《理财周刊》：震荡中的机会在哪里
2010-11-26 08:47:45 易天富基金网
提要：在经济结构调整的大背景下，新兴产业被认为是未来投资的长期热点。政府的相关鼓励政策将逐步出台，有助于推升新兴产业股的投资价值。
近期股市处于调整中，不少基金经理的看法都偏中性，认为后市将持续震荡的人不在少数。
调整空间有限
交银趋势拟任基金经理管华雨对记者表示，10月以来市场快速大幅上涨，主要缘于流动性的推动。随着10月CPI再创新高，政府陆续使用加息、上调存款准备金率、信贷控制、行政干预物价、增加股票供应等措施来吸收流动性，化解通胀压力。这一系列措施使得市场对未来政策紧缩的预期进一步提高，从而直接导致了此轮市场调整。
管华雨认为，当前国内经济的内生动力强劲，而且中西部城市化空间巨大，加上消费潮刚刚兴起，如果“十二五”规划实施，如保障房和经济适用房建设、松绑民间投资限制、提高国民收入比例等，则中国经济依然有较大的增长潜力。
所以，在此背景下，虽然收紧流动性的政策措施加大了市场的不确定性，但预计目前市场的调整只是短期的，调整空间有限，市场未来中长期趋势基本不会改变，经济“二次探底”也不大可能出现。投资者不必过于悲观，股票资产仍然是当前最适合投资的大类资产。
光大保德信认为，作为一年之中最重要的投资时间窗口，四季度的市场走势或将对明年全年的市场产生直接影响。基于对国内外宏观经济形势、国内流动性和股市流动性等多方面的分析与展望，公司对四季度持中性态度，对2011年仍持谨慎乐观的看法。四季度市场更可能以时间换空间的方式运行。尽管国内外市场的复苏过程仍将不断出现反复，但是整体经济复苏的态势并没有改变。
光大保德信在其策略报告中表示，经济在三季度的回暖，也缓解了市场前期对部分行业的不利预期。FED模型显示，在低利率背景下，股市明显具有较高的投资价值。此外，相比6月末、7月初的市场资金紧张状况而言，四季度资金面仍然保持着比较充裕的状态。
对于未来的操作，光大保德信表示，仍应坚持“一主一次”的投资策略。“一主”是指坚持“α”的寻找，这些行业主要涉及以中小市值为主的大消费领域、新材料新能源、节能环保、科技创新；在中国经济转型的关键期注意把握成长股和主题投资机会。“一次”就是注意把握阶段性的周期性行业的表现，特别是注意把握在美元快速回落、股指期货和人民币升值等大事件预期下的投资机会。从风险角度来看，需要密切关注房地产价格及通货膨胀的走势，如果两者出现较大的超预期状况，将有可能打破目前的市场平衡。
密切关注流动性
机构投资者普遍认为，由于政府控制通胀而带来的流动性预期的改变，是造成当前市场调整的主要因素。
上投摩根大盘蓝筹拟任基金经理罗建辉表示，央行一个半月之内三次提高了存款准备金率，表明央行预调的态度，“在央行的资产负债表里有一块政府存款，一般是用于支付集中采购。这笔钱多的时候可能达到一万亿元，少时也有几千亿元。这笔钱在12月份都会支付给相关的企业，相当于12月份向市场注入大量的流动性。正是预计到这点，同时考虑到流动性已非常泛滥，所以央行在9天内连续提高了存款准备金率”。
罗建辉说：“另一方面，我们也注意到，外汇占款最近几个月大幅增加。为了把这些热钱纳入‘池子’，也有必要提高存款准备金率。提高了存款准备金率，对整个市场的流动性有收紧的作用。但在目前这个阶段，对股市流动性的影响不是十分大，也不是十分明显。因为12月的时候，本身货币就要比正常时多很多，现在提高一点存款准备金率，只是使货币恢复正常一点。
“之前我们非常看好市场，但在货币政策收紧的影响下，市场在一个星期之内大幅下跌。投资者要明确的是，为什么会出台这些政策。我们不妨观察10月份公布的数据。比如工业增加值，8月份是13.9，9月份是13.3，10月份进一步降到13.1，但是可以看到下降的幅度在快速地收窄，而且经过调整之后这个数据是环比向上的。这使决策层有了决策的底气。”
罗建辉认为，控制通胀的政策推出之后，短期市场还将处于震荡筑底的阶段，但是应该是逐步上行的。明年，这种结构性的行情很可能演变成全面性的行情。而目前最主要的因素还是流动性。
聚焦新兴产业
在经济结构调整的大背景下，新兴产业被认为是未来投资的长期热点。目前来看，国内外政策和市场氛围均利好新能源及节能环保板块。有不少业内人士预期，政府的相关鼓励政策将逐步出台，有助于推升新兴产业股的投资价值。
中海环保新能源基金拟任基金经理夏春晖表示，近期各层次的会议透露出来的信息显示，发展新能源、抢占经济科技制高点已经被列入国家重要的发展战略。具体而言，再生能源、核能等低碳经济产业都将会是未来新能源发展的关键行业。从前两年的经济衰退到今年经济的逐渐恢复，无论是美国、日本等发达国家，还是新兴市场，新能源都被寄予厚望。由于前景被看好，新能源相关上市公司也成了市场的宠儿。
夏春晖表示，从历史经验看，每一次大的经济危机都会带来新技术的重大突破，并由此催生新的经济增长点。在全球能源匮乏的大背景下，新能源产业无疑将扮演重要角色。于10月中旬召开的中共中央十七届五中全会审议并通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十二个五年规划的建议》，将培育战略性新兴产业列为“十二五”规划的重点目标之一。此外，国务院也于日前颁布了《关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》，将新能源、节能环保等产业作为未来10年重点培育的新兴产业。新兴产业发展被提到战略性高度。
交银施罗德的管华雨认为，调整经济结构是未来持续的政策主线，也是投资主线。在这条主线下，有三点尤其值得引起市场的重视：一是国家将坚持扩大内需，以保持经济平稳较快发展，逐步使我国国内市场总规模位居世界前列；二是政府将发展现代产业体系，提高产业核心竞争力，改造提升制造业、培育发展战略型新兴产业；三是我国将加快建设资源节约型、环境友好性社会，提高生态文明水平，大力发展循环经济、加强资源节约和管理。
管华雨认为，这三点政策倾向预示了未来将受益的某些行业，包括区域发展、消费、服务、战略性新兴产业。
在经济结构调整的大背景下，新兴产业也被很多机构认为是目前最大的结构性机会，尤其在调整过后，具有很大的吸引力。
近期股市处于调整中，不少基金经理的看法都偏中性，认为后市将持续震荡的人不在少数。
调整空间有限
交银趋势拟任基金经理管华雨对记者表示，10月以来市场快速大幅上涨，主要缘于流动性的推动。随着10月CPI再创新高，政府陆续使用加息、上调存款准备金率、信贷控制、行政干预物价、增加股票供应等措施来吸收流动性，化解通胀压力。这一系列措施使得市场对未来政策紧缩的预期进一步提高，从而直接导致了此轮市场调整。
管华雨认为，当前国内经济的内生动力强劲，而且中西部城市化空间巨大，加上消费潮刚刚兴起，如果“十二五”规划实施，如保障房和经济适用房建设、松绑民间投资限制、提高国民收入比例等，则中国经济依然有较大的增长潜力。
所以，在此背景下，虽然收紧流动性的政策措施加大了市场的不确定性，但预计目前市场的调整只是短期的，调整空间有限，市场未来中长期趋势基本不会改变，经济“二次探底”也不大可能出现。投资者不必过于悲观，股票资产仍然是当前最适合投资的大类资产。
光大保德信认为，作为一年之中最重要的投资时间窗口，四季度的市场走势或将对明年全年的市场产生直接影响。基于对国内外宏观经济形势、国内流动性和股市流动性等多方面的分析与展望，公司对四季度持中性态度，对2011年仍持谨慎乐观的看法。四季度市场更可能以时间换空间的方式运行。尽管国内外市场的复苏过程仍将不断出现反复，但是整体经济复苏的态势并没有改变。
光大保德信在其策略报告中表示，经济在三季度的回暖，也缓解了市场前期对部分行业的不利预期。FED模型显示，在低利率背景下，股市明显具有较高的投资价值。此外，相比6月末、7月初的市场资金紧张状况而言，四季度资金面仍然保持着比较充裕的状态。
对于未来的操作，光大保德信表示，仍应坚持“一主一次”的投资策略。“一主”是指坚持“α”的寻找，这些行业主要涉及以中小市值为主的大消费领域、新材料新能源、节能环保、科技创新；在中国经济转型的关键期注意把握成长股和主题投资机会。“一次”就是注意把握阶段性的周期性行业的表现，特别是注意把握在美元快速回落、股指期货和人民币升值等大事件预期下的投资机会。从风险角度来看，需要密切关注房地产价格及通货膨胀的走势，如果两者出现较大的超预期状况，将有可能打破目前的市场平衡。
密切关注流动性
机构投资者普遍认为，由于政府控制通胀而带来的流动性预期的改变，是造成当前市场调整的主要因素。
上投摩根大盘蓝筹拟任基金经理罗建辉表示，央行一个半月之内三次提高了存款准备金率，表明央行预调的态度，“在央行的资产负债表里有一块政府存款，一般是用于支付集中采购。这笔钱多的时候可能达到一万亿元，少时也有几千亿元。这笔钱在12月份都会支付给相关的企业，相当于12月份向市场注入大量的流动性。正是预计到这点，同时考虑到流动性已非常泛滥，所以央行在9天内连续提高了存款准备金率”。
罗建辉说：“另一方面，我们也注意到，外汇占款最近几个月大幅增加。为了把这些热钱纳入‘池子’，也有必要提高存款准备金率。提高了存款准备金率，对整个市场的流动性有收紧的作用。但在目前这个阶段，对股市流动性的影响不是十分大，也不是十分明显。因为12月的时候，本身货币就要比正常时多很多，现在提高一点存款准备金率，只是使货币恢复正常一点。
“之前我们非常看好市场，但在货币政策收紧的影响下，市场在一个星期之内大幅下跌。投资者要明确的是，为什么会出台这些政策。我们不妨观察10月份公布的数据。比如工业增加值，8月份是13.9，9月份是13.3，10月份进一步降到13.1，但是可以看到下降的幅度在快速地收窄，而且经过调整之后这个数据是环比向上的。这使决策层有了决策的底气。”
罗建辉认为，控制通胀的政策推出之后，短期市场还将处于震荡筑底的阶段，但是应该是逐步上行的。明年，这种结构性的行情很可能演变成全面性的行情。而目前最主要的因素还是流动性。
聚焦新兴产业
在经济结构调整的大背景下，新兴产业被认为是未来投资的长期热点。目前来看，国内外政策和市场氛围均利好新能源及节能环保板块。有不少业内人士预期，政府的相关鼓励政策将逐步出台，有助于推升新兴产业股的投资价值。
中海环保新能源基金拟任基金经理夏春晖表示，近期各层次的会议透露出来的信息显示，发展新能源、抢占经济科技制高点已经被列入国家重要的发展战略。具体而言，再生能源、核能等低碳经济产业都将会是未来新能源发展的关键行业。从前两年的经济衰退到今年经济的逐渐恢复，无论是美国、日本等发达国家，还是新兴市场，新能源都被寄予厚望。由于前景被看好，新能源相关上市公司也成了市场的宠儿。
夏春晖表示，从历史经验看，每一次大的经济危机都会带来新技术的重大突破，并由此催生新的经济增长点。在全球能源匮乏的大背景下，新能源产业无疑将扮演重要角色。于10月中旬召开的中共中央十七届五中全会审议并通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十二个五年规划的建议》，将培育战略性新兴产业列为“十二五”规划的重点目标之一。此外，国务院也于日前颁布了《关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》，将新能源、节能环保等产业作为未来10年重点培育的新兴产业。新兴产业发展被提到战略性高度。
交银施罗德的管华雨认为，调整经济结构是未来持续的政策主线，也是投资主线。在这条主线下，有三点尤其值得引起市场的重视：一是国家将坚持扩大内需，以保持经济平稳较快发展，逐步使我国国内市场总规模位居世界前列；二是政府将发展现代产业体系，提高产业核心竞争力，改造提升制造业、培育发展战略型新兴产业；三是我国将加快建设资源节约型、环境友好性社会，提高生态文明水平，大力发展循环经济、加强资源节约和管理。
管华雨认为，这三点政策倾向预示了未来将受益的某些行业，包括区域发展、消费、服务、战略性新兴产业。
在经济结构调整的大背景下，新兴产业也被很多机构认为是目前最大的结构性机会，尤其在调整过后，具有很大的吸引力。