景顺长城:煤炭、有色、银行、地产的行业观点
2010-10-12 15:51:42 易天富基金网
煤炭
10月份对市场较为乐观，基于以下三个理由：
1、需求下降的担忧缓解。
1)“停产限电”难持续。2010年是“十一五”“节能减排”的考核年，随着考核结束，在利益、GDP与就业压力的驱动下，地方政府必将放松“停限”；
2)二次房地产调控政策出台，其中以增加供给为主要手段--加大保障房建设。
2、全球流动性泛滥，推升能源价格，市场预期全球宽松货币政策仍将维持。
3、四季度是用煤旺季，煤炭价格将上涨。
有色金属
全球流动性泛滥和美元贬值继续推升资源品价格，看好铜和黄金类。
银行
差异化准备金点评
事件：央行提高6家银行的存款准备金率50个基点。
点评：9、10月份公开市场资金到期量大，9月公开市场实现约1300亿元净投放，由于国庆长假，公开市场操作压力大，故节后通过差异化准备金可迅速回收流动性，且可给予前期信贷投放较多的银行一定警示。11月和12月公开市场到期资金量不大，年底货币回笼压力不大，故没有必要上调全部银行存款准备金(法定存款准备金率)。
银监会新资本框架(讨论稿)对行业的长期影响
新的监管要求对银行规模及业绩增长将产生重要影响，银行将难以通过资本市场再融资来扩大规模，而必须依赖自身的利润积累来支撑规模增长。在杠杆降低、拨备提升的背景下，ROE难以提升，规模增长速度放缓成为必然。
未来银行股由规模增长驱动的EPS增长可能回落至10%-20%水平、ROE将由过去20%以上回落至15%左右水平。我们认为10%-20%的EPS增速可支撑目前10x的PE估值, 但可能无法回到过去15X-18X的估值水平，因此就目前而言，上升空间不大。
房地产
房地产二次调控政策出台后，股价反而出现上涨，原因有二：一是市场解读为“利空出尽”，二是通胀预期下销售可能维持高增长。
10月份对市场较为乐观，基于以下三个理由：
1、需求下降的担忧缓解。
1)“停产限电”难持续。2010年是“十一五”“节能减排”的考核年，随着考核结束，在利益、GDP与就业压力的驱动下，地方政府必将放松“停限”；
2)二次房地产调控政策出台，其中以增加供给为主要手段--加大保障房建设。
2、全球流动性泛滥，推升能源价格，市场预期全球宽松货币政策仍将维持。
3、四季度是用煤旺季，煤炭价格将上涨。
有色金属
全球流动性泛滥和美元贬值继续推升资源品价格，看好铜和黄金类。
银行
差异化准备金点评
事件：央行提高6家银行的存款准备金率50个基点。
点评：9、10月份公开市场资金到期量大，9月公开市场实现约1300亿元净投放，由于国庆长假，公开市场操作压力大，故节后通过差异化准备金可迅速回收流动性，且可给予前期信贷投放较多的银行一定警示。11月和12月公开市场到期资金量不大，年底货币回笼压力不大，故没有必要上调全部银行存款准备金(法定存款准备金率)。
银监会新资本框架(讨论稿)对行业的长期影响
新的监管要求对银行规模及业绩增长将产生重要影响，银行将难以通过资本市场再融资来扩大规模，而必须依赖自身的利润积累来支撑规模增长。在杠杆降低、拨备提升的背景下，ROE难以提升，规模增长速度放缓成为必然。
未来银行股由规模增长驱动的EPS增长可能回落至10%-20%水平、ROE将由过去20%以上回落至15%左右水平。我们认为10%-20%的EPS增速可支撑目前10x的PE估值, 但可能无法回到过去15X-18X的估值水平，因此就目前而言，上升空间不大。
房地产
房地产二次调控政策出台后，股价反而出现上涨，原因有二：一是市场解读为“利空出尽”，二是通胀预期下销售可能维持高增长。