公募基金的“一小步” 期指时代的“一大步”
2010-07-29 11:38:30 易天富基金网
2010年上半年A股市场的单边下跌，让大部分股票方向型基金"苦不堪言"。济安金信提供的数据显示，二季度各类型基金均陷入全面亏损，其中，股票型基金累计亏损近2500亿元，混合型基金亏损近971亿元。如此惨淡的经营状况，直接导致新发基金人气低迷，连"绝迹已久"的首发延长募集期也重出江湖。为规避大盘下跌的系统性风险，南方基金公司日前推出了"中证南方小康ETF及联接基金"，成为国内明确规定运用股指期货进行套期保值操作的第一家基金。
"南方小康的发行，标志着基金作为最具代表性的机构投资者，转变了原来的观望态度，正式开始进驻股指期货市场。"东北证券(000686)研究所基金研究员冯剑在与本报记者的连线中做出上述表示。据了解，受限于契约修改的问题，公募基金在投资股指期货方面始终处于"隔岸观火"的状态，然而伴随着股指下跌而产生的业绩大幅亏损已经无法让基金"坐以待毙"，于是，作为没有"负担"的新基金，南方小康便成为了投资股指期货的试水者。对此，冯剑指出，首先，从彻底转变观念的意义上理解，南方小康的发行对提振基金行业整体形象、恢复市场信心，都有一定程度的作用；其次，就南方小康自身而言，投资股指期货也是一个宣传亮点。"由于去年是指数基金的发行高峰，行业内部竞争激烈，新发基金必须有亮点才能吸引资金关注，因此在产品设计开发方面，南方小康将重点落在备受瞩目的股指期货上，属于情理之中的事情。"
值得注意的是，虽然叩开了股指期货的大门，但南方小康基金的态度却依然显得谨慎十足。根据南方小康的契约显示，该基金投资标的指数成分股、备选成分股的资产比例不低于基金资产净值的95%。这意味着，南方小康投资于股指期货的比重最多不会超过基金资产的5%。5%的比例能否达到抵御系统性风险的目的受到了部分市场人士的质疑。"难度比较大"是冯剑对此的评价。他给记者算了一笔账，如果股指期货的保证金比例是12%到15%，那么杠杆率在7倍左右，说明5%仓位的股指期货能够覆盖35%的总资产。考虑到指数基金的仓位基本要控制在90%左右，所以期货只能对冲一部分的现货风险。具体就南方小康而言，其跟踪标的指数是由30只上交所股票组成，与股指期货的300指数变动不一定完全同步，存在跟踪误差，这在一定程度上更增加了对冲现货风险的难度。
诚然，"期指第一'基'"的称号颇有"作秀"的意味，"5%"的投资力度也未必能彻底对冲大盘下跌的风险，但是这一创新的举措，依然在业内引起了广泛的关注和共鸣。一位券商客户经理就对记者表示，有不少客户前来咨询南方小康的具体情况，这在目前冷清的基金营销市场甚为难得。北京某基金公司的高层人士也透露，目前公司正在筹备一只可以参与股指期货的保本型基金，虽然方方面面的到位还需要一定的时间，但无论从丰富基金品种，还是提供新的盈利模式来看，参与股指期货都是未来发展的"必经之路"。况且根据国外的经验，大多数保本基金以及建仓期的指数基金都将是股指期货的"忠实拥趸"。
对于公募基金的"尝鲜"以及业务的发展前景，业内的态度显然是"乐观其成"，不过在谈及现阶段国内基金能在多大程度上投身于此时，大多数人依然是相当谨慎，认为全面参与的条件尚未成熟。对此，冯剑表示，第一，国内基金在人才贮备和投研团队建设方面十分欠缺，金融衍生品的专业人才有限；第二，目前股市有走稳的迹象，如果做空，反而可能降低基金的收益。在上述两方面的风险下，基金参与的规模势必受到一定的限制。
有意思的是，记者在查看南方小康基金经理的后市观点时发现，股指期货可能未必会在南方小康下半年的投资中派上用场。根据该基金拟任基金经理的说法，下半年市场的投资机会将主要集中在中大盘二线蓝筹股，经过上半年的调整后，二线蓝筹的估值已处于历史低位，将在未来的市场上有所表现。要知道，在市场上涨的背景下，股指期货的资金效率将会大打折扣，其作用效果也成为未知数。大盘的走势能否符合期指第一"基"基金经理的预测？"股指期货"的对冲能力能否"物尽其用"？还尚待时间来验证。□ .王.璐 .金.融.时.报
"南方小康的发行，标志着基金作为最具代表性的机构投资者，转变了原来的观望态度，正式开始进驻股指期货市场。"东北证券(000686)研究所基金研究员冯剑在与本报记者的连线中做出上述表示。据了解，受限于契约修改的问题，公募基金在投资股指期货方面始终处于"隔岸观火"的状态，然而伴随着股指下跌而产生的业绩大幅亏损已经无法让基金"坐以待毙"，于是，作为没有"负担"的新基金，南方小康便成为了投资股指期货的试水者。对此，冯剑指出，首先，从彻底转变观念的意义上理解，南方小康的发行对提振基金行业整体形象、恢复市场信心，都有一定程度的作用；其次，就南方小康自身而言，投资股指期货也是一个宣传亮点。"由于去年是指数基金的发行高峰，行业内部竞争激烈，新发基金必须有亮点才能吸引资金关注，因此在产品设计开发方面，南方小康将重点落在备受瞩目的股指期货上，属于情理之中的事情。"
值得注意的是，虽然叩开了股指期货的大门，但南方小康基金的态度却依然显得谨慎十足。根据南方小康的契约显示，该基金投资标的指数成分股、备选成分股的资产比例不低于基金资产净值的95%。这意味着，南方小康投资于股指期货的比重最多不会超过基金资产的5%。5%的比例能否达到抵御系统性风险的目的受到了部分市场人士的质疑。"难度比较大"是冯剑对此的评价。他给记者算了一笔账，如果股指期货的保证金比例是12%到15%，那么杠杆率在7倍左右，说明5%仓位的股指期货能够覆盖35%的总资产。考虑到指数基金的仓位基本要控制在90%左右，所以期货只能对冲一部分的现货风险。具体就南方小康而言，其跟踪标的指数是由30只上交所股票组成，与股指期货的300指数变动不一定完全同步，存在跟踪误差，这在一定程度上更增加了对冲现货风险的难度。
诚然，"期指第一'基'"的称号颇有"作秀"的意味，"5%"的投资力度也未必能彻底对冲大盘下跌的风险，但是这一创新的举措，依然在业内引起了广泛的关注和共鸣。一位券商客户经理就对记者表示，有不少客户前来咨询南方小康的具体情况，这在目前冷清的基金营销市场甚为难得。北京某基金公司的高层人士也透露，目前公司正在筹备一只可以参与股指期货的保本型基金，虽然方方面面的到位还需要一定的时间，但无论从丰富基金品种，还是提供新的盈利模式来看，参与股指期货都是未来发展的"必经之路"。况且根据国外的经验，大多数保本基金以及建仓期的指数基金都将是股指期货的"忠实拥趸"。
对于公募基金的"尝鲜"以及业务的发展前景，业内的态度显然是"乐观其成"，不过在谈及现阶段国内基金能在多大程度上投身于此时，大多数人依然是相当谨慎，认为全面参与的条件尚未成熟。对此，冯剑表示，第一，国内基金在人才贮备和投研团队建设方面十分欠缺，金融衍生品的专业人才有限；第二，目前股市有走稳的迹象，如果做空，反而可能降低基金的收益。在上述两方面的风险下，基金参与的规模势必受到一定的限制。
有意思的是，记者在查看南方小康基金经理的后市观点时发现，股指期货可能未必会在南方小康下半年的投资中派上用场。根据该基金拟任基金经理的说法，下半年市场的投资机会将主要集中在中大盘二线蓝筹股，经过上半年的调整后，二线蓝筹的估值已处于历史低位，将在未来的市场上有所表现。要知道，在市场上涨的背景下，股指期货的资金效率将会大打折扣，其作用效果也成为未知数。大盘的走势能否符合期指第一"基"基金经理的预测？"股指期货"的对冲能力能否"物尽其用"？还尚待时间来验证。□ .王.璐 .金.融.时.报