踏空基金押错宝加仓空间已不大

　　作者：刘昊

　　摘要：因为基金前期持仓以成长型的非周期股为主，与近期市场上周期股估值快速修复的主旋律不符，同时基金总体仓位不重，有预测称，按照从75%仓位加到85%计算，将给市场带来3000亿元的增量资金。

　　这边厢，A股市场在大盘蓝筹股的带动之下接连上涨；那边厢，股票型基金的净值涨幅却明显落后于大盘“踏空”多少让基金业有些尴尬。

　　因为基金前期持仓以成长型的非周期股为主，与近期市场上周期股估值快速修复的主旋律不符，同时基金总体仓位不重，有预测称，按照从75%仓位加到85%计算，将给市场带来3000亿元的增量资金。

　　不过，这种论调或许还是过于乐观了一些。从已经发布了第四季度策略的基金公司口风上看，他们并没有因为市场近期的大涨而明显调整对市场的预期。多位市场人士更是表示，基金目前仓位并不轻，而且难以做出基金即将大规模调仓的判断。

　　“踏空”基金押错宝

　　基金踏空近期这一波行情，是不争的事实。

　　根据天相投顾所提供的数据，近期大盘涨势最猛的10月8日和10月11日上证指数和沪深300指数分别累计上涨5.7%和6.71%，但与此同时主动投资偏股基金的净值仅上涨2.17%。

　　更为“离谱”的事情发生在10月11日，当日上证综指大涨2.49%，而主动投资基金净值却平均下跌0.12%。

　　从盘口表现上看，上证50指数、深证100指数、上证180指数、中证100指数和沪深300指数的成份股是近期市场的主流热点，这些成份股基本交叉。银河证券基金研究中心总经理胡立峰由此得出了这样的推论：近期基金的重仓股集中在中证500指数、中小板指和创业板指的中小股票上，而如果大盘股热点继续演绎下去的话，基金将被迫做出持仓上的调整。

　　截至10月12日中国公募基金中的股票方向基金资产净值大约2.1万亿元。他继续推论道：“按照70%的股票仓位计算，持有大约1.4万亿元至1.5万亿元的股票，按照85%的仓位均值计算，尚有15个百分点左右的增量资金，尚可以新增买入3000亿元股票。”

　　不过，胡立峰也坦言目前基金的股票仓位应该比较高，增量资金可能没有3000亿，但从新基金发行和持续申购赎回来看，大约有1500亿元左右。

　　另外一个逻辑是，如果基金的持仓重点如此地偏移于大盘蓝筹股的话，后市基金持股的结构性调整力度可能将非常大。

　　加仓空间多大？

　　如果胡立峰的推论成立，那么基金势必会以一致的加仓姿态来奋起直追。事实上，从一些蛛丝马迹上看，机构资金近期确实有加仓的动作。

　　交易所公布的盘后数据显示，一些“当红炸子鸡”获得了机构资金的热烈追捧。其中，中金岭南10月13日前五大买入席位中机构资金占据四席，合计买入金额达6.93亿元，占全天成交金额的22.23%。

　　10月12日，中金岭南、铜陵有色涨停，当日分别有三家机构买入前五席位，其中3家机构买入中金岭南3.46亿元，占当日该股合计成交金额的13.64%；也有3家机构买入铜陵有色合计3.49亿元，占当日合计成交金额的20.52%。

　　此外，国阳新能、神火股份、深圳燃气和长春燃气等热门股也得到了机构资金的大量净买入，股价也随之水涨船高。相反，前期基金非常看好的酒类股票却遭到了大资金的抛售，股价逆势下跌。

　　不过，基金加仓本身或许并不是一件非常值得期待的事情。一个浅显的逻辑是，基金加仓空间有多大，是由仓位所决定的。

　　“基金平时不公布具体的持仓数据，而现在距离三季报的披露也已经过了一段时间。”好买基金研究中心研究总监乐嘉庆说道。他继续表示，平常基金仓位的测算都是建立在假定基金的配置与指数样本同步的情况下做出来的，但在目前的情况，基金的仓位测算会有很大的偏差。

　　如果仅以参考的态度来看，渤海证券和中金公司所测算出的股票型基金平均仓位都不算低，达到了85%左右。

　　中金公司更是认为，基金仓位已近峰值，未来加仓力度有限，因此国内未来增量资金要更加依赖新基金的募集，这对指数的进一步上扬会造成较大压力。

　　“基金总体上加仓空间不大。”德圣基金研究中心首席分析师江赛春也这样判断“目前上涨太快，很难说基金会大力追涨。”

　　他还表示，从其所监测的情况看，基金近期的操作说不上出现重大调整，总体上步伐依然落后于市场。

　　基金策略    

　　依然“淡定”，看好二线蓝筹和成长股

　　外界浮想联翩，那基金自己怎么看呢？目前为止，已经有多家基金公司发布了四季度的投资策略，目前看其对市场的判断并不似市场那样一夜逆转。

　　南方基金表示，四季度继续看好中盘蓝筹股，原因是四季度资金面不会有很明显的改善，超大盘股难有表现机会；中小板指数创历史新高，泡沫迹象明显，而二线蓝筹股估值处于历史低位，PEG远低于1，投资价值凸显。

　　华安基金认为市场可能延续三季度反弹与震荡交织的格局。而结构性机会将来自三个方向--消费崛起和内需导向带来的投资机遇、新兴战略产业的历史性发展机遇以及由通胀预期、升值周期、央企重组、区域经济均衡发展、城镇化进程加快等引发的结构性机会。

　　在其眼中，近期大红大紫的周期股只是可能因为政策变化的影响而导致短期供求关系变化，从而带来短线投资机会。

　　长城基金则称，四季度的投资策略应该是阶段性和随机应变的。一方面创业板、中小板估值高企，并且未来面临较大的解禁压力和盈利进一步低于预期的风险，此时低估值的大盘蓝筹有望再度阶段性走强。另一方面，一旦市场发生较大波动，结构估值泡沫有所释放，经济结构转型的迫切性会使得成长性股票再次受到市场青睐。

　　“基金并没有踏空仓位，而是踏空了板块。”乐嘉庆表示，“但基金并不是每一波都能抓得住，现在基金认为大盘股的启动只是补涨，成长股还是基金主要看好的方向。”

　　江赛春也认为，目前的行情会是基金之间分化开始。“市场变化这么大，一定会有基金跟进的，但现在还说不上形成合力。”

　　而且，在乐嘉庆看来，基金短期的业绩波动对于一整年的业绩来说没有太大意义，不太可能形成大家同时调仓追大盘股的情况。