18位绩优明星基金经理把脉后市：渐显乐观

　　

　　嘉实主题：先空 后再关注于阶段性反弹

　　我们在上季度提出了影响市场的三个不确定因素：经济复苏的阶段性见顶、中国政府政策调控的后瞻性、以及欧洲主权信用风险。随着二季度市场的单边持续下跌，已有部分体现。但经济的逐渐下行，而另一方面通胀压力的上行，使得政策在短期内难以出现二次放松预期，因此我们认为负面因素并未完全体现。预计随着二次去库存及经济的逐渐下滑，市场可能会创出新低。

　　虽说政策不改趋势，但政策的二次放松却是预计市场产生阶段性反弹的主要因素。而政策后瞻性又决定了政策的二次放松却是又基于经济的逐渐走低以及通胀的可控性。因此在通胀可控下，随着经济趋势的逐渐下滑，政策二次放松预期的逐渐加强，市场才有望出现阶段性反弹。因此先空，后再关注于阶段性反弹则预计是今年下半年投资的主要着眼点。

　　需要注意的是，中国经济目前处于在工业化过程的重要转型期与全球经济步入长波周期衰退的双重周期叠加，因此以投资为主的刺激政策不改经济趋势。二次放松的力度与效果要远低于09年的第一次政策刺激，反弹主要来自于投资者对于第一次政策刺激所产生的第一次反弹(1664-3478点，也是幅度最大的反弹)记忆犹新的情绪性反应，因此反弹高度预计有限，须把握好介入时机。

　　投资就像芒格所说的棒球运动员泰德·威廉姆斯，只有当球落在最佳格子时，他才会挥棒，即使他有可能因此而三振出局，因为挥棒去打那些差格子会大大降低他的成功率。