独家策略：热点匮乏 市场缩量收跌

导读：周四，国外市场受欧元区债务危机的担忧情绪加重影响均出现了回调，受此影响，A股未能延续强势，两市平盘开市。随后中小盘个股品种活跃带动了两市震荡上行，沪指一度反弹至2921.27点。但受美元反弹的影响，有色金属个股纷纷回落，市场震荡走低。而后地产股的上涨带动了深成指走高，临近午盘，金融股的反弹将两市拉红。午后，两市出现了分化，在地产股的带动下，深成指表现较好，而沪指则因金融板块的回落震荡走低，同时个股的活跃度出现了下降，多数中小盘个股均以窄幅横盘震荡。临近收盘，金融股的放量跳水导致了两市均以绿盘报收。

市场信息

    一、 应对热钱的“池子论”引起了一场大讨论，15日，概念“发明者”周小川亲自作出解释。在他看来，典型的“池子”是指外汇储备，但是外汇储备包括不同板块，一部分保证进出口支付使用，一部分供预备外资企业投资的分红使用，还有一部分是让热钱进入，然后再进行100%对冲，使其在总量上不会对经济产生负面影响。
    二、 由工信部牵头、包括发改委等9部委联合制定的电子商务“十二五”规划初稿已经草拟完毕，明年二月有望正式成稿。根据规划初稿，预计到2015年，电子商务交易额将翻两番，在GDP中贡献率大幅提高。与此同时，电子商务各相关方面都在加速推进：第三方支付管理细则已经颁布，更多电子商务网站启动上市计划。
    三、 中国证券报记者从相关渠道获悉，由环保部牵头制定的《环境服务业十二五发展规划》有望于今年底明年初出台，目前正在讨论修改阶段。根据该《规划》草稿，有关部门拟仿照合同能源管理模式，拟在环保领域引入合同环境服务概念。目前相关部门正在制定计划，拟选定10个试点，在土壤、河流、生态修复等多方面进行合同环境服务试点。
    四、 上海清算所董事长许臻昨日透露，超短期融资券业务（SCP）即将启动。他还介绍，清算所已吸收32家大中型机构为首批普通清算会员。目前正在开展第二批境内外金融机构的会员资格审核工作。许臻还表示，上海清算所已经设计了较为完善的清算与风险控制制度。
    五、 据透露，中印双方预计将签署45项总价值超过200亿美元的协议，涉及电力和医药等领域。，而此前印度重点保护的金融和电信领域也有望对中国开放。
    六、 昨天，商务部新闻发言人姚坚在月度例行发布会上，回答日本媒体的提问时表示，关于稀土新一年的配额，商务部正和相关部门抓紧制定，会按照市场的需求尽快发布，也会采取负责任的态度来加强国际合作。当然，这种合作应当是多方面的，包括技术合作、开采新的资源投入使用，以及与中国资源相匹配的出口量和生产量等。
    七、 昨日（12月15日），国家发改委召集银监会等有关部门开会，对有关经济指标进行会商。银监会有关人士透露，明年7.5万亿元的新增人民币贷款额度已经初步形成，而贷款增速也会在16%左右。其他方面的消息也正在证实这个额度。
    八、 中国人民银行15日公告，为保持基础货币平稳增长和货币市场利率基本稳定，2010年12月16日(周四)中国人民银行将发行2010年第一百一十期中央银行票据，期限3个月(91天)，发行量10亿元。

大盘综述与分析

    周四，国外市场受欧元区债务危机的担忧情绪加重影响均出现了回调，受此影响，A股未能延续强势，两市平盘开市。随后中小盘个股品种活跃带动了两市震荡上行，沪指一度反弹至2921.27点。但受美元反弹的影响，有色金属个股纷纷回落，市场震荡走低。而后地产股的上涨带动了深成指走高，临近午盘，金融股的反弹将两市拉红。午后，两市出现了分化，在地产股的带动下，深成指表现较好，而沪指则因金融板块的回落震荡走低，同时个股的活跃度出现了下降，多数中小盘个股均以窄幅横盘震荡。临近收盘，金融股的放量跳水导致了两市均以绿盘报收。截至收盘，上证指数报2898.14点，下跌13.27点，跌幅0.46%，成交1108亿；深成指报12795.68点，跌33.68点，跌幅0.26%，成交1050亿；两市合计成交2158亿，较前一交易日萎缩了三成之多。盘面上个股涨幅互现，但成交低迷，其中权重股拖累大盘明显，两市仅5只股票（非ST）涨停，上涨了877家；没有跌停的个股，下跌个股达到了997家。从行业上看，创业板、环保、电子信息、房地产、次新股等板块涨幅居前；稀土、金融、供水供气、锂电源、有色等板块领跌两市。

    国外市场方面。周三美国股市收低。尽管美国本土经济数据好转，但欧元区债务危机仍然使投资者感到担忧。在周二道指创2008年9月以来的收盘新高之后，周三道指走低。美国经济数据表明纽约地区制造业活动指数在11月份萎缩之后出现反弹、美国工业产值在11月下跌之后小幅增长、产能利用率也有所回升。周三欧元兑美元汇率大幅下滑，原因是穆迪投资者服务表示或将调降西班牙政府国债评级、标普评级机构将比利时债务前景评级从“稳定”调降至“负面”，投资者对欧元区债务危机的担忧情绪加重。美国参议院通过投票表决同意将总额为8580亿美元的布什时期减税政策实施时间延长两年，下面只需美国众议院议员投票通过这项影响深远的立法了。这项方案在参议院获得通过的投票结果为81票赞成19票反对。道琼斯工业平均指数下跌19.07点，收于11，457.47点，跌幅0.17%；纳斯达克综合指数下跌0.40%；标准普尔500指数下跌0.51%。欧洲股市周三收跌，结束六个月来最长升势，因穆迪之前警告称或将调降西班牙评等，投资者担心欧元区主权债务危机将从希腊等小的边缘国家经济体向更为核心的大国蔓延。银行股跌幅居前。英国富时100指数收跌0.15%；德国股市DAX指数收挫0.16%；法国CAC-40指数回落0.58%。

基金市场分析

    通货膨胀已经令人愈加担忧，但中国央行在加息的问题上依然犹豫不决，这似乎是因为担心利率提高后将吸引投机性资金的流入。上周五晚，中国央行提高了银行的存款准备金率。由于市场普遍预计央行将会有加息举措，因此市场认为此次紧缩的力度不及预期。但市场对于这条消息并非不屑一顾，反倒是受此影响而大幅飙升。中国央行原副行长吴晓灵周末期间解释了原因，说将利率提高到一个相对较高的水平将由于提高了人民币资产的回报率而引发更多的热钱涌入。这种热钱的流入将产生资产泡沫，从而弱化加息的效果。

    这种进退两难的局面凸显出中国汇率政策的一个主要弊端：由于人民币与美元汇率紧密相连，中国在制定与美国大为不同的货币政策方面拥有很小的余地，而考虑到中美两国不同的发展道路，这种关联变得愈发不合常理。加大汇率的灵活性将有助于缓解这一问题。最有可能的情况是重新开启三年前结束的上一轮紧缩周期：缓慢但稳定的人民币升值步伐，连续加息，再辅之以继续提高存款准备金率并增加央行票据的发行，以此来吸收流入的资本。然而批评人士说，中国央行当时的行动对于遏制通胀而言仍然力度不够。10月份中国央行三年来首次加息时，央行官员说此次加息的一个原因是有必要解决银行存款贬值的问题。

    11月份的非食品类价格连续第二个月加速上涨，表明通胀压力正在扩散。《证券时报》周三援引未具名权威人士的话报导称，考虑到加息可能加快热钱流入步伐，中国央行短期加息的可能性很小。报导援引该权威人士的话称，12月份消费者价格指数(CPI)可能走低，作为着眼于未来价格走势的利率政策来说，有理由观望一段时间。对此，基本符合我们前期的判断，即短期内不会加息，但仍可能会继续上调金融机构存款准备金率。

    昨夜美元指数大幅攀升，重新回到80点上方，大宗商品金属类价格明显的回落。其中主要原因是穆迪投资者服务表示或将调降西班牙政府国债评级、标普评级机构将比利时债务前景评级从“稳定”调降至“负面”，投资者对欧元区债务危机的担忧情绪加重。受此影响，今天两市成交低迷，金属、金融等板块震荡走低，成交量较上一交易日萎缩了近三成。早盘，煤炭、地产等权重股表现较好，而有色、金融板块拖累大盘十分的明显，创业板则继续上演独立行情，创出了历史新高。午后，地产股仍然在高位运行，但金融股横盘震荡，从而导致了深强沪弱。个股活跃度下降，两市量能快速萎缩，尾盘金融股的放量下跌导致了两市小幅下跌，全天成交额又回到了2000亿水平。技术上看，沪指已经连续三天被30日线压制，今日收在5日线下方，但短期均线仍然呈现多头排列，MACD指标的金叉依然明显，但KDJ指标已经在高位运行了，所以短期可能仍然以震荡为主，但周一大幅冲高后，连续的震荡回落，市场获利盘得到消化，因此后市仍有望震荡走高。消息面上，央行行长周小川表示当前经济复苏基础还不牢固，外部仍存在不确定性，不能判断经济已经步入常态.不能简单将中美两国M2占GDP比重进行对比，关键看货币供应量。在他看来，典型的“池子”是指外汇储备，但是外汇储备包括不同板块，一部分保证进出口支付使用，一部分供预备外资企业投资的分红使用，还有一部分是让热钱进入，然后再进行100%对冲，使其在总量上不会对经济产生负面影响。而此前市场一直认为周小川所指的池子就是股市，因此这可以认为市场的预期落空，从而影响股指震荡走低。基金操作上，由于今日的缩量，以及周末效应，明天市场或仍然难有大行情。因此建议稳健投资者以观望为主，而激进轻仓者则可以少量的加仓业绩良好的基金。

（易天富基金研究中心）

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