国信证券：阳光私募10月反超公募再现长期优势

　　来源： 国信证券

　　摘要：

　　10 月评级精选优异基金，重点关注以下阳光私募产品：

　　重点关注：10 月获一年期 5A 评级，共 35 只： 瑞天价值成长(李鹏)、圣隆精选(王贵文)、华宝 1 期(汤小生)、彤源 2 号(任云鹤)、新价值 2 期(罗伟广)、乐晟股票精选(曾晓洁)、翼虎成长一期(余定恒)、鼎锋成长一期(张高)等其中彤源 2 号(任云鹤)是新进入 5A 级的产品，而精熙 1 期(夏宁)、新价值

　　5 期(罗伟广)、六禾财富银盏一期(夏晓辉)、理成风景 2 号(毛冬，杨玉山) 等共 11 只则是评级提升至 5A 级。

　　重点关注：10 月获得二年期 5A 评级，共19 只：

　　晋龙一号(杨达治)、尚雅 4 期(常昊，石波)、新价值 2 期(罗伟广)、明达 3 期(刘明达)、林园(林园)、海洋之星 1 号、尚诚(肖华)、乐晟股票精选(曾晓洁)、新价值 3 期(黄云轩)、重阳 1 期(裘国根、李旭利)、龙鼎 1 号(冯 为民)、尚雅 3 期(常昊，石波)、景林稳健(蒋锦志)、理成转子 1 号(程义全)、 鑫兰瑞一期(刘睿)、新价值 1 期(陈延泰)、龙腾证券(吴险峰)、云程泰二期(云程泰)、云程泰(云程泰)

　　其中，景林稳健(蒋锦志)、理成转子 1 号(程义全)、鑫兰瑞一期(刘睿)、新价值 1 期(陈延泰)、云程泰二期(云程泰)、云程泰(云程泰)则是评级提升 至 5 星级的产品。

　　2. 阳光私募 10 月反超公募，再现长期优势

　　由于国庆后市场迎来了一波以指数权重、大盘蓝筹股为主的上涨行情，上证综 指和沪深

　　300 近三个月的涨幅分别为 12.17%和 15.14%。基金表现未能超越 指数，说明在单边上涨的行情中，在不考虑换仓成本的情况下，购买被动管理 的指数型基金反而是更好的选择(考虑阳光私募 20%的浮动管理费)。值得注意的是，在 9 月的月报中，我们发现阳光私募的整体表现曾一度落后于公募股票型基金。但在经历过 10 月中下旬后，阳光私募的收益表现再度反超，继续保有突出的优势。

　　3. 阳光私募继续保持长期优势 从阳光私募年初至今的收益率看，今年以来阳光私募整体业绩明显好于整体市 场及公募基金，今年以来阳光私募平均净值增长 10.69%，同期公募股票型基金净值涨幅2.16%，而上证综指和沪深 300 的跌幅则分别为9.1%和 5.47%。 阳光私募灵活的投资风格和严格的风险控制，是其整体超越市场和公募基金的主要原因。

　　4. 国信高评级产品业绩远超市场整体

　　截止 10 月31 日，获得国信两年期 4A 及以上评级，且近 2 年净值增长率超过80%的阳光私募产品共47 只，占国信两年期 4A 以上评级所有基金数(52 只) 的 90% 。这些产品近两年来收益率良好，且今年以来平均净值增长率为19.73%，好于阳光私募整体 10.69%的收益表现，更超越了市场整体水平。长 期投资者可根据各自风险收益偏好选择合适的产品。

　　私募基金市场信息

　　参与基金法修订调研的上海睿信投资顾问有限公司董事长李振宁于 10 月 24 日透露，正在修订的基金法经过在业界广泛征求意见，已经在大方向上形成思 路，赋予私募基金合法地位。对于基金法修订后私募基金的形式，除目前主导 的信托形式、契约型的私募基金方式依然延续，还计划增加两种类型——合伙 企业类型和公司型机制，增加私募基金的稳定性和存在方式的多样化。

　　伴随证券信托产品发行数量的快速上涨，TOT 产品目前已渐成气候。截止 10 月末，包括正在发行的金牛精选 1 期、建信私募精选 1 期等产品，信托系 TOT 产品总数量已突破 10 只。

　　截止 10 月 26 日，中国信托协会公布的三季度末信托公司主要业务数据显示， 前三季度，我国信托公司实现经营收入 109.42 亿元，利润总额达 76 亿元。 由于规范银信合作，信托公司三季利润收窄至 10.5 亿元。

　　据悉李旭利因个人原因离开重阳投资，重阳已经就此对其客户撰写了相关告投 资者书。李旭利于 2009 年 7 月加盟上海重阳投资管理有限公司，之前曾任交银 施罗德基金管理有限公司投资总监。

　　首批新增的 77 家询价机构名单出炉，这 77 家新增 IPO 询价机构名单中，包 括 40 余家证券投资私募基金，创投机构有 7 家，3 家实业公司，以及央企及 控股企业、央企或国资背景投资公司 20 余家。其中星石、和聚、龙赢富泽、 重阳、从容、景林、尚雅、证大、混沌、汇利、武当、金石、同威、合赢等阳光私募基金均榜上有名。

　　11 月 1 日，证监会修改了《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》 及其配套规则，并公开向社会征求意见。在这份新办法中，证监会对此前的条 款进行了进一步的调整，包括“取消专户门槛限制”、“降低单只专户成立的最低 限制”、“提高“一对多”投资单只股票比例”等。

　　据悉，鸿道投资孙建冬发行的第三只产品——“外贸信托鸿道 3 号”以 18 亿元 的首发规模刷新了行业内最大首募规模的纪录。

　　阳光私募产品发行与上市

　　根据朝阳永续数据，在剔除结构化产品之后，2010 年 10 月阳光私募产品1新 发行了 27 只，发行数量较 8 月的 26 只变动较小，总体发行速度继续保持平稳。

　　10 月市场出现了一波爆发式的上涨行情，但由于产品发行本身需要一定时间周期，以及投资者对上升市场的判断和参与也需要一个传导的过程，因此这一波的行情并 未能刺激产品发行量的显著提升。

　　阳光私募产品绩效分析

　　阳光私募10月反超公募，再现长期优势

　　由于国庆后市场迎来了一波以指数权重、大盘蓝筹股为主的上涨行情，上证综指和沪深300 近三个月的涨幅分别为12.17%和15.14%。基金表现未能超越指数，说明在单边上涨的行情中，在不考虑换仓成本的情况下，购买被动管理的指数型基金反而是更好的选择(考虑阳光私募20%的浮动管理费)。值得注意的是，在9月的月报中，我们发现阳光私募的整体表现曾一度落后于公募股票型基金。但在经历过10月中下旬后，阳光私募的收益表现再度反超，继续保有突出的优势。

　　阳光私募继续保持长期优势

　　从阳光私募年初至今的收益率看，今年以来阳光私募整体业绩明显好于整体市场及公募基金，今年以来阳光私募平均净值增长10.69%，同期公募股票型基金净 值涨幅 2.16%，而上证综指和沪深300 的跌幅则分别为 9.1%和 5.47%。阳光私募 灵活的投资风格和严格的风险控制，是其整体超越市场和公募基金的主要原因。

　　由于 10 月上旬市场的快速上行使得部分严控风险的阳光私募在加仓方面不如公募基金果断，一度导致净值增长的落后。但是随着市场热点开始出现轮换以及阳 光私募仓位的快速上升，其整体净值很快得以反超公募基金。

　　从表 4可以看到，今年以来业绩增长排在前 20的阳光私募收益从 38%－83%。 而同期公募股票型基金净值涨幅最高的华商盛世成长仅为 31%。相较之下，表现 优异的阳光私募基金仍具有十分明显的优势。

　　10月国信二年期绩优阳光私募业绩优于行业整体表现

　　截止 10 月 31 日，获得国信两年期 4A 及以上评级，且近 2 年净值增长率超过80%的阳光私募产品共 47 只，占国信两年期 4A 以上评级所有基金数(52 只)的90%。这些产品近两年来收益率良好，且今年以来平均净值增长率为 19.73%，好 于阳光私募整体 10.69%的收益表现，更超越了市场整体水平。长期投资者可根据各自风险收益偏好选择合适的产品。

　　表 5：截止 2010 年 10 月 31 日二年期净值增长超过 80%的产品(47 只)

基金名称 投资经理		累计净值 (元)	近 2 年净值 增长率	今年以来 净 值 增长率	成立以来 最 大 回撤
新 价 值 2 期	罗伟广	2 . 2 0 17	334 . 09%	32 . 5 1%	-56 . 39%
尚雅 4 期	石波 , 常昊	1 . 8 5 04	241 . 28%	18 . 5 0%	-45 . 78%
尚雅 3 期	石波 , 常昊	1 . 7 5 89	215 . 33%	19 . 8 7%	-49 . 23%
云程泰	魏上云	1 . 4 2 42	2 1 1 . 0 3 %	46 . 3 0%	-72 . 68%
云程 泰 二期	魏上云	1 . 4 9 45	199 . 26%	40 . 9 1%	-64 . 52%
晋龙 一 号	杨达治	1 . 7 6 16	198 . 68%	13 . 9 5%	-45 . 94%
海洋 之 星 1 号		1 . 8 5 04	197 . 25%	21 . 6 9%	-40 . 89%
龙腾 证 券	吴险锋	1 . 5 1 02	192 . 05%	26 . 8 8%	-50 . 81%
理成 转 子 1 号	程义全	1 . 6 6 53	186 . 87%	45 . 1 0%	-56 . 12%
乐晟 股 票 精 选	曾晓洁	2 . 6 5 68	185 . 34%	27 . 6 5%	-13 . 97%
尚雅 1 期	石波 , 常昊	1 . 7 1 1	170 . 09%	23 . 7 0%	-42 . 06%
重阳 1 期	裘 国 根 , 裘 国	2 . 5 8 55	165 . 70%	9 . 0 1 %	-12 . 21%
淡 水 泉 2 0 08	赵军	1 . 7 0 24	162 . 55%	1 1 . 4 2 %	-35 . 16%
新 价 值 1 期	陈延泰	1 . 4 7 84	161 . 80%	7 . 3 6 %	-55 . 31%
尚雅 2 期	石波 , 常昊	1 . 5 9 86	157 . 84%	16 . 3 6%	-39 . 66%
淡水 泉 成 长 一期	赵军	2 . 0 3 7	153 . 64%	10 . 6 2%	-42 . 02%
合赢	刘 鹰 , 易建 军 ,	1 . 9 0 9	149 . 80%	31 . 4 8%	-43 . 07%
新 价 值 3 期	黄云轩	1 . 5 7 38	147 . 65%	17 . 3 0%	-44 . 35%
林园	林园	1 . 6 1 2	134 . 75%	24 . 7 6%	-59 . 08%
宏利 2 期 - 龙赢	童第轶	1 . 6 6 53	129 . 10%	17 . 7 7%	-41 . 47%
尚诚	肖华	1 . 6 1 99	127 . 83%	4 . 0 9 %	-64 . 40%
龙鼎 1 号	冯为民	2 . 0 9 66	123 . 23%	5 . 0 1 %	-7 . 8 6%
联合 2 号	陈晓 , 裴 晓岩	1 . 8 3 27	122 . 15%	48 . 6 4%	-23 . 26%
翼虎 成 长 一 期	余定恒	1 . 4 1 5	121 . 93%	28 . 2 9%	-52 . 62%
国信 证 券 1 期	李晓峰	1 . 1 7 96	120 . 49%	6 . 1 7 %	-46 . 50%
鑫兰 瑞 一期	刘睿	2 . 5 6 98	1 18 . 8 2 %	23 . 3 9%	-7 . 2 7%
景林 稳 健	蒋锦志	4 . 0 1 96	1 13 . 2 9 %	24 . 5 2%	-33 . 44%
睿信	李振宁	1 . 4 9 27	1 13 . 0 0 %	2 . 9 4 %	-61 . 60%
混沌 1 号	葛卫东	2 . 3 9 68	1 12 . 4 4 %	6 . 2 6 %	-30 . 99%
博颐 精 选	徐大成	2 . 0 0 77	11 1 . 9 8 %	17 . 4 8%	- 1 1 . 0 8 %
明达 2 期	刘明达	2 . 2 1 69	1 10 . 0 1 %	23 . 4 2%	-60 . 04%
明达 3 期	刘明达	1 . 4 1 6	106 . 62%	32 . 5 5%	-57 . 75%
景泰复 利 回 报 ( 二	张英飚	1 . 3 0 9	105 . 46%	22 . 9 1%	-36 . 63%
泓湖 1 期	梁文涛	2 . 3 8 52	105 . 41%	10 . 1 9%	-43 . 51%
瑞天 价 值 成 长	李鹏	1 . 8 0 37	105 . 27%	35 . 8 3%	-12 . 65%
理成 风 景 1 号	程义全 , 毛冬	2 . 0 4 34	103 . 55%	19 . 7 2%	-14 . 23%
明达	刘明达	1 . 9 2 59	102 . 92%	21 . 9 2%	-61 . 17%
万利 富 达	胡伟涛	1 . 2 9 83	102 . 01%	7 . 5 8 %	-67 . 17%
博颐 精 选 2 期	徐大成	1 . 9 8 68	99 . 3 2%	16 . 1 9%	-10 . 81%
景泰 复 利 回 报	张英飚	1 . 2 8 67	95 . 3 7%	25 . 9 5%	-37 . 90%
民森 A 号	蔡明	1 . 3 0 5	94 . 2 0%	13 . 6 7%	-34 . 04%
景林 丰 收	蒋锦志	2 . 0 7 48	93 . 3 5%	23 . 8 2%	-33 . 43%
天马 证 券	康晓阳	1 . 8 5 48	91 . 9 5%	6 . 5 3 %	-45 . 50%
汇利 优 选	何震	1 . 9 1 67	91 . 5 0%	23 . 5 3%	-19 . 20%
东方 港 湾 马 拉松	但斌	1 . 2 8 35	84 . 9 7%	9 . 4 2 %	-69 . 72%
朱雀 1 期	李华轮	1 . 5 8 03	83 . 3 5%	3 . 1 3 %	-22 . 17%
朱雀 2 期	李华轮	1 . 5 9 93	81 . 0 0%	0 . 8 5 %	-22 . 56%