场内基金交易活跃市场风格持续转换

　　来源：银河证券基金研究中心 李薇

　　基金一周投资策略

　　市场走势及简析

　　上周仅有国庆长假结束后第一个交易日。长假期间，国外资本市场表现较好，有利于增强国内投资者信心。长假期间，上海房产新政披露细节，但此前市场关注的物业税、房产税并未出台。这也透露出当局谨慎把握调控政策的节奏和力度的导向。国内外因素共同刺激下，A股市场强劲上涨。根据中国银河证券研究部的统计，截止至2010年10月08日收盘，全周(10月08日至10月08日，以下同)，上证综合指数报收2737.9点，上涨82.24点，周涨幅3.1%。深圳综合指数报收1201.79点，上涨32.77点，周涨幅2.8%。沪深300指数报收3043.96点，上涨108.39点，周涨幅3.69%。金融等权重股板块延续节前强势，煤炭、有色、证券、保险等行业涨幅居前。

　　场内基金走势及简析

　　权重股的走强提振沪市主要ETF价格表现。根据中国银河证券基金研究中心的统计，上周，上证基金指数报收4472.81点，上涨159.39点，周涨幅3.7%。深证基金指数报收5317点，上涨174.12点，周涨幅3.39%。沪市基金表现反超深市，市场风格转换再现。

　　上周，第一只债券型分级产品富国汇利分级两级份额富国汇利A、富国汇利B正式在深交所上市交易。场内基金的数量也增至101只，首次突破百只大关。101只场内基金中，上涨基金数量为96只，下跌基金数量为5只，场内基金周交易价格(简单，以下同)平均涨幅2.92%。大盘基金价格涨幅相对较高。

　　新上市富国汇利分级两级份额以前日净值计算价格表现分化，融资类优先份额——汇利A交易价格下跌2.2%，跌幅较其它基金为大；而具有杠杆效应的权益份额——汇利B交易价格上涨10.01%，强势涨停在所有场内交易基金中价格涨幅最大。由于该基金两类份额是由富国汇利份额分离交易产生，从整体性溢价来看，目前该基金份额整体性溢价不足1.5个百分点，在全部上市封闭式债券基金中仍处于较为适中水平。

　　从创新上市基金、传统封闭式基金、LOF基金、ETF基金四个分类基金来看，权重股走强提振了大中盘风格ETF的价格表现，ETF基金整体平均价格涨幅最大，周交易价格平均涨3.73个百分点。其中博时上证超大盘ETF、华夏上证50ETF价格涨幅分别达到了4.52%和4%，在12只ETF基金中涨幅居前。中小板ETF价格涨幅为2.2%，落后于其它ETF基金。

　　创新基金中分级类低风险产品价格走低，而具有杠杆效应的进取类份额涨幅较大。银华锐进、长盛同庆B、估值进取、国联安双禧B交易价格周涨幅分别达到了8.25%、6.22%、5.88%和5.87%，在全部上市基金中排名前列。

　　传统封闭式基金延续了节前持续上涨态势，上周平均交易价格涨幅达到了3.35%，基金金鑫、基金汉兴、基金裕阳、基金汉盛、基金景福周交易价格分别上涨了5.19%、4.77%、4.66%、4.57%和4.39%。开元、金泰等多只基金折价率不足10个百分点，封闭式基金整体估值水平继续走高。

　　受市场普涨的影响，LOF基金周上涨基金数量达到45只，平均价格涨幅为2.48%，在全部上市基金中平均价格涨幅最低。从估值水平上来看，目前LOF基金场内交易份额具有一定的估值优势，折价交易LOF基金数量达到39只，数量有所上升，平均折价率为0.51%，也略有升高。

　　投资建议

　　9月份中国制造业采购经理人指数PMI为53.8%，较上月上升2.1个百分点，连续第二个月回升，创下近四个月来最高值，预示经济增长高位回调过程已基本趋稳，经济将由政策刺激的冲高转为市场力量支持的平稳增长。上海、深圳、厦门等地限购住房，上海拟试点房产税，楼市调控力度进一步加强，新的调控措施将会对下一阶段的市场预期产生重要影响。而相对较高的中小盘活跃个股仍然面临着一定的估值压力，从市场整体上来看，整体性投资机会仍然较为有限。当然大盘权重股的反弹不仅显现了市场风格的转换信号，有助于稳定指数走势，市场延续震荡特征。

　　对于基金投资者而言，场内基金独有的风险与收益属性提供了适用性更强的多样化投资选择。

　　与前期判断相一致，分级基金仍然是震荡市场环境中重要的交易工具。从目前来看，分级基金高风险级别交易属性更为活跃，更为适合于进行阶段性操作。

　　作为国内第一只债券型资本分级基金，富国汇利上市后份额按7：3的比例分离成优先份额——汇利A，普通份额——汇利B。优先份额——汇利A在封闭期内约定的年化收益率为3.87%(根据首次募集前刊登招募说明书的前2日中国银行间交易商协会非金融企业债务融资工具定价联席会议确定的3年期AAA级(一般AAA级)中期票据发行利率下限加上基本利差0.5%制定)。为了保证在封闭期内隐含杠杆的稳定性，富国汇利分级在整个三年的封闭运作期内不分红。

　　富国汇利分级基金是我国第一支对债券型基金进行分级设计的产品。也是我国第一只仅参与一级市场投资的债券型分级基金，因此，与市场上其他分级基金相比，该基金是对低风险产品的风险收益水平进行了再次细分，高风险的份额的风险水平仍相对较低。对于风险偏好较低的投资者而言，目前折价交易的汇利A实际收益率将高于约定收益。从整体上来看，该基金溢价幅度在上市交易的封闭式债券基金中仍较为适中，而集中反映于汇利B的高溢价率则有利于套利交易者在短期内实现较高的交易溢价。

　　传统封闭式基金仍然是适于持有的相对简单的高安全边际重要品种。四季度分红预期将成为此类基金交易的重要主题，投资者也可以适度把握市场热点，进行品种轮换。