舶来品表现不佳 量化基金缘何“水土不服”？
2010-09-03 10:40:49 易天富基金网
量化基金阵营又添新兵。记者从长信基金了解到，长信量化先锋基金已获得证监会批准，将于近期发行。自从业界将去年誉为"量化基金元年"后，不到2年的时间内量化基金数量已达8只，国内量化基金总数也达到10只。
然而，在量化基金加速扩容的同时，其业绩表现却差强人意。上半年，可比的5只主动型量化基金中（富国沪深300为增强指数型），除了中海量化以-14.13%的净值增长率在标准股票型基金中排名第34位外，其余均跑输同类平均水平（去年末成立的长盛量化和今年一季度成立的南方策略尽管不计入排名，但亏损幅度也分别达到17.83%和19.60%，而华泰柏瑞量化则于上月刚刚成立）。
是什么原因导致了量化基金这一在海外市场规模、业绩均领先的基金品种，在国内市场出现"水土不服"？
公募性质所限一公募基金分管产品的副总表示，公募基金的性质是导致国内量化基金业绩不佳的主要原因。"受最低仓位等公募基金性质所限，现有量化基金对量化策略的运用更多还只是停留在选股层面，甚至有些量化基金在选股上也是定量与定性相结合。"
中报显示，除了中海量化和长盛量化外，其余6只量化基金仓位均在70%以上；同时，仅南方策略指出其在选股上采取百分之百量化策略，但在仓位上仍采取主动操作。
在选股上，根据中报披露的前十大重仓股，大多量化基金扎堆金融、地产等低估值板块，而相关板块在二级市场上表现却"弱者恒弱"。
在专户产品中，量化策略即体现出其一定优势。以博时旗下3只量化系列一对多产品为例，运作至今2只取得了4%左右的正收益，1只为4%左右的亏损。某基金分析师指出，与公募量化基金侧重量化选股不同，专户量化产品更侧重量化择时和量化行业配置，特别是运用量化择时调整仓位，发挥专户产品仓位灵活的优势。
此外，在对股指期货等衍生品的运用上，公募基金不论是投资范围、参与比例还是交易频率均受到诸多限制，而专户则相对自由得多。某专户投资经理表示，股指期货的运用将大大丰富现有量化策略，除了传统的套期保值外，还有做多强势个股、做空股指期货的对冲阿尔法策略，利用股指期货的趋势交易策略等。
A股制度所限一位来自华尔街的某对冲基金创办人则表示，量化基金在国内市场的"水土不服"也受到A股制度所限。
一般而言，量化策略主要有4大模型，一是直接套利模型，如期现套利、跨市套利和跨期套利；二是统计交易模型，如配对交易、跨商品交易；三是均值回归模型，即追跌杀涨；四是动量模型，即追涨杀跌的趋势交易。除了第一种为低频交易，余下三种均为高频交易，日均交易量达到上百手。
上述人士指出，2008年，70%以低频交易为主的对冲基金都出现亏损，高频交易却异军突起，其中最为典型的就是由JimsSimons管理的大奖章基金。然而，A股市场实行的是T+1交易，且交易手续费较美国市场要高，两大因素都阻碍了采取高频交易的量化基金的发展。
此外，由于量化策略是基于各类财务数据而赖以生存的，但A股市场监管较美国市场宽松，因此上市公司财务造假等屡有发生，也使得量化模型无法充分发挥作用。
辩证看待量化不过，即使是在定量投资最为发达的美国，很多量化基金从2007年8月至今也表现不济，从1989年到2009年保持35％年均回报率的大奖章基金似乎成了仅剩的丰碑。晨星美国基金分析师跟踪的65只量化基金过去3年的平均业绩在各自同类中均排名后1/4。上述对冲基金创办人分析指出，过去几年，随着越来越多的量化投资者加入，量化模型的价值发现和景气度信号的有效性逐步丧失。
然而，也有人认为目前量化策略只是暂时失效。一些海外量化基金经理认为，量化基金在去年市场触底后表现落后的主要原因是股价只是跟随宏观经济的消息作出反映，而非依据公司盈利的改善，但这种趋势是不可持续的。此外，随着金融危机后量化基金总规模和数量较之前有所减少，量化模型有效性也有望或已逐步回归。
对于投资者而言，还需辩证看待量化基金。有着30年发展历史、历经数次牛熊交替的量化投资自有其过人之处，只是在国内尚处于起步阶段。随着国内基金业对量化投资模型的逐步摸索与日益完善，量化基金"水土不服"情况或将逐步改善。 □ .吴.玥 .上.海.金.融.报
然而，在量化基金加速扩容的同时，其业绩表现却差强人意。上半年，可比的5只主动型量化基金中（富国沪深300为增强指数型），除了中海量化以-14.13%的净值增长率在标准股票型基金中排名第34位外，其余均跑输同类平均水平（去年末成立的长盛量化和今年一季度成立的南方策略尽管不计入排名，但亏损幅度也分别达到17.83%和19.60%，而华泰柏瑞量化则于上月刚刚成立）。
是什么原因导致了量化基金这一在海外市场规模、业绩均领先的基金品种，在国内市场出现"水土不服"？
公募性质所限一公募基金分管产品的副总表示，公募基金的性质是导致国内量化基金业绩不佳的主要原因。"受最低仓位等公募基金性质所限，现有量化基金对量化策略的运用更多还只是停留在选股层面，甚至有些量化基金在选股上也是定量与定性相结合。"
中报显示，除了中海量化和长盛量化外，其余6只量化基金仓位均在70%以上；同时，仅南方策略指出其在选股上采取百分之百量化策略，但在仓位上仍采取主动操作。
在选股上，根据中报披露的前十大重仓股，大多量化基金扎堆金融、地产等低估值板块，而相关板块在二级市场上表现却"弱者恒弱"。
在专户产品中，量化策略即体现出其一定优势。以博时旗下3只量化系列一对多产品为例，运作至今2只取得了4%左右的正收益，1只为4%左右的亏损。某基金分析师指出，与公募量化基金侧重量化选股不同，专户量化产品更侧重量化择时和量化行业配置，特别是运用量化择时调整仓位，发挥专户产品仓位灵活的优势。
此外，在对股指期货等衍生品的运用上，公募基金不论是投资范围、参与比例还是交易频率均受到诸多限制，而专户则相对自由得多。某专户投资经理表示，股指期货的运用将大大丰富现有量化策略，除了传统的套期保值外，还有做多强势个股、做空股指期货的对冲阿尔法策略，利用股指期货的趋势交易策略等。
A股制度所限一位来自华尔街的某对冲基金创办人则表示，量化基金在国内市场的"水土不服"也受到A股制度所限。
一般而言，量化策略主要有4大模型，一是直接套利模型，如期现套利、跨市套利和跨期套利；二是统计交易模型，如配对交易、跨商品交易；三是均值回归模型，即追跌杀涨；四是动量模型，即追涨杀跌的趋势交易。除了第一种为低频交易，余下三种均为高频交易，日均交易量达到上百手。
上述人士指出，2008年，70%以低频交易为主的对冲基金都出现亏损，高频交易却异军突起，其中最为典型的就是由JimsSimons管理的大奖章基金。然而，A股市场实行的是T+1交易，且交易手续费较美国市场要高，两大因素都阻碍了采取高频交易的量化基金的发展。
此外，由于量化策略是基于各类财务数据而赖以生存的，但A股市场监管较美国市场宽松，因此上市公司财务造假等屡有发生，也使得量化模型无法充分发挥作用。
辩证看待量化不过，即使是在定量投资最为发达的美国，很多量化基金从2007年8月至今也表现不济，从1989年到2009年保持35％年均回报率的大奖章基金似乎成了仅剩的丰碑。晨星美国基金分析师跟踪的65只量化基金过去3年的平均业绩在各自同类中均排名后1/4。上述对冲基金创办人分析指出，过去几年，随着越来越多的量化投资者加入，量化模型的价值发现和景气度信号的有效性逐步丧失。
然而，也有人认为目前量化策略只是暂时失效。一些海外量化基金经理认为，量化基金在去年市场触底后表现落后的主要原因是股价只是跟随宏观经济的消息作出反映，而非依据公司盈利的改善，但这种趋势是不可持续的。此外，随着金融危机后量化基金总规模和数量较之前有所减少，量化模型有效性也有望或已逐步回归。
对于投资者而言，还需辩证看待量化基金。有着30年发展历史、历经数次牛熊交替的量化投资自有其过人之处，只是在国内尚处于起步阶段。随着国内基金业对量化投资模型的逐步摸索与日益完善，量化基金"水土不服"情况或将逐步改善。 □ .吴.玥 .上.海.金.融.报