海通证券：主动型基金表现超越指基

　　基金周报

　　来源：海通证券

　　加息压制金融地产股表现 主动型基金表现超越指基

　　受加息冲击，金融地产受压制，市场观望氛围仍然较浓。央行加息对市场产生了一定的冲击，并且年关将至，市场资金面略显紧张，两市难有较好表现。上证综指全周下跌0.96%，报收于2808.08；深证成指全周下跌0.78%，报收于12458.55。板块表现方面，受到近来国际油价创新高的影响，煤炭板块上周也有良好表现。同时，在国际有色金属价格高企带动下，有色金属板块上周涨幅居前。受央行加息的冲击，金融地产板块表现低迷，对大盘拖累较重。

　　权重股低迷表现致使指数型基金落后于主动型基金。受央行加息的压制，地产银行等权重板块上周表现较差，对大盘产生了一定的拖累，而中小盘个股则表现相对较好一些。指数基金相对仓位较高，并且多数指数基金在权重板块的配置较重，而跟踪中小盘指数的基金数量较少，所以中小盘较好的表现对整体指数型基金在上周业绩表现的影响较小。而多数主动型基金对中小盘个股配置较多，对金融地产等权重股的配置则较低，因此中小盘个股较好的表现使得主动型基金整体业绩表现超越指数型基金。投资风格的差异对基金业绩的分化起到了一定的作用，重配中小盘个股和跟踪中小盘指数的基金涨幅居前。

　　QDII跟随港股继续回升。美股上周窄幅波动收低，近期公布的经济数据总体喜大于忧，但对市场走势并没有明显的提振作用，中国加息和经济数据放缓也对美国市场造成了一定的冲击。尽管A股市场受加息冲击连续走低，但港股市场表现仍较为稳健。目前QDII基金在香港的投资额占比较大，因而QDII基金受港股影响较大，QDII基金截至12月30日净值上涨0.30%。

　　加息冲击债市，股市分化的表现促使债基表现出现分化。央行12月25日宣布加息，这是年内第二次使用价格手段调整通胀预期。由于市场对此次加息已有预期，因此对市场的冲击有限。但年末的临近，跨年代持资金需求的大量增加，资金面偏紧的状态仍将持续。上周股市行业分化仍然存在，股票的仓位以及持股结构的不同使得偏债基金业绩表现出现一定的分化。

　　基金对加息的态度较为乐观，部分基金建议关注“十二五规划”。对于此次加息，多数基金的观点仍较为乐观。多数基金认为，本次加息在市场预期之中，并且由于市场对加息已有了一定的预期，所以本次加息的市场表现较为正面。但央行加息另一方面也表明管理层对经济基本面的信心。尽管各项宏观经济指标或仍有反复，但央行的行动表明管理层认为中国经济已经能承受加息的冲击，经济向好的趋势较为明显。对于具体投资，部分基金重申了对“十二五规划”相关行业的关注。主要逻辑为2011年是“十二五规划”的第一年，也是寻求经济稳定增长和调整结构的关键之年，“十二五规划”相关行业有望受到政策的支持。

　　1.市场表现回顾

　　央行加息对市场产生了一定的冲击，并且年关将至，市场资金面略显紧张，两市难有较好表现。上证综指全周下跌0.96%，报收于2808.08；深证成指全周下跌0.78%，报收于12458.55。

　　周末央行宣布再次加息，尽管市场已有预期，周一两市小幅高开之后，震荡走高，但午后市场风云突变两市出现一波跳水行情，个股普跌。周二，两市延续昨日颓势低开低走，盘中热点凌乱，成交萎靡，临近收盘更是在地产股的带领下再度跳水。周三，两市在经历连续两天下跌之后抛压有所缓解，早盘两市小幅高开，随后全天基本保持窄幅震荡的格局。周四，两市早盘未能延续前日表现，小幅低开，随后受金融地产股的压制，指数呈现逐级下探走势，但午后在有色等板块的带领下大盘顽强翻红，但成交依然低迷。周五，2010年最后一个交易日，两市小幅高开之后逐级走高，成交量呈现逐级放大格局。

　　板块表现方面，受到近来国际油价创新高的影响，煤炭板块上周也有良好表现。同时，在国际有色金属价格高企带动下，有色金属板块上周涨幅居前。受央行加息的冲击，金融地产板块表现低迷，对大盘拖累较重。

　　2. 各类基金业绩分析

　　按照海通基金分类标准，截止2010年12月31日，各类基金业绩如下：

　　2.1 指数型基金

　　上周所有指数型基金的简单平均净值下跌0.97%。年关将近，市场观望氛围较浓。受央行加息的压制，地产银行等权重板块上周表现较差，对大盘产生了一定的拖累，而中小盘个股则表现相对较好一些。指数基金相对仓位较高，并且多数指数基金在权重板块的配置较重，而跟踪中小盘指数的基金数量较少，所以中小盘较好的走势对整体指数型基金在上周业绩表现的影响较小，表现与主动股票型开放式基金相比显得弱一些。不同指数上周表现的差异较大，中小盘和创业板个股上周表现较好，因此跟踪中小板指数和创业板指数的相关基金像对较好一些。上周表现较好的指数基金主要有：万家公用事业、上证商品ETF、天弘深证成指、国联安商品联接、华夏中小板ETF。

　　2.2 主动股票型开放式基金                                      

　　上周所有主动股票型开放式基金(不含QDII)的简单平均净值上涨0.42%，表现明显好于上证指数。上周总体上来看，中小盘个股表现相对较好，而多数主动型基金对中小盘个股配置较多，对金融地产等权重股的配置则较低。因此中小盘个股较好的表现使得主动型基金整体业绩表现超越指数型基金。投资风格和行业表现的差异对主动股票型基金业绩的分化起到了一定的作用。上周表现较好的主动股票型开放式基金主要有：光大中小盘、富国通胀通缩、信诚盛世蓝筹、景顺公司治理、金元价值增长。

　　2.3 混合型开放式基金

　　上周所有混合型开放式基金(不含QDII)的简单平均净值上涨0.32%，其中偏股型基金简单平均净值上涨0.31%，灵活配置型基金和平衡配置型基金简单平均净值上涨0.36%，偏债配置混合型基金净值平均下跌0.25%。上周市场震荡加剧，股票市场大小盘个股、各行业之间的结构分化表现仍然存在，权重股相对表现较为低迷，而中小盘个股表现较好，使得投资风格和行业表现成为了混合型基金上周业绩表现差异的原因之一。另一方面，债券市场上周走势较为稳健，上证国债指数窄幅震荡；上证企债指数则延续前面反弹的走势。因此债券配置比重较高的基金业绩表现较为平稳一些。上周表现较好的混合型开放式基金主要有：东吴进取策略、东吴嘉禾优势、富国天惠、合丰周期、华富策略精选。

　　2.4 QDII基金

　　美股上周窄幅波动收低，近期公布的经济数据总体喜大于忧，但对市场走势并没有明显的提振作用，中国加息和经济数据放缓也对美国市场造成了一定的冲击。截至上周五道琼斯指数收报11569.71，全周下跌0.03%。港股方面，上周恒生指数再次探底回升。尽管A股市场受加息冲击连续走低，但港股市场表现仍较为稳健。截至周五恒指最终报收于23035，全周上涨0.88%，表现好于A股市场。目前QDII基金在香港的投资额占比较大，因而QDII基金受港股影响较大，QDII基金截至12月30日净值上涨0.30%。上周表现较好的QDII基金主要有：上投亚太优势、广发亚太精选、华安香港精选、工银全球、华泰亚洲领导。

　　2.5 偏债型开放式基金

　　央行12月25日宣布加息，这是年内第二次使用价格手段调整通胀预期。由于市场对此次加息已有预期，因此对市场的冲击有限。但年末的临近，跨年代持资金需求的大量增加，资金面偏紧的状态仍将持续。截至周五，上证国债指数报收于126.28，全周上涨0.00点。上证企债指数报收于143.45，全周上涨0.31点。上周所有偏债债券型开放式基金的简单平均净值上涨0.26%。上周股市行业分化仍然存在，股票的仓位以及持股结构的不同使得偏债基金业绩表现出现一定的分化。上周表现较好的偏债型开放式基金主要有：富国优化C、富国优化B、富国优化A、民生增强收益C、民生增强收益A。

　　2.6 保本型开放式基金

　　市场资金面较为紧张，债市表现相对仍较为稳健。而上周股市风格表现的分化仍在继续，权重股相对于中小盘个股而言表现较差。权重的低迷表现对部分权重股配置较多的保本基金的拖累作用较为明显，上周所有保本型开放式基金的简单平均净值上涨0.64%。上周表现较好的保本型开放式基金主要有：金元宝石动力、南方恒元保本、南方避险增值。

　　2.7 纯债型开放式基金

　　上周债券市场表现稳健，上证国债指数窄幅震荡，上证企债指数则继续小幅上涨，上周纯债债券型开放式基金的简单平均净值上涨0.21%，股市的分化表现对债基的表现有一定的冲击。上周表现较好的纯债型开放式基金主要有：博时稳定A、博时稳定B、招商安心收益、银华信用债券、华商收益增强B。

　　2.8 货币型开放式基金

　　时至年底，市场资金面略显紧张。货币型基金表现仍较为平稳，全周简单收益率为0.04%。上周表现较好的货币型开放式基金主要有：博时现金收益、景顺货币A、长信利息B、南方现金增利B。

　　2.9 封闭式基金

　　封闭式基金方面，上周所有封闭式基金(不含杠杆、债券型封基)的简单平均二级市场价格上涨0.19%，表现略差于开放式股票型基金。杠杆封基低风险份额大多出现了上涨，其中申万收益更是上涨了2.64%。截止12月31日封闭式基金(不含杠杆、债券型封基)整体折价率基本维持稳定，达到-10. 58%。其中仅有基金鸿阳一只折价率超过了-20%，而基金裕泽的折价率最低，为-2.9%。杠杆封基方面，申万进取溢价有所下降，但仍达到了14.86%。上周表现较好的封闭式基金(不含杠杆、债券型封基)主要有：大成优选、基金景宏、基金兴华、基金天元、基金汉盛。

　　表1 各类基金上周业绩表现汇总

种类	业绩表现
指数型开放式基金	-0.97%
股票型(不含 QDII )开放式基金	0.42%
混合型开放式基金(不含 QDII )	0.32%
偏股配置型开放式基金(不含 QDII )	0.31%
灵活配置型和平衡配置型开放式基金(不含 QDII )	0.36%
偏债配置型开放式基金(不含 QDII )	-0.25%
QDII 基金	0.30%
偏债债券型开放式基金	0.26%
保本型开放式基金	0.64%
纯债式开放式基金	0.21%
货币式开放式基金	0.04%
封闭式基金(不含杠杆、债券型封基)	0.19%

　　3. 基金行业动态

　　3.1 市场新闻   

　　国内首只以中证500指数为标的的指数型分级基金——信诚中证500指数分级基金日前已获证监会批准。

　　点评：该基金主要投资于中证500指数成分股及其备选成分股，将采取场内、场外两种不同认购方式，在基金发行结束后，场外认购的全部份额将确认为信诚中证500份额；场内认购的全部份额将按4：6的比例确认为信诚中证500A份额与信诚中证500B份额。中证500成分股多为中小盘个股，而目前市场上针对中小盘的指数分级基金较为稀缺，信诚中证500指数分级基金的推出，能较好的填补这一空白，并能进一步满足投资者多样化的投资需求。

　　3.2 基金观点

　　2010年12月25日，央行宣布再次加息，这是继10月20日加息后年内第二次加息，也是中央确定明年实行稳健的货币政策之后的第一次加息。　关于本次加息对股市会有何种影响，目前市场上充斥着各种猜测。

　　对于此次加息，多数基金的观点仍较为乐观。多数基金认为，本次加息在市场预期之中，并且由于市场对加息已有了一定的预期，所以本次加息的市场表现较为正面。再次加息表明政府对通胀给与了足够的重视以及管理通胀预期的决心，有部分基金借此认为，明年上半年物价同比幅度处在较高的水平。但央行加息另一方面也表明管理层对经济基本面的信心。尽管各项宏观经济指标或仍有反复，但央行的行动表明管理层认为中国经济已经能承受加息的冲击，经济向好的趋势较为明显。

　　对于加息后的市场走势，部分基金认为，市场对此次加息已有预期，因此对市场的冲击较小，所以对市场的影响较为正面。然而此次加息并不能完全打消投资者对政策紧缩的担忧，观望情绪仍将持续。但整体来看由于权重股的估值优势较为明显，市场下行空间不大，市场的结构性机会值得期待。

　　对于具体投资，部分基金重申了对“十二五规划”相关行业的关注。主要逻辑为2011年是“十二五规划”的第一年，也是寻求经济稳定增长和调整结构的关键之年，“十二五规划”相关行业有望受到政策的支持。在转型的大旗下，紧跟“十二五”规划进行主题投资有望获得较好的收益。

　　大成基金认为，当前经济领先指标持续强劲，CPI数据屡创新高，出口也远超预期，而且明年初信贷扩张动力强劲，因此管理层再出紧缩政策表明控制通胀决心属于意料之中。不过，由于目前经济发展趋势良好且并未过热，而且通胀水平在连创新高后可能将有所缓解，因此调控政策对市场冲击有限。加上此次加息幅度不大，对实体经济的影响也不会太大。   

　　国联安基金认为，尽管加息在预期之内，但国内目前仍未进入连续加息周期，因为无论是国内还是国外的经济环境，都不具备类似2008年初连续加息的基础，控制通胀预期才是央行的最终目的。另一方面，在加息预期的冲击下，债券市场目前已经重新寻找到了新的均衡点，在央行连续大幅提高准备金率收缩流动性的大背景下，资金面成本高企，短期的交易性机会有限，但债市仍然具备有吸引力的持有收益率，并且仍有对两到三次加息冲击的抵抗能力，目前也是布局来年的好时机。

　　华富基金认为，市场猜测很久的加息，终于公布了，在央行频繁使用存款准备金这一工具后，再次选择了加息，符合市场预期。在11月CPI公布后，市场普遍预期会准备金和加息双管齐下抑制通胀。此次加息0.25个百分点，虽无法扭转负利率。但彰显政府紧缩的决心，有利于控制市场的通胀预期。对于通胀来说，政府越早出手越有效。尽快调控对中国经济的中期发展有利，避免经济过热，让市场更健康发展。      

　　博时基金认为，加息举措表明政府对通货膨胀给与了足够的重视，明年上半年物价同比幅度可能处在较高的水平，所以政府会在稳定物价的前提下考虑加快经济发展的问题。由于市场各方此前已对加息动作有了一定的预期，所以本次加息的市场表现较为正面，投资者的观望情绪还在持续，整体来看由于权重股的估值比较合理，市场下行空间不大，投资吸引力逐步显现，市场的结构性机会值得期待。明年看好行业基本面稳健并受益于人民币国际化大趋势的行业，以及十二五规划中相关的新兴行业。

　　汇丰晋信基金认为，央行年内第二次加息既在意料之外，又属情理之中。在统计局公布11月份CPI高达5.1 %以后，市场的加息预期已经普遍存在且较为强烈，监管层虽在时点选择上与市场有所博弈，但逆周期进行宏观调控一直是政府的大原则。一方面，此次加息旨在抑制通胀。另一方面，此举也反映了管理层对经济基本面的信心。中期来看，汇丰晋信认为靴子落地更有利于市场轻装前行。

　　申万巴黎基金认为，首先，本次上调基准利率基本符合市场最早的预期，没有明显超越整体预期。但是9月份以来的宏观政策，几乎都是超预期或者符合市场最早预期，因此预测未来的宏观政策需要提前。其次，本次上调是在12月物价出现一定程度回落背景下进行的，因此央行本次加息动作主要旨在以加息针对通胀预期。加息有利于加强对通胀预期的管理，防范未来可能出现的资产价格泡沫。最后，由于物价涨幅依旧很高，所以不排除近阶段央行再次加息的可能性。申万巴黎基金认为，短期内加息的政策固然落地，对市场或许会有一定的提震，但同时也应该注意到，近期政府同样出台了多项其他调控政策，而这些政策的综合效果对股市均是负面的， 因此整个政策面的负面效应并没有完全释放。

　　诺安基金认为，经过两次加息以后，一年期存款的实际利率仍然为负。目前通胀压力并没有完全消除，仍然在上行之中，从这个角度来看，国内的加息周期刚刚启动。2011年度国内基准利率还有上升空间，只不过加息的节奏要视国内外经济形势而定。持续加息对A股市场的最大负面影响在于降低市场的整体估值水平。在加息周期之内，股市的估值重心将面临下移压力。

　　景顺长城基金认为，大盘区间震荡的格局背后是经济增长、通胀、政策之间的博弈。更深层次的成因是哈耶克货币周期从2009年货币投放、到2010年投资增长、消费品价格上涨的结构失衡，2011年将是治理通胀、寻求经济稳定增长和调整结构的关键之年。在转型的大旗下，主题投资将紧跟“十二五”规划，追踪制造升级及新兴产业。

　　4. 基金经理变更

　　上周共有九家基金公司发生基金经理变更。

　　宝盈基金2010年12月29日公告，决定增加彭敢先生为鸿阳证券投资基金基金经理。

　　银华基金2010年12月29日公告，齐海滔先生因个人原因辞去银华内需精选股票型证券投资基金(LOF)基金经理职务。现任基金经理徐子涵先生将单独管理该基金。

　　金元比联基金2010年12月30日公告，同意何旻先生因个人原因辞去金元比联宝石动力混合型证券投资基金和金元比联丰利债券型证券投资基金的基金经理职务，该等基金由夏福陆先生和李飞先生分别继续管理。

　　光大保德信基金2010年12月31日公告，增聘于进杰先生担任光大保德信红利股票型证券投资基金的基金经理，与钱钧先生共同管理该基金。同时，于进杰先生将不再担任光大保德信动态优选灵活配置混合型证券投资基金的基金经理，由王健女士单独担任该基金的基金经理。同时，增聘光大保德信优势配置股票型证券投资基金的基金经理高宏华女士为光大保德信新增长股票型证券投资基金的基金经理，与钱钧先生共同管理该基金。

　　广发基金2010年12月31日公告，聘任许雪梅女士为广发大盘成长混合型证券投资基金的基金经理，李琛女士自2010年12月31日起不再担任广发大盘成长混合型证券投资基金基金经理。同时，聘任李琛女士为广发稳健增长开放式证券投资基金的基金经理，许雪梅女士及冯永欢先生自2010年12月31日起不再担任广发稳健增长开放式证券投资基金基金经理。

　　交银施罗德基金2010年12月31日公告，李立先生不再担任交银施罗德稳健配置混合型证券投资基金的基金经理，该基金由现任基金经理华昕先生单独管理。

　　国联安基金2010年12月31日公告，陈苏桥先生不再担任国联安主题驱动股票型证券投资基金基金经理的职务。该基金原由陈苏桥先生、魏东先生和韦明亮先生三名基金经理负责管理，陈苏桥先生离任后，魏东先生和韦明亮先生将继续担任该基金的基金经理。同时，冯天戈先生不再担任国联安双禧中证100指数分级证券投资基金基金经理的职务。该基金原由冯天戈先生和黄欣先生两名基金经理负责管理，冯天戈先生离任后，黄欣先生将继续担任该基金的基金经理

　　华富基金2010年12月31日公告，增聘郭锋先生为华富价值增长灵活配置混合型证券投资基金的基金经理，增聘郭晨先生为华富中证100指数证券投资基金的基金经理。

　　中欧基金2010年12月31日公告，聘任刘水云女士为中欧新趋势股票型证券投资基金(LOF)基金经理，与现任基金经理王海先生共同管理该基金。

　　表 2 基金经理变更

时间	名称	基金管理人	免去 / 辞去	聘任 / 增聘
2010-12-29	基金鸿阳	宝盈		彭敢
2010-12-29	银华内需精选	银华	齐海滔
2010-12-30	金元宝石动力	金元比联	何旻
2010-12-30	金元丰利债券	金元比联	何旻
2010-12-31	光大红利	光大保德信		于进杰
2010-12-31	光大动态优选	光大保德信	于进杰
2010-12-31	光大新增长	光大保德信		高宏华
2010-12-31	广发大盘成长	广发	李琛	许雪梅
2010-12-31	广发稳健增长	广发	许雪梅、冯永欢	李琛
2010-12-31	交银稳健配置	交银施罗德	李立
2010-12-31	国联主题驱动	国联安	陈苏桥
2010-12-31	国联双禧 100	国联安	冯天戈
2010-12-31	华富价值增长	华富		郭锋
2010-12-31	华富中证 100	华富		郭晨
2010-12-31	中欧新趋势	中欧		刘水云

　　5. 在发基金

　　将有九只基金处在发行期或即将发行。

　　表3在发基金

名称	基金管理人	起始发行日	结束发行日	基金类型
诺安全球黄金	诺安基金	2010-12-10	2011-01-10	股票型
纽银策略优选	纽银梅隆西部基金	2010-12-20	2011-01-12	股票型
建信保本	建信基金	2010-12-20	2011-01-14	混合型
长城中小盘	长城基金	2010-12-20	2011-01-15	股票型
华泰柏瑞上证中小盘 ETF	华泰柏瑞基金	2010-12-20	2011-01-18	股票型
华泰柏瑞上证中小盘 ETF 联接	华泰柏瑞基金	2010-12-20	2011-01-18	股票型
海富通大中华	海富通基金	2010-12-20	2011-01-21	股票型
民生加银内需增长	民生加银基金	2010-12-27	2011-01-26	股票型
泰信周期回报	泰信基金	2010-12-31	2011-01-28	股票型

　　6. 基金分红

下周将有十一只基金进行分红、派息。

名称	每十份分红(元)	权益登记日	除息日	派息日
华夏回报	0.275	2011-01-05	2011-01-05	2011-01-06
南方沪深 300	1.00	2011-01-06	2011-01-06	2011-01-07
招商安泰股票	1.30	2011-01-06	2011-01-06	2011-01-07
招商安泰平衡	2.70	2011-01-06	2011-01-06	2011-01-07
招商安泰债券 A	0.60	2011-01-06	2011-01-06	2011-01-07
招商核心价值	0.30	2011-01-10	2011-01-10	2011-01-11
招商安泰债券 B	0.40	2011-01-06	2011-01-06	2011-01-07
招商大盘蓝筹	1.80	2011-01-10	2011-01-10	2011-01-11
中邮核心优势	1.00	2011-01-05	2011-01-05	2011-01-07
中邮核心主题	0.65	2011-01-05	2011-01-05	2011-01-07
招商信用添利	0.04	2010-12-31	2011-01-04	2011-01-05