基金低估了央行决心集体误判

　　陶 炜

　　周二晚间，中国人民银行决定，自2010年10月20日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调0.25个百分点，由现行的2.25%提高到2.50%；一年期贷款基准利率上调0.25个百分点。这个举措超出了所有基金公司的意料。

　　基金低估了央行的决心

　　本周，《大众证券报》对35家基金公司的基金周报进行了统计。记者发现，对于通货膨胀形势，基金公司仍有分歧，有的认为形势严峻，有的认为即将掉头。但到了会否加息的问题上，却没有任何一家基金认为央行会加息，他们指出央行宣布加息会很艰难，但他们低估了央行的决心。

　　对于通胀问题，基金之间仍有分歧，认为通胀形势不容乐观的占多数。易方达基金表示：美国通过各种方式使市场相信，在通胀出现前美元会源源不断地廉价发行。而滥发货币最大的影响就是全球范围对法定货币信心的下降，和对黄金信任度上涨。

　　国投瑞银认为，美联储继续其宽松货币政策可能成为长期趋势，并可能维系世界范围内持续性通胀。

　　泰达宏利称，目前情况是，市场对通胀预期达成高度共识。

　　“大宗商品的趋势性上升仍将持续。”农银汇理这样说。

　　当然也有不同意见。博时基金就表示，在回收流动性、打压地产，以及节能减排加速的情况下，CPI有望冲高回落。

　　但在会否加息的问题上，却没有一家基金公司认为央行会在近期加息。他们的理由总结起来归因在国际形势上。

　　“在各国政府争相让本国货币贬值，及人民币升值呼声高涨的背景下，将使得热钱开始大量流入。而加息将会使得热钱流入加速，因此，四季度央行加息的可能性很小。”大成基金这样说。

　　“对于决策者而言，要么选择提高通胀容忍度，要么选择一步到位的快速升值。中国政府在汇率和利率政策上将选择慢升值和不加息的政策组合。”这是华安基金的判断，也代表了几乎所有基金的意见。

　　但是，周二晚间的加息显示，央行控制通胀的决心超过了机构的预期。

　　股市成资金避难所

　　而在对于市场走势的判断上，基金多数表示看好。需要指出的是，多数基金对于盘面的判断并未与会否加息紧密联系。因此在加息上的集体误判并不会使得他们对盘面的预测毫无价值。

　　广发基金表示，明年经济的增速和质量都会出现明显的改观，股市也会提前反映这个变化。除了美元和大宗商品的因素外，还有是对市场上涨的心理预期。如果四季度市场要突破盘整格局，只能靠投资品，而不可能靠高估值的成长股，这也是市场重新看好投资品的一个理由。投资品很有可能成为四季度的热点主题，演绎出新的一轮结构性行情，即市场机会由前期的成长股转向低估蓝筹股的修复行情。

　　“在货币持续贬值、流动性泛滥的背景下，资产成为很好的抗通胀工具。鉴于房地产正面临严厉的调控政策，商品价格又已经屡创新高，股市发挥了资金避难所的作用。”大成基金这样说。

　　不过，也有些基金公司提示了部分个股的风险。“10月份将面临创业板的解禁潮，加之中期业绩增长不佳，可能成为小盘股回落的导火索。”博时基金这样说。

　　短期周期性 长期仍是大消费

　　资源类板块在近期大放异彩，在近期的基金周报中，对资源股等周期性板块的关注和对消费类、新兴产业的关注各占半壁江山。但基金普遍表示，短期资源类股票的确机会很大；可从长期来看，仍然是大消费概念和新兴产业唱主角。

　　“中国经济转型实属必然，因此消费类股票仍然具有长期生命力，是关注重点；新兴产业中，那些有核心竞争力，且在产业发展中可能胜出的子行业龙头也值得关注。而传统产业如机械、地产、银行等，则最多提供阶段性的交易机会。”博时基金这样说。

　　“关注由通胀预期、升值周期、央企重组、区域经济均衡发展、城镇化进程加快等引发的结构性机会。周期性行业也可能因为政策变化的影响导致短期供求关系变化，从而带来短线投资机会。在能源、有色金属和农产品之中，我首选农产品，农产品市场相对较小，同样的资金流入会导致更大的价格波动。”华安基金说。

　　上投摩根则称：“大消费板块、水泥板块等都可予以适当关注。内需消费、房地产和基建投资以及对新兴市场出口是拉动经济的主要动力。大消费仍是配置主线，部分估值合理的新兴产业也是配置的重点。前期被过分抛售、行业景气依然向好的一些周期性制造行业，存在估值回归的空间；而在通胀预期持续高涨下，资源类公司也存在波段操作的机会。以金融地产为代表的大盘蓝筹，在市场一旦明确突破性上涨阶段后，将会成为主要动力。地产政策落实后，压制市场的短期主要因素尘埃落定，这将激发市场做多人气，预计未来可能出现一个估值修复过程。板块方面，我们关注低估值的大盘蓝筹股。”