上半年债基最牛：跑赢CPI 请配债券型基金

　　债基中的王亚伟：饶刚

　　饶刚：富国天利、天丰基金经理，固定收益部总经理。在"金牛奖"、晨星、理柏奖评选中屡获殊荣。上半年富国天丰的表现奠定他在基民心目中"债基一哥"的地位，有基民默认他为"债基中的王亚伟"。

　　今年以来，"豆你玩"、"蒜你狠"轮番登台，百姓资产面临通胀预期威胁。而上半年股票型基金大多负收益--仅嘉实主题一只获正收益。与股基相反，债券类基金上半年平均收益1.78%，下半年截至8月23日平均收益达到2.48%，其中的富国天丰更是荣登所有基金收益榜首。日前，借"状元"将出升级版契机，富国扬子基金课堂走进上海，听基金经理兼富国固定收益部总经理饶刚介绍"投资经"。

　　股熊债牛

　　上半年基金"状元"收益8.98%

　　超六成基民下半年要配债基

　　最近各基金公司半年报陆续出炉，由于A股的单边下跌，基金公司"中考"表现大多不佳--上半年，上证综指跌幅近27%，深成指跌约31%，市场数百只股票投资方向的基金，仅嘉实主题一只实现正收益。不少2009年的"牛"基，在"虎"年上半场却成垫底"熊"基；而以债券为投资方向的固定收益类基金异军突起。

　　个中代表如富国天丰。这只成立于2008年10月的首只封闭式债券基金，今年上半年以8.98%的收益，荣登全部700多只基金收益的榜首。

　　若把其表现时段延长至成立以来1年半则更加亮眼：尽管经历了债市牛熊转换，其收益高达20.19%。此外，富国天丰还进行了"史上最大方"分红，被基民誉为"勤下蛋"的基：截至8月底，22个月累计分红20次，成为过去2年间分红最多的基金。

　　"通常股票型基金是获取超额收益较好的工具，债券基金是有效的风险管理工具；而上半年'股熊债牛'的格局，令债券基金进一步升温。"德圣基金研究中心人士统计介绍，除封闭式债券基金富国天丰上半年以8.98%收益荣登"状元"，今年上半年，开放式债券基金也诞生大量"明星"--排名前十的债券基金半年收益率都逾5%，远高于股票型基金平均跌幅超16%的表现。"股熊债牛"也令基民投资习惯悄然转变。来自东方财富网的一项调查显示，截至8月24日，近千名投资者中逾44%已在资产中配置债基；64%表示下半年会配置债基。

　　债基走势

　　信用债有很大发展空间

　　固定收益是三大核心投资之一

　　"状元"的诀窍是什么？债券基金未来走势如何？饶刚介绍，天丰表现好首先受益于信用债市场的强势表现。截至6月30日，上证企债指数上涨了近6%，而天丰在2009年四季度大幅加仓，为今年表现奠定了基础。此外，天丰是封闭式基金，定位为"信用债投资的精品"，与开放式基金相比，它不需因流动性压力而牺牲收益，若看好市场，还可以适度回购来扩大收益。

　　具体到信用债市场的未来，饶刚认为会有很大发展空间，值得长期关注。据了解，固定收益投资已是富国基金三大核心策略之一，已拥有固定收益研究人员12人，管理固定收益类资产200亿。

　　他介绍，债券基金可投资的范围与品种远远大于股票市场，比如国债、金融债和一些几乎无风险的债券，但如果仅投资这些收益率低。因此债券基金就可以创新设计一些产品，比如投资高收益的信用债和可转债，在相对规模可控的情况下为投资者获取超额收益。

　　"信用债市场也会出现波动，但波动特点与股票不同，可以实现时间换空间。"以富国天丰为例，成立后的2009年6月也遭遇了信用债市场的暴跌。"如果是股票型基金，可能会亏很多钱；但债券型基金在良好息票收益率的保护下，净值总体呈现逐年上升趋势。"他介绍，去年持有的那些信用债券种，拿到今年年初就已经不亏了；再拿到现在就获不少收益。"可以说没有去年信用债市场的暴跌，就没有富国天丰的收益。"

　　而就信用债风险而言，主要体现在利率、流动性和信用风险三方面。利率风险，基金公司可通过对宏观经济的判断把握进行设计防范；流动性风险比如设计为封闭式基金；而信用风险"目前尚无违约事件发生。随着国内宏观经济发展，相信违约率也将处于较低水平。"

　　新基发行

　　"状元"升级版债基周三发行

　　B部分为获超额收益担风险

　　尽管认为违约率处于较低水平，基金公司还是想进一步防范风险。记者了解到，本周三首次分级的债券基金"天丰2号"就将发行，它最大特点是在债券基金中首次使用分级，把信用风险专门"分离"出来。

　　饶刚介绍，国外往往有专门CDS(一种次级债产品)把信用风险分离，成立一个交易工具。但国内还没这个品种。因此即将发行的富国汇利，就在每份基金份额内，以7:3比例，自动分为优先的A和进取型的B.B档来承担整个基金的风险，但同时有机会获得高额收益。A档风险较低，固定年化收益率3.87%；汇利B在满足汇利A的收益后，有望博取更高收益。对初始投资人而言，相当于在常规封闭式债基中嵌入约3.33倍的杠杆。

　　富国汇利的投资方向与富国天丰一样都是信用债，封闭期同样是3年；加上基金经理依然是饶刚，因此，该基金被称为"天丰2号"、"天丰升级版"。"与富国天丰的收益和风险相比，A部分一定是小于它，B部分则可能大于它。"饶刚举例，当整个基金收益到6%时，汇利A是3.87%，而B部分是11%；但若一年下来基金整体不挣钱，A部分能保证收益，B部分却要亏9%。因此，A部分适合稳健型投资者，B部分适合愿意承担信用风险、追求高收益的投资者。

　　读者点题

　　"天丰2号"仅售10天

　　不排除按比例配售

　　今年以来债券基金亮眼表现，此次"状元"要出"升级版"，不少投资者更是满怀热情，通过本报网站和热线留下问题。

　　仅售10天要买趁早

　　问：请问富国汇利的发行时间和渠道？这次上限是多少？会不会按比例配售？

　　答：9月1日至10日，通过农行、建行、工行等银行，及券商渠道发行，还可直接上富国网站购买，上限30亿份。会不会按比例配售要看投资者购买情况，不排除这种可能。

　　债基要选适合自己的

　　问：有说法投资者购买基金后，AB风格是自动按7:3分配在每份基金内。上市后投资者如果把B部分卖出留下A，就相当于认可稳健型风格；把B全留下就认可进取型风格；把A、B都留下就相当于购买了富国天丰，是这样吗？

　　答：可以这样理解，富国汇利的投资方向和天丰基本一致。

　　问：今年行情是否适合多持有些债券基金？

　　答：债券基金是组合中必不可少的。建议投资者根据风险偏好、年龄段、资产情况来配置。

　　"天丰2号"不分红

　　收益全在净值中

　　问：B部分会不会亏光了？

　　答：债券基金亏损20%的概率远远小于股票基金亏损20%的概率。国内也还没出现过信用违约事件，相信如果经济健康发展，未来此类事件概率也会维持在低水平。我们也会依靠团队积累的经验规避B档风险发生。

　　问：富国天丰常分红，"天丰2号"也会如此分红吗？

　　答：富国汇利没有分红设计。因为它是分级产品，分红就把分级比例打乱了。但我们会努力为投资者赚收益，不分红的收益部分全在净值中。　 .扬.子.晚.报