基金降低仓位控风险股票基金或遇小幅净赎回

　　海通证券 基金分析师吴先兴

　　根据2010年11月12日至2010年11月18日期间(以下称为“本期”)的数据，我们剔除未公告季报的基金，估算股票与混合型基金的股票仓位，对比2010年11月5日至2010年11月11日(以下称“上期”)测算的股票、混合型开放式基金的仓位，我们发现，股票、混合型开放式基金股票仓位的简单平均从上期的88.87%降至本期的86.11%，缩水2.76个百分点，当前仓位仍处于中高水平。

　　股混开基主动减仓 控制风险。从基金类型上看，本期市场骤跌，股票、混合型基金整体均选择降低仓位规避可能来临的系统性风险。股票型开放式基金平均仓位由90.32%降至89.34%，平均减仓0.98%；混合型开放式基金平均仓位由86.82%紧缩至81.60%，平均减仓5.22%。基金仓位缩水可能有两方面因素：一是股票市值下跌，二是基金公司主动减仓(主动增减仓是指剔除了股票市值变化之后的仓位变化情况，这当中可能包括了申购赎回情况对仓位的影响)。考察沪深300涨跌幅情况，本期沪深300指数较上期平均下跌8.94个百分点。考虑到股票市值的下跌会被动降低股票仓位。假设在估算期间基金持股不动，依据沪深300指数跌幅，可以推算本期股票型基金仓位应为89.47%，被动减仓0.85%，而目前股票型基金仓位是89.34%，说明股票型基金进行了小幅主动减仓，降幅为0.13%。相应的，在考虑到市值变化带来的影响，混合型基金的仓位应为85.71%，而目前混合型基金的仓位估算为81.60%，即混合型基金整体主动降低仓位，且幅度较大，为4.10%。

　　仓位显示股票基金或遭净赎回 七成混合型基金仓位降低。为保证可比性，我们仅对比本期和上期均测算仓位数据的213只股票型和150只混合型开放式基金。通过分析基金仓位数据，可以看出，本期股票型基金方面，近四成基金仓位缩水，且减仓基金中约六成基金减仓幅度不超过5%；增仓方面，本期不足两成基金提高仓位，其中增仓幅度在0到5%之间的占增仓基金66.67%。对于混合型基金，约74.67%仓位缩水，降幅在5%以内的占减仓基金37.5%，比重较大，另外，各有34、36只混合型基金本期减仓5%-10%、10%以上，占比相当；增仓方面，本期约21.33%基金提高仓位，与股票型类似，增幅在0到5%之间的基金占主要部分。我们假设基金持股不动，依据沪深300涨跌幅判断主动增减仓幅度，通过计算得到，本期市场上股票、混合型基金整体以主动减仓为主。

　　本期市场上股票型基金仓位小幅变动为主，而约三分之二的混合型基金进行主动减仓。具体来看，本期约55.87%股票型基金在考虑到市值变动的影响以后仓位小幅提升，分析原因可能是由于市场近期连续暴跌，考虑到政策的不确定性以及周边市场动荡，投资者选择小额赎回股票型基金，以规避短期风险、及时锁定利润。之前一直坚定跨年度行情的保险资金在此轮大跌中，赎回股票型、指数型基金，累计超百亿就是一例证。混合型基金方面，在此轮下跌中，基金主动降低仓位，幅度较为显著，仅有三成左右基金主动增仓，并且增仓基金中亦以0到5%以内增幅为主。

　　从基金公司来看，60家基金公司，本期46家进行主动减仓。其中，农银汇理(-13.55%)和国投瑞银(-13.24%)基金管理公司主动减仓幅度较大，超过10%。主动增仓方面，以金元比联基金管理公司逆市主动增仓幅度较大，为9.45%。

　　大型基金管理公司主动减仓行动一致。分析主动管理股票混合型基金规模排名前十大的基金公司仓位数据，本期大型基金公司平均仓位为85.84%，相比于上期，减少了2.89个百分点。并且，十家大型公司仓位一致缩水，不同程度进行了主动减仓。其中，嘉实基金管理公司仓位缩水-5.83%，主动减仓4.66%，幅度均最大。

　　高仓位基金数量明显回落 整体仓位向中高端偏移。为保证可比性，我们仅对比本期和上期均测算仓位数据的213只股票型和150只混合型开放式基金。分析基金仓位变化情况，本期股混型基金仓位分布较上期向中高端偏移。具体来看，上期，高仓位(仓位大于90%)的基金共254只，数量最多，其中股票型170只；中高仓位(仓位在80%~90%)基金共67只，股票型占其中41.79%；中等仓位(仓位在70%~80%)基金共28只，其中股票型为10只；中低仓位(仓位在60%~70%)基金共13只，股票型占其中38.46%；低仓位(仓位小于60%)基金仅1只，为混合型基金。而本期基金仓位分布较上期最明显的变化，即高仓位基金数量显著减少，中等及中高仓位基金数量增加较多。本期，高仓位基金数量仍最多，共170只，但较上期显著减少84只，其中股票型减少33只，混合型减少51只；中高仓位基金本期共111只，较上期增加44只，其中股票型增加32只，混合型增加12只；中等仓位基金数量较上期增加39只，增幅达139.29%；中低仓位基金数量较上期减少1只，其中股票型减少2只，混合型增加1只；低仓位基金本期共3只，且全为混合型基金。始于本期期初的一轮大跌，令基金业绩受到冲击，操作转为谨慎，为应对市场短期风险，基金选择降低仓位，及时锁定收益。目前总体仓位虽仍处于中高水平，但进可攻退可守，全待市场消化利空后逐步明朗。

　　整体来看，考虑到国内通胀风险带来的紧缩预期、爱尔兰债务危机升级以及美元汇率反弹商品价格调整等诸多因素的影响，本期市场转向宽幅震荡，众多基金选择降低仓位，果断止盈甚至止损，静待市场消化利空后明朗化。测算数据显示，目前基金仓位整体仍处于中高水平，表明基金对市场中长期仍然不改乐观态度，但仓位高位回调，表明需要规避短期市场风险，操作偏谨慎。