基金策略：A股继续向好众基金紧盯大消费

　　德圣基金研究中心

　　一周市场回顾：流动性促股指再创新高

　　受美国中期选举、二次量化政策以及国内经济面继续向好的影响，本周股指震荡走高。周一10月份PMI数据公布，好于市场预期，刺激A股当日大幅走高。之后两市股指陷入震荡。周四受二次量化政策利好消息的影响，周四、周五逐日攀升，股指站上3100点上方。但是，市场震荡压力也明显加大。其中，有色煤炭在周期大幅冲高后深幅调整，银行、地产成为市场重大护盘力量。交易量上，市场周一创出5000亿天量，而一周交易量较上周明显放大。行业板块方面，消费、医药、信息、地产、金融等行业表现平稳上升，而前期涨幅较大的煤炭、有色遭遇深幅调整。

序号	指数名称	涨跌幅
1	上证综指	3.63%
2	深证成指	1.71%
3	沪深 300	2.99%
4	沪深 IF1106	7.16%
5	中证 100	3.78%
6	中证 200	4.89%
7	中证 500	3.42%

   数据来源：德圣基金研究中心 www.dsfof.com

   说明：统计日期2010年10月25日—2010年10月29日

   在基金方面，受基础市场上涨影响，指数型、股票型、偏股型基金位列周度涨幅前列，平均上涨2.5%左右，而特殊策略、配置混合基金也保持了2%的平均增长，具体各类德圣基金净值指数表现见下表。

   表2：德圣基金净值指数一周表现一览

序号	指数名称	一周涨跌
1	指数型基金净值指数	2.70%
2	股票型基金净值指数	2.47%
3	偏股型开放式基金净值指数	2.46%
4	偏股混合型基金净值指数	2.44%
5	特殊策略基金净值指数	2.32%
6	开放式基金净值指数	2.31%
7	配置混合型基金净值指数	2.12%
8	偏债混合型基金净值指数	0.90%
9	保本型基金净值指数	0.79%
10	债券型基金净值指数	0.29%
11	纯债型基金净值指数	0.20%

说明：统计日期2010年10月22日—2010年10月28日

经济继续向好 股市仍将震荡向上

本周10月份PMI数据公布，10月份PMI指数达到54.7%，好于市场之前预期。PMI数据连续三个月回升，也进一步表现国内经济逐步实现企稳。各大基金也认为在流动性充裕和经济面好转的双重支撑下，市场在经过短暂调整后将延续震荡上行走势。

南方基金首席策略分析师杨德龙表示，大盘连续近两周的盘整，从一个侧面表明市场估值修复行情的逐步完成，未来预期市场将会聚焦回业绩增长，在从2010年估值向2011年估值转换的过程中，将会有一批业绩增长稳定，2011年估值偏低的公司受到市场的青睐。10月份PMI指数达到54.7，大幅超出市场之前预期，表明国内经济逐步实现高位企稳。在流动性充裕和经济面好转的双重支撑下，市场在经过短暂调整后将延续震荡上行走势。

大成基金也认为PMI数据好于预期，经济持续回升得以确认。大成基金指出，PMI数据好于预期，目前只是上升周期的开始，这表明中国制造业经济总体继续保持平稳增长态势且增速有所加快。另外，大成基金还指出，中长期看，CPI将进一步走高。大成基金认为，鉴于目前价格指数走高，经济增长无忧，为了抑制“热钱”或“游资”推高物价，货币政策将从紧。与此同时为了维持经济稳定增长，财政政策将维持适度宽松，政府将加大保障性住房及其他公共设施的投资力度。在内需强劲的情况下，政府在汇率政策上的操作空间将会加大，人民币升值速度可能会加快。

当然也有部分基金对后市相对谨慎，嘉实主题基金经理邹唯表示，进入8月份以来，在升值预期、热钱流入、流动性充裕的情况下，催生了中小盘的结构性泡沫。同时，在美元贬值、日元降息的货币博弈中，流动性进一步推高了资源品价格与股市。不过流动性非主导股市长期运行的主导趋势，最终主导股市长期运行的还是经济的基本面，虽然说流动性也是经济基本面的一部分，但是它只是一个催化剂。11月份是个重要窗口，因为美国的中期选举、定量宽松政策、国内的经济数据等都将陆续揭晓。他认为，虽然流动性因素继续存在，但在估值压力与房地产调控影响逐渐显现的情况下，市场在四季度具有调整压力。

投资机会：各基金紧盯大消费

对于未来的投资机会，多数基金紧盯大消费。消费板块的崛起，引得机构争下重注，基金公司顺势打起“消费牌”。随着汇丰晋信消费红利基金获得证监会批准，目前基金市场消费主题基金由年前的3只迅速扩容至8只。消费主题基金快速增加也显示了各大基金公司对未来消费主题投资机会的重视。除消费主题基金轮番登场之外，其他众多基金也在努力挖掘大消费主题，重仓配置消费股。

大成基金：行业方面，鉴于内需仍将是拉动中国经济增长的主要动力，大成基金继续看好医药、消费等内需相关的板块，并表示，随着西部开发、城镇化及保障性住房建设的推进，工程机械将日益成为高成长低估值的板块。

东吴基金投资总监王炯表示，消费服务类行业业绩与经济敏感性相对要低，增长比较确定，同时估值基准切换将消化估值压力并打开股价上涨空间，并且在收入分配制度改革背景下，这类行业盈利能力和利润增速有望持续稳步增长，可以中长期关注，重点看好：医药、食品饮料、零售、家电、保险和纺织服装中大众休闲、户外用品与家纺。

建信内生动力拟任基金经理卓利伟表示，当前，我国经济增长模式面临着转型，即从外需拉动为主阶段向投资与消费驱动的内生性增长阶段转变，未来的选股方向也应该跟紧经济增长模式的转变。卓利伟表示，内生消费、内生投资、内生服务三类行业将是资本市场未来较长时期十分重要的投资对象。在此背景下，一些能够紧跟经济模式转型趋势，主业为消费、投资和服务三大内生动力行业的个股，值得投资者长期关注。

后市行情可期 重点选择前瞻性良好、灵活风格轮动基金

综合来看，在多数基金看来，后市行情值得看好。首先在经济层面上，经济可能将于四季度筑底企稳，经济形势趋好，PMI数据连续三个月回升已经给市场注入充足的信心。在政策上，房产政策基本“利空出尽”。而且，大盘股估值偏低将为市场稳定和上涨提供基础。另外，发达经济体重启宽松货币政策也对国内股市利好。当然目前国内通胀压力较大，未来可能促发新的紧缩政策是未来市场重要不确定性因素。但整体看来，A股市场震荡向上仍是大概率事件。对于后市的投资机会，消费主题得到了各大基金的重点关注。

基于目前的股市投资环境，我们四季度基金组合配置思路及基金选择思路是：蓝筹+成长。重点配置具备良好策略前瞻性、组合调整迅速、灵活的风格轮动型基金。重点选择策略前瞻性强、操作风格上适度灵活、牛熊市表现均衡的基金品种。