国金证券：三季度基金风险评价报告

　　国金证券

　　基本结论

　　国金证券基金风险评价本着公开、公平、公正的原则，以基金契约、基金历史运作等客观数据信息为基础，通过基金契约中资产配置区间限定、历史实际资产配置比例、历史下行风险和历史业绩波动性四个方面，全面量化评价基金风险水平。

　　国金证券基金风险评价体系对全部基金采取统一的评价标准，具有全面性，并以绝对标准划分等级，所有参加评价的基金按照计算得到的风险系数进行风险等级划分。

　　本期风险评价共有647只基金参与，从结果来看，共有276只基金评为高风险、211只基金评为中高风险，按国金分类来看获得高风险和中高风险的基金全部为股票型(含指数型)和混合型基金；中风险基金共有13只，包括12只混合型基金和1只保本型基金(当然，保本基金有保本条款，本评价体系未考虑)；中低风险和低风险的基金共有147只，除了4只混合－保守配置型基金，其余为债券型、保本型和货币市场基金。

　　从风险结果的分布来看，中高风险和高风险基金数量占比合计占到75.3%，低风险产品比例为21.3%，而中风险和中低风险基金的比例仅有3.4%，产品依然相对缺乏，基金公司布局产品线结构时可予以借鉴参考。

图表 1 ：基金风险评价结果分布
类型	国金分类	低风险	中低风险	中风险	中高风险	高风险
封闭式	股票型				24	1
	股票－指数型				3
	债券－普通债券型	1
	债券－新股申购型	4
开放式	股票型				62	161
	股票－指数型					75
	混合－保守配置型		4	5	2
	混合－积极配置型			2	28	3
	混合－灵活配置型			5	88	19
	债券－普通债券型	40	2
	债券－完全债券型	5
	债券－新股申购型	40	1
	保本型	3	2	1
	QDII －权益投资型				4	17
	货币市场基金	45
总计		138	9	13	211	276

　　国金证券基金风险评价体系介绍

　　评价原则及标准

　　国金证券基金风险评价本着公开、公平、公正的原则，以基金契约、基金历史运作数据为基础，对全部基金进行统一的量化评价，达到客观衡量基金风险水平的效果。

　　公开：所有评价使用的数据以基金公开披露的信息数据为基础；

　　公平：对全部基金采取统一的评价标准；

　　公正：完全从客观量化角度衡量基金风险水平。

　　国金证券基金风险评价体系对全部基金进行统一评价，包括开放式股票型(含指数型)、混合型、债券型、保本型、货币市场基金、QDII基金以及封闭式基金等。

　　货币市场基金由于投资于货币市场，是一类定位于流动性现金管理工具的产品，表现出极低的风险收益特征，因此将全部货币市场基金划分为低风险产品。实际上按照国金证券基金风险评价体系标准，货币市场基金亦被划分到低风险水平。

　　债券型基金的A/B/C类份额，由于仅费率上的区别，仅以其中一类份额为基准给予相同的风险评价，并且附表结果中只列示单一级别结果。  

　　创新分级基金由于其特殊的收益分配机制而带来的特定风险收益特征不适用本评价体系，故不统一进行评价，但对于存在基础份额单独交易的分级基金，将基础份额纳入评价体系。

　　国金证券基金风险评价体系同样注重长期性，更倾向于立足基金历史三年投资操作对其风险水平进行衡量。

　　评价指标选择及算法

　　国金证券基金风险评价体系全面考察基金契约中资产配置限定、历史实际资产配置比例、历史下行风险和历史业绩波动性等四个方面，在此基础上计算风险系数，并以风险系数为依据划分风险等级结果。

　　基金契约中资产配置限定主要参考基金契约中股票仓位的上限及下限。   

　　股票仓位的规定反映了基金在产品设计时对风险收益的目标定位，且从实际来看，股票仓位水平和风险水平呈正相关关系，同时，如果股票仓位波动区间较大其业绩的不确定性也越大，风险水平也会升高。    

　　因此，本评价体系以股票仓位中值和股票仓位波动区间计算得到风险评价的参考系数K1 ，K1＝(股票仓位上限+股票仓位下限)/2+(股票仓位上限-股票仓位下限)/4。

　　基金历史实际资产配置比例主要考察基金过去投资操作过程中实际执行的股票仓位情况。 

　　实际操作过程中基金在资产配置上也表现出各自一定的偏好，通常股票仓位越高基金风险水平更高。因此本评价体系以基金季报信息披露为依据，取历史股票仓位平均值来考察风险水平。

　　在时间上分别计算截止评级期末基金剔除三个月建仓期后的最近一年、最近两年和最近三年的股票仓位平均值，得到风险评价的参考系数K2、K3、K4。

　　下行风险主要是考察基金在历史运作过程中随市场下跌的风险。

　　对于投资者来讲，下行风险有比较优势的基金表示在过去的一段时间中伴随市场下跌基金承担相对较小的损失，本金更为安全。基金下行风险＝∑min(0，ai)，ai为第i周的净值增长率。

　　分别计算基金剔除三个月建仓期后的最近一年、最近两年和最近三年的下行风险，并用沪深300下行风险进行标准化，得到参考系数K5、K6、K7。

　　以最近一年为例：参考系数K5＝最近一年基金下行风险/最近一年沪深300指数下行风险*100%。

　　基金历史业绩波动性主要是考察基金在历史运作过程中收益率波动幅度。

　　对于投资者来讲，业绩波动幅度越大、不确定性越高，同时带来的心理压力也越大，因此业绩波动幅度越大的基金风险水平越高。

　　采用基金周收益率计算标准差来考察业绩波动性。

　　其中xi为第i周的净值增长率。分别计算基金剔除三个月建仓期后的最近一年、最近两年和最近三年的标准差，并用沪深300标准差进行标准化，得到参考系数K8、K9、K10。

　　以最近一年为例：参考系数K8＝最近一年基金收益率标准差/最近一年沪深300指数标准差*100%。

　　最终计算10个参考系数的简单平均，得到风险系数K。  

　　K=average{K1，K2，K3，K4，K5，K6，K7，K8，K9，K10}

　　从上述公式可以看到，如果基金运作时间越短，K2～K10可能出现部分或全部为无效参数。如某基金运作尚不满一年+三个月(建仓期)，则K2～K10全部无效，仅参考K1即基金契约中资产配置的规定进行评价。而随着基金运作时间的延长，实际投资操作对基金风险评价结果的影响越大，如某基金运作尚不满三年+三个月(建仓期)，则K4，K7，K10无效。对于评价中存在参数无效的情况，仅以有效参数为基础进行风险评价，并将结果定义为风险系数参考值K'。

　　风险等级评定方法

　　国金证券基金风险评价体系以绝对标准划分等级，所有参加评价的基金按照风险系数K 或风险系数参考值K'进行等级评定，共设五个风险等级：高、中高、中、中低、低。风险系数K 或风险系数参考值K'大于等于80%为高风险、大于等于60%为中高风险、大于等于40%为中风险、大于等于20%为中低风险、20%以下为低风险(图表2)。

　　每季度对风险评价结果更新一次，并不定期对新设基金风险水平进行补充评价。

图表 2 ：风险等级划分
风险系数 K 或 K '	等级
80% ≤ K 或 K'	高风险
60% ≤ K 或 K' <80%	中高风险
40% ≤ K 或 K' <60%	中风险
20% ≤ K 或 K' <40%	中低风险
K 或 K' <20%	低风险

　　基金风险评价结果

　　2010年三季度基金风险评价截止时间为2010年9月30日，参与评价样本为截止评价期末已经设立的基金。

　　本期风险评价共有647只基金参与，从结果来看，共有276只基金评为高风险、211只基金评为中高风险，按国金分类来看获得高风险和中高风险的基金全部为股票型(含指数型)和混合型基金；中风险基金共有13只，包括12只混合型基金和1只保本型基金(当然，保本基金有保本条款，本评价体系未考虑)；中低风险和低风险的基金共有147只，除了4只混合－保守配置型基金，其余为债券型、保本型和货币市场基金。

　　从风险结果的分布来看，中高风险和高风险基金数量占比合计占到75.3%，低风险产品比例为21.3%，而中风险和中低风险基金的比例仅有3.4%，产品依然相对缺乏，基金公司布局产品线结构时可予以借鉴参考。

图表 3 ：基金风险评价结果分布
类型	国金分类	低风险	中低风险	中风险	中高风险	高风险
封闭式	股票型				24	1
	股票－指数型				3
	债券－普通债券型	1
	债券－新股申购型	4
开放式	股票型				62	161
	股票－指数型					75
	混合－保守配置型		4	5	2
	混合－积极配置型			2	28	3
	混合－灵活配置型			5	88	19
	债券－普通债券型	40	2
	债券－完全债券型	5
	债券－新股申购型	40	1
	保本型	3	2	1
	QDII －权益投资型				4	17
	货币市场基金	45
总计		138	9	13	211	276