好买基金研究中心：加息突袭短期不悲观

　　来源：好买基金研究中心

　　市场回顾

　　一、基础市场

　　上周截止周五收盘，上证综指收于2835.16点，全周下跌2.02%，深证成分指数收于12556.85点，周跌幅为1.59%。上周中证100指数下跌1.26%，中证500指数下跌4.53%，大盘股相对小盘股表现抗跌。从行业来看，以申万一级行业分类，上周23个行业指数中仅有房地产行业上涨，涨幅为3.69%；黑色金属、金融服务、采掘较为抗跌，食品饮料、医药生物、信息设备位于跌幅前三位，分别下跌6.73%、5.97%、5.96%。

　　债券市场，中信标普全债指数下跌，全周跌幅为0.27%。中债国债全价指数全周下跌0.05%，中债企业债全价指数全周下跌0.06%。

　　上周欧美主要市场均上涨。道琼斯工业平均指数上涨0.71%，标准普尔500指数上涨1.03%。亚太市场表现相对较弱，恒生指数小幅上涨0.52%，东京日经225指数下跌0.24%；韩国综合指数上涨0.16%，印度孟买指数上涨1.09%。

上周各类指数表现
指数名称	收盘指数	涨跌幅(%)
上证综合指数	2835.16	-2.02
沪深300	3162.92	-1.96
深证成份指数	12556.85	-1.59
上证基金指数	4603.18	-0.45
深证基金指数	5644.22	1.09
道琼斯工业平均指数	11573.49	0.71
标准普尔500指数	1256.77	1.03
德国DAX指数	7057.69	1.08
法国巴黎CAC40指数	3900.39	0.85
伦敦金融时报100指数	6008.92	2.34
俄罗斯RTS指数	1769.57	1.47
东京日经225指数	10279.19	-0.24
恒生指数	22833.80	0.52
韩国综合指数	2029.60	0.16
印度孟买Sensex30指数	20082.19	1.09
中信标普全债指数	1245.51	-0.27
中债国债全价指数	114.47	-0.05
中债企业债全价指数	96.67	-0.06

　　数据来源：好买基金研究中心

　　二、基金市场

　　上周各大类基金中只有QDII基金和货币型基金实现小幅正收益，其余各类基金的平均净值均出现一定幅度的下跌。其中主动管理的股票型基金、混合型基金和封闭式基金跌幅较大，全周分别下跌3.49%、3.03%、2.76%，指数型基金跌幅相对较小，平均下跌1.66%。上周由于股市、债市双双下跌，债券型基金跌幅较大，全周平均下跌0.83%。　　

　　上周仅有3只偏股型基金取得了正收益，并且仅有不到1/5的偏股型基金跑赢了上证指数。由于前期的一些表现强势的中小市值个股、概念股出现较大幅度的下跌，一些今年以来注重成长股投资、业绩较好的基金短期表现落后，而一些整体仓位较轻，金融、地产配置较多的基金反而表现抗跌。股票型基金中兴业全球视野、长城品牌、东方策略成长位于前三位，涨幅分别为0.04%、-0.35%、-0.47%，混合型基金中富国天瑞、上投摩根中国优势、国联安德胜小盘表现居前，涨幅分别为2.31%、1.77%、0.00%。

　　由于外围市场尤其是欧美股市表现相比A股强劲，QDII基金大部分实现了正收益，国投瑞银新兴市场、招商全球资源、长盛环球景气行业位于涨幅前三，分别上涨1.50%、1.26%、0.84%。

权益类基金收益率排名前五
股票型涨幅前五		混合型涨幅前五
名称	周涨跌幅(%)	名称	周涨跌幅(%)
兴业全球视野	0.04	富国天瑞	2.31
长城品牌	-0.35	上投摩根中国优势	1.77
东方策略成长	-0.47	国联安德盛小盘	0.00
光大量化核心	-0.51	博时策略	-0.09
鹏华价值	-0.72	博时价值增长	-0.25
封闭式净值涨幅前五		QDII涨幅前五
名称	周涨跌幅(%)	名称	周涨跌幅(%)
基金裕阳	-0.39	国投瑞银新兴市场	1.50
基金鸿阳	-1.30	招商全球资源	1.26
基金汉兴	-1.37	长盛环球景气行业	0.84
基金兴和	-1.62	工银全球	0.61
基金开元	-1.95	工银瑞信全球精选	0.57

　　　数据来源：好买基金研究中心  注：QDII净值截至日为2010年12月23日

　　上周，债券市场市场在经过前三周的上涨后出现下跌，债券型基金中仅有2只取得正收益。其中华安稳定收益债券A全周上涨0.52%、博时稳定债券A上涨0.17%、嘉实超短债微跌0.01%，周业绩位于债券型基金的前三位。上周货币型基金全部实现正收益，平均年化回报率为1.90%，比前一周有所提高。

固定收益类收益率排名前五
债券型涨幅前五		货币型涨幅前五
名称	周涨跌幅(%)	名称	周涨跌幅(%)
华安稳定收益债券A	0.52	大摩货币	0.12
博时稳定债券A	0.17	宝盈货币A	0.12
嘉实超短债	-0.01	南方现金增利A	0.09
长信中短债	-0.01	博时现金收益	0.08
上投摩根纯债A	-0.19	中银货币	0.05

　　数据来源：好买基金研究中心

　　基金动态

　　一、基金发行

上周基金发行
基金名称	募集起始日	募集结束日	基金管理公司
长城中小盘成长	2010-12-20	2011-01-25	长城基金管理有限公司
海富通大中华精选	2010-12-20	2011-01-21	海富通基金管理有限公司
建信保本	2010-12-20	2011-01-14	建信基金管理有限公司
华泰柏瑞上证中小盘ETF	2010-12-20	2011-01-18	华泰柏瑞基金管理有限公司
纽银策略优选	2010-12-20	2011-01-21	纽银梅隆西部基金管理有限公司

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　　二、基金分红

上周基金分红
名称	基金单位分红	红利发放日	权益登记日	除息日
华夏希望债券A	0.03	2010-12-23	2010-12-22	2010-12-22
国泰金鹏蓝筹价值	0.055	2010-12-23	2010-12-22	2010-12-22
国泰双利债券A	0.04	2010-12-23	2010-12-22	2010-12-22
华安稳定收益A	0.065	2010-12-24	2010-12-23	2010-12-23
华安强化收益A	0.05	2010-12-23	2010-12-22	2010-12-22
长盛创新先锋	0.15	2010-12-24	2010-12-22	2010-12-22
长盛积极配置	0.15	2010-12-24	2010-12-22	2010-12-22
富国优化增强A	0.05	2010-12-24	2010-12-23	2010-12-24
易方达稳健收益A	0.08	2010-12-23	2010-12-22	2010-12-22
易方达策略2号	0.02	2010-12-24	2010-12-23	2010-12-23
国投瑞银稳定增利	0.08	2010-12-21	2010-12-17	2010-12-17
中银稳健增利	0.02	2010-12-23	2010-12-21	2010-12-21
中欧稳健收益A	0.035	2010-12-22	2010-12-20	2010-12-20
银华成长先锋	0.025	2010-12-24	2010-12-23	2010-12-23
招商安本增利	0.12	2010-12-20	2010-12-17	2010-12-17
中信稳定双利债券	0.035	2010-12-22	2010-12-21	2010-12-21
泰信优势增长	0.03	2010-12-21	2010-12-20	2010-12-20
泰信蓝筹精选	0.02	2010-12-21	2010-12-20	2010-12-20
海富通风格优势	0.15	2010-12-23	2010-12-21	2010-12-21
长信利丰	0.08	2010-12-21	2010-12-17	2010-12-17
建信核心精选	0.02	2010-12-21	2010-12-20	2010-12-20

　　数据来源：好买基金研究中心

　　三、基金经理变更

上周基金经理变更
名称	现任基金经理	最新任职日期	离任基金经理	历任基金经理人数	投资类型	管理公司
长盛货币	蔡宾	2010-12-27	刘静，王茜	3	货币型基金	长盛基金
长盛中信全债	蔡宾	2010-12-27	刘静，王茜	3	债券型基金	长盛基金

　　数据来源：好买基金研究中心

　　焦点点评

　　一、央行12月26日起加息，基准利率上调0.25个百分点

　　中国人民银行决定，自2010年12月26日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点，其他各档次存贷款基准利率相应调整。年内第2次加息后，一年期定存利率已到2.75%。

　　点评：之前两周宏观经济数据出炉时，市场预期央行可能加息，但当时只上调了存款准备金率，而时隔半月，正当加息预期淡化之际，央行突然加息，出乎市场预料。回顾前一次加息，也是在市场预期之外的“突袭”。理性预期经济理论告诉我们预期之外的政策效果会更“给力”。从时间节点看，在今年年底提高利率，意味着明年所有信贷资产价格都会按照今年的利率水平进行定价，同时，也给了市场今后利率仍将继续调整的预期。

　　二、央行详解稳健货币政策，货币供应增速将回落

　　“货币政策从适度宽松转向稳健意味着以M2为主的货币供应总量增长应低于适度宽松时期，降至以往稳健货币政策阶段的一般水平。” 央行首次详解稳健货币政策含义，并表示货币供给总量回归常态是明年货币政策最主要的任务。同时央行此次明确提出：“运用差别准备金动态调整，配合利率、存款准备金率、公开市场业务等常规性货币政策工具发挥作用。”

　　点评：2010年全年信贷目标定为7.5万亿元，但前11个月的新增贷款已经高达7.45万亿元，全年超标基本成定局。与此同时，货币供应量增速也远超过年初目标。截至11月底，广义货币(M2)余额同比增长19.5%，高于17%的目标值。由于明年仍将施行积极的财政政策，一些项目对信贷的需求仍将存在，信贷规模大幅度压缩的难度会较大。准备金率的动态调整意味着央行对不同金融机构上缴的准备金将差别对待，使货币政策更具针对性和灵活性。

　　三、上海市市长韩正：做好房产税改革试点准备

　　在24日召开的上海市经济工作会议上，上海市市长韩正表示，物价问题涉及民生、关系全局。凡涉及政府提供的公共服务领域的价格调整，一律要慎重和严控，坚决避免涨价叠加效应。在谈到住房价格时，韩正指出，根本的一条就是加大保障性住房的推出力度。明年要坚持多管齐下，坚决抑制房价过快上涨。特别是要继续加快推进保障性住房建设，确保大规模上市供应。同时，做好房产税改革试点准备。

　　点评： 明年房地产市场的两件大事：一是加强保障房建设的力度，增加住房供给；二是房产税试点推出是大概率事件，抑制投机需求。从长远来看，这些措施有利于房地产市场的平稳发展。

　　四、货币市场资金面持续紧张，回购利率快速上升

　　上周央行在公开市场上继续保持票据发行利率不变和地量发行，3月期和1年期央票均发行了10亿元，没有进行正回购操作，合计净投放资金达260亿元，为连续第六周净投放。受上调存款准备金率后缴款及年末因素影响，资金面持续紧张，银行间7天回购利率迅速上升到5.42%，全周上升幅度达到170个基点。

　　点评：年底和春节前夕，商业银行通常会减少资金融出量，外加近期3次上调存款准备金率的累积效应逐步显现，资金面紧张格局或将持续，周六央行的突然加息将再次冲击前期已有所回暖的长期限债券，债券市场整体上仍将维持弱势震荡。

　　好买观点

　　一、加息“突袭”，短期不悲观

　　上周市场弱势震荡，险象环生。回顾全周走势，周一大幅下跌，周二强势反弹，随后三个交易日又是三连阴，指数最低下探2804点，成交量逐步萎缩。上周大盘指数的表现强于个股，金融、地产等权重板块企稳，而前期涨幅较大的医药、消费以及一些科技股出现大幅回调。中小板指数和创业板指数跌幅较大，分别下跌5.01%和7.18%。我们认为上周市场的下跌主要受三方面因素的影响：一是韩、朝关系进一步紧张，韩国大规模军演牵动A股市场的神经，市场担忧情绪升温。二是央行连续上调存款准备金率后，资金面渐趋紧张。我们统计历史数据发现，银行间市场回购利率与上证指数之间存在一定的负相关性，银行间资金的宽裕程度不仅对货币市场资金价格有直接影响，对股票市场也有间接的作用。三是临近年末，一些机构开始布局明年，在调仓换股时一些前期涨幅较大的强势股由于获利盘较多，存在调整的需要。

　　周六，央行突然提高存贷款基准利率25个基点，出乎市场预期。我们认为央行的突然加息对股票市场影响偏负面，但短期并不悲观，一些积极的因素在于：其一，上周在负面信息颇多的情况下，地产、银行等权重板块企稳反弹，而这两个板块是前期较弱的板块，从它们的止跌反弹可以看出，市场对负面政策的敏感性在逐渐降低。其二，下周起一些上市公司的年报业绩预告将逐步出炉，一些传统行业股价沉寂已久的上市公司从整年的业绩来看，可能会有超预期的表现，而当前这些权重行业的估值处于历史底部区域，因此，在业绩预告后股价向上的概率大于向下。其三，韩国军演将于周一结束，届时若局势未发生突发性变化，市场的担忧情绪也将有所缓解。其四，加息靴子落地，有助于缓解担忧情绪。总体来看，我们对下周市场走势抱以谨慎乐观的看法。

　　二、偏股型基金的选择

　　对于未来一段时间基金的投资，我们认为，宏观配置的能力仍不足以成为基金取得超额收益的来源，而精选个股仍将是基金取得超额收益的主要来源。在基金的选择上，我们注重行业配置上相对均衡，对成长类行业研究比较深入，个股选择能力出色的基金。当然，我们将一如既往地注重基金公司层面，着重考察公司层面稳定向好的基金公司旗下产品。

　　三、债券型、封闭式、QDII基金的选择

　　上周债券市场整体上是下跌的。受资金面紧张的影响，国债和企业债中的短期限券种价格出现较大幅度的下跌，而上周加息预期的淡化使得长期限券种的价格保持平稳。从中债银行间固定利率国债到期收益率曲线来看，收益率曲线趋向于平坦化。截止上周末，银行间10年期国债到期收益率为3.81%，比前一周上升了0.78BP。货币市场资金面持续紧张，银行间7天回购利率大幅飙升170BP。短期内，公开市场到期资金规模较小，央行净投放有限，难解银行的“钱荒”；此外周六的突然加息，对前期略有回暖的长期限债券将造成一定的负面冲击，短期内债市仍将维持整体的弱势状况。

　　我们对历史上回购利率与货币型基金的回报率之间的关系进行分析发现，在7天回购利率上升后2-10个交易日，货币型基金的回报率有较明显的提升，建议稳健型投资者近期超配一些历史业绩较好的货币型基金。对于债券型基金的投资，仍注重其配置性功能，在股市震荡、债市低迷的情况下，投资者关注一些积极“打新”的债基。此外，富国汇利A和大成景丰A两只封闭式债基当前仍处于5%左右的折价状态，在到期时还本付息特征使得兑现能力较强，基础份额的低波动性对约定收益率的保证度极高，以目前价格买入并持有到期，年化收益率可超过5%，稳健型投资者仍可积极介入。

　　上周，26只封闭式基金净值平均下跌2.76%，价格平均上涨0.70%，整体折价率为10.49%，比前一周下降3.14个百分点。从分配广义红利后的封闭式基金静态年化回报率来看，这一数值达到3.64%，比上一周下降近一个百分点。上周净值跌，价格涨，对安全垫的消耗较大。展望本周封基投资，暂时难以走出独立行情，更多是随市场随波逐流。

　　12月24日，因圣诞节美股休市一天。上周前四个交易日，道指上涨0.71%，创出近两年来新高。近期美股表现相对强势，原因在于美国经济数据大体向好，三季度GDP增速上调，个人所得与支出均出现增长。展望未来，美国节日消费可能超出预期，对股市有正面促进作用。对于QDII的投资者，我们仍维持前期观点，仍可保持相对积极的配置。