新价值：卫冕冠军走上转型之路

　　杨志为 私募排排网高级研究员

　　2009年的私募冠军新价值，在2010年仍然保持了非常优秀的业绩，其卫冕之旅，依旧风光。

　　先看一组数据：截止到2010年11月30日，罗伟广管理的粤财新价值2期，近一年收益率45.49%，在私募排排网排名第11位(553个非结构化产品中)；陈延泰管理的粤财新价值1期，近一年收益率31.06%，排名第30位；黄云轩管理的粤财新价值3期，近一年收益率为29%，排名第32位。

　　罗伟广、陈延泰、黄云轩的业绩，都远远高于阳光私募的同期10.1%的平均收益率，而同期沪深300指数下跌幅度为12.27%，同期股票型公募基金的收益率为1.52%。

　　2010年，新价值经历了规模的迅速扩容。其管理信托产品规模从2009年的5亿元，扩张到目前的35亿元左右。

　　规模迅速增加7倍，新价值似乎容易让人产生一种大到不能保持业绩良好增长的疑虑。但是从2010年的投资业绩看， 这种疑虑应该可以解除。

　　根据私募排排网观察和调研，新价值已经开始走上转型之路。以罗伟广为代表的投研团队，正在逐渐改变其凌厉的技术派投资风格，将走上技术和研究驱动并重的路线。

　　新价值五架马车

　　新价值的崛起并不是偶然，也不是运气。根据私募排排网的长期观察，以罗伟广为代表的投研团队，有着非常丰富的投研经验，他们无论是在研究、交易、调研方面，还是在投资圈的人脉关系方面，甚至是在市场推广方面，都能达到尖端的水平。

　　罗伟广在交易方面有15年以上的研究和实践经验，经历数次牛熊考验。他一直在市场中战斗，乐观地面对市场的风险，捕捉投资机会。2008年底，罗伟广在市场极其低迷的时期重仓抄底，在产品净值遭遇重大损失的底部崛起，2009年又准确扑捉到数次热点轮换的机会。

　　截止到2010年12月26日，罗伟广管理的粤财信托-新价值2期在私募排排网记录净值为2.1217。

　　新价值的另一位基金经理黄云轩也是个交易高手，投资经验在12年以上，是罗伟广的老搭档，也是新价值的创始人之一。黄云轩的投资风格，比罗伟广稍显保守，为人谦和，稳健而不失进取。截止到2010年12月26日，黄云轩管理的粤财信托-新价值3期在私募排排网记录净值为1.5724。

　　另外，新价值的基金经理李涛、陈延泰和邱伟也都是来自券商的资深人士，有着非常丰富的投研经验。

　　一家私募公司拥有5位基金经理，五驾马车的阵容在国内私募圈中绝无仅有。

　　震荡市中的交易高手

　　在新价值16期产品中，有10个产品在2010年发行，除了2010年9月2日发行的联华信托新价值9期(净值0.9964)外，其余净值全部为正。

　　2010年截至到11月26日，沪深300指数下跌10.67%；在11个月中，共出现7次下跌，最大月度跌幅达7%(如图二)。

　　而罗伟广管理的产品共12期，在2010年的震荡市中很好地控制了下行风险，在11个月内月度最大回调比例为6.38%(如图三)。其中，罗伟广管理的5个产品均只出现一次回撤，6个产品出现两次回撤，1个产品出现3次回撤。其管理的粤财新价值2期几乎是逆势上涨，截至到11月26日涨幅为36.19%。在沪深300指数跌幅最深的7月份(2462点)，粤财新价值2期仅回撤了0.6%，其余时候都屡创新高。

　　图二：粤财新价值2期净值与2010年沪深300涨幅比较

日期	粤财新价值2净值	沪深300指数	涨幅
2010-1-29	1.6412	3204	0.024032
2010-2-26	1.6615	3281	-0.00183
2010-3-26	1.7043	3275	-0.06351
2010-4-30	1.7519	3067	-0.07075
2010-5-28	1.8195	2850	-0.04
2010-6-25	1.8662	2736	0.048246
2010-7-30	1.8656	2868	-0.00349
2010-8-27	1.9092	2858	0.026942
2010-9-30	1.9641	2935	0.151278
2010-10-29	2.1205	3379	-0.05475
2010-11-26	2.1217	3194	-0.05475

　　图三：新价值产品2010年最大回撤比例及回撤次数

新价值信托产品	成立时间	最新净值2010-11-26	基金 经理	最大 回撤	回撤 次数
华宝·新价值16期	2010-6-25	1.1231	罗伟广	-3.33%	2
联华·新价值15期	2010-9-2	1.0093	罗伟广	-5.24%	1
联华•新价值9期	2010-9-2	0.9946	罗伟广	-5.36%	1
外贸信托-富锦9号	2010-8-27	1.0754	罗伟广	-0.19%	1
华宝-新价值11号	2010-7-16	1.1314	罗伟广	-2.60%	2
中信信托•新价值1期	2010-5-14	113.16	罗伟广	-2.37%	1
陕国投·新价值12号	2010-5-14	103.96	黄云轩	-2.36%	3
中海聚发-新价值10期	2010-3-12	1.1897	罗伟广	-1.62%	2
粤财信托·新价值8号	2010-3-25	1.166	罗伟广	-2.39%	2
中信信托•新价值2期	2010-2-9	114.29	李涛	-3.64%	4
平安新价值成长一期	2009-12-15	117.37	罗伟广	-5.44%	3
山东信托-新价值4号	2009-6-26	1.574	罗伟广	-3.93%	2
山东信托-新价值5号	2009-8-31	1.3776	罗伟广	-5.13%	2
粤财信托·新价值3期	2008-2-15	1.5724	黄云轩	-6.38%	2
粤财信托·新价值2期	2008-2-19	2.1217	罗伟广	-0.06%	1
粤财信托·新价值1期	2007-11-15	1.6002	陈延泰	-6.57%	5

　　以技术为主，转向“内功”提升

　　经过2010年的快速扩张，新价值从广州的一个小私募，一跃而成为全国排名前列的大型私募。

　　随着规模的扩大，新价值的无论在对外形象，还是在投资风格上，都在发生变化。

　　从对外形象上看，新价值的代表人物罗伟广开始变得低调起来，公开露面演讲和接受媒体采访次数明显减少。尤其是在2010年下半年，罗伟广只接受过少数几次采访，与2009年下半年频繁接受采访的情形，形成鲜明对照。而2010年下半年，正式新价值信托产品的密集发行期。

　　这种改变的原因有三：其一，罗伟广认为频繁跟媒体接触，容易分散注意力，而且容易给客户造成一种不负责任的形象。而罗伟广经常在外面调研，也无暇顾及媒体的采访。

　　其二，由于新价值已经深入人心，形成了很好的品牌效应，其市场部不再需要密集推广，只需做好媒体关系维护即可。

　　其三，新生代私募层出不穷，媒体可以轻松找到追逐更有曝光价值的新私募。

　　从投资风格上看，罗伟广本人已经从依靠技术为主，转向技术和研究并重。用罗伟广的话来说，就是“加强了内功的修炼”。这代表了整个新价值投研团队的风格转变。

　　在2008年的惨跌中，罗伟广吸取了教训，光靠技术面，难以避免系统性风险。而且规模扩大之后，以前做波段、抓热点的技术，也很难发挥到淋漓尽致。

　　此后，罗伟广对过往的投资经理进行总结，加强了宏观策略的研究，并在2010年4月份引入国信证券的股票研究总监邱伟，同时引入多位行业研究员，加强行业和公司研究，充实投研团队的研究力量。

　　邱伟在研究方面是个多面手，曾五次获得新财富最佳分析师，是国内化学行业研究的顶级高手，在宏观经济研究方面也颇有建树。邱伟的加盟，使得新价值的投研体系更为严密，满足了扩大后的新价值的研究需要。

　　这种改变使得新价值投研团队

　　“内功”得以加深。从罗伟广2010年的投资业绩上看，他在宏观策略的研究上已经有所提升。在4月份和11月份的几次系统性下跌中，他都能够有幸躲过，避免了净值的大幅折损。

　　对于外界来说，新价值2009年夺冠后的最大变化是规模扩张。而对于内部来说，新价值的最大变化，则是宏观策略研究能力的提升。