经理王贵文创办隆圣投资，赵军创办淡水泉。8月，吕俊创办从容投资，石波创办尚雅投资，易贵海加盟武当资产。

　　2008年大熊市，2月，何震创办汇利资产，吴刚创办喜马拉雅资产，4月，伍军创立智德投资，8月，富国原副总经理陈继武加盟凯石投资任总经理，9月，许良胜创办德源安资产，11月，李文忠加盟凯石投资任投资总监。

　　2009年1月，曾昭雄加盟深圳合赢投资，靳奕创办奕金安投资，5月，李旭利加盟重阳投资，6月李泽刚创立和聚投资，梁钧创办原君投资，8月，张益驰创办远策投资，郑拓创办上海好望角，10月，陈晓秋加盟上海好望角。

　　2010年3月，孙建冬创立北京鸿道投资，2010年6月，传莫泰山离职转投私募。

　　从以上信息我们可以看出，每年，特别是每年的8月前，都会有公募基金的投资人才转投私募。我们回过来再看看交银施罗德基金的这次离职风波，表面上看似个人原因，但这也折射出了目前基金公司的现状，基金公司到底是谁说了算？是大股东？还是管理层？还是基民？有媒体报道，莫泰山曾在公开场合表示，交银基金的激励制度不够好。

　　确实，激励制度历来是困扰着基金公司人才流失的最大难题，一位基金业内资深人士告诉记者，“莫泰山这样级别老总的年薪在500万到600万元，拿着高薪的背后承受着巨大的压力，一方面要向股东有所交代，另一方面要对基金持有人交代。”

　　该人士也透露，“目前交银施罗德基金的董事长是空缺的，谁来当还不知道。”

　　交银施罗德基金管理有限公司于2005年8月4日成立，由拥有百年历史的交通银行、两百年投资经验积累的施罗德投资管理有限公司，以及全球集装箱行业的佼佼者中国国际集装箱海运(集团)股份有限公司强强联合，共同发起设立的合资基金管理公司。

　　交通银行是该基金的最大股东，占有65%，交通银行始建于1908年(光绪三十四年)，是中国早期四大银行之一，也是中国早期的发钞行之一。交通银行是我国第一家全国性的国有股份制商业银行。虽然是中外合资基金，但是交通银行的国企性质，也给交银施罗德基金留下了国企烙印。

　　目前，《基金法》的修改工作正在紧锣密鼓地进行，基金行业面临新的机遇。新格局，再激荡。

　　“公募基金为什么不能进行股权激励？”资深阳光私募人士说，与巨额的亏损相比，这点儿支出算什么？