独家策略：做好短线继续调整的准备

导读：昨天尾盘中石油直线拉升，今天早盘该股延续强势，从而导致个股大面积的回落，随后恐慌盘的涌现，股指再次下跌，最终股指是犹如黄河泛滥一发不可收拾，两市几乎是以全天最低点收盘，深成指暴跌7%，沪指下挫5.16%，两市跌停个股达到了近150多家。目前市场上不少分析人士认为“两桶油”有掩护出货的嫌疑。近两日市场的做多力量主要是有色煤炭和稀土材料这些前期强势热点股，前期这类股票获利非常丰厚，因此获利盘继续有兑现筹码出局要求，石化双雄尾盘的拉升，是有掩护这些资金撤退嫌疑。期指方面，昨天上证指数大幅拉升过程中，股指期货主力合约IF1012并没有跟随上涨，反而提前杀跌，说明石化双雄的拉升，并不是期货游资主力所为。

市场信息

    一、 中国人民银行11月11日公告称，央行昨日在公开市场发行了150亿元3月期央票和100亿元3年期央票，收益率分别从上一期的1.7726％上涨至1.8131％和2.85%上涨至3%。此外，央行还进行了400亿元91天期正回购操作，中标利率为1.81％，较上期1.77％高出4个百分点。
    二、 据中国税务总局网站11月10日消息，近日，国家税务总局发布了关于对成品油生产企业生产自用油免征消费税的通知，从2009年1月1日起，对成品油生产企业在生产成品油过程中，作为燃料、动力及原料消耗掉的自产成品油，免征消费税。从2009年1月1日到本通知下发前，成品油生产企业生产自用油已经缴纳的消费税，符合上述免税规定的，予以退还。
    三、 11日，多位商业银行人士透露，10日，全面上调存款准备金率的同时，部分银行也收到了来自央行差别准备金率的通知，包括交通银行、光大银行在内的多家银行被要求差别上调存款准备金率0.5个百分点，自11月16日起实施，为期三个月，即上述银行被要求差别准备金率与央行前日宣布的整体上调存款准备金率“叠加”执行。
    四、 中国住建部与国家外汇局近日印发《关于进一步规范境外机构和个人购房的通知》规定，境外个人只能在境内购买一套用于自住的住房，而境外机构只能在注册城市购买办公所需的非住宅房屋。
    五、 中国央行副行长胡晓炼11日在中国社会科学论坛上表示，央行将密切关注物价走势，继续灵活有效地运用传统货币政策工具，增强政策的针对性和有效性。同时，需要考虑引入新的政策工具，建立宏观审慎管理框架。在应对大量资本流入情况下，可以把对资本大量流入管理纳入宏观审慎管理框架，除了传统地通过加强监管、加强检查、加强限制等资本管理手段外，还可以考虑加强对银行资产负债表的管理问题。
    六、 下周，两市共有42.9亿股合计591.18亿元市值的限售股将解禁上市，较本周解禁量锐减97%，不过除去中石油本周解禁市值也仅为1178亿元，相差不大。由于相关个股股价涨幅巨大；另一方面限售股股东数量众多，因此可能会遇到较大压力。
    七、 在限电限产以及充裕流动性的支撑下，金属价格普遍攀高，铜、铅、锡、锑、镁、锰六种金属均已经处于年内最高价位区间。虽然厂家后市看涨预期依然强烈，但对于终端而言，成本的明显增加已经让他们采购开始谨慎。

大盘综述与分析

    周五，早盘沪深两市双双低开，由于昨天尾盘的跳水引发了市场恐慌，今天两市观望气氛浓烈，个股活跃度不高，而板块翻红的更是屈指可数，除了酿酒、稀土和煤炭等几个强势板块外其余都是下跌中，随后在稀土永磁黄金、有色、地产、银行等板块的走弱下大盘低位维持震荡，上午10点半左右，石化双雄再度发力，带动沪指一度翻红，由于指数强拉，市场恐慌加剧，个股大幅杀跌，沪指剧烈跳水，不仅回补了11月5日的缺口，还回踩20日线。午后，股指加速跳水，板块和个股普跌。沪指连续击破各个支撑位，11月的涨幅全部被吞没。截至收盘时，沪指报收于2985.44点，下跌了162.30点，跌幅为5.16%，成交额为3033.9亿；深成指报收于12726.54点，下跌了958.40点，跌幅达7.00%，成交额为2348亿。两市合计成交额为5381.9亿，成交额巨幅上升。两市共有12只股票（非ST）涨停，跌停个股超过150家，最终以两市红盘报收的个股为102家。两市无板块收红，表现相对抗跌的板块有广播电影电视业、铁路运输等行业，绝大多数板块跌幅较大，其中以航空运输、证券期货、印刷、黑色金属采选等板块跌幅最甚。

    外围市场方面。周四美国股市收低。思科（CSCO）的悲观业绩预期令科技股遭受重创、拖累大盘下跌。爱尔兰、葡萄牙和西班牙等国债务违约担保成本创历史新高，重新激起了市场对欧元区主权债务危机风险的担心。投资者密切关注在韩国首尔召开的G20会议。与会各国领袖接近达成一项解决许多不同问题的协议，但可能无法结束外汇与贸易政策方面的国际紧张关系。周四是美国的退伍老兵纪念日，国债市场因此休市。道琼斯工业平均指数下跌73.94点，收于11，283.10点，跌幅0.65%；纳斯达克综合指数下跌0.90%；标准普尔500指数下跌0.42%。欧洲股市周四连续第二日小幅下跌，对欧洲债务危机的忧虑情绪仍在蔓延。对爱尔兰银行的债务忧虑仍挥之不去，打击欧洲银行股重挫，泛欧绩优股指标FTSEurofirst 300指数微幅收跌0.1%，报1108.78点，三大股市方面，英国富时100指数微跌0.03%；德国股市DAX指数微升0.05%；法国CAC-40指数收低0.54%。

基金市场分析

    昨天尾盘中石油直线拉升，今天早盘该股延续强势，从而导致个股大面积的回落，随后恐慌盘的涌现，股指再次下跌，最终股指是犹如黄河泛滥一发不可收拾，两市几乎是以全天最低点收盘，深成指暴跌7%，沪指下挫5.16%，两市跌停个股达到了近150多家。目前市场上不少分析人士认为“两桶油”有掩护出货的嫌疑。近两日市场的做多力量主要是有色煤炭和稀土材料这些前期强势热点股，前期这类股票获利非常丰厚，因此获利盘继续有兑现筹码出局要求，石化双雄尾盘的拉升，是有掩护这些资金撤退嫌疑。期指方面，昨天上证指数大幅拉升过程中，股指期货主力合约IF1012并没有跟随上涨，反而提前杀跌，说明石化双雄的拉升，并不是期货游资主力所为。同时，上证指数疯狂上涨时，深成指也没有跟随上涨，反而提前杀跌，说明拉升石化双雄的也不是题材股游资主力。今天有媒体报道，中国石油上涨与指数型基金有关，11月5日解禁前中石油在指数性基金配置里面不到1%，解禁以后将占到5%以上，这4个点带来的资金增量约200亿，解禁的又都是国有股不会抛售，指数基金只能被动增持，按照现在一天中石油交易6个亿的规模来看，股价应推高20%。

    今天市场哀鸿遍野，前期牛市领涨品种纷纷跌停，使得投资者持股信心被动摇，担忧情绪再起。市场更是重磅传闻称“近日股票交易印花税可能将调整”，对此我们认为不必过于恐慌，今日的大调整是对前期暴涨一个报复性调整，由于前期连续上涨，并没有出现较大的调整，且3000点附近套牢盘与获利盘众多，所以市场需要一次较大级别的洗盘。目前已经出现大规模储蓄搬家的现象，机构投资者也已接近满仓，央行货币政策已经开始转向，这与07年底的情况非常吻合。因此对于后市我们仍然是乐观的。

    我们试图从以下几个方面解读近两天大盘的暴跌。一、消息面看：央行副行长胡晓炼11日在中国社会科学院论坛2010年会上表示，今后央行还将密切关注物价的走势，继续灵活有效地运用调整存款准备金率和加息等流动性管理工具。此外，胡晓炼就“宏观审慎框架”作介绍时表示，在大量资本流入的情况下，央行认为可以把对资本大量流入的管理纳入宏观审慎管理的框架，可以考虑通过对银行资产负债表的管理来应对资本大量流入的问题。最近，市场在热议央行行长周小川的“池子论”，并一度误解为这个“池子”是股市。按照货币政策转向从紧的趋向，这个“池子”应该是一个包括多种准备金率、加大加息频率、持续发行大额央票、增大明年国债发行规模等“一揽子”若干措施。近期对金融机构实施差别准备金率，以及再次提高存款准备金率等应该只是“一揽子”中的一部分。因此央行继续加息的可能性大增，而热钱又无法流入A股市场，一旦央行后续继续回笼市场资金，那么本轮由资金推动的行情或将终结。二、从市场上看：在股市暴跌同时，期货市场暴跌的风暴更为剧烈，资金大举出逃，上午国内期货市场出现大面积跌停，临近上午收盘，共有13个品种跌停。跌停品种包括：PTA、PVC、塑料、菜子油、棉花、白糖、棕榈油、豆粕、大豆、豆油、橡胶、沪锌及沪铜。商品期货整体大幅下挫受一些利空因素拖累。因统计局公布的4月CPI达到4.4%，市场对货币收紧预期进一步增强，其中食品价格是CPI上涨主要因素，政府频繁表态要控制物价上涨，棉花、糖等上涨明显的品种成为调控的重点。今天与期货相关的个股也是大面积的跌停，因此可以确认是，期货市场的全线跌停是导致今天股市大面杀跌的一个重要原因。与此同时，亚太主要股指今天也是全线收低，主要原因是国际市场重新激起了市场对欧元区主权债务危机风险的担心。三、从技术上看：沪指击穿了25日线，跌破3000点整数关口，最终回落至27日线上，成交量较前几天有明显的放大。KDJ、MACD等技术指标形成十分明显的死叉。两市均收在BOLL线的中限下方，5日线调头向下。这些都表明了市场短期内仍有可能再下跌，不过2900点附近是年线，具备超强的支撑力，预计该处将有强劲的反弹。中小板指数也各类指标也均不乐观，但股指是收在BOLL线的中限附近，因此短期内或以震荡为主。

    我们认为，这两天的快速杀跌，有可能主力借机洗盘震仓，市场风格的转变还需要等大盘企稳后再做判断，因此投资者在操作上保持适度谨慎。从估值上看，今天所有偏股型基金下跌4%之多，但由于事起突然，基金投资者们无法从盘中逃离，而今日几乎是吞噬了十一月份的利润。因此，在基金操作上，我们建议暂时观望为主，重仓者可以后市的反弹中减持一些业绩一般的基金，而轻仓者则可以在调整中试探性的建仓业绩优异的基金。对于后市，我们仍然看好投资内需、消费等主题类基金。

（易天富基金研究中心）

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