好买基金研究中心：股指将进入震荡区间

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　　市场回顾

　　一、基础市场

　　上周截止周五收盘，上证综指收于2637.50点，涨幅为2.55%，深证成分指数收于10785.35点，涨幅为2.44%。从行业来看，以申万一级行业分类，上周涨幅最大行业依次为有色金属、农林牧渔、餐饮旅游，涨幅分别为5.89%、5.60%、5.14%；食品饮料、采掘、金融服务三个行业位于涨幅榜的后三位，分别上涨2.29%、1.77%、0.87%。

　　债券市场，中信标普全债指数全周持平。从国债和企业债分类指数来看，中债国债全价指数全周下跌0.21%；而中债企业债全价指数全周下跌0.03%。

　　上周欧美股市涨跌不一。道琼斯工业平均指数上涨0.40%，标准普尔500指数下跌0.10%。亚太股市方面，恒生指数上涨1.03%，东京日经225指数微涨1.13%；韩国综合指数上涨0.07%，印度孟买指数下跌1.60%。

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　　二、基金市场

　　上周8大类基金平均收益均为正收益。权益类基金中主动管理型基金整体表现稍弱于被动管理的指数型基金。指数型基金、股票型基金、封闭式基金、混合型基金的平均涨幅分别为2.64%、2.57%、2.35%、2.21%。上周香港股市小幅上涨，QDII净值平均涨幅为0.59%。

　　上周各类基金平均涨跌幅

　　数据来源：好买基金研究中心 QDII净值截至日为2010年7月29日

　　上周，权益类基金均实现正收益，股票型基金中鹏华创新、天治创新、华夏优势增长位于涨幅榜前三位，分别上涨4.58%、4.15%、4.05%；混合型基金中东吴进取策略、天弘精选、华泰柏瑞成长位于前三位，分别上涨4.45%、3.65%、3.60%。封闭式基金中，瑞福进取、长盛同庆B、基金通乾分别上涨6.67%、3.79%、3.10%。

　　QDII基金中，上投摩根亚太优势、华夏全球精选、华宝兴业海外中国成长分别上涨1.19%、1.13%、1.08%。

　　数据来源：好买基金研究中心 注：QDII净值截至日为2010年7月29日

　　上周，债券市场下跌。债券型基金除华泰柏瑞增利A、汇丰晋信平稳增利、大成债券3只基金下跌外其余均实现了正收益。华安稳定收益债券A、招商安心收益、长信利丰债券等基金表现较好，涨幅分别为0.85%、0.79%、0.76%。货币型基金表现平稳，整体净值实现正增长。

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　　焦点点评

　　一、工行拟A+H配股融资不超过450亿元

　　工商银行29日披露，董事会28日审议通过A＋H配股融资方案，按每10股配售不超过0.6股的比例向全体股东配售，计划融资总额不超过人民币450亿元。此前，工行计划发行250亿元可转换公司债券。至此，工行700亿元再融资方案全部“浮出水面”。

　　点评：中行可转债400亿元、A+H配股600亿元，建行A+H配股750亿元，工行A+H配股450亿元、可转债250亿元，交通银行A+H配股420亿元，四行再融资便达到2870亿元。据相关报告，汇金将按比例全额认购，减轻了市场的融资压力。

　　二、3月期央票和3年期央票发行利率走平

　　央行29日发行220亿元的3月期央票，利率为1.5704%；850亿3年期央票，利率为2.65%。发行利率均与上一期持平。央行本周在公开市场共回笼资金840亿元，略高于上周810的规模。

　　点评：本周央行公开市场操作净回笼资金840亿元，连续两周净回笼。

　　三、7月中国制造业采购经理指数为51.2%

　　2010年7月，CFLP中国制造业采购经理指数(PMI)为51.2%，比上月回落0.9个百分点。从11个分项指数来看，仍然延续回落势头，但回落幅度有所缩小。同上月相比，只有从业人员指数上升，升幅为1.6个百分点；其余各指数均不同程度回落，但回落幅度不大，多在1个百分点左右。其中，生产指数回落幅度较大，达到3.1个百分点。

　　点评：分项来看，新订单指数回落幅度缩小；生产指数回落幅度扩大；新出口订单指数略微回落；产成品库存指数有所下降；购进价格指数小幅回落。总体来看，PMI指数继续回落，依然维持在50%以上，说明经济增长回调态势还在发展中，但依然保持了较快的发展。与去年同期相比，国内外环境已经明显好转，投资与出口不会出现大幅回落，全年经济增长率可保持在9.5%的水平。

　　好买观点

　　一、股指将进入震荡区间

　　上周五，股指大幅震荡，有色金属、房地产的上涨，带动股指小幅收跌，而前期表现稳定的金融服务、采掘则下跌，处于下跌的前列。

　　7月以来的反弹，基本上是单边上涨的走势，其间上证综指上涨9.97%。进入8月，股指将进入震荡区间：首先，对于7月的反弹主要是超跌后的低估值与紧缩政策的预期放松共同作用的结果。上市公司中报的良好业绩与基金二季报的低仓位，是市场持续反弹的催化剂。在7月反弹后，低估值蓝筹如金属非金属、采掘等行业的估值有所恢复。政策消息面也暂进处于平静期。催化因素也在逐渐弱化。从近期股票型基金的平均涨幅来看，基金的平均涨幅与指数型基金的平均涨幅相当，这意味着基金的仓位有较大提升。其次，短期的获利比较丰厚，获利了结的心态将改变单边上扬的走势。7月份以来，个股呈现普涨格局，沪深两市有交易数据的1842只股票，仅57只股票下跌，简单平均的涨幅达14.70%，涨幅超过20%的股票占比为22%。最后，近期公布的一些指标来看，经济放缓的趋势明显，这将使企业的盈利预期下调，也给股指带来上行压力。

　　二、偏股型基金的选择

　　在开放式偏股基金的选择上，我们从以下几点入手，其一，从公司层面上看，选择处于上升期的公司。今年以来，基金公司股东和管理层变动频仍，数据显示，仅6月份就有20位基金高管变动。与高管变动相应的是投研人员的变动，截止7月底，今年以来有222次基金经理变动，而2008年和2009年全年分别为132次、237次。处于上升期的公司主要是一些中小型的基金公司，这些公司在前几年人员调整后，处于相对的稳定期，投研人员整体的合力正在形成。公司更有向上发展的原动力。其二，从基金经理层面上，我们关注管理相对积极的基金经理。基于震荡行情的判断，我们认为在投资中应该考虑市场趋势的作用，简化的和教条的价值投资会使基金的风险较大。基金的收益来源于择时和选股，从逻辑上来讲，哪一方面做到极致都能取得超越同类的业绩。但是，择时与选股能力往往只是事后的判断，在选股和择时的一刹那，都存在一定的不确定性。偏废于某一方面，都会有较大的风险。例如，我们观察到这样一些基金，周转率很低，前十大重仓股连续数个季度不变，这些基金的波动起伏很大，一段时间可能位于同类前茅，另一段时间可能处于垫底的位置。从这点上，我们选择周转率相对合理、行业配置能随市场而动的基金。

　　三、债券型基金、封闭式基金和QDII的选择

　　上周，央行公开市场操作净回笼资金840亿元，连续两周净回笼。货币市场利率除R001较上周有所反弹外，其余品种均继续下降。国债方面，银行间国债整体上行2.53BP，其中0.5年期上调5.52BP。1年期以上品种方面，5年期上调幅度最大，为6.12BP。信用债品种，短融整体继续下调，平均下调1.55BP左右，中票各等级收益率有所反弹。下半年债市虽已属强弩之末，但走弱的可能也不大，更多的将会是不同类型券种和不同期限产品的结构性行情。我们认为，中短债的优势将逐渐超越长债，可转债的投资价值或已显现。可关注那些二季报披露加配了可转债并且前期业绩良好的债券型基金。

　　上周，25只大盘闭式基金净值平均上涨2.32%，价格平均上涨1.75%，折价率较前一周上升0.57个百分点，为15.56%。封闭式基金的选择上，我们主要把握两个重点。第一个重点是业绩反转的重点。把握折价率处于相对高位，未来业绩反转的基金。第二个重点是事件重点，每年封闭式基金分红都是一个大事件，封闭基金分红相当于部分封转开。分红后的填权效应增加了封闭基金的二级市场收益，06年、07年封闭基金由于收益丰厚，分红比例大，分红填权效应明显，越来越受到市场的重视。分红行情近年来有提前上演的趋势，主要关注那些高净值、高增长率存在分红可能的基金。

　　近期美国市场方面，经济数据所代表的复苏放缓已成为共识，但微观面中近期连续披露的上市公司季报中却有不少亮点，这也支撑了近期美股的走高，随着财报披露的逐渐结束，对于后市走向谨慎观察的投资者可能会占到多数，较难支持市场继续的大幅攀升，所以，投资者可以考虑少量介入QDII基金类别，做适当的资产配置，但不应过于积极，高比例的介入。