11月：配置上注重风格的平衡

　　　　----10月回顾及11月投资展望

　　好买基金研究中心

　　一、 基础市场综述

　　10月，市场终结了8月份以来的震荡走势，大幅上涨。至10月末，上证综合指数收于2978.84点，全月涨幅为12.17%。深圳成份指数收于13367.24点，上涨16.56%。从行业角度来看，按申万一级行业分类的23个行业指数全线上涨，其中，采掘、有色金属、机械设备行业指数位于涨幅榜前列，分别上涨29.38%、28.72%、17.55%；医药生物、商业贸易、餐饮旅游位于涨幅榜后列，分别上涨1.62%、0.93%、0.02%。从中证规模指数来看，大盘股表现强于小盘股，中证100全月上涨15.63%，中证500全月上涨8.47%。债券市场下跌，中信标普全债指数全月下跌0.53%。

　　10月份，海外主要市场均上涨。道琼斯工业平均指数全月涨幅为3.06%，德国DAX指数上涨5.98%，伦敦金融时报指数上涨2.28%，法国巴黎CAC40指数上涨3.18%。恒生指数上涨3.30%。

　　二、基金市场表现

　　10月份，指数大幅上涨，个股和板块的分化依然较大，偏股型基金虽然整体上实现了正的平均收益率，但远落后于指数型基金。股票型基金和混合型基金平均涨幅分别为7.37%和6.33%，封闭式基金净值平均涨幅为6.50%，而开放式指数型基金的平均涨幅达到13.61%。主动管理型基金表现落后于指数型基金，原因在于10月份前期指数急速、大幅上涨，而基金重仓的大都是一些中小市值个股，使其踏空了月初的大盘蓝筹行情。10月份债券型基金平均上涨1.77%、货币型基金小幅上涨0.19%。各类基金的平均净值增长率见下图。

　　1、股票型基金、混合型基金--基金业绩排名反转

　　10月，369只主动管理的偏股型基金中仍有7只基金未能实现正收益，并且，仅有25只基金的净值涨幅超过上证指数。10月份股票型基金业绩排名与9月份排名的相关系数为-0.46，基金业绩出现明显的反转。一些前期业绩较为落后的基金在10月份"绝地反击"，业绩出现大幅增长，比如：广发小盘、光大量化核心等。

　　股票型基金中景顺长城公司治理、海富通中小盘、广发小盘居于净值涨幅前三位，涨幅分别为17.72%、17.24%、16.89%；广发聚瑞、长城双动力、融通动力先锋居于后三位，未能实现正收益。

股票型基金业绩表现
股票型基金排名	基金简称	10 月业绩 (%)	近 3 月业绩 (%)	今年以来业绩 (%)	成立时间	最新股票仓位 (%)
前 5	景顺长城公司治理	17.72	22.77	18.91	2008-10-22	92.50
	海富通中小盘	17.24	33.27	0.00	2010-04-14	94.76
	广发小盘	16.89	22.57	6.79	2005-02-02	93.33
	银华领先	16.89	17.28	7.51	2008-08-20	94.53
	光大量化核心	15.51	23.17	5.43	2004-08-27	94.58
后 5	广发聚瑞	0.45	17.99	3.82	2009-06-16	93.03
	长城双动力	0.09	7.23	-3.36	2009-01-15	94.17
	融通动力先锋	-0.15	6.37	-2.63	2006-11-15	83.49
	天弘周期策略	-0.44	16.58	12.41	2009-12-17	90.63
	博时第三产业	-0.79	9.49	1.19	2007-04-12	78.88

　　混合型基金中，华富价值增长、博时策略、建信优化配置位于前三位，分别上涨17.11%、15.36%、14.21%，净值增长率位于后三位的基金为嘉实主题精选、融通蓝筹成长、民生加银品牌蓝筹，分别下跌0.35%、0.98%、1.27%。

混合型基金业绩表现
混合型基金排名	基金简称	10 月业绩 (%)	近 3 月业绩 (%)	今年以来业绩 (%)	成立时间	最新股票仓位 (%)
前 5	华富价值增长	17.11	18.59	-0.42	2009-07-15	78.92
	博时策略	15.36	21.88	5.26	2009-08-11	76.27
	建信优化配置	14.21	17.91	0.52	2007-03-01	88.26
	广发内需增长混合	13.82	17.01	0.00	2010-04-19	79.64
	大成蓝筹稳健	13.11	21.84	8.85	2004-06-03	92.30
后 5	益民红利	0.13	11.92	-5.14	2006-11-21	78.43
	长城景气行业龙头	-0.35	12.37	3.96	2009-06-30	72.13
	嘉实主题精选	-0.35	6.03	15.77	2006-07-21	36.12
	融通蓝筹成长	-0.98	6.96	-0.53	2003-09-30	67.05
	民生加银品牌蓝筹	-1.27	5.40	-2.99	2009-03-27	56.23

　　混合型基金业绩表现

　　2、封闭式基金--表现中规中矩

　　26只封闭式基金10月份净值平均上涨6.50%，价格平均上涨6.05%，折价率与9月份基本持平，为13.74%。从净值表现来看，由于国投瑞银瑞福进取处于高杠杆区，其净值杠杆超过2倍，净值上涨幅度较大，达到了25.04%，位于涨幅榜首位。长盛同庆的母基金配置较多的大盘股，在10月份的大盘蓝筹行情中业绩表现较好，全月上涨10.77%，同庆B在杠杆作用下，净值上涨18.57%；此外，基金同盛净值上涨幅度也较大，达到12.40%。同庆A为优先收益部分，类似于债券，净值上涨比较稳定，涨幅为0.37%。

封闭式基金业绩表现
封闭式基金排名	基金简称	10 月业绩 (%)	近 3 月业绩 (%)	今年以来业绩 (%)	成立时间	最新股票仓位 (%)
前 5	国投瑞银瑞福进取	25.04	53.93	3.45	2007-07-17	90.93
	长盛同庆 B	18.57	25.14	-2.42	2009-05-12	83.73
	基金同盛	12.40	20.99	9.07	1999-11-05	76.94
	基金裕阳	12.40	20.98	8.23	1998-07-25	79.01
	基金鸿阳	10.17	14.37	-0.18	2001-12-10	76.47
后 5	基金兴华	2.89	9.12	6.51	1998-04-28	77.64
	富国天丰	1.66	5.47	16.90	2008-10-24	10.39
	基金通乾	1.23	15.86	23.68	2001-08-29	70.13
	基金久嘉	1.21	12.34	3.06	2002-07-05	68.11
	长盛同庆 A	0.37	1.31	4.44	2009-05-12	83.73

　　封闭式基金业绩表现

　　3、QDII基金--海外市场上涨进一步提升QDII业绩

　　10月份，全球主要市场的股指均有较大幅度的上涨。QDII基金整体净值正增长，海富通海外、招商全球资源、交银环球位于涨幅前三位。

QDII 基金业绩表现
QDII 基金排名	基金简称	10 月业绩 (%)	近 3 月业绩 (%)	今年以来业绩 (%)	成立时间	最新股票仓位 (%)
1	海富通海外	7.79	13.15	0.34	2008-06-27	90.78
2	招商全球资源	7.22	14.05	0.00	2010-03-25	73.18
3	交银环球	4.97	13.58	2.23	2008-08-22	94.04
4	国泰纳指	4.91	9.01	0.00	2010-04-29	67.22
5	华夏全球精选	4.70	10.96	8.13	2007-10-09	85.52
6	工银全球	4.30	10.94	8.40	2008-02-14	90.60
7	南方全球	3.87	8.84	1.35	2007-09-19	30.03
8	银华全球	3.83	9.28	2.30	2008-05-26	23.43
9	上投摩根亚太优势	3.51	14.33	11.70	2007-10-22	91.12
10	华宝兴业海外	3.35	11.09	0.71	2008-05-07	73.56
11	易方达亚洲精选	2.02	9.17	0.00	2010-01-21	76.69
12	嘉实海外	1.75	6.42	0.14	2007-10-12	95.54

　　QDII基金业绩表现

　　4、保本型基金--受益权益类资产

　　10月，6只保本基金中全部实现正收益。激进的南方旗下两只保本基金股票仓位仍较高，三季报公布金元宝石动力有大幅加仓，从而使其在10月份的行情中净值表现居首。净值上涨5.86%。银华保本增值、国泰金鹿保本二期由于仓位绝大部分配置在债券市场中，表现平稳，净值实现小幅上涨。

保本型基金业绩表现
保本型基金排名	基金简称	10 月业绩 (%)	近 3 月业绩 (%)	今年以来业绩 (%)	成立时间	最新股票仓位 (%)
1	金元宝石动力	5.86	6.39	5.11	2007-08-15	40.99
2	南方恒元	4.30	13.49	8.69	2008-11-12	58.38
3	南方避险	2.10	6.97	1.86	2003-06-27	35.49
4	交银保本	2.03	4.83	5.00	2009-01-21	24.91
5	国泰金鹿保本二期	1.20	1.50	0.00	2010-07-02	5.27
6	银华保本增值	0.46	0.77	0.63	2004-03-02	1.70

　　保本型基金业绩表现

　　5、债券型基金--业绩分化加大

　　10月，债市在加息的冲击下大幅下跌。但债券型基金的整体表现却强于9月，全月净值平均涨幅达到了1.77%，主要原因在于债券型基金整体的股票和可转债仓位有所提升，分享了股市上涨的收益。相比9月，债券型基金的业绩分化有所加大，净值增长率的标准差从9月的0.53上升到10月的1.30。表现位于前列的债券型基金也多为权益类资产配置比例较高的一些基金。万家稳健增利A、宝盈增强收益A、富国优化强债A/B位于前三，净值分别上涨7.32%、5.05%、4.77%。

债券型基金业绩表现
债券型基金排名	基金简称	10 月业绩 (%)	近 3 月业绩 (%)	今年以来业绩 (%)	成立时间	最新股票仓位 (%)
前 5	万家稳健增利 A	7.32	10.39	12.18	2009-08-12	13.76
	宝盈增强收益 A	5.05	9.36	14.61	2008-05-15	10.22
	富国优化强债 A/B	4.77	8.95	13.51	2009-06-10	15.47
	泰信增强收益 A	4.14	7.73	7.25	2009-07-29	11.98
	交银增利债券 A	3.69	6.35	7.00	2008-03-31	9.86
后 5	鹏华丰收	0.17	1.42	4.79	2008-05-28	5.89
	华泰柏瑞增利 A	0.07	0.47	4.43	2006-04-13	0.00
	上投摩根纯债 A	0.00	0.48	2.67	2009-06-24	0.00
	长城稳健增利	-0.27	1.43	4.99	2008-08-27	10.16
	汇丰晋信平稳增利	-0.57	-0.40	0.59	2008-12-03	0.00

　　债券型基金业绩表现

　　6、货币型基金--业绩表现平稳

　　受货币市场较宽松的资金面影响，加息对回购利率和拆借利率的影响较小，货币市场表现依然平稳。10月货币基金平均收益率0.19%，年化收益率为2.3%，高于活期存款利率。申万巴黎货币、博时现金收益、银华货币A位于净值涨幅的前三。

货币型基金业绩表现
货币型基金排名	基金简称	10 月业绩 (%)	近 3 月业绩 (%)	今年以来业绩 (%)	成立时间	最新股票仓位 (%)
前 5	申万巴黎货币	0.37	0.58	1.28	2006-07-07	--
	博时现金收益	0.34	0.73	1.65	2004-01-16	--
	银华货币 A	0.33	0.76	1.87	2005-01-31	--
	海富通货币 A	0.26	0.60	1.56	2005-01-04	--
	中信现金优势货币	0.25	0.66	1.77	2005-04-20	--
后 5	兴业货币	0.11	0.31	0.91	2006-04-27	--
	华泰柏瑞货币 A	0.09	0.27	0.70	2009-05-06	--
	宝盈货币 A	0.07	0.26	1.18	2009-08-05	--
	景顺长城货币 A	0.07	0.28	0.80	2003-10-24	--
	益民货币	0.06	0.17	0.68	2006-07-17	--

　　货币型基金业绩表现

　　三、    基金动态评述

　　1、基金发行

　　10月共有13只新基金发行，其中有4只指数型基金，4只股票型基金，1只混合型基金，4只债券型基金。上月基金的发行只数比前一月有明显增加。从上月发行的基金种类来看，偏股型基金占据了主导，主要跟10月份的市场股强债弱有关。

基金发行情况表
名称	认购起始日期	认购截止日期	投资类型	管理公司
南方广利回报 AB	2010-10-11	2010-10-29	债券型基金	南方基金管理有限公司
长信量化先锋	2010-10-11	2010-11-12	股票型基金	长信基金管理有限公司
融通深证成指	2010-10-11	2010-11-10	指数型基金	融通基金管理有限公司
兴业沪深 300	2010-10-12	2010-10-26	指数型基金	兴业全球基金管理有限公司
工银瑞信深证红利 ETF	2010-10-18	2010-10-29	指数型基金	工银瑞信基金管理有限公司
中银稳健双利 A	2010-10-18	2010-11-19	债券型基金	中银基金管理有限公司
建信内生动力	2010-10-20	2010-11-12	股票型基金	建信基金管理有限公司
海富通稳固收益	2010-10-20	2010-11-17	债券型基金	海富通基金管理有限公司
国富中小盘	2010-10-18	2010-11-19	股票型基金	国海富兰克林基金管理有限公司
华商策略精选	2010-10-20	2010-11-05	混合型基金	华商基金管理有限公司
华安上证龙头 ETF	2010-10-25	2010-11-12	指数型基金	华安基金管理有限公司
广发行业领先	2010-10-25	2010-11-19	股票型基金	广发基金管理有限公司
博时转债 A	2010-10-28	2010-11-22	债券型基金	博时基金管理有限公司

　　2、基金分红

　　10月共有23只基金实施分红，分红基金数与9月基本相当。其中有10只债券型基金，4只混合型基金、5只股票型基金、2只封闭式的债券型基金，1只保本型基金，1只指数型基金。

　　3、基金经理变更   

　　四、    基金策略

　　1、    股票基金策略

　　10月份，外围的量化宽松预期主导了A股走势：行情的逻辑是，全球货币宽松、通胀预期助推资产资源股"有色和煤炭"，再扩展到"券商、保险、银行"等。这和上半年的行情截然不同。未来一段时期内，经济增长、物价上涨、逆周期的宏观调控将走向前台。

　　我们认为在全球流动性宽松的情形，利好大盘蓝筹股，但是在经济结构转型中，难再享受政策的红利；一些中小盘成长股在未来无疑有较大的发展空间，且受政策扶持，但短期内估值过高，需要消化，且创业板的解禁压力较大，可能会造成一定冲击。展望十一月，我们认为市场可能先扬后抑，呈现高位震荡的走势，在基金的配置上更注重风格的平衡。

　　2、    债券基金策略

　　债券市场在10月份加息后出现较大幅度的调整。我们在9月份的月报中已提出，债券市场的风险因素在逐渐积累，后市走强的可能性已很小。在10月份的债市变化中，由于公开市场到期资金的规模较大，使得货币市场资金面仍较宽裕，虽然加息后收益率曲线整体上行，但短端移动的幅度较小。而11月随着到期资金规模的大幅减少，央行回笼货币力度加大，货币市场资金面或将趋紧，短端收益率也面临上行。我们仍倾向于认为，在通胀预期仍在蔓延的阶段，市场对进一步加息的预期仍将存在，这仍将对长端收益率有明显推升。因此，收益率曲线仍将整体上行，并且将进一步陡峭化。

　　关于债券型基金的选择，根据不同的需求来配置不同的固定收益类资产。可以从以下几个方面来考虑：一是配置短久期的纯债基金或者货币型基金，会有不是很高但比较稳健的收益率；二是配置含权益类资产比例较高的债基，会承担相对较高的波动，但能分享到股市走强带来的收益；三是较长期的投资者可以持有分级基金中的优先份额获取高于银行定存的收益率。

　　3、    封闭式基金策略

　　10月封闭式基金价格和净值表现整体中规中矩，但仍然有不少惊喜。原因在于，大小盘风格转换使高折价率与高业绩增长同时出现。10月业绩比较好的基金主要是重仓了大盘蓝筹股，这些股票在上半年中小盘股行情中表现落后，基金业绩排名靠后，市场给予了较大的风险溢价，折价率一般高于同期限到期的绩优基金。在10月风格切换后，基金排名进入前列，带动折价率缩小，两者的合力使其价格增长迅速，如基金同盛、基金金鑫等，价格上涨15.45%、11.94%。

　　展望十一月，封闭式基金二级市场价格波动幅度可能会加大，主要原因在于，其一，折价率位于低位，对封闭式基金分红行情有所预期，但由于上半年基金亏损较多，下半年以来虽然有较多收益，但维持浮盈的可能性较大，分红的数目也不应乐观；其二，今年以来国内出现以封闭式基金为投资标的的产品增多，年底获利了结的情绪可能对价格产生冲击。

　　4、    QDII基金策略

　　本月股市上涨的主要原因是投资者预计美联储将于本周公布新的货币政策来刺激经济发展。新的数据显示，美国第三季度经济增长2%，略高于第二季度的1.7%的增速，但略低于2.1%的市场预期。一方面，QE或低于预期，另一方面，短期获利盘丰厚，存在获利了结情绪。我们认为短期内投资QDII的仓位不应过于积极。