海通证券：中小盘基金走势抢眼QDII表现不佳

　　行情再现结构分化，中小盘个股高歌猛进。上周A股市场在周一大涨之后，连续回落，权重板块表现低迷。上证综指全周上涨0.13%，报收于2978.83；深证成指全周上涨1.08%，报收于13367.24。板块表现方面，“十二五规划”全文的公布促使了新兴产业个股在上周受到了资金的追捧，新材料、信息技术等行业成为市场的热点。地产板块经过前期的调整，上周终有所表现。前期表现强势的煤炭板块表现低迷，另外，金融保险板块跌幅再次居前。

　　中小盘个股良好走势带动主动型基金表现超越指数型基金。上周市场风格走势上结构分化仍旧存在，权重股总体上表现一般，中小板板个股上周整体表现强势。多数主动型基金对权重板块的配置并不算高，因而权重的走强对主动型基金的影响并不大。而其配置较高的中小盘个股上周表现较好，因而整体业绩表现好于指数型基金。投资风格的差异对主动股票型基金业绩的分化起到了相当大的作用，中小盘基金和跟踪中小盘指数的基金上周表现强势，而一些重点配置权重股的基金表现落后。

　　l       港股市场内外受困，QDII表现不佳。上周美国市场高位整理，投资者目前均对美联储的议息会议结果表示了较高的关注度，因此市场的观望气氛较浓。美股和A股同时低迷，加上自身获利盘巨大，拖累了港股的走势。目前QDII基金在香港的投资额占比较大，因而QDII基金受港股影响较大，QDII基金截至10月28日净值下跌0.18%。

　　债市未有出色表现，债券型基金表现平稳。上周央行总计从市场净回笼资金620亿元，连续第二周资金净回笼，且规模与上周基本相当。鉴于央行刚刚加息，政策效应有待观察，因此市场资金面充裕的局面不会出现根本性的转变。上周上证国债指数继续回落，上证企债指数则出现了小幅回升。债市虽然未有出色表现，但并未对偏债债券基金的表现有太大的拖累，而期间股市的表现对偏债债券型基金整体业绩表现为一定的促进作用，股票的仓位以及持股结构的不同使得偏债基金业绩表现出现一定的分化。

　　解读“十二五规划”基金看好消费板块，对四季度普遍较为乐观。十二五规划的出台，标志着长期以来主要依靠投资、出口拉动经济增长的模式将发生根本改变，内需消费对我国经济增长的贡献将增强，同时，十二五规划的出台使得大众的收入水平有望提高，这些都将使消费成为资本市场持续的热点。各家基金公司对四季度的观点普遍较为乐观。原因主要归结为一下几点，首先，各家基金普遍认为尽管经济发展仍然会面临反复，但经济增速下滑最快的阶段已经过去，整体经济复苏的趋势没有改变。其次，认为国内外的货币政策有望在四季度出现略为宽松的局面。再次，认为市场整体估值水平仍然不高，市场整体估值仍有提升空间。

　　1.市场表现回顾

　　上周A股市场在周一大涨之后，连续回落，权重板块表现低迷。上证综指全周上涨0.13%，报收于2978.83；深证成指全周上涨1.08%，报收于13367.24。

　　周一，市场早盘高开后，展开震荡上行，中小板和创业板个股大幅拉升，中小板指数创出历史新高。周二，成品油调价促使石化股大幅高开，但随后市场面临较大的抛压，股指震荡下行。周三，两市承接前日调整之势展开震荡，午后跌幅扩大，但全体量能出现一定的萎缩。周四，两市承受的抛压仍然较重，早盘震荡之后再午盘出现一波跳水，之后股指虽然翻红，但买票力道仍然不足。周五，沪深两市继续延续调整走势，午盘再次加速下行，午后虽然逐步收复失地，但权重股的低迷走势使得指数最终以小跌收盘。

　　板块表现方面，“十二五规划”全文的公布促使了新兴产业个股在上周受到了资金的追捧，新材料、信息技术等行业成为市场的热点。地产板块经过前期的调整，上周终有所表现。前期表现强势的煤炭板块表现低迷，另外，金融保险板块跌幅再次居前。

　　2. 各类基金业绩分析

　　按照海通基金分类标准，截止2010年10月29日，各类基金业绩如下：

　　2.1 指数型基金

　　上周所有指数型基金的简单平均净值下跌0.03%，股指在周一大涨之后连续出现调整。金融、资源等板块整体承压较重，拖累了指数的表现。多数指数基金的配置中权重板块的配置较重，并且指数基金的仓位水平也较高，整体上上周业绩表现与主动股票型开放式基金相比较为落后。创业板和中小板个股上周表现较好，中小板指数更是创出历史新高，因而跟踪中小板指数的相关基金表现明显好一些。

　　2.2 主动股票型开放式基金

　　上周所有主动股票型开放式基金(不含QDII)的简单平均净值上涨1. 43%，表现好于上证指数的表现。上周市场风格走势上结构分化仍旧存在，权重股总体上表现一般，中小板板个股上周整体表现强势。而多数主动型基金对权重板块的配置并不算高，因而权重的走强对主动型基金的影响并不大。而配置较高的中小盘个股上周表现较好，因而整体业绩表现好于指数型基金。投资风格的差异对主动股票型基金业绩的分化起到了相当大的作用，中小盘基金上周表现强势，而一些重点配置权重股的基金表现落后。

　　2.3 混合型开放式基金

　　上周所有混合型开放式基金(不含QDII)的简单平均净值上涨1.36%，其中偏股型基金简单平均净值上涨1.22%，灵活配置型基金和平衡配置型基金简单平均净值上涨1.57%，偏债配置混合型基金净值平均上涨0.60%。指数在上周并未出现大幅上涨，权重股走势低迷对指数产生了一定拖累，而创业板市场和中小盘个股的良好表现则激发了部分投资者的热情，股票市场上周大小盘个股、各行业之间的结构分化表现仍然存在，使得投资风格和行业表现成为了混合型基金上周业绩表现差异的原因之一。另一方面，债券市场表现不甚理想，国债指数出现了一定的下跌，而企债指数有所回稳，因而使得债券配置比重较高的基金相对而言走势较为落后一点。

　　2.4 QDII基金

　　上周美国市场高位整理，投资者目前均对美联储的议息会议结果表示了较高的关注度，因此市场的观望气氛较浓。截至上周五道琼斯指数收报11118.49，全周上涨0.50%。港股方面，恒生指数上周大幅收低。美股和A股同时低迷，加上自身获利盘巨大，拖累了港股的走势。恒指最终报收于23096，全周下跌2.79%，表现明显落后于上证指数。目前QDII基金在香港的投资额占比较大，因而QDII基金受港股影响较大，QDII基金截至10月28日净值下跌0.18%。

　　2.5 偏债型开放式基金

　　上周央行总计从市场净回笼资金620亿元，连续第二周资金净回笼，且规模与上周基本相当。鉴于央行刚刚加息，政策效应有待观察，因此市场资金面充裕的局面不会出现根本性的转变。上周上证国债指数继续回落，上证企债指数则出现了小幅回升，截至周五，上证国债指数报收于126.34点，全周下跌0.20点。上证企债指数报收于143.25点，全周上涨了0.07点。上周所有偏债债券型开放式基金的简单平均净值上涨0.57%，债市虽然未有出色表现，但并未对偏债债券基金的表现有太大的拖累，而期间股市的表现对偏债债券型基金整体业绩表现为一定的促进作用，股票的仓位以及持股结构的不同使得偏债基金业绩表现出现一定的分化。

　　2.6 保本型开放式基金

　　整体上市场资金的压力不明显，债市走势仍然较弱。而债市上周整体波动幅度较小，因而保本型基金业绩也并未出现剧烈波动。而股市的表现使部分股票仓位较高的保本基金业绩表现较好，上周所有保本型开放式基金的简单平均净值上涨1.07%，与偏债型基金以及纯债型基金相比表现明显较好。

　　2.7 纯债型开放式基金

　　上周债券市场整体表现较为平稳，上证国债指数继续小幅回调，上证企债指数则出现了一定的回升，上周纯债债券型开放式基金的简单平均净值上涨0.58%。

　　2.8 货币型开放式基金

　　市场流动性压力并没有明显的显现，资金面仍较为宽裕，货币型基金表现较为平稳，全周简单收益率为0.04%。

　　2.9 封闭式基金

　　封闭式基金方面，上周所有封闭式基金(不含杠杆、债券型封基)的简单平均二级市场价格上涨0.82%，表现比开放式股票型基金略差一些。杠杆封基上周表现不温不火。截止10月29日封闭式基金(不含杠杆、债券型封基)整体折价率达到了-13.56%。其中基金鸿阳和基金久嘉的折价率最高，均超过了20%，分别达到了-21.88%和-20.25%，而基金裕泽的折价率最低，为-3.26%。多数杠杆封基B类份额溢价率依然存在，截至到10月29日国投瑞和远见溢价7.56%，而国联中证100B则溢价4.73%，银华锐进的溢价也在4.3%。

　　3. 基金行业动态

　　3.1 市场新闻

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　　富国基金公司的信息显示，旗下第六只固定收益基金产品即富国可转换债券基金已经获批，将于近日正式发行。

　　点评：自2004年推出兴业可转债以来，市场尚未再有可转债基金推出。目前可转债市场此前规模太小，可供投资的标的相对较为稀缺，因而限制了可转债基金的发展。今年以来，可转债市场得到了有效的扩容，今年可转债市场较年初将扩容10倍。这将直接大幅缓解目前市场流动性不足的困境，大幅提高可转债基金操作的灵活性，因而客观上有利于可转债基金的发展。此次可转债基金的发行能更好的满足部分投资者的投资需求。

　　3.2 基金观点

　　上周市场围绕3000点展开争夺，行情踟躇不前。而时至十月底，各家基金公司三季报都陆续披露，从基金三季报中透露出基金对未来行情的判断或许能为投资者带来一点参考。

　　近日，国家“十二五规划”全文公布，各家基金公司认为消费将成为未来市场的热点。十二五规划的出台，标志着长期以来主要依靠投资、出口拉动经济增长的模式将发生根本改变，内需消费对我国经济增长的贡献将增强，同时，十二五规划的出台使得大众的收入水平有望提高，这些都将使消费成为资本市场持续的热点。

　　各家基金公司对四季度的观点普遍较为乐观。原因主要归结为一下几点，首先，各家基金普遍认为尽管经济发展仍然会面临反复，但经济增速下滑最快的阶段已经过去，整体经济复苏的趋势没有改变。其次，认为国内外的货币政策有望在四季度出现略为宽松的局面。再次，认为市场整体估值水平仍然不高，市场整体估值仍有提升空间。

　　对于具体配置，包括医药、食品饮料、零售等行业在内的“大消费”行业依然是基金关注的重点。同时，国家鼓励发展的新兴产业是未来潜在的经济拉动力，这些新兴产业未来有望得到较快发展，多家基金认为需要积极挖掘其中的投资机会。     

　　摩根士丹利华鑫基金认为，十二五规划的出台，标志着长期以来主要依靠投资、出口拉动经济增长的模式将发生根本改变，消费将超越投资和出口，成为我国经济增长的首要动力，这将为投资者提供未来5年最大的结构性投资机会。居民收入的提升、城镇化进程的加快、社会保障的完善等多个积极因素的叠加，将使消费成为资本市场持续的热点。   

　　新华基金认为，三季度，以刺激内需为主的经济政策调整以及因房地产调控而大力发展的安居房、保障房基建对冲政策初见成效，经济正在进一步企稳。日前，“十二五规划”全文公布，将扩大内需提升至战略层次，更显示出政府推进经济结构调整的决心，总体看好四季度的市场行情。

　　信达澳银基金认为，当前备受关注的“十二五”规划对股市有正面影响，短期这种影响可能在今年底或者明年初呈现，并且在未来5年内都将会持续。从影响的板块来看，“十二五”规划之后，大众的收入水平有望提高，从而促进消费，对消费类板块是个利好；同时还会促进地区均衡发展，中西部等区域板块也会得到支持；此外，“十二五”规划中产业结构调整的导向更加突出，对七大战略性新兴产业做了明确的规划，会直接利好节能环保、新能源等新兴行业。

　　大成基金认为，四季度中国经济将在二季度快速回落的基础上展开反弹，因为大宗商品价格上涨要传导到整体通胀抬升需要时间，所以在这个阶段，通胀影响较小。但是，到明年通胀的压力会继续上升，对中长期通胀压力的担忧使得防通胀和调控流动性将成为未来政策调控的焦点。四季度行业配置的观点是，包括医药、食品饮料、TMT、零售等行业在内的兼顾稳定与成长属性的大众消费品依然是投资需要关注的核心，而在战略上，国家鼓励发展的新兴产业是未来潜在的经济拉动力，建议在七大新兴产业以及涉及的众多产业中挑选投资品种。 

　　华夏基金认为，国内经济增速下滑最快的阶段已经过去，经济增速将见底回升，国际和国内的宏观经济将平稳增长，但房地产价格、物价水平、节能减排压力等制约国内经济发展的因素依然突出，A股市场在经历本季度初快速上行后维持震荡向上的格局。此外，重要的国家发展战略《国民经济和社会发展第十二个五年规划》正在制定中。从行业来看，投资机会孕育在以下几个方面：受益于消费长期增长的相关消费服务行业，受益于经济结构转型的新兴战略行业，我国具有独特优势的资源行业，以及节能减排带来的短周期机会。

　　光大保德信基金认为，尽管国内外市场的复苏过程中仍将伴随反复，但是整体经济复苏的态势没有改变。股市在度过短暂的迷茫的震荡期后，有望在2011年重拾升势。对于后市，光大保德信将坚持“一主一次”的投资思路。其中，“一主”指是贯穿未来相当长时间的投资逻辑，主要涉及中小市值为主的大消费领域、新材料新能源、节能环保、科技创新；“一次”就是注意把握阶段性的周期性行业的表现。  

　　南方基金认为，经济二次探底的可能性微乎其微，国内经济二季度以来的回落是政策主动调控的结果，A股市场经过前期大幅下跌之后已进入底部区域。四季度继续看好中盘蓝筹股，四季度资金面不会有明显改善，超大盘股难有表现机会；中小板指数创历史新高，泡沫迹象明显；二线蓝筹股估值处于历史低位，PEG远低于1，投资价值凸显。

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　　东吴基金认为，四季度市场走势相对偏乐观。第一，市场普遍预期经济同比增速会在今年四季度或是明年一季度见底反弹，经济复苏已达成共识。第二，货币政策在四季度将出现略为宽松的局面。第三，政策紧缩风险在降低。第四，市场整体估值水平处于历史较低位置，市场整体估值仍有提升空间。未来仍将关注新能源等战略新兴产业，也将关注金融、地产等周期类行业。  

　　华商基金认为，宏观经济方面，“二次探底”的忧虑基本可以解除，经济有减速但幅度不会太深，经济同比增长率的最低值可能在2011年一季度，之后会逐步回升，但整体增速不会太高。由于人口、土地、环保等要素价格的再平衡，通货膨胀整体可能要上一个台阶；考虑到2009年的9.6万亿的信贷余额增长，仍不能对通货膨胀轻言见顶回落。

　　4. 基金经理变更

　　上周共有一家基金公司发生基金经理变更。

　　广发基金2010年10月29日公告，增聘YONGHUA PAN(潘永华)先生为广发亚太(除日本)精选股票型基金的基金经理，与原基金经理ALFRED WONG TECK CHIT(王德捷)先生共同管理该基金。

　　5. 在发基金

　　将有二十大只基金处在发行期或即将发行。

　　6. 基金分红

　　下周将有十三只基金进行分红、派息。