仓位整体稳定显分歧华夏系分红后仓位提升

　　海通证券 基金分析师吴先兴

　　根据2010年8月30日至2010年9月10日期间(以下称为“本期”)的数据，我们剔除未公告季报的基金，估算股票与混合型基金的股票仓位，对比2010年8月16日至2010年8月27日期间(以下称“上期”)测算的股票、混合型开放式基金的仓位，我们发现，股票、混合型开放式基金股票仓位的简单平均从上期的80.64%小幅调整至本期的80.66%，增加了0.02个百分点，与上期基本持平，仍处于今年以来仓位中上水平。

　　股票基金主动减、混合基金主动增。为保证可比性，我们仅对比本期和上期均公布仓位数据的186只股票型和144只混合型开放式基金。从基金类型上看，股票型基金本期仓位整体小幅缩水，而混合型基金本期仓位有所上升。其中，股票型开放式基金平均仓位由85.68%降至85.00%，平均减仓0.68%；混合型开放式基金平均仓位由74.60%升至75.67%，平均增仓1.06%。仓位变化可能有两方面因素：一是股票市值变动，二是基金公司主动增、减仓。考察沪深300涨跌幅情况，本期沪深300指数较上期小幅上涨1.13个百分点。考虑到股票市值的上升会被动提高股票仓位。假设在估算期间基金持股不动，依据沪深300指数涨幅，可以推算本期股票型基金仓位的应为85.82%，被动增仓0.14%，而目前股票型基金的仓位是85.00%，说明股票型基金进行了主动减仓，减仓幅度达到0.82%。相应的，在考虑到市值变化带来的影响，混合型基金的仓位应被动提升至74.81%，而目前混合型基金的仓位估算为75.67%，即混合型基金整体发生主动增仓，且幅度为0.85%。

　　基金主动增减仓分歧较大。为保证可比性，我们仅对比本期和上期均公布仓位数据的186只股票型和144只混合型开放式基金。通过分析基金仓位数据，可以看出，本期股票型基金中，本期44.08%的基金仓位缩水，25.27%减仓幅度在5%以上，其中15.05%仓位降幅超过10%；增仓方面，45.70%基金仓位增加，23.66%仓位增幅超过5%，仅不足一成基金增仓幅度超过10%。对于混合型基金，61.11%仓位升高，近三成基金增仓幅度在5%以上，增幅超过10%的占14.58%；减仓方面，本期37.5%的混合型基金仓位缩水，两成左右基金减仓幅度在5%以上，仅9.72%仓位减幅超过10%。我们假设基金持股不动，依据沪深300涨跌幅判断主动增减仓幅度，通过计算得到，本期市场上股票、混合型基金主动增减仓显分歧，半数以上股票型基金主动减仓，而超过六成混合型基金主动增仓。

　　本期市场上54.30%的股票型基金进行主动减仓，60.42%的混合型基金进行主动增仓，各有超过半数的基金以正负5%的幅度进行小幅主动增减仓。具体来看，本期股票型基金中，15.59%主动减仓超过10%，各有22.04%和29.03%主动增、减仓幅度在不超过5%，分别占到主动增、减仓基金的48.24%和53.47%，仅8.06%基金主动增仓超过10%。混合型基金中，13.89%主动增仓超过10%，9.72%主动减仓10%以上，本期混合型基金主动增仓5%以内的占比最大，为32.64%，另外有18.75%的基金主动减仓不超过5%。

　　从基金公司来看，60家基金公司，本期进行主动增、减仓的各占一半。其中，天弘(-11.24%)和万家(-11.12%)基金管理公司主动减仓幅度较大，超过10%。主动增仓方面，本期主动增仓的30家基金管理公司增仓幅度均不超过10%，且以国投瑞银基金管理公司主动增仓幅度最大，为9.14%。

　　华夏系基金分红后仓位有所回升 分析规模排名前十大的基金公司仓位数据(表1)，本期大型基金公司平均仓位为79.56%，相比于上期，减少了0.37个百分点。仓位增加、减少的基金公司各占一半，其中，华夏(5.37%)基金管理公司仓位增加最多，华夏基金仓位增加的原因可能和其分红后仓位被动回升有较大的关系，而嘉实(-6.85%)仓位降幅最大，领衔减仓基金公司。分析基金公司考虑市值变化后主动增减仓情况，本期华夏基金管理公司主动增仓5.12%，幅度最大，而嘉实基金公司主动减仓7.05%，位居主动减仓的大型基金公司之首，广发(-5.42%)基金公司位居其次。

　　基金仓位向中端偏移。为保证可比性，我们仅对比本期和上期均公布仓位数据的186只股票型和144只混合型开放式基金。分析基金仓位变化情况，本期股混型基金仓位较上期有小幅下降，整体向中端移动，除中等仓位(仓位在70%~80%)基金数量增加较多外，其余各仓位基金数量均有所减少。具体来看，上期，高仓位(仓位大于90%)的基金共93只，其中股票型占73只；中高仓位(仓位在80%~90%)基金数量最多，共101只，且股票型占68.32%；中等仓位基金共68只，其中股票型占31只；中低仓位(仓位在60%~70%)基金共50只，股票型占其中26.00%；低仓位(仓位小于60%)基金共18只，且全为混合型基金。而本期基金仓位分布较上期最明显的变化即除中等仓位基金数量增加较多外，其余各仓位基金数量均不同程度减少。本期，高仓位基金共90只，较上期减少了3只，其中股票型减少6只，混合型增加3只；中高仓位基金本期数量仍最多，共98只，较上期减少3只，减少的基金均为混合型；中等仓位基金本期数量增加较多，共82只，其中混合型增加9只，股票型增加5只；中低仓位基金数量较上期减少2只，其中股票型增加1只，混合型减少3只；低仓位基金共12只，亦全为混合型基金。本期市场持续上涨，而基金整体仓位小幅调整(股票型略有降低，而混合型小幅升高)，表现出对后市较为谨慎乐观的态度。

　　从具体基金来看，本期，186只股票型开放式基金中有85只仓位增加，占本期股票型基金的45.70%；144只混合型开放式基金中有88只增仓，增仓基金占61.11%。