银河证券：分级基金杠杆效应显著

　　——交易所体系基金一周投资策略

　　银河证券基金研究中心 李薇

　　市场走势及简析

　　宏观政策逐步偏暖，市场连续上扬，全周延续反弹格局。周五A股市场连续第五个交易日上涨，市场人气回升，投资者做多情绪升温。

　　根据中国银河证券研究部的统计，截止至2010年07月23日收盘，全周(7月16日至7月23日，以下同)，上证综合指数报收2572.03点，上涨147.76点，周涨幅6.09%。深圳综合指数报收1039.02点，上涨69.55点，周涨幅7.17%。沪深300指数报收2793.08点，上涨176.95点，周涨幅6.76%。金融、地产、有色等具有一定估值优势行业板块领军两市上涨。

　　场内基金走势及简析

　　本周市场大幅反弹，基金整体上涨，但涨幅相对较小。根据中国银河证券研究部基金研究中心的统计，本周，上证基金指数报收4118.43点，上涨190.17点，周涨幅4.84%。深证基金指数报收4545.07点，上涨155.74点，周涨幅3.55%。95只场内基金中，上涨基金数量为92只，场内基金周交易价格平均涨幅4.28%。低风险基金表现欠佳，其中长盛同庆A周交易价格持平，而估值优先、银华稳进两只低风险创新基金周交易价格略有下降。

　　从创新上市基金、传统封闭式基金、LOF基金、ETF基金四个分类基金来看，受益于市场强势连续反弹，ETF基金本周价格涨幅最大，周交易价格平均上涨6.63个百分点。受有色、采掘等行业上涨幅度较大影响，易方达上证中盘ETF、易方达深证100ETF、南方深成指ETF周价格涨幅分别达到了8.14%、7.59%和7.4%，在全部ETF中排名前三名。

　　在市场大幅上涨背景下，杠杆效应显著提升了分级基金高风险级别基金价格上涨速度，指数型分级基金表现抢眼。以深证100为标的指数的银华锐进，本周价格涨幅高达13.2%，排名全部上市基金之首。而瑞和小康、国联安双禧B周价格也分别上涨了8.87%和8.55%，高于其它场内基金价格涨幅。

　　传统封闭式基金涨速分化，折价相对较高的传统封闭式基金品种周交易价格表现相对较强。其中基金科瑞、基金金鑫、基金同盛周交易价格分别上涨6.38%、4.43%和4.4%。而折价率缩减较快的基金安信、基金开元、基金兴华周交易价格涨幅分别仅为1.49%、0.83%和0.66%。

　　受益于净值的全面上扬，41只场内正常交易LOF基金本周交易价格全线上涨，指数型LOF价格表现犹其为强。建信沪深300、鹏华沪深300、南方中证500、广发中证500周价格涨幅居前。从相对价格表现来看，本周折价交易LOF基金数量则有所上升。

　　投资建议

　　宏观政策方面，温家宝总理强调，无论是解决长期存在的体制性、结构性问题，还是解决经济运行中突出的紧迫性问题，都要在保持经济平稳较快发展的前提下进行。这将减轻市场对经济二次探底的担忧。流动性方面，在市场资金面相对宽松的基础上，央行九周来首度资金净回笼。A股延续五个交易日的反弹行情，两市主要指数张弛有度，显示了市场逐步回暖的迹象。从盘中热点来看，具有相对估值优势的个股行业较受青睐。在缺乏明显利好的条件下，投资者整体防御性策略恐难根本改观，震荡上行或更具大概率。在策略选择上，宏观政策仍然是重要的风向标。后期各类扶持性政策有望逐步推出，涨幅落后的周期性行业以及中报预期较好的个股或具有较好投资机会，可以适度把握波段操作的机会。

　　对于基金投资者而言，震荡的市场环境中，场内基金凸显工具优势性。

　　在震荡加剧的市场环境中，ETF独特的变相T+0交易功能不仅可以提高资产周转率，控制流动性风险；还是增强交易性收入的重要途径。

　　在调整下跌的市场环境中，分级基金低风险级构成了良好的资金避风港，而在市场反弹上涨行情中，杠杆效应下，分级基金的高风险级则成为效果最为显著的交易型工具，可以实现快速的资产配置调整目标。

　　由于场内LOF基金价格相对于净值表现仍较为迟缓，相对于场外渠道，在调整下跌的市场环境中，场内LOF基金提供了更为便捷且价格较优的卖出机会；而在市场反弹上涨行情中，场内LOF基金相对滞后的价格反应则创造了成本较低的入场方式，LOF基金的交易仍然是更为便利且成本较低的买入途径。

　　高折价的传统封闭式基金存量渐少，也已经成为市场日趋稀少的高安全边际品种，普通投资者可以重点选择高折价品种战略性建仓。